程實(shí)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)外需改善、內(nèi)需邊際企穩(wěn)，階段性筑底概率加大，展望2020年，全球經(jīng)濟(jì)的積極變化則可令外需前景更加樂(lè)觀。

近期，在歷時(shí)近22個(gè)月的談判后，中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，標(biāo)志著貿(mào)易摩擦迎來(lái)從逐步升級(jí)向漸次緩解的關(guān)鍵拐點(diǎn)。中美雙方就分歧在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的降維處理，這一方面將邊際上緩釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的短期外部沖擊，另一方面有利于在全球價(jià)值鏈重塑的大背景下通過(guò)深化結(jié)構(gòu)性改革獲取長(zhǎng)期制度收益。

貿(mào)易逆差激增、通過(guò)貿(mào)易壁壘扭轉(zhuǎn)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力劣勢(shì)、制造品相對(duì)需求萎縮將分別成為美國(guó)發(fā)起短、中、長(zhǎng)期對(duì)華貿(mào)易摩擦的誘因。過(guò)去22個(gè)月，以“安內(nèi)”為前提的“攘外”邏輯是貿(mào)易摩擦一波三折的重要原因。2018年二、三季度，美國(guó)實(shí)際GDP增速環(huán)比折年率分別為4.2%和3.5%，實(shí)現(xiàn)了近年來(lái)的同期最佳表現(xiàn)，這也是特朗普不斷加碼、極限施壓的底氣所在。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠?jī)?nèi)生動(dòng)能，在短期經(jīng)受了貿(mào)易摩擦“壓力測(cè)試”考驗(yàn)，為達(dá)成第一階段協(xié)議奠定了基礎(chǔ)。從根本上講，作為全球前兩大經(jīng)濟(jì)體，中美兩國(guó)都有明確的國(guó)家利益和政經(jīng)實(shí)際，貿(mào)易摩擦是大國(guó)博弈的具體體現(xiàn)，而各自內(nèi)部的核心考量決定了談判底線。盡管第一階段協(xié)議的細(xì)節(jié)仍未披露，但從美方宣布的條款看，量化指標(biāo)中的美國(guó)對(duì)華約1100億美元進(jìn)口關(guān)稅減半和中國(guó)對(duì)美400億-450億美元/年的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口均可謂在互惠前提和非核心利益下的讓步。中美貿(mào)易摩擦對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的拖累有望緩解，金融市場(chǎng)的負(fù)面情緒也將得到邊際改善。

時(shí)空之爭(zhēng)轉(zhuǎn)向，全球宏觀環(huán)境重大變化削弱了雙方博弈策略非對(duì)稱性。從基本面看，2018年美國(guó)正處在“經(jīng)濟(jì)+政策”搭配整體合意的舒適期，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏弱，且受制于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的加息節(jié)奏，貨幣政策主動(dòng)調(diào)整空間有限。貿(mào)易摩擦第一階段美國(guó)在意的是時(shí)間，想憑借強(qiáng)勢(shì)的外貿(mào)政策高壓贏得時(shí)間上的主動(dòng)，而中國(guó)力圖在內(nèi)、外壓力并存的情形下充分利用時(shí)間實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)從數(shù)量增長(zhǎng)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)渡。但2019年，保護(hù)主義的反噬開始兌現(xiàn)，包括美國(guó)在內(nèi)的核心經(jīng)濟(jì)體全面降速。對(duì)于特朗普而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一枝獨(dú)秀難以為繼，也意味著主動(dòng)發(fā)起貿(mào)易摩擦的窗口期正在流逝，在大選前鎖定貿(mào)易談判初步成果、降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)是其最優(yōu)選擇。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，前期去杠桿降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，增加了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期韌性，但也帶來(lái)了內(nèi)需下滑等短期陣痛，貿(mào)易摩擦還令去杠桿的沖擊放大。但2019年以來(lái)，全球主要央行的全面轉(zhuǎn)向帶來(lái)了金融條件的整體寬松，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)、外壓力共振的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)緩釋。盡管短期大幅寬貨幣仍受到結(jié)構(gòu)性通脹的制約，但匯率彈性的增強(qiáng)、財(cái)政政策的發(fā)力、金融開放的超預(yù)期打開了政策空間，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成了內(nèi)在支撐，也令經(jīng)貿(mào)談判重回“雙向平衡、平等互利”的軌道。

在大選年來(lái)臨之際，為連任撈取籌碼毫無(wú)疑問(wèn)是其推動(dòng)貿(mào)易摩擦緩和化的重要?jiǎng)右?。從政治上講，隨著民主黨中期選舉后重新奪回眾議院，在當(dāng)前兩黨政治理念極化的傾向下，政策立場(chǎng)沖突加劇也迫使特朗普亟需在貿(mào)易領(lǐng)域，特別是在農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口等問(wèn)題上取得實(shí)績(jī)，以便在選情中占據(jù)主動(dòng)。對(duì)美國(guó)而言，盡管當(dāng)前美國(guó)的國(guó)家決策某種程度上被特朗普不同尋常的個(gè)人論調(diào)和行為所代替，但嘗試重塑全球化貿(mào)易規(guī)則，長(zhǎng)期延緩新興大國(guó)崛起以維持其引領(lǐng)世界的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為守成大國(guó)政策菜單上的兩黨共識(shí)。中美博弈向金融、科技、治理領(lǐng)域等長(zhǎng)線擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)日趨明顯，但與歷史上的美蘇、美日博弈不同，由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力更為對(duì)等，中美之間“大而不能倒”的相互依存性更為顯著，也令博弈形態(tài)趨于柔性化。