票據(jù)融資以其成本低、期限短、流動性好等優(yōu)勢成為破解中小企業(yè)融資難題的重要方式。但實踐中，中小企業(yè)在票據(jù)融資時依然面臨渠道受阻、效率低下以及風(fēng)險頻發(fā)等問題。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用將優(yōu)化現(xiàn)有的票據(jù)融資規(guī)則，在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式中實現(xiàn)核心企業(yè)的信用擴散，在票據(jù)P2P融資模式中實現(xiàn)融資過程的可視化，能有效化解中小企業(yè)票據(jù)融資難題?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的中小企業(yè)票據(jù)融資仍然面臨制度障礙，主要表現(xiàn)為區(qū)塊鏈應(yīng)用的立法空白、票據(jù)形式的法律限定、商業(yè)信用的制度缺失、融資功能的法律限制以及監(jiān)管制度的法律約束。為此，應(yīng)當(dāng)明確區(qū)塊鏈應(yīng)用的法律效力、確認數(shù)字票據(jù)的法律地位、促進商業(yè)信用發(fā)展、開放票據(jù)融資功能并重塑票據(jù)監(jiān)管模式。

近年來，中小企業(yè)融資難融資貴問題引起了社會的廣泛關(guān)注。2018年11月1日習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上發(fā)表重要講話，強調(diào)應(yīng)大力支持民營企業(yè)的發(fā)展壯大，解決民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難融資貴問題。①為響應(yīng)習(xí)近平總書記的號召，2019年2月14日及4月7日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳相繼聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》與《關(guān)于促進中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。兩份意見均強調(diào)應(yīng)當(dāng)有效緩解民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問題、充分激發(fā)民營經(jīng)濟的活力和創(chuàng)造力，同時指出要加大對中小企業(yè)票據(jù)融資的支持力度，簡化融資業(yè)務(wù)流程，提高票據(jù)融資效率。

企業(yè)融資的方式眾多，但相比其他融資方式而言，票據(jù)融資具有成本低、期限短、流動性好等優(yōu)勢。2019年2月1日，中國社會融資成本指數(shù)在北京公布，其中票據(jù)融資成為企業(yè)眾多融資手段中融資成本最低的方式，融資成本僅為5.19%，比企業(yè)平均融資成本低2.41%。②根據(jù)《支付結(jié)算辦法》第87條以及《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》第13條的規(guī)定，紙質(zhì)商業(yè)匯票與電子商業(yè)匯票的最長付款期限分別不得超過6個月與1年。票據(jù)作為貨幣市場的一種短期金融工具，一方面能滿足中小企業(yè)“期限短、次數(shù)多、數(shù)量小”［1］(P220)的融資需求，另一方面，相比資本市場的股票、債權(quán)等金融工具而言，其流動性更強、確定性更高。因此，可以說票據(jù)融資已成為中小企業(yè)融資的最佳渠道。

然而，由于信息不對稱、融資流程復(fù)雜以及監(jiān)管不到位等原因，中小企業(yè)在票據(jù)融資時依然面臨渠道受阻、效率低下以及風(fēng)險頻發(fā)等問題。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、去信任化等特性，在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用具有先天優(yōu)勢，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于中小企業(yè)票據(jù)融資過程，能有效破解中小企業(yè)票據(jù)融資難題，促進中小企業(yè)快速發(fā)展。為適應(yīng)區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資的發(fā)展，現(xiàn)行相關(guān)法律制度亟須修正，以排除區(qū)塊鏈票據(jù)融資面臨的制度障礙，為票據(jù)市場的創(chuàng)新營造優(yōu)質(zhì)的法律環(huán)境。

一、區(qū)塊鏈技術(shù)與中小企業(yè)票據(jù)融資的契合

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)原理

區(qū)塊鏈是將區(qū)塊以鏈式組織的方式按照時間順序組合成的一種數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)［2］，同時，其也是一種基于“去信任化”的分布式數(shù)據(jù)庫技術(shù)方案［3］(P95-97)。區(qū)塊鏈技術(shù)的主要特點為去中心化、去信任化等。去中心化是指區(qū)塊鏈中不存在中心機構(gòu)，節(jié)點與節(jié)點之間處于平等地位，節(jié)點之間的交易采取點對點的方式，整個系統(tǒng)的運行由所有節(jié)點共同維護。去信任化是指區(qū)塊鏈采用技術(shù)手段保證鏈上數(shù)據(jù)的真實性與有效性，多個參與方無須互相信任就能夠完成交易和協(xié)作。由于在區(qū)塊鏈上的信息是由多方驗證后上鏈的，并且上鏈的信息被打上了時間戳，因此能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)不可篡改、不可偽造的信任。區(qū)塊鏈技術(shù)去掉的是交易和協(xié)作參與方之間的信任，對于區(qū)塊鏈上的信息則給予了充分信任。

（二）中小企業(yè)票據(jù)融資難題

中小企業(yè)已成為支持我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量③，而票據(jù)融資在促進中小企業(yè)的發(fā)展中具有不可替代的作用。2018年全國簽發(fā)的18.27萬億元商業(yè)匯票中，中小企業(yè)占比超過三分之二。盡管我國中小企業(yè)票據(jù)融資發(fā)展的整體態(tài)勢向好，但實踐中仍然存在諸多問題。一是票據(jù)融資渠道受阻。中小企業(yè)票據(jù)融資的主要方式為票據(jù)的開立或貼現(xiàn)。④然而實踐中，中小企業(yè)在票據(jù)開立與貼現(xiàn)方面均受到了一定阻礙，主要原因就在于銀行與企業(yè)之間存在信息不對稱問題。二是票據(jù)融資效率低下。現(xiàn)有票據(jù)融資程序過于繁瑣［4］(59-74)、參與主體眾多⑤且無法有效實施票款對付（DVP）⑥，因此企業(yè)融資效率不高。三是票據(jù)融資風(fēng)險頻發(fā)。票據(jù)融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險主要表現(xiàn)為道德風(fēng)險與信用風(fēng)險。前者主要指出票人采用虛假手段或者與銀行內(nèi)部人員勾結(jié)的方式，惡意騙取銀行資金而使銀行面臨資金受損的風(fēng)險，如2015年上海浩軒國際貿(mào)易有限公司1.45億票據(jù)詐騙案、2016年中國農(nóng)業(yè)銀行北京市分行39億票據(jù)詐騙案。后者主要指在票據(jù)到期后，付款人因為資金緊張而造成票據(jù)遲付或者拒付的風(fēng)險。

