■ 徐竹欣（三峽大學(xué)）

盈利是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終目的。然而，隨著近年來國(guó)內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)下行的壓力越來越大，企業(yè)生存和發(fā)展所面臨的考驗(yàn)越來越多，國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是中小型企業(yè)的獲利空間越來越小。企業(yè)能否盈利和盈利能力的大小對(duì)于中小企業(yè)來說至關(guān)重要。

C公司成立于2004年，公司所在地位于宜昌市五峰土家族自治縣漁洋關(guān)鎮(zhèn)，注冊(cè)資本6736萬，在職職工人數(shù)92人，其中，本科及以上學(xué)歷11人，專科及以下學(xué)歷81人。2018年公司研發(fā)投入為534萬元。主營(yíng)行業(yè)是食品及飼料添加劑制造。生產(chǎn)主要原料是五倍子為主的農(nóng)產(chǎn)品。C公司是一家集科研、制造、銷售為一體的中小型企業(yè)。產(chǎn)品不僅供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還遠(yuǎn)銷海外。C公司所處行業(yè)前景廣闊。首先，C公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍較廣，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求較大，我國(guó)五倍子藥品、藥用輔料及食品添加劑，已面臨國(guó)際市場(chǎng)準(zhǔn)入的大好局面，市場(chǎng)格局已呈出口、內(nèi)銷兩旺趨勢(shì)，市場(chǎng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，中國(guó)五倍子產(chǎn)業(yè)面臨全面發(fā)展新階段；由于生產(chǎn)原料是農(nóng)產(chǎn)品，依托國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)補(bǔ)貼、技術(shù)和稅收優(yōu)惠等政策方面的扶持，原材料生產(chǎn)成本較低；五峰縣也是五倍子著名產(chǎn)地之一，原料供應(yīng)更為方便、相比其他生產(chǎn)同類產(chǎn)品，原料成本更低。但是C公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。就外部環(huán)境而言，食品及飼制造行業(yè)一直因產(chǎn)品安全問題備受大眾關(guān)注，且隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻越來越低。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，隨著中美貿(mào)易摩擦不斷，出口受到較大影響，內(nèi)部環(huán)境而言，公司仍面臨著材料價(jià)格上升、人才流失、技術(shù)泄露等風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，C公司有一定的發(fā)展前景，但是仍面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，C公司的盈利能力仍有待研究。

一、杜邦分析體系原理

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一種比較經(jīng)典且廣泛使用的能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利水平進(jìn)行客觀全面評(píng)估的方法，杜邦分析法的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的大小，而總資產(chǎn)凈利率等于銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，所以銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)是影響凈資產(chǎn)收益率的三因素。杜邦分析法的各個(gè)指標(biāo)可以通過因素分析法逐層分解，將分解的各指標(biāo)與往期數(shù)值進(jìn)行橫向比較，從而全面系統(tǒng)的分析企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及盈利能力情況，杜邦分析體系有助于找出企業(yè)在管理過程中存在的問題及其原因，并給出合理的意見和建議。

二、杜邦分析模型簡(jiǎn)介與數(shù)據(jù)說明

本文研究對(duì)象是食品及飼料添加劑制造企業(yè)C公司，它是一家典型的小型微利企業(yè)。分析數(shù)據(jù)來源于C公司2017至2018年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。筆者根據(jù)C公司近兩年財(cái)務(wù)報(bào)告信息創(chuàng)建了一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)合理、可操作性較強(qiáng)的杜邦模型，同時(shí)，本文通過對(duì)C公司銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析得出結(jié)論。關(guān)于C企業(yè)2017-2018年間的財(cái)務(wù)信息及各相關(guān)指標(biāo)信息可參考以下兩表：

