摘 要：黨的十九大報(bào)告中明確指出，確保到2020年，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧。九鼎投資作為本土PE的優(yōu)秀代表，將自身發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)政策相結(jié)合，以股權(quán)融資方式支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，取得了顯著的成效。由此可見，在經(jīng)濟(jì)政策偏向中東部發(fā)展的同時(shí)，中西部貧困地區(qū)在資源技術(shù)上也具有一定的優(yōu)勢(shì)，具有巨大的潛力，因此為他們提供融資支持不僅可以解決他們?nèi)谫Y困難的問題，自身也可以取得豐厚的回報(bào)。帶動(dòng)貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以股權(quán)投資引導(dǎo)社會(huì)資本參與貧困地區(qū)的發(fā)展建設(shè)，既是對(duì)國家戰(zhàn)略的回應(yīng)，也是現(xiàn)情況下企業(yè)發(fā)展的新途徑。目前看來，股權(quán)投資正在成為很多金融和投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置的方向。采取理論與案例相結(jié)合、定量和定性相結(jié)合的方式，基于九鼎投資所取得的成效，探尋分析股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的發(fā)展情況。

關(guān)鍵詞：PE投資;資產(chǎn)配置;貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;效應(yīng)分析

中圖分類號(hào)：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.20.012

本文根據(jù)現(xiàn)階段中國PE行業(yè)和貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，結(jié)合目前貧困地區(qū)中小型企業(yè)所面臨的切實(shí)問題和九鼎投資以私募股權(quán)方式支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際案例和相關(guān)理論，來進(jìn)行分析其效應(yīng)，并寄希望于促進(jìn)國內(nèi)PE行業(yè)的發(fā)展并以此來支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

1 現(xiàn)階段我國PE行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

新中國成立以來，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速，各個(gè)行業(yè)逐漸興起，存在著巨大的潛力，這給中國金融機(jī)構(gòu)帶來了前所未有的驚喜和挑戰(zhàn)。黨的十九大報(bào)告中指出，需要在2020年實(shí)現(xiàn)脫真貧、真脫貧。對(duì)于這一國家政策，既是鼓勵(lì)支持，也是風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)在現(xiàn)行社會(huì)體制經(jīng)濟(jì)條件下，缺乏識(shí)別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，在合理配置資源等方面需要一定的時(shí)間轉(zhuǎn)型升級(jí)，在這一空檔期當(dāng)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必不可缺少股權(quán)投資的“助力”。這便是中國新型PE股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的黃金期。

PE股權(quán)投資，通過私募股權(quán)的方式籌集資金并加以整合為PE資金進(jìn)行外部投資，具有非常大的潛力。不同于風(fēng)險(xiǎn)投資，PE正成為投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要方向。從全球視野來看，我國的PE資金規(guī)模數(shù)量遠(yuǎn)小于歐美地區(qū)，從行業(yè)發(fā)展軌跡和過程來看，這也是由于我國PE行業(yè)正處于初級(jí)階段，在眾多方面存在經(jīng)驗(yàn)不足、能力有待提高等原因。因此現(xiàn)行PE機(jī)構(gòu)需要在產(chǎn)品能力、產(chǎn)品深度、產(chǎn)品質(zhì)量和全球化視野中不斷提升自己的能力，可以通過與有經(jīng)驗(yàn)的金融中介機(jī)構(gòu)合作、交流和溝通等方式發(fā)展、增加PE資產(chǎn)的配置。

2 股權(quán)投資對(duì)扶持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用探析

從我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境的角度來分析，以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果是明顯的，需求也是巨大的。其存在的合理性是由多方面影響所致。

2.1 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中西部貧困地區(qū)的忽視

相比較經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的中東部地區(qū)，中西部貧困地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，對(duì)中國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不了較強(qiáng)的吸引力，這使得一些中小型企業(yè)在自身的發(fā)展過程中面臨融資困難，經(jīng)營規(guī)模得不到擴(kuò)大等一系列問題。金融機(jī)構(gòu)不愿意配置核心資源，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不均以及宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不穩(wěn)定等因素影響，使得當(dāng)?shù)氐闹行⌒推髽I(yè)一直得不到足夠的重視和發(fā)展。貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)得不到發(fā)展，脫貧也就得不到根本的解決。而在黨的十九大報(bào)告中，習(xí)近平總書記則指出，“確保到2020年我國現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧?！贝蟓h(huán)境下國家方針政策的出臺(tái)，也為PE機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和提供了新的發(fā)展方向。據(jù)清科研究中心出具的《2010年第三季度中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資地域分布》顯示，中國PE投資區(qū)域呈現(xiàn)出明顯的地域聚集現(xiàn)象，中東部沿海發(fā)達(dá)城市的投資數(shù)量和投資數(shù)額明顯高于西部地區(qū)。但從近幾年來看，隨著中西部發(fā)展戰(zhàn)略的不斷深入，PE的多極化也將會(huì)越來越顯著。