（三）區(qū)塊鏈在中小企業(yè)票據(jù)融資中的應(yīng)用優(yōu)勢

科技與金融的深度融合是解決金融市場中信息不對稱、交易效率低下等問題的有效途徑。［5］將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于中小企業(yè)票據(jù)融資過程，能有效解決中小企業(yè)融資渠道受阻、融資效率低下以及融資風(fēng)險頻發(fā)等問題。

1.全網(wǎng)信息的公開暢通融資渠道。區(qū)塊鏈技術(shù)采用分布式核算以及存儲方式，鏈上各個節(jié)點都能參與賬本內(nèi)容的變更與儲存，且所有記錄內(nèi)容具有不可篡改性和公開透明性。區(qū)塊鏈在中小企業(yè)票據(jù)融資中的應(yīng)用，將能有效解決主體間信息不對稱、票據(jù)貼現(xiàn)信息獲取難等問題。在區(qū)塊鏈上，每發(fā)生一筆交易，將進行全網(wǎng)廣播，由此達到交易信息實時共享的目的，從而解決信息不對稱問題。此外，中小企業(yè)可以依據(jù)鏈上發(fā)布的消息及時獲取銀行票據(jù)貼現(xiàn)信息，銀行也可以依據(jù)鏈上信息準確評價中小企業(yè)的資信狀況，以此為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。

2.智能合約的應(yīng)用提高融資效率。智能合約是區(qū)塊鏈的代表性技術(shù)，是一種用計算機代碼起草的電子指令。智能合約的主要特性為自動讀取或執(zhí)行。［6］區(qū)塊鏈中一系列的票據(jù)交易行為都可以通過智能合約來完成。在票據(jù)融資過程中，可以將預(yù)先設(shè)置的條件寫入智能合約，當(dāng)中小企業(yè)申請票據(jù)簽發(fā)、貼現(xiàn)或者質(zhì)押時，合約依據(jù)鏈上信息自動審查申請人是否符合預(yù)先設(shè)置的條件，當(dāng)達到標(biāo)準時即觸動自動執(zhí)行機制，實現(xiàn)點對點的票據(jù)交易，由此簡化票據(jù)融資流程、提高票據(jù)融資效率。在票據(jù)到期時，采用鏈上清算方式，系統(tǒng)自動將與票據(jù)資金等同的數(shù)字貨幣從付款人賬戶劃轉(zhuǎn)到票據(jù)持有者的區(qū)塊鏈賬戶，從而實現(xiàn)智能合約的自動清算功能，有效避免出現(xiàn)票款不同時對付的情形，保證持票人的權(quán)益。［7］(P35-36)

3.監(jiān)管節(jié)點的設(shè)置防范融資風(fēng)險。票據(jù)融資業(yè)務(wù)中道德風(fēng)險與信用風(fēng)險凸顯，票據(jù)詐騙案件與失信違約事件頻發(fā)，在一定程度上反映了我國現(xiàn)行票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)控體系的缺陷。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去信任化與可追溯性的特點，能有效防范票據(jù)融資風(fēng)險，破解票據(jù)監(jiān)管難題。一方面，監(jiān)管機構(gòu)可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)，提升監(jiān)管科技手段，通過技術(shù)開發(fā)，賦予自身超用戶的特權(quán)，對整個票據(jù)的交易流程進行穿透式監(jiān)管，有效識別票據(jù)融資的真正目的，打擊各類票據(jù)詐騙行為。［8］另一方面，監(jiān)管機構(gòu)還能運用區(qū)塊鏈技術(shù)，繞過票據(jù)交易平臺直接對分布式賬本交易記錄進行審計，對有問題的訂單或者企業(yè)進行審查，實時監(jiān)控票據(jù)信用狀況，有效降低票據(jù)失信違約事件的發(fā)生概率。

二、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的中小企業(yè)票據(jù)融資規(guī)則的構(gòu)建

區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，將對現(xiàn)有的票據(jù)融資規(guī)則產(chǎn)生影響。對于區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資規(guī)則的構(gòu)建，本文將選取兩種典型的票據(jù)融資模式進行研究，即供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)上中小企業(yè)的票據(jù)融資，以及P2P平臺上中小企業(yè)的票據(jù)融資。第一種模式主要借助區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)了核心企業(yè)的信用擴散，中小企業(yè)因此可以憑借核心企業(yè)的信用實現(xiàn)向銀行申請票據(jù)融資的目的；第二種模式主要借助區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)了以平臺為中心的融資方與投資方的信息共享，以此解決傳統(tǒng)票據(jù)P2P融資模式中信息不對稱、透明度低等問題。