表1 C公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較表 （單位：元）

表2 C公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表

（一）銷售凈利率驅(qū)動(dòng)因素分解分析

銷售凈利率是指的是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程當(dāng)中，企業(yè)凈利潤(rùn)入占當(dāng)期銷售收入的比重。它是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。銷售凈利率和企業(yè)凈利潤(rùn)成正比，與銷售收入成反比。下列為銷售凈利率的計(jì)算方法：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入×100%

結(jié)合上述的計(jì)算結(jié)果來看，2017年到2018年期間，C公司的銷售凈利率指標(biāo)呈下降的趨勢(shì)。反映出企業(yè)銷售收入的收益水平有所下降。從表1-1可知，C公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)均呈增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是增長(zhǎng)幅度不同，2017年至2018年期間，公司營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，說明企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于費(fèi)用和成本的大幅上升，而銷售收入沒有同步上漲導(dǎo)致銷售凈利率的下降。

從上述分析中可知，利潤(rùn)是評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收益能力的核心要素，成本費(fèi)用都是利潤(rùn)的體現(xiàn)，企業(yè)要想提高銷售凈利率，就必須從提高產(chǎn)品凈利潤(rùn)著手。只有提高產(chǎn)品凈利潤(rùn)，減少企業(yè)不必要的成本費(fèi)用支出，錢要花在刀刃上，才能保持銷售凈利率的穩(wěn)步發(fā)展，從而提高企業(yè)的盈利能力。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)因素分解分析

企業(yè)所有資產(chǎn)自投入至產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度可通過企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行反映，運(yùn)用該指標(biāo)可對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量以及利用效率進(jìn)行評(píng)估，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)。一般來說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高，資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。下列為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)×100%

由表1-1和表1-2可知，C公司2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2017年下降12.22個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)過深入分析，原因如下：

首先，對(duì)C公司的存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。該指標(biāo)主要反映某一段時(shí)間里企業(yè)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，一般來說，這項(xiàng)指標(biāo)越高則意味著公司有著較強(qiáng)的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力，存貨和占用在存貨當(dāng)中的資金周轉(zhuǎn)速度也比較快。下表3為C公司的存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比結(jié)果。

表3 C公司存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比表

結(jié)合上表來看，近2年，C公司的存貨周轉(zhuǎn)率是下降的，這意味著該公司的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力也在下降，存貨和占用在存貨里的資金周轉(zhuǎn)效率也呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。

其次，對(duì)C公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利至款項(xiàng)收回所需要的時(shí)間。通過該指標(biāo)可反映出企業(yè)在某段時(shí)間里其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。下表4顯示了C公司2017年至2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況。

表4 C公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比表

結(jié)合上表，2017-2018年期間，C公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，由2017年的3.7179上升至2018年的3.981，上升了0.26個(gè)點(diǎn)。說明企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力越來越強(qiáng)。

綜上，近兩年來，C公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降的趨勢(shì)。主要影響因素是2018年該公司存貨量的大幅增加，存貨量上漲是因?yàn)楸灸旮髟蟽r(jià)格上漲，生產(chǎn)成本增加，且?guī)齑嫔唐窋?shù)量較上年增加。庫(kù)存過多會(huì)增加公司的制造成本，同時(shí)說明企業(yè)產(chǎn)品銷售情況不理想。由此可知，公司盈利空間受原料價(jià)格影響較大。

（三）權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動(dòng)因素分解分析

權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程當(dāng)中如能夠?qū)ω?fù)債進(jìn)行合理使用則可有效幫助其對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張，開拓新的市場(chǎng)，進(jìn)而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中占據(jù)有利地位。不過，負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度不宜過高，否則必定會(huì)加劇企業(yè)的還債壓力。通常來說，有著較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的企業(yè)在短期償債能力方面占有優(yōu)勢(shì)，因此會(huì)有著相對(duì)較高的權(quán)益乘數(shù)。反之，若是企業(yè)的短期償債能力較弱的話，那么財(cái)務(wù)杠桿程度的使用不宜過高，否則一旦企業(yè)盈利能力下降，就很容易發(fā)生債務(wù)危機(jī)。權(quán)益乘數(shù)計(jì)算方法如下：

