李曉光 石丹

暴風集團再次陷入風暴眼中。

繼10月30日暴風集團（300431.SZ）發(fā)布公告稱集團董事會已收到副總經(jīng)理張鵬宇、首席財務官張麗娜及證券事務代表于兆輝的辭職報告后，11月21日又收到北京仲裁委員會《裁決書》，暴風集團向上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司支付轉讓價款4.6億元。早在7月28日，實際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關采取強制措施。

屋漏偏逢連夜雨。根據(jù)暴風日前發(fā)布的第三季度財報顯示，2019年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入。

高管全部離職、實際控制人被抓、外加一份并不好看的財報，至11月27日，暴風集團的市值僅為11.76億元，而其市值最高時約400多億元。

如果在2019年第四季度目前的局面得不到扭轉，暴風集團或面臨退市的風險。曾經(jīng)資本的寵兒，暴風集團究竟做錯了什么？身處風暴眼中，暴風集團又會何去何從呢？

前三季度虧損6.5億元，連續(xù)跌停

在區(qū)塊鏈成為核心技術自主創(chuàng)新的重要突破口之后，暴風集團的股價一度漲停。此前，暴風集團曾涉足區(qū)塊鏈業(yè)務，旗下設有區(qū)塊鏈基礎設施服務平臺暴風新影。

艾媒咨詢CEO張毅在接受《商學院》記者采訪時表示，雖然借著區(qū)塊鏈的概念，很多公司股價迎來了上漲，但如果沒有很好的營收能力，還會被打回原形。

根據(jù)最新財報顯示，截止到報告期末，暴風前三季度虧損6.5億元，其中第三季度虧損3.86億元，同比擴大215.7%。危機之下，大多數(shù)投資機構已經(jīng)離場。數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季報，基金機構合計持有暴風集團944.68萬股，至2019年中報僅剩31.09萬股，占比0.13%。此外，公司股東、高管等均在減持股份。

據(jù)2018年11月公告，馮鑫持有公司股份總數(shù)的95.35%均已質押，占公司總股本的 20.35%。但馮鑫稱，只有極少部分是貼補家用的，其余都用于業(yè)務發(fā)展。

早在今年9月14日，暴風集團發(fā)布公告，因經(jīng)營發(fā)展需要，于近日完成辦公地址搬遷?！渡虒W院》記者根據(jù)公布地址實地探訪時，輾轉找到了位于德恒商務會館5層的辦公場所。記者發(fā)現(xiàn)門口沒有任何暴風公司標識，一個保安坐在前臺處，不允許無關人員隨意進入。

為了解暴風公司現(xiàn)在的運營情況以及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃，《商學院》記者向財報公開郵箱發(fā)去采訪函，卻多次遭退回，而客服電話無法接通，通過公司其他公開郵箱地址以及傳真號碼聯(lián)系，也均未收到回復。

凈資產(chǎn)為負，瀕臨退市

10月28日，暴風集團發(fā)布公告提示，公司存在暫停上市風險。截至2019年6月30日，子公司暴風智能資產(chǎn)總額4.7億元，負債總額16.6億元。公司存在經(jīng)審計后2019 年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負的風險。

同時公告還提示，近期公司經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，資金緊張，難以維持公司正常運轉。

由于薪酬支付困難，公司人員持續(xù)流失。根據(jù)暴風年報及公開報道，2016年公司在職員工1345人；2018年則為651人；到2019年初，只剩下100多人，且仍在減少。最為糟糕的是，截至三季度末，暴風集團總資產(chǎn)3.6億元，凈資產(chǎn)-6.33億元，較上年末減少2713.84%。

如果在第四季度凈資產(chǎn)為負的頹勢得不到扭轉，或存在被退市的風險。

對于面臨暫停上市風險，暴風集團也在自救。在公告中，暴風集團表示，公司將加快產(chǎn)品結構化調整，增加新業(yè)務。此外，積極與客戶、供應商溝通，并進行債務重組，回籠部分資金或減少負債。