（一）供應(yīng)鏈票據(jù)融資規(guī)則的搭建

盡管供應(yīng)鏈金融在我國發(fā)展多年，但其對中小企業(yè)融資的支持力度仍然有限。在供應(yīng)鏈上，除了核心企業(yè)及一級供銷商，銀行為鏈上其他企業(yè)提供票據(jù)融資服務(wù)的意愿普遍不高，而往往該類企業(yè)多為一些中小企業(yè)。究其緣由，主要在于中小企業(yè)缺少與核心企業(yè)直接的業(yè)務(wù)往來關(guān)系，核心企業(yè)的信用無法擴散至鏈上距離較遠的中小企業(yè)。

而當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)加入供應(yīng)鏈金融后，核心企業(yè)與一級供銷商的貿(mào)易關(guān)系、一級供銷商與二級供銷商的貿(mào)易關(guān)系以及依次類推下去的以核心企業(yè)為中心的供銷貿(mào)易關(guān)系都可以寫入?yún)^(qū)塊鏈。此時，參與主體可以實時共享鏈上的交易信息，核心企業(yè)的信用得以擴散至各級供銷商。對于核心企業(yè)上游的供應(yīng)商，核心企業(yè)采取付款周期較長的商業(yè)匯票進行付款后，銀行通過區(qū)塊鏈技術(shù)采用“票據(jù)保貼”的方式為上游企業(yè)提供融資服務(wù)［9］(P70-71)；對于核心企業(yè)下游的銷售商，銀行通過區(qū)塊鏈審查其與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)往來關(guān)系后，采用“票據(jù)保開”的方式對其提供融資服務(wù)。具體操作流程見圖1［10］(P69-70)。

圖1 區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈票據(jù)融資中的應(yīng)用模型

（二）票據(jù)P2P融資規(guī)則的架構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2P融資自2013年興起以來，一直被視為是傳統(tǒng)票據(jù)融資業(yè)務(wù)的重要補充。而近年來，該融資模式因為信息不透明、操作不規(guī)范等因素，時常出現(xiàn)平臺企業(yè)跑路、個人投資者損失慘重的情形，也由此導(dǎo)致我國票據(jù)P2P行業(yè)被迫進入整改期，合規(guī)成為該行業(yè)這一發(fā)展階段的主題。而區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)P2P融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，則能有效解決該融資模式中信息不對稱、風(fēng)險監(jiān)控難等問題。運用區(qū)塊鏈技術(shù)有效防范與化解互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)P2P融資模式中的風(fēng)險，引導(dǎo)票據(jù)P2P融資朝向合規(guī)目標(biāo)前進，不失為票據(jù)P2P融資行業(yè)未來發(fā)展的一條可行路徑。

具體的操作規(guī)則為研發(fā)一個區(qū)塊鏈票據(jù)P2P平臺，將融資企業(yè)、投資者、票據(jù)P2P企業(yè)以及銀行以節(jié)點形式接入該交易平臺當(dāng)中。［11］(P242-252)融資企業(yè)進行票據(jù)融資時，應(yīng)當(dāng)提交票據(jù)信息，以便托管銀行對其進行審驗；托管銀行在對票據(jù)進行審驗、保管以及托收后將其相關(guān)信息上傳至鏈上，由全網(wǎng)進行審核，以確保票據(jù)資產(chǎn)的真實性以及有效性；票據(jù)P2P企業(yè)應(yīng)將理財計劃以及相關(guān)的理財產(chǎn)品向所有主體發(fā)布，投資主體在充分了解投資風(fēng)險的前提下，進行認購。將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用至票據(jù)P2P領(lǐng)域?qū)⑹沟迷擃I(lǐng)域內(nèi)的所有參與主體通過純技術(shù)的方式建立信任關(guān)系，平臺上所有信息將變得更加透明。［12］（P4-6）具體操作流程見圖2［13］(P48-49)。

三、區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資的制度障礙

區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用能有效解決中小企業(yè)票據(jù)融資難題。但區(qū)塊鏈技術(shù)在我國的發(fā)展尚未進入成熟階段，且我國票據(jù)法律制度的設(shè)立主要以傳統(tǒng)票據(jù)為依據(jù)，因此區(qū)塊鏈技術(shù)下的中小企業(yè)票據(jù)融資依然面臨諸多制度障礙。

（一）區(qū)塊鏈應(yīng)用的立法空白

圖2 區(qū)塊鏈在票據(jù)P2P融資中的應(yīng)用模型

現(xiàn)行法律法規(guī)對區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的相關(guān)規(guī)定大多處于空白狀態(tài)，這將影響區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的發(fā)展。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是區(qū)塊鏈賬本記錄的法律性質(zhì)認定問題。該記錄是否具有法律效力、是否可以成為鏈下票據(jù)訴訟的證據(jù)材料、是否可以作為確認參與主體權(quán)利義務(wù)的依據(jù)，都需要法律加以明確。［14］(P45)二是區(qū)塊鏈上數(shù)字貨幣合法性問題。票據(jù)融資采用區(qū)塊鏈技術(shù)完成，有鏈下與鏈上兩種清算方式。鏈上清算方式將引入數(shù)字貨幣以發(fā)揮其融資結(jié)算的功能，相比鏈下清算方式而言能實現(xiàn)實時清算的效果，達到DVP票款對付的目的。然而目前數(shù)字貨幣的合法性在我國并未得到確認。比特幣作為第一大數(shù)字貨幣，被我國定義為“虛擬貨幣”。而在2017年，央行等部門發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，將虛擬貨幣的融資交易行為認定為一種非法行為，對其嚴格禁止。如何在票據(jù)融資清算過程中實現(xiàn)區(qū)塊鏈上票據(jù)與傳統(tǒng)貨幣的成功對接成為一項亟須解決的問題。三是區(qū)塊鏈智能合約的相關(guān)法律問題?；趨^(qū)塊鏈的智能合約在票據(jù)融資中的應(yīng)用將有效提高票據(jù)融資的效率，降低票據(jù)融資成本。而對于智能合約與傳統(tǒng)合約的區(qū)別、智能合約對現(xiàn)行合同法的影響、合約中參與者約定的權(quán)利義務(wù)如何認定以及不可撤回性導(dǎo)致的錯誤交易如何處理等問題，都有待進一步研究。