由此可見，權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。從表1-2可以看出，2018年比2017年資產(chǎn)負(fù)債率上升了9.05個(gè)百分點(diǎn)，因此權(quán)益乘數(shù)有所上升。資產(chǎn)負(fù)債率的上升是由于該公司資產(chǎn)的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于負(fù)債的增長(zhǎng)率。由于原材料價(jià)格的大幅上漲及擴(kuò)張期公司投資其他幾家公司，C公司向財(cái)政借入大筆款項(xiàng)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的增加。因此，相比于2017年，2018年權(quán)益乘數(shù)有所上升。說明企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，短期償債能力較強(qiáng)，說明企業(yè)處于一個(gè)擴(kuò)張期，融資能力在增強(qiáng)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮較好。但仍需加強(qiáng)對(duì)權(quán)益乘數(shù)這一指標(biāo)的關(guān)注。防止過高給企業(yè)帶來的償債壓力。

三、中小企業(yè)盈利能力存在的問題及對(duì)策

（一）加強(qiáng)成本的管理和控制

從以上分析中得出，2017-2018年C公司銷售凈利率下降的主要原因之一是生產(chǎn)成本和費(fèi)用的上漲而產(chǎn)品銷售價(jià)格幾乎不變所導(dǎo)致。中小企業(yè)生產(chǎn)成本中原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，原材料的價(jià)格將持續(xù)上漲，直接影響企業(yè)直接材料成本上升，從而加大企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，降低利潤(rùn)率。

故企業(yè)一是應(yīng)加強(qiáng)對(duì)原料價(jià)格的控制，首先要不斷完善企業(yè)供應(yīng)鏈體系，擴(kuò)寬供應(yīng)渠道，加強(qiáng)與供應(yīng)商合作，對(duì)原材料品質(zhì)有特殊要求的企業(yè)，可以加強(qiáng)對(duì)上游供應(yīng)商的技術(shù)指導(dǎo)，保證原料品質(zhì)質(zhì)量。其次，加強(qiáng)物流成本控制和庫(kù)存管理，最后是采用循環(huán)經(jīng)濟(jì)，利用廢棄物和副產(chǎn)物合成具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的新產(chǎn)品，同時(shí)通過技改循環(huán)利用原料和中間產(chǎn)品減少損耗，提高產(chǎn)出。

（二）拓寬融資渠道，進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)融資難、融資貴是影響企業(yè)生存、制約企業(yè)發(fā)展最大的問題。從C公司的資本構(gòu)成表可以得出，C公司資本的主要來源是銀行存款和政府貸款。2017年-2018年C公司大量抵押其股權(quán)換取銀行貸款，用于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及企業(yè)戰(zhàn)略性的擴(kuò)張和發(fā)展，這是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升的主要原因。同時(shí)，抵押大量股權(quán)存在著公司決策受到影響的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于貸款利息較高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)用于償還貸款的比例較高，是中小企業(yè)面臨的普遍問題。

面對(duì)“融資難、融資貴”的問題，中小企業(yè)首先應(yīng)做到“開源”，尋求構(gòu)建多元化的投融資體系，保持企業(yè)良好信用，擴(kuò)寬融資渠道，經(jīng)營(yíng)者要深入了解和全面掌握本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，積極采取針對(duì)性措施來強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。合理負(fù)債；其次，要做到“節(jié)流”，確保資金花在“刀刃”上，合理安排和利用資金，對(duì)企業(yè)資金的使用情況進(jìn)行監(jiān)控，做好企業(yè)資金的預(yù)算和決算；最后，因企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者過分關(guān)注發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)張而忽略了其他問題，進(jìn)而導(dǎo)致公司的資本結(jié)構(gòu)缺乏合理性的問題普遍存在于中小企業(yè)當(dāng)中。所以，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)具備較強(qiáng)的資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，對(duì)本企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行深入分析與全面掌握，包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，在此基礎(chǔ)上圍繞“資本保值增值率”等指標(biāo)來建立一個(gè)完善的、系統(tǒng)化的考核體系，積極采取針對(duì)性措施來強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（三）加大研發(fā)投入力度，注重產(chǎn)品創(chuàng)新