2.2 PE對(duì)推動(dòng)中小型企業(yè)發(fā)展的行業(yè)效應(yīng)

通過細(xì)致的研究可以發(fā)現(xiàn)，中西部貧困地區(qū)企業(yè)，在資源、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、管理等方面都存在著自己的優(yōu)勢(shì)，而正是由于缺少資金以及先進(jìn)的發(fā)展理念，無法實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，因此也無緣獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，但這些企業(yè)自身可能蘊(yùn)藏著無限的潛力。從最近PE行業(yè)的發(fā)展情況來看，PE在中西部貧困地區(qū)愈發(fā)活躍。在這樣的背景下，通過研究我們可以發(fā)現(xiàn)，不斷有PE企業(yè)通過進(jìn)駐新三板等方式擴(kuò)大對(duì)中小型企業(yè)的投資，不但能夠增加自己的業(yè)務(wù)量，還能夠促進(jìn)PE行業(yè)的產(chǎn)業(yè)分化。一方面使得中小型企業(yè)解決了融資難等問題，在較短的時(shí)間內(nèi)獲得了投資，取得了投資資金，使得企業(yè)自身得以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的擴(kuò)大再生產(chǎn)與轉(zhuǎn)型。另一方面，通過股權(quán)投資支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，拓寬了PE機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)渠道和業(yè)務(wù)量，同時(shí)也健全了自身的運(yùn)行機(jī)制和整個(gè)行業(yè)的格局，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)強(qiáng)有力的沖擊。而通過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，PE機(jī)構(gòu)自身可以從中獲取豐厚的回報(bào)。例如，現(xiàn)如今在中國綜合衛(wèi)浴行業(yè)的龍頭企業(yè)——惠達(dá)衛(wèi)浴前不久在上海證券交易所成功上市，成為綜合衛(wèi)浴首家A股主板上市的企業(yè)?；葸_(dá)衛(wèi)浴起家時(shí)只是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，啟動(dòng)資金只有28萬，而正是通過九鼎投資的資金注入，使得鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)一躍成為龍頭企業(yè)，同時(shí)也帶動(dòng)了整個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而九鼎投資作為一家PE機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目還未完全退出時(shí)便取得了3倍的投資回報(bào)，不僅提升了自身在所處行業(yè)的知名度，也增強(qiáng)了自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由此可見PE對(duì)推動(dòng)中小型企業(yè)的發(fā)展是互利的。而這一舉措也正是順應(yīng)了國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，帶動(dòng)了貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，順應(yīng)了時(shí)代的需求。因此，PE機(jī)構(gòu)以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展從多方面來說意義重大。

3 以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)研究——以九鼎投資公司為例

3.1 企業(yè)簡(jiǎn)介

九鼎投資是綜合性金融與投資集團(tuán)九鼎集團(tuán)旗下控股子公司。該公司是中國首家以股權(quán)投資（PE）為主營業(yè)務(wù)之一的A股上市公司。九鼎就股權(quán)投資PE業(yè)務(wù)來看，截止到去年三季度，累計(jì)投資的300多家企業(yè)中，在國內(nèi)外資本市場(chǎng)成功上市的達(dá)到52家，新三板掛牌數(shù)目累計(jì)達(dá)到72家。2016、2017年分別有8家和13家已投企業(yè)成功在A股上市，占全年全部A股IPO企業(yè)總數(shù)的3.5%左右，在整個(gè)市場(chǎng)中處于絕對(duì)領(lǐng)先位置。與傳統(tǒng)PE機(jī)構(gòu)“高大上”的定位不同，九鼎公司長(zhǎng)期致力于將其投資業(yè)務(wù)與中國國情相結(jié)合，深入到縣市、山區(qū)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在所投中小型企業(yè)中有多家企業(yè)成功成為IPO并上市。九鼎投資主要以IPO形式退出，擁有出色的業(yè)績(jī)，成功幫助大量貧困地區(qū)企業(yè)解決了融資困難等問題。

3.2 九鼎投資的PE模式分析

（1）嚴(yán)格選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)，精準(zhǔn)投資。中西部貧困地區(qū)里確實(shí)存在得不到資金支持的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但也是魚龍混雜，需要對(duì)其精準(zhǔn)識(shí)別。這就需要PE機(jī)構(gòu)能夠識(shí)別出具有潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在能力的公司。九鼎公司根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行股份制改革，成立了股東大會(huì)，完善了已有的董事和監(jiān)事會(huì)體系，明確落實(shí)各部門的職能分工，形成了符合實(shí)際情況的運(yùn)行和管理機(jī)制，精準(zhǔn)識(shí)別中西部貧困地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。識(shí)別出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)必須符合現(xiàn)階段企業(yè)的經(jīng)營模式和管理理念。