（二）票據(jù)形式的法律限定

區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，將產(chǎn)生一種新型票據(jù)，即區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)，也稱為區(qū)塊鏈票據(jù)。［15］(P64-65)區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)是一種結(jié)合現(xiàn)有票據(jù)屬性，運行于區(qū)塊鏈技術(shù)之上的新型票據(jù)形式。［16］(P133-134)一方面，區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)具有票據(jù)的一般屬性，其主要的功能仍然是支付、結(jié)算、融資等，其與紙質(zhì)或電子票據(jù)的運作流程也大體一致，都包含票據(jù)簽發(fā)、票據(jù)承兌、票據(jù)背書等一系列行為。另一方面，區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)，其擁有區(qū)塊鏈技術(shù)的部分特性，如票據(jù)交易無需中心化系統(tǒng)或者票據(jù)中介做信息交互與認證，主體間主要通過共同的算法解決信任問題等。

依據(jù)我國票據(jù)法的規(guī)定，我國票據(jù)需為書面形式。［17］(P86-87)票據(jù)為文義證券，一切票據(jù)權(quán)利的行使需以票據(jù)上記載的內(nèi)容為準。因此，將票據(jù)形式定為書面形式，符合票據(jù)法設(shè)立時票據(jù)的實際發(fā)展情況。我國《票據(jù)法》中多數(shù)條款是基于紙質(zhì)票據(jù)形式而設(shè)定的，紙質(zhì)票據(jù)必須完全符合票據(jù)法對票據(jù)書面形式的規(guī)定。此后，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，中央人民銀行在ECDS系統(tǒng)下創(chuàng)建了電子商業(yè)匯票，將其劃分到票據(jù)交易管理行列，以部門規(guī)章的形式對其進行調(diào)整。電子票據(jù)將票據(jù)的形式由紙質(zhì)形式變?yōu)殡娮有问?，用電子信息記錄取代傳統(tǒng)紙質(zhì)形式的信息記錄，是票據(jù)形式的一種突破創(chuàng)新。但依據(jù)此前頒布的《電子簽名法》中對書面形式的規(guī)定，以數(shù)據(jù)電文形式制作的電子票據(jù)仍然須符合票據(jù)法對票據(jù)書面形式的要求。［18］(P91-92)區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)采用自動化腳本代碼生成票據(jù)信息，其與紙質(zhì)票據(jù)形式相差甚遠，且與電子票據(jù)的技術(shù)結(jié)構(gòu)也存在較大的差異。依據(jù)票據(jù)形式法定原則與票據(jù)法律制度的規(guī)定，區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)能否適用《票據(jù)法》對票據(jù)形式的規(guī)定以及其應(yīng)由何種法律法規(guī)進行調(diào)整，都有待商榷。

（三）商業(yè)信用的制度缺失

區(qū)塊鏈中的票據(jù)交易主體可以依靠區(qū)塊鏈技術(shù)的“去中心化”特性采取點對點的票據(jù)交易方式。商事主體可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)的不可篡改性與可追溯性，通過反復(fù)交易與成功付款的方式，不斷累積自身信用，以此提升由自己簽發(fā)或者背書的票據(jù)的信用，達到促進票據(jù)流通、提高交易效率的目的?？梢哉f，商業(yè)信用已成為促進區(qū)塊鏈在票據(jù)領(lǐng)域中快速發(fā)展的重要支撐，銀行以及票據(jù)中介的信息撮合以及信用擔(dān)保作用在區(qū)塊鏈中將得到弱化。

而深入分析我國《票據(jù)法》的相關(guān)規(guī)定，可以發(fā)現(xiàn)我國著力培育銀行信用而忽視商業(yè)信用。一方面表現(xiàn)在匯票中商業(yè)信用的不足。匯票依據(jù)簽發(fā)主體不同，分為銀行匯票與商業(yè)匯票。不同于銀行匯票，商業(yè)匯票必須承兌，且不管是銀行承兌還是商業(yè)承兌，都必須通過銀行付款。［19］(P25)因此，可以說，我國匯票的交易主要依靠銀行信用，商業(yè)信用受到了限制。另一方面表現(xiàn)在商業(yè)本票的禁止。依據(jù)《票據(jù)法》第73條的規(guī)定，我國只認可銀行簽發(fā)的本票，而不承認一般的企事業(yè)單位簽發(fā)的本票。［20］(P306-308)反觀其他國家票據(jù)法規(guī)定，大多承認商業(yè)本票的效力，票據(jù)融資也以向投資者發(fā)行商業(yè)本票的方式進行。［21］(P54-56)

追溯造成我國此種信用發(fā)展局面的根源，在于改革開放初期我國票據(jù)市場整體信用環(huán)境較差，企業(yè)信用意識淡薄，大量票據(jù)業(yè)務(wù)中存在不規(guī)范行為，也由此產(chǎn)生了不少票據(jù)糾紛以及票據(jù)犯罪活動。隨后出臺的《票據(jù)法》，著力強調(diào)“真實票據(jù)”⑦，大力發(fā)展銀行信用，主要是為了扼制商業(yè)信用的濫用，打擊各類不法行為，維護票據(jù)交易安全。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展、市場化改革的不斷深入，商事主體的信用意識得到了增強，商業(yè)信用環(huán)境得到了較大改善。如果我國仍然保持主要依靠銀行信用來進行商品交易的狀態(tài)，限制商業(yè)票據(jù)的使用，我國票據(jù)市場乃至金融市場的發(fā)展必將受到嚴重阻礙。［22］(P85-86)單純的以銀行信用為中心進行票據(jù)交易，商事主體不能充分利用自身的信用優(yōu)勢，將對區(qū)塊鏈技術(shù)“去中心化”的技術(shù)特性形成沖擊,區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)的應(yīng)用優(yōu)勢也無法得到充分發(fā)揮。

