文/江亦晗，中山大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院

1 研究背景

1.1 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

（1）產(chǎn)生背景

亞當(dāng)斯密的“理性人”假設(shè)一直以來(lái)作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論假設(shè)，廣泛存在并運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)分支學(xué)科。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)情況日益復(fù)雜，出現(xiàn)了很多傳統(tǒng)“理性人”假設(shè)解釋不了的現(xiàn)象。人們發(fā)現(xiàn)，很多決策并非是理性決策，更多地是一種“有限理性”（Cairns，1936）。同時(shí)，眾多與有效理性市場(chǎng)假說(shuō)相矛盾的實(shí)證研究不斷出現(xiàn)，質(zhì)疑著市場(chǎng)的有效性。隨著心理學(xué)的發(fā)展，眾多學(xué)科開(kāi)始引入心理學(xué)，試圖解釋人的行為，此時(shí)，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。這門(mén)學(xué)科更多地考查行為主體對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，認(rèn)為人并非是絕對(duì)理性的。

（2）核心理論

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)包括以下四個(gè)核心理論：

前景理論（期望理論）：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為人們對(duì)于決策的不同結(jié)果會(huì)持有不同的期望預(yù)期。對(duì)于面臨損失的結(jié)果人們更傾向于冒險(xiǎn)，而對(duì)于面臨收益的結(jié)果人們更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（Kahneman Tversky，1979）

心理賬戶(hù)理論：“心理賬戶(hù)”這一概念由芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Thaler （1985）在《心理賬戶(hù)與消費(fèi)者行為選擇》一文中提出，其把“心理賬戶(hù)”視為一種認(rèn)知幻覺(jué)，人們會(huì)把客觀上等價(jià)的收支主觀地劃分到不同的心理賬戶(hù)中，對(duì)不同的投資類(lèi)型會(huì)存在著不同的心理預(yù)期，會(huì)做出非理性的決策。

從眾行為理論：早在1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯就發(fā)現(xiàn)人們的某種群體偏激會(huì)影響著群體經(jīng)濟(jì)決策，進(jìn)一步影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的行為。到了1981年，Shiller 提出，在凱恩斯經(jīng)濟(jì)主體“有限理性”的基礎(chǔ)上，決策行為存在著因經(jīng)驗(yàn)積累，小道消息，群體意見(jiàn)而突然集體改變的情況。更進(jìn)一步地，F(xiàn)root，Sharfstein 等學(xué)者于1992年提出，出于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)主體的信息不完全，人們依賴(lài)于別人的信息，并傾向于收集別人研究的信息，由此引發(fā)了從眾行為，從而正式提出了從眾心理理論。

過(guò)度自信理論：基于人們趨利避害的心理假設(shè)，人們?cè)谧龀鰶Q策時(shí)，會(huì)主觀上偏向于過(guò)度估計(jì)與收集能夠支撐自己預(yù)期決策的信息，而選擇性忽視不利信息。并且，斯圖爾特·奧斯坎普發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)自己判斷力準(zhǔn)確的自信程度會(huì)隨著信息獲取量的增加而增強(qiáng)，但過(guò)度自信不一定能提升決策的準(zhǔn)確性。

1.2 高階理論

(1)產(chǎn)生背景

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)一體化和全球分工的不斷發(fā)展，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，高層管理團(tuán)隊(duì)（Top Management Team，TMT）的作用越來(lái)越重要。因此，Hambrick 和Mason 于1984年提出了“高階理論”。此后，學(xué)術(shù)界開(kāi)始對(duì)高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一系列研究。

（2）理論模型

1984年，Hambrick 和Mason 發(fā)表了《Upperechelons：The organizationas are flection of its top managers》一文，其中首次提到了高階理論(The Upper Echelons Theory)。之后，該文章引起了強(qiáng)烈的反響。目前，國(guó)際上有超過(guò)500 篇文獻(xiàn)引用了該文章（Carpenter，Geletkanycz 和Sanders，2004）。該理論的核心觀念為：

1)某一特定情境和TMT 特征的組合將會(huì)對(duì)組織的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生重要影響，二者在對(duì)戰(zhàn)略選擇發(fā)揮作用的過(guò)程中缺一不可

2)高管團(tuán)隊(duì)的特征和戰(zhàn)略選擇的相互作用決定了組織的績(jī)效水平。

其中，高管特征主要指的是可以量化的統(tǒng)計(jì)學(xué)特征，如高管的年齡，任期，教育程度和職能背景等，而這些特征又可以作為替代變量來(lái)測(cè)量高管的認(rèn)知能力和價(jià)值觀念。

1.3 總結(jié)

綜上，現(xiàn)代行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和高階理論的發(fā)展為研究“企業(yè)高管早年經(jīng)歷對(duì)企業(yè)的影響”這一主題提供了一個(gè)新的視角。下面，本文將分別梳理研究各種高管不同的經(jīng)歷類(lèi)型對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響。

2 學(xué)術(shù)經(jīng)歷綜述

2.1 研究背景

高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷指的是高管曾在各大高?；蚩蒲袡C(jī)構(gòu)工作過(guò)，隨著我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放的政策，大量的高校教師紛紛從高校和科研機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向企業(yè)，或者選擇自己創(chuàng)業(yè)從商(Dickson，2007)。在“下海經(jīng)商”的浪潮中，我國(guó)很大一部分企業(yè)家曾有過(guò)學(xué)術(shù)經(jīng)歷，形成了“文人下?！边@一獨(dú)特的現(xiàn)象?，F(xiàn)如今，也有不少“文人”選擇下海經(jīng)商，這種現(xiàn)象越來(lái)越普遍，研究有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在企業(yè)中的作用日漸重要。