（2）擴(kuò)大資金規(guī)模，建立專業(yè)資本管理體系。中西部中小型企業(yè)規(guī)模較小，啟動(dòng)資金較低。而作為PE投資機(jī)構(gòu)則需要有雄厚的投資資金以完成投資活動(dòng)，這就需要其擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。九鼎投資在2013年的資產(chǎn)總額為8.7億，而2015年總額竟然高達(dá)398億，其增長(zhǎng)規(guī)模之大，數(shù)額之高令人為之震驚。而資本的爆炸式擴(kuò)張離不開九鼎不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模和專業(yè)的資本管理體系。資本的不斷擴(kuò)大和再投資，又使得整個(gè)業(yè)務(wù)流程具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，公司的股東也享受由此而不斷擴(kuò)大的股份增值。從整體來看，資本的管理和運(yùn)作在整個(gè)股權(quán)投資過程中的作用是非常重大的。

（3）構(gòu)建科學(xué)合理的股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式。九鼎集團(tuán)下設(shè)多個(gè)子公司和機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化各部門的職能分工，使得股權(quán)投資流程精準(zhǔn)、完善、無誤。系統(tǒng)分析所投中西部貧困地區(qū)中小型企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括所投企業(yè)行業(yè)的發(fā)展前景，對(duì)企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、可持續(xù)發(fā)展能力等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行完整分析，識(shí)別可能存在的財(cái)務(wù)舞弊和造假，以及潛在風(fēng)險(xiǎn)等。針對(duì)是否投以及投多少等問題進(jìn)行深入研討并確定最終結(jié)論。將存在的風(fēng)險(xiǎn)和可降低風(fēng)險(xiǎn)降至最低。2008年左右，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)還未完全進(jìn)駐貧困地區(qū)中小型企業(yè)。在這樣的背景下，九鼎投資組建了中國第一支覆蓋全國的投資項(xiàng)目開發(fā)體系，在全國設(shè)立了50多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的省份做到了無差別的覆蓋，系統(tǒng)性地挖掘了全國各地具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，為這些企業(yè)提供融資支持，并對(duì)接先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，幫助已投企業(yè)做大做強(qiáng)。

（4）進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，拓寬投資后退出通道。由于證監(jiān)會(huì)的審查及考慮到對(duì)社會(huì)公眾的影響，股權(quán)投資的退出通道是較為狹窄的。九鼎投資在前期經(jīng)歷過類似的情況，現(xiàn)如今已積累了較足的經(jīng)驗(yàn)。在投資初期雖然投資了一些比較好的項(xiàng)目，但由于退出渠道狹窄以及退出不及時(shí)等原因，導(dǎo)致九鼎無法在這當(dāng)中獲取到較高的收益。這無形給以九鼎投資一類的PE機(jī)構(gòu)造成了較大的壓力。如何拓寬渠道減小壓力對(duì)PE機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展和行業(yè)的繁榮進(jìn)步起到了至關(guān)重要的作用。借助定向增發(fā)業(yè)務(wù)使得企業(yè)的原有投資人所持有的基金變成股份，以及將基金認(rèn)購額轉(zhuǎn)換為股份的方式形成了曲線型的退出方式，這給整個(gè)PE行業(yè)帶來了福音。

最后，通過研究可以發(fā)現(xiàn)，貧困區(qū)縣并非所有中小企業(yè)均可以接受實(shí)施股權(quán)融資，在整個(gè)PE業(yè)務(wù)流程中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)的降低和保持是尤其重要也是貫穿其中的。進(jìn)行股權(quán)投資的PE機(jī)構(gòu)運(yùn)營機(jī)制往往是合伙制，在合伙制向股份制轉(zhuǎn)型的過程中也必將會(huì)帶來一系列的道德問題。這一點(diǎn)需要合伙人們對(duì)自身有清楚的定位。

隨著時(shí)代的改革和進(jìn)步，國家也陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)脫貧攻堅(jiān)的政策，給PE機(jī)構(gòu)提供了指引和新的投資方向。順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展和進(jìn)步，將自身的發(fā)展和國家的需求緊密聯(lián)系起來，充分理解國家脫貧的政策和概念，抓住時(shí)代發(fā)展機(jī)遇便會(huì)有所成就。以九鼎投資為例，我們可以看到以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，既可以擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)利潤的增長(zhǎng)，同時(shí)也可以切實(shí)的幫助到貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同行業(yè)的PE機(jī)構(gòu)都可以吸取成功的經(jīng)驗(yàn)，便可以引導(dǎo)社會(huì)的資本參與貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來了，脫貧才有希望。將企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以國家的發(fā)展重心作為自己的經(jīng)營方向。以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，既是對(duì)國家戰(zhàn)略的回應(yīng)，也是在整個(gè)大環(huán)境下新的發(fā)展機(jī)遇和PE機(jī)構(gòu)新的發(fā)展方向。

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