（四）融資功能的法律限制

票據(jù)在經(jīng)濟上有多種功能，如支付、融資、信用等。［23］（P22-24）在我國票據(jù)市場發(fā)展初期，票據(jù)主要功能為支付。隨著我國商事交易的快速發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟體制的建立，票據(jù)融資功能的作用逐漸凸顯，在加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，支持中小企業(yè)發(fā)展中顯現(xiàn)出強大力量。區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)的應(yīng)用優(yōu)勢也主要體現(xiàn)在化解票據(jù)交易中的信用危機、助力中小企業(yè)票據(jù)融資方面。而考察我國票據(jù)法律制度的規(guī)定，不難看出，在法律層面上，我國票據(jù)的融資功能受到了一定限制。

一方面表現(xiàn)在票據(jù)簽發(fā)時，以合同發(fā)票等資料作為票據(jù)真實交易關(guān)系的審查標(biāo)準，在一定程度上限制了票據(jù)融資功能的發(fā)揮。一是大量有真實貿(mào)易背景的票據(jù)交易并不一定有合同發(fā)票等資料。二是即使票據(jù)簽發(fā)時有合同發(fā)票等資料，也不一定存在真實貿(mào)易關(guān)系。合同加發(fā)票并不等同于票據(jù)業(yè)務(wù)的真實貿(mào)易背景，合同與發(fā)票也并不是真實貿(mào)易背景的充分或必要條件。票據(jù)業(yè)務(wù)的真實背景審查，落腳點應(yīng)為票據(jù)融資資金的實際用途。在當(dāng)下，票據(jù)融資支持實體經(jīng)濟發(fā)展，才真正符合票據(jù)業(yè)務(wù)真實交易背景的要求和國家政策的目標(biāo)。因此，以合同發(fā)票等資料來判定票據(jù)交易是否具有真實貿(mào)易背景并不具有合理性，也影響了我國企業(yè)票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

另一方面表現(xiàn)在票據(jù)貼現(xiàn)時，相關(guān)法律規(guī)定之間的不一致，影響了企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。為充分發(fā)揮票據(jù)融資支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用，2016年央行發(fā)布《票據(jù)交易管理辦法》與《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，明確規(guī)定發(fā)票、合同等資料不再是辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的必備資料，由此實現(xiàn)簡化票據(jù)貼現(xiàn)流程、提高票據(jù)融資效率的目的。但依據(jù)我國《票據(jù)法》以及《票據(jù)管理實施辦法》第10條的規(guī)定，持票人在申請票據(jù)貼現(xiàn)時應(yīng)當(dāng)與前手有真實交易關(guān)系。此規(guī)定意味著銀行在辦理票據(jù)貼現(xiàn)時必須審查持票人與前手之間的真實交易關(guān)系，而依據(jù)銀行的規(guī)定，此項審查的一般依據(jù)為發(fā)票合同等資料。由此，新出臺的部門規(guī)章規(guī)定貼現(xiàn)時無需提交合同發(fā)票等資料；出臺較早的法律與行政法規(guī)規(guī)定票據(jù)貼現(xiàn)時應(yīng)當(dāng)提交合同發(fā)票等資料。新的部門規(guī)章與既有的立法規(guī)定相互沖突，導(dǎo)致票據(jù)法律體系內(nèi)部不和諧，直接影響我國票據(jù)貼現(xiàn)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（五）監(jiān)管制度的法律約束

根據(jù)《票據(jù)管理實施辦法》第4條的規(guī)定，我國票據(jù)市場的監(jiān)管主體為中國人民銀行。實踐中，票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管主要由交易主體所屬的監(jiān)管部門進行監(jiān)督管理，而票據(jù)交易主體事實上已經(jīng)擴展至保險、證券等多數(shù)金融機構(gòu)，所以銀保監(jiān)會以及證監(jiān)會都將有權(quán)限負責(zé)票據(jù)交易的微觀監(jiān)管。因此，可以說我國是以中央人民銀行為主、銀保監(jiān)會與證監(jiān)會為輔的集中式票據(jù)監(jiān)管模式。而區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域的應(yīng)用，將與現(xiàn)有的票據(jù)監(jiān)管模式產(chǎn)生沖突。

區(qū)塊鏈的技術(shù)特性之一為去中心化，其不但實現(xiàn)交易的去中心化，而且監(jiān)管模式也將會是去中心化的。監(jiān)管主體的范圍將會是鏈上的所有參與者，每個節(jié)點都是一個參與主體，同時也是一個監(jiān)管主體，即實現(xiàn)分布式監(jiān)管。隨著我國票據(jù)市場的快速發(fā)展，票據(jù)交易量激增，現(xiàn)有的集中式監(jiān)管模式已無法對所有的業(yè)務(wù)進行實時監(jiān)控。分布式監(jiān)管模式采用去中心化的監(jiān)管方式，有利于提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。但若完全采用區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化監(jiān)管模式，也有可能導(dǎo)致無政府主義的產(chǎn)生。票據(jù)市場缺少中央監(jiān)控，也勢必會滋生出許多風(fēng)險，擾亂金融秩序。［24］（P51）因此，完全的去中心化的監(jiān)管模式也不利于票據(jù)市場的發(fā)展。