2.2 理論基礎(chǔ)

本文發(fā)現(xiàn)文獻(xiàn)對(duì)于探究高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)影響的理論基礎(chǔ)大致可以分為學(xué)術(shù)塑造與聲譽(yù)成本兩個(gè)部分。

在學(xué)術(shù)塑造部分，學(xué)者們認(rèn)為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷一方面使得高管具有更好的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，能更好地對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，減少公司的違規(guī)行為（逯東等，2017）。另一方面，學(xué)術(shù)經(jīng)歷使得高管具有較高的道德標(biāo)準(zhǔn)和社會(huì)責(zé)任感，因此，有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管自律性更強(qiáng)，處事更加誠(chéng)信，可以作為一種內(nèi)在的自我約束機(jī)制。在外部監(jiān)督機(jī)制較弱時(shí)，這種內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制可以作為一種替代機(jī)制。

在聲譽(yù)成本部分，有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管一旦違約，將面臨高額的成本。這種成本不僅僅是罰金，市場(chǎng)禁入等行政處罰，更重要的還有高管自身的聲譽(yù)受損。這種聲譽(yù)成本將會(huì)造成高管被解雇的可能性加大，與客戶(hù)談判能力下降等不良后果( Firth et al.，2011；Conyon and He，2016)。同時(shí)，我們認(rèn)為，這種聲譽(yù)成本的代價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行政處罰成本(Karpoff and Lott，1993) 。

下文將建立在上述的理論基礎(chǔ)上探討高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)的影響。

2.3 文獻(xiàn)綜述

（1）基于理論基礎(chǔ)的綜述

基于上述理論基礎(chǔ)，本文將把高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)影響分為對(duì)決策科學(xué)性，對(duì)決策穩(wěn)定性，對(duì)企業(yè)融資成本和對(duì)公司治理水平四個(gè)方面進(jìn)行綜述。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)決策科學(xué)性影響的研究中，以Jiang，B.，etal，（2007）為代表的學(xué)者認(rèn)為具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在做決策時(shí)，會(huì)根據(jù)自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和對(duì)某一行業(yè)的了解進(jìn)行決策，有著更加深刻的理解和科學(xué)的判斷，尤其是在內(nèi)外部政策，市場(chǎng)環(huán)境不確定的情況下，他們的決策往往更加有科學(xué)性。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)決策穩(wěn)定性影響的研究中，Sengupta（1998）；Bharath et al.（2008) 等學(xué)者認(rèn)為，擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管將會(huì)更加保守和穩(wěn)健。具體表現(xiàn)為，他們擁有更少的動(dòng)機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余管理，降低了盈余管理水平，提高了會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)定性和真實(shí)性。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)融資成本影響的研究中，Bharath et al.（2008)認(rèn)為，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷有助于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而債權(quán)人對(duì)企業(yè)的真實(shí)估計(jì)程度提高，所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也越低，導(dǎo)致企業(yè)的融資約束減少，融資成本降低，企業(yè)的債務(wù)成本降低。LaFond和Watts（2008）；Zhang（2008)等學(xué)者研究也發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠降低企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，信息及時(shí)披露，利于債權(quán)人對(duì)資金及時(shí)調(diào)整，更好地保障自身的權(quán)益。于是，債權(quán)人相對(duì)而言地要求更少的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，企業(yè)的融資成本降低。

在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)公司治理水平影響的研究中，以Francis 等（2015）人為代表的學(xué)者認(rèn)為學(xué)術(shù)經(jīng)歷使得高管具有較高的道德水平，和對(duì)自身聲譽(yù)的重視。因此，在企業(yè)治理中，會(huì)以更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，提高公司的內(nèi)部治理水平。

（2）文獻(xiàn)評(píng)價(jià)

通過(guò)以上文獻(xiàn)綜述，我們可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們對(duì)于高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)的影響基本上持積極態(tài)度。因此，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷可以作為一種內(nèi)部治理機(jī)制，作為外部監(jiān)督機(jī)制的一種替代機(jī)制。在我國(guó)目前公司治理不完善的情況下，引入有著學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管可以作為一

種加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)從而提高公司治理水平的有益嘗試。

3 總結(jié)，邊際貢獻(xiàn)與不足

本文以行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和高階理論為理論背景切入高管經(jīng)歷對(duì)企業(yè)影響的主題，隨后對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷進(jìn)行綜述。以經(jīng)歷的“背景-理論基礎(chǔ)-文獻(xiàn)綜述”為邏輯結(jié)構(gòu)，將國(guó)內(nèi)外學(xué)者的主要研究成果進(jìn)行綜述。

本文的邊際貢獻(xiàn)可能在于：1.從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和高階理論的視角，探討了高管經(jīng)歷在企業(yè)行為方面的作用，從而豐富了有關(guān)高管經(jīng)歷對(duì)企業(yè)影響這一方面的文獻(xiàn)。

2.對(duì)學(xué)者們研究相對(duì)空白的領(lǐng)域進(jìn)行了綜述，為接下來(lái)對(duì)這方面展開(kāi)更多研究的學(xué)者提供了一定的借鑒。

本文的不足之處在于：綜述文獻(xiàn)選擇范圍具有一定的局限性，未能全面地反映全部文獻(xiàn)信息。