嚴(yán)禮

近期在外圍因素初步緩和，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開兩大利好加持之下，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反攻重回3000點(diǎn)附近震蕩。臨近年底，市場(chǎng)的走強(qiáng)令不少投資者對(duì)2020年的A股行情有了更多期待。下面，筆者嘗試從以下三個(gè)角度對(duì)來(lái)年A股行情進(jìn)行展望。

首先，關(guān)于大盤指數(shù)，個(gè)人認(rèn)為走慢牛行情的概率較大。

做出這個(gè)預(yù)判的主要理由如下：第一，目前A股的整體估值水平偏低，外部不確定因素的部分消除，更有助于提升整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。第二，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)”字當(dāng)頭。結(jié)構(gòu)性去杠桿暫告一段落，在穩(wěn)杠桿和逆周期調(diào)控之下，貨幣政策有了更多靈活松動(dòng)的空間，這會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)更大的活力和彈性。第三，慢牛走勢(shì)更符合2020年穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)大基調(diào)，也更契合各方利益和市場(chǎng)實(shí)際情況。以近期的券商股表現(xiàn)舉例，以往A股歷史上的快牛瘋牛行情多由“行情風(fēng)向標(biāo)”券商股發(fā)動(dòng)，而本次券商股行情的強(qiáng)度和影響力均大不如前，這從板塊的漲停板家數(shù)和日內(nèi)龍頭頻繁切換可見一斑。券商股激情不再，其根本原因在于傭金率大幅下降之下業(yè)績(jī)彈性大不如前。既然快牛發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)已今不如昔，那么走慢牛就應(yīng)該是應(yīng)有之義。

其次，繼續(xù)看好科技股行情，但要注意板塊內(nèi)高低切換。

2019年堪稱A股的科技股元年，在國(guó)產(chǎn)芯片、5G和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，涌現(xiàn)出了一批科技大牛股。這其中的大背景是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在揮別過(guò)去舊的增長(zhǎng)方式，走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展之路。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的大格局下，乘著5G商用落地的東風(fēng)，科技公司正迎來(lái)前所未有的好時(shí)代。上周末，大基金一期減持3家A股芯片上市公司的消息一度令科技股集體承壓，一時(shí)間看空唱衰科技股的聲音又多了起來(lái)。其實(shí)，冷靜思考之下大基金一期在相對(duì)高位退出是正常的市場(chǎng)化操作，國(guó)家大力支持國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初衷并沒有變。市場(chǎng)資金是靈敏的，不僅很快對(duì)恐慌情緒進(jìn)行了修復(fù)，減持的兆易創(chuàng)新甚至創(chuàng)出歷史新高。此外，聰明的資金選擇了相對(duì)低位的大基金二期投資方向：光刻膠和材料設(shè)備，作為新的進(jìn)攻方向，完成了芯片板塊內(nèi)部的高低切換。由此可見，在2020年的科技股投資中，要想獲得超額收益，要避免慣性思維，尋找能夠業(yè)績(jī)落地的低位科技分支，比如消費(fèi)電子里的爆款品種等。

再次，重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

這里從內(nèi)外兩個(gè)因素來(lái)說(shuō)：對(duì)內(nèi)，國(guó)家近期出臺(tái)的新能源汽車“十四五”規(guī)劃提出，到2025年新能源汽車銷量占比要達(dá)到25%，大幅超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期。對(duì)外，德國(guó)和美國(guó)先后大幅提高了對(duì)新能源汽車的政府補(bǔ)貼。在經(jīng)歷了一段洗牌低迷期后，新能源汽車行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。回到市場(chǎng)上，近期新能源汽車板塊有明顯大規(guī)模資金建倉(cāng)跡象，行業(yè)龍頭寧德時(shí)代走出了歷史新高。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)龐大，這里筆者更看好：特斯拉供應(yīng)商，中游鋰電池+材料，上游鈷鋰礦這三個(gè)分支，而對(duì)于下游的整車廠，因其競(jìng)爭(zhēng)激烈則相對(duì)看淡。此外，在穩(wěn)民生的背景下，對(duì)于網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，影視傳媒這些屬于新消費(fèi)范疇內(nèi)的板塊，也可以適當(dāng)關(guān)注，因?yàn)槭袌?chǎng)可能存在預(yù)期差，而且位置相對(duì)較低。

總結(jié)：站在2019年歲尾之際，自然對(duì)來(lái)年行情充滿期待。但資本市場(chǎng)的最大的魅力在于不確定性。所有對(duì)市場(chǎng)預(yù)判和展望，都是建立在宏觀環(huán)境不發(fā)生大的變化的前提之下。在預(yù)判中跟隨市場(chǎng)，適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略，也是一個(gè)成熟投資者應(yīng)該具備的素養(yǎng)。