四、區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資的法律完善

優(yōu)良機制的有效運行依賴于法律制度的革新。［25］(P188)面對區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資發(fā)展的制度障礙，現(xiàn)行票據(jù)法及其相關(guān)法律制度亟須作出相應(yīng)修改，方能適應(yīng)當(dāng)前金融科技的發(fā)展趨勢，滿足中小企業(yè)票據(jù)融資需求。筆者認為可以從以下五個方面進行完善。

（一）明確區(qū)塊鏈應(yīng)用的法律效力

對于區(qū)塊鏈的發(fā)展，無論是其技術(shù)本身，還是“區(qū)塊鏈+票據(jù)融資”的融合應(yīng)用，到目前為止，各國都處于探索發(fā)展階段。［26］(P75)未來區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，應(yīng)當(dāng)充分考慮相關(guān)技術(shù)應(yīng)用的法律基礎(chǔ)。

首先，應(yīng)當(dāng)明確區(qū)塊鏈賬本記錄的有效性。［27］(P25)目前，區(qū)塊鏈賬本記錄在司法層面的法律效力已基本得到肯定。［28］(P100-103)最高院在2018年發(fā)布的《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)法院審理案件若干問題的規(guī)定》明確將哈希值校驗、區(qū)塊鏈等技術(shù)收集的證據(jù)予以認可，且杭州互聯(lián)網(wǎng)法院已在實踐中將區(qū)塊鏈技術(shù)作為存證依據(jù)。未來區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的發(fā)展，需要在更高層面上給予區(qū)塊鏈賬本記錄以法律效力。如出臺專門的法律法規(guī)，對鏈上信息記錄的合法性、有效性予以確認，肯定各個參與節(jié)點可以依據(jù)鏈上信息確認各自的權(quán)利義務(wù)或者作為鏈下票據(jù)訴訟的證據(jù)。

其次，央行應(yīng)盡快推出法定數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣在中小企業(yè)票據(jù)融資的清算過程中具有舉足輕重的作用，基于區(qū)塊鏈應(yīng)用的中小企業(yè)票據(jù)融資離不開數(shù)字貨幣的有力支持。在央行對數(shù)字貨幣的流通環(huán)境、運行框架以及相關(guān)法律問題進行了大量研究的背景下，未來有望推出法定數(shù)字貨幣。在央行正式發(fā)布法定數(shù)字貨幣時，鏈上清算方式將得到法律上的確認，區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)與傳統(tǒng)貨幣的實時有效對接將成為可能。

最后，立法部門應(yīng)對智能合約的應(yīng)用作出相應(yīng)的法律調(diào)整。有大量學(xué)者已對智能合約的主要特點、運行原理以及法律性質(zhì)等問題進行了研究與闡述，并認為智能合約是電子合同的升級與新形式，完全符合法律合同的構(gòu)造。［29］(P21-27)筆者同意該觀點。隨著以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的智能合約的快速發(fā)展，立法部門應(yīng)根據(jù)現(xiàn)行《合同法》《電子商務(wù)法》《電子簽名法》等法律的規(guī)定，將智能合約的發(fā)布及其代碼執(zhí)行行為認定為法律意義上的合同，并對相關(guān)法律制度予以調(diào)整。

（二）確認數(shù)字票據(jù)法律地位

在現(xiàn)行票據(jù)法律制度中確認數(shù)字票據(jù)的法律地位，符合票據(jù)形式發(fā)展的實踐與理論要求。在實踐層面，近年來，央行緊跟金融科技的國際前沿趨勢，對數(shù)字票據(jù)交易平臺開展了積極的探索和實驗：2016年12月15日，原型系統(tǒng)成功開發(fā)，由此實現(xiàn)了基于數(shù)字貨幣的票款對付；2018年1月25日，實驗性生產(chǎn)系統(tǒng)成功上線試運行，多家銀行在該系統(tǒng)順利完成了一系列票據(jù)業(yè)務(wù)。此外，國內(nèi)外大量銀行與企業(yè)對“區(qū)塊鏈+票據(jù)融資”也開展了積極的實踐探索。如廊坊銀行、贛州銀行、貴陽銀行分別與深圳區(qū)塊鏈金服聯(lián)合發(fā)布了票鏈；美的金融與杭州某公司合作研發(fā)了一款區(qū)塊鏈票據(jù)交易平臺，以及英國Populous公司以利用區(qū)塊鏈技術(shù)為中小企業(yè)融資提供便利為目標(biāo)開發(fā)了一個票據(jù)融資平臺。

在理論層面，數(shù)字票據(jù)與票據(jù)法律制度對票據(jù)形式的規(guī)定并不沖突。如前所述，依據(jù)票據(jù)法律制度的相關(guān)規(guī)定，我國票據(jù)應(yīng)為書面形式。而對書面形式的界定，《電子簽名法》第4條作出了規(guī)定，認為可隨時調(diào)取查用的數(shù)據(jù)電文，能有形表現(xiàn)其記載的內(nèi)容，就符合書面形式的要求。數(shù)字票據(jù)以數(shù)據(jù)電文為載體，且通過代碼的翻譯能有形地表現(xiàn)其所載內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)符合票據(jù)書面形式的法律規(guī)定。此外，《票據(jù)交易管理辦法》第2條與《上海票據(jù)交易所票據(jù)交易規(guī)則》第3條將票據(jù)的主要特性定義為可交易性，且認為票據(jù)形式不局限于紙質(zhì)或者電子形式。數(shù)字票據(jù)是一種區(qū)別于紙質(zhì)和電子形式的新型票據(jù)，且是一種可交易的票據(jù)，數(shù)字票據(jù)的形式完全符合票據(jù)交易規(guī)則與管理辦法對票據(jù)形式的規(guī)定。因此，在央行、銀行與企業(yè)等多類主體對數(shù)字票據(jù)開展積極的實踐探索的趨勢下，在數(shù)字票據(jù)與現(xiàn)行票據(jù)法律規(guī)定存在眾多契合點的前提下，確認數(shù)字票據(jù)的法律地位，將其納入現(xiàn)行票據(jù)法律規(guī)范體系之中，順應(yīng)了票據(jù)法發(fā)展的潮流，也是我國票據(jù)法律制度對區(qū)塊鏈技術(shù)的理論回應(yīng)。