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，相比于中小企業(yè)，大型企業(yè)已經(jīng)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，技術(shù)成熟，搶先占領(lǐng)了市場(chǎng)。中小企業(yè)在成本和技術(shù)上均不占優(yōu)勢(shì)，盈利空間被不斷壓縮。從以上分析得知，C公司憑借產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量等優(yōu)勢(shì)占有一定的市場(chǎng)份額，并保持較為穩(wěn)定的盈利能力，但未來如果公司在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)、成本優(yōu)化、市場(chǎng)開拓方面不能保持持續(xù)投入，公司將可能面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致收入、利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，不斷研究開發(fā)高科技和高附加值的新產(chǎn)品，采用新工藝、新技術(shù)、新材料無疑將成為中小企業(yè)未來發(fā)展的重要支柱。企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，注重專業(yè)技術(shù)人才的引進(jìn)，防止核心技術(shù)人才的流失。

（四）加大人才引進(jìn)力度，加強(qiáng)職工績(jī)效管理

如果說資金是企業(yè)運(yùn)營(yíng)賴以生存的血液，人才就是企業(yè)發(fā)展的不可或缺的支柱。中小企業(yè)大多面臨的人才缺乏的困境。截止2018年底，C公司職工總?cè)藬?shù)92人，按工作性質(zhì)劃分，其中技術(shù)人員13人，占比14%，生產(chǎn)人員66人，占比72%，管理人員13人，占比14%。按教育程度劃分，?？萍耙韵聦W(xué)歷81人，占比88%。說明企業(yè)從事科研和管理人才不足，員工受教育程度普遍較低。

為緩解人才不足的困境，中小企業(yè)應(yīng)積極參與人才招聘，加大人才引進(jìn)力度，完善選人用人標(biāo)準(zhǔn)，積極引入各領(lǐng)域?qū)I(yè)人才，豐富人員結(jié)構(gòu)，制訂合法合理的薪酬體系和績(jī)效管理體系，給予員工適當(dāng)?shù)母＠觯e極為科研人員提供良好的科研條件和業(yè)務(wù)交流環(huán)境。同時(shí)企業(yè)應(yīng)建立健全培訓(xùn)體系，為員工提供集中、統(tǒng)一的培訓(xùn)；加大人才梯隊(duì)建設(shè)力度，對(duì)關(guān)鍵人才建立內(nèi)部培養(yǎng)計(jì)劃。綜上，中小企業(yè)可以采取引進(jìn)、培訓(xùn)、培養(yǎng)、激勵(lì)等多種方式，提升團(tuán)隊(duì)效能，增強(qiáng)人才梯隊(duì)的動(dòng)態(tài)穩(wěn)定，為企業(yè)業(yè)務(wù)開展提供人力資源的支持。

（五）積極開拓新的市場(chǎng)，建立精準(zhǔn)化的營(yíng)銷模式，提升產(chǎn)品知名度

“酒香不怕巷子深”的時(shí)代已經(jīng)過去，隨著人民物質(zhì)生活的極大豐富，居民消費(fèi)水平不斷上升，市場(chǎng)上生產(chǎn)出的產(chǎn)品種類豐富多樣，在大型企業(yè)已經(jīng)占領(lǐng)大部分市場(chǎng)的情況下，中小型企業(yè)應(yīng)針對(duì)產(chǎn)品的客戶群建立精準(zhǔn)化的營(yíng)銷模式，采取多元化的營(yíng)銷手段，拓寬企業(yè)營(yíng)銷渠道，逐步建立自己的產(chǎn)品品牌，提升知名度。