（三）促進商業(yè)信用發(fā)展

在發(fā)達國家的票據(jù)市場中，商業(yè)信用在票據(jù)信用中占據(jù)主導(dǎo)地位，商業(yè)票據(jù)是票據(jù)市場的重要組成部分。我國現(xiàn)行以銀行信用為基礎(chǔ)的票據(jù)發(fā)展格局，不利于區(qū)塊鏈技術(shù)下中小企業(yè)票據(jù)融資的發(fā)展。因此，為改變區(qū)塊鏈票據(jù)融資中商業(yè)信用不足的現(xiàn)狀，有必要修改現(xiàn)行票據(jù)法律制度，充分發(fā)揮商業(yè)信用優(yōu)勢，以支持中小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。在現(xiàn)行票據(jù)法律制度下，可通過推廣商業(yè)承兌匯票的使用，擴展本票種類的范圍等方式，穩(wěn)步推進商業(yè)信用發(fā)展。

一方面，要改變現(xiàn)有商業(yè)匯票發(fā)展格局，擴張適用商業(yè)承兌匯票，逐漸形成以商業(yè)承兌匯票為主、銀行承兌匯票為輔的商業(yè)匯票發(fā)展格局。另一方面，商業(yè)本票是信譽良好的企業(yè)為達到籌措資金的目的，憑借自身的信用向市場發(fā)放的一種無擔(dān)保期票，是中小企業(yè)票據(jù)融資的重要工具。解禁商業(yè)本票的使用、修改現(xiàn)行《票據(jù)法》第73條第2款對本票主體范圍的限定，將商業(yè)本票納入本票范圍，以充分發(fā)揮商業(yè)本票支持中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢，是《票據(jù)法》修改的一個重要方面。

（四）開放票據(jù)融資功能

在中國經(jīng)濟形勢復(fù)雜、就業(yè)壓力加大、中小企業(yè)融資困難的關(guān)鍵時刻，完善票據(jù)法律制度，開放票據(jù)融資功能，將具有十分重要的意義。

一方面，在票據(jù)簽發(fā)階段，應(yīng)放寬真實交易關(guān)系的審查標(biāo)準，不能僅僅依靠合同、發(fā)票等資料來作為真實交易關(guān)系的審查依據(jù)。從立法層面來講，票據(jù)法在設(shè)立之初，規(guī)定票據(jù)交易需有真實貿(mào)易背景，強調(diào)的是對票據(jù)交易的實質(zhì)性審查，合同發(fā)票等資料只是銀行審查票據(jù)業(yè)務(wù)真實交易背景的輔助工具。因此，只要票據(jù)交易符合實質(zhì)性審查的標(biāo)準，即使沒有合同發(fā)票等資料，也應(yīng)當(dāng)認定其具有真實交易背景。從實踐層面來講，只要中小企業(yè)票據(jù)融資的資金投入實體經(jīng)濟，并沒有流入證券、期貨、期權(quán)等虛擬經(jīng)濟，就是符合國家倡導(dǎo)的票據(jù)融資支持實體經(jīng)濟發(fā)展的目的，就應(yīng)當(dāng)認定為票據(jù)融資具有真實交易背景。為此，應(yīng)當(dāng)嚴格區(qū)分企業(yè)的真實融資需求與單純的票據(jù)資金套利行為，可以采用區(qū)塊鏈技術(shù)實時追蹤企業(yè)融資資金去向，防止票據(jù)空轉(zhuǎn)現(xiàn)象的發(fā)生，防止票據(jù)交易脫離實體經(jīng)濟,維護票據(jù)交易的安全。對具有真實融資需求的中小企業(yè)的票據(jù)融資給予制度上的保護，對利用票據(jù)進行信用詐騙的行為給予嚴厲的打擊，逐漸完善我國的票據(jù)融資市場，促進我國中小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

另一方面，在票據(jù)貼現(xiàn)方面，立法部門應(yīng)加快修訂現(xiàn)行票據(jù)法律制度的規(guī)定，協(xié)調(diào)各法律規(guī)范之間的關(guān)系。當(dāng)下，為發(fā)揮票據(jù)融資支持中小企業(yè)發(fā)展的作用，央行已出臺相關(guān)規(guī)定與通知，刪除了票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中合同發(fā)票等資料的審核。該舉措有利于促進我國票據(jù)融資的發(fā)展、提高票據(jù)融資效率，且符合我國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢。但相應(yīng)的法律法規(guī)應(yīng)及時修改，以協(xié)調(diào)法律規(guī)范之間的沖突。如修改票據(jù)法律制度中對票據(jù)貼現(xiàn)時真實貿(mào)易背景審查的規(guī)定，僅保留票據(jù)簽發(fā)時交易背景審查的要求，以充分發(fā)揮票據(jù)融資的功能。

此外，需明確的是，票據(jù)融資并不等同于融資性票據(jù)。融資性票據(jù)是企業(yè)憑借自身的信用向市場發(fā)行的不具有真實貿(mào)易背景的債權(quán)憑證，其只存在于出票或者承兌環(huán)節(jié)。票據(jù)簽發(fā)時無真實交易背景，將導(dǎo)致資金回籠具有不確定性，票據(jù)交易的安全就無法得到保障，因此國家明確規(guī)定禁止簽發(fā)沒有真實貿(mào)易背景的票據(jù)?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)征信體系與票據(jù)信用評估評級體系尚未健全，在票據(jù)簽發(fā)階段完全取消真實交易關(guān)系的審查，允許簽發(fā)融資性票據(jù)，既不符合我國票據(jù)市場的發(fā)展實際，也不符合國家倡導(dǎo)票據(jù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展的政策目標(biāo)。未來，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的發(fā)展，我國企業(yè)征信體系與票據(jù)信用評估評級體系將逐漸建立，商業(yè)信用將得到較大提升，社會整體信用環(huán)境將得到較大改善。在此基礎(chǔ)上，立法層面可逐漸放松對融資性票據(jù)的管制，適當(dāng)允許某些企業(yè)簽發(fā)此種票據(jù)。但同時須嚴格區(qū)分融資性票據(jù)與交易性票據(jù)，兩者應(yīng)適用不同的利率體系與監(jiān)管體系，由此共同推進我國票據(jù)市場的發(fā)展。

（五）重塑票據(jù)監(jiān)管模式

區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，亟須重塑現(xiàn)有的票據(jù)監(jiān)管模式。為適應(yīng)區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化、分布式監(jiān)管的特性，必須構(gòu)建起新型的票據(jù)監(jiān)管體系。過去主要由央行、銀保監(jiān)會與證監(jiān)會承擔(dān)監(jiān)管票據(jù)市場運行的責(zé)任，未來需要轉(zhuǎn)向市場化的票據(jù)監(jiān)管模式。［30］（P1-4）因分布式監(jiān)管技術(shù)有利于提高票據(jù)監(jiān)管的質(zhì)量和效率，降低票據(jù)監(jiān)管成本，因此，區(qū)塊鏈技術(shù)下的新型票據(jù)監(jiān)管模式首先需確認該技術(shù)的合法性，確認鏈上所有節(jié)點都可以實時監(jiān)控各個票據(jù)交易流程。為避免完全的去中心化的分布式監(jiān)管技術(shù)的弊端，央行、銀保監(jiān)會以及證監(jiān)會可以作為一個特殊節(jié)點參與票據(jù)融資過程的監(jiān)管，由此實現(xiàn)不完全的去中心化監(jiān)管模式，有效避免無政府主義狀態(tài)的產(chǎn)生，以維護票據(jù)市場的穩(wěn)定。此外，應(yīng)確認穿透式監(jiān)管模式的有效性。穿透式監(jiān)管為區(qū)塊鏈技術(shù)的一大特性，其既能透過票據(jù)融資的表象看清其業(yè)務(wù)實質(zhì)，有效識別其融資的真正目的，也能實現(xiàn)實時追蹤票據(jù)資金用途的效能，嚴厲打擊票據(jù)資金套現(xiàn)行為，促使票據(jù)融資服務(wù)于實體經(jīng)濟。

五、結(jié)語

在政府鼓勵金融科技推動經(jīng)濟發(fā)展的大背景下，區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)融資領(lǐng)域中的應(yīng)用，將有效破解中小企業(yè)融資難題，促進我國經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)國家普惠金融的目標(biāo)。社會的發(fā)展，得益于技術(shù)的進步，也在于理念與制度的創(chuàng)新。面對區(qū)塊鏈票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展的制度障礙，相關(guān)制度體系也需要與時俱進地進行調(diào)整，對制度的扭曲予以修復(fù)，對制度的缺陷予以彌補，不斷完善我國票據(jù)法律制度，實現(xiàn)票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的目的。

注釋：

①參見《習(xí)近平：支持民營企業(yè)發(fā)展并走向國際舞臺》，http://sz.people.com.cn/n2/2018/1102/c202846-32235065.html。

②中國社會融資成本指數(shù)研究項目以企業(yè)融資成本數(shù)據(jù)為主線，旨在對各類融資成本進行量化分析，為解決融資難融資貴問題提供科學(xué)支持。

③《2017—2022年中國企業(yè)經(jīng)營項目行業(yè)市場深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究分析報告》表明，目前我國中小企業(yè)約有4000萬家，對中國稅收、GDP、城鎮(zhèn)就業(yè)的貢獻率分別是50%、60%、80%。

④中小企業(yè)票據(jù)融資的主要方式可以分為兩類：一是自行開立商業(yè)匯票,委托其他主體進行承兌，以最大限度地減少對運營資金的占用；二是向銀行申請票據(jù)貼現(xiàn)，支付一定的貼現(xiàn)費用，以快速融通資金。

⑤以現(xiàn)有的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）為例，每筆交易的完成至少需要五方主體參與，即票據(jù)轉(zhuǎn)讓方、轉(zhuǎn)讓方接入機構(gòu)、票據(jù)接收方、票據(jù)接收方接入機構(gòu)以及ECDS系統(tǒng)。

⑥盡管《票據(jù)交易管理辦法》在票據(jù)交易結(jié)算一章中規(guī)定，市場參與者開展票據(jù)交易應(yīng)當(dāng)采用票款對付，但實踐中仍然時常出現(xiàn)付款人故意壓票不及時支付票款的情形，人為延長了票據(jù)付款的時間，降低了企業(yè)票據(jù)融資的效率。

⑦真實票據(jù)原則（Real Bills Doctrine）是指，只要銀行對具有真實交易背景的票據(jù)進行貼現(xiàn)，貨幣量的增加將不會導(dǎo)致通貨膨脹。