從2015年市值超過300億元，到如今瀕臨退市，四年的時間，馮鑫和他的暴風究竟做錯了什么？

錯失內容版權時代

2005年開始創(chuàng)業(yè)的馮鑫，收購了一個叫做暴風影音的視頻播放器，作為一款可以兼容多種視頻格式的萬能的播放器，暴風影音一度成為行業(yè)的佼佼者。這成為了暴風集團發(fā)跡的起點。此前，馮鑫先后在金山軟件和360工作過。公開數(shù)據(jù)顯示，2008年暴風影音的覆蓋人數(shù)就已經(jīng)超過一個億。

從一開始，馮鑫就計劃讓暴風影音在美國上市。但2010年登陸紐交所的優(yōu)酷股價并不如人意。

當時中信金石找到了馮鑫，表達了投資的意愿，但前提是暴風要拆掉VIE架構，選擇在國內A股上市。接受這一條件的馮鑫為登陸A股做準備。但從2011年下半年，A股停止IPO審批兩年半，留給馮鑫的是漫長等待。

早年視頻網(wǎng)站把錢“燒”在帶寬、服務器及線上推廣上，要的是點擊量和廣告收入，不注重內容投入。但從2007年開始，情況就發(fā)生了變化，內容逐漸成為了各家競爭的重點。以樂視為例，在2007年～2009年期間一共花費5850萬元購買內容。由此，視頻網(wǎng)站之間爆發(fā)“版權大戰(zhàn)”， 訴訟不斷，版權內容價格開始躥升。

彼時的馮鑫并不看好這一模式，甚至評價稱：“生買版權，生把錢消耗掉，這個不是我們暴風影音能熟悉的戰(zhàn)場?！彼€是希望能與各視頻網(wǎng)站合作做內容聚合，為他們導流。

馮鑫顯然誤判了。2013年11月，騰訊、優(yōu)酷、樂視等數(shù)十家視頻網(wǎng)站和版權方發(fā)起“中國網(wǎng)絡視頻反盜版聯(lián)合行動”，起訴百度和快播。最終，百度關閉了視頻網(wǎng)站，快播則走上了一條不歸路。這也宣告了視頻行業(yè)免費時代的結束。

缺乏優(yōu)質內容，暴風影音的廣告收入難免受到影響。2015年，廣告收入為4.6億元，到2016年僅增長25%到5.8億元，同期愛奇藝廣告增長為66.2%。到2017年，暴風廣告業(yè)務不增反減26%到4.28億元。

“本質上，視頻是一個極度‘燒錢的行業(yè)，即便是如今的愛奇藝、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站依舊處于虧損狀態(tài)，沒有一個強有力母公司支撐的暴風，被市場淘汰也就在所難免了?！碑a(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬向《商學院》記者分析。

根據(jù)易觀千帆7月份數(shù)據(jù)顯示，暴風影音月活只有1473萬，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷月活則分別為5.50億、4.60億、4.32億，差距非常明顯。

資本運作失策

2015年3月24日，暴風在創(chuàng)業(yè)板上市，每股發(fā)行價為7元，在接連30多個漲停后，市值一度突破400億元。

在馮鑫看來，上市等于讓暴風有了自己的“核武器”。他不滿足于只做一個視頻播放器，而是要成為一家互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺。

在暴風上市兩個月后，馮鑫公布了DT大文娛戰(zhàn)略。馮鑫解釋稱，暴風從以“我”為中心轉變?yōu)橐杂脩舸髷?shù)據(jù)、用戶畫像為中心；要在大規(guī)模用戶群體之上，和音樂、視頻、游戲等所有的產(chǎn)業(yè)發(fā)生聯(lián)系。

顯然，此時的暴風有向樂視學習的跡象。不同的是，為迅速搭建起生態(tài)系統(tǒng)，暴風采取了快速收購的策略。

2016年3月，暴風發(fā)布公告稱，將以31億元人民幣通過定增等方式收購影視公司稻草熊影業(yè)、游戲公司立動科技、游戲發(fā)行公司甘普科技。

但彼時環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，2015年股災之后，證監(jiān)會開始大力整治“脫實向虛”，首先面臨監(jiān)管的則是互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等行業(yè)。果不其然，在一個月后，證監(jiān)會發(fā)布的審核結果公告，暴風科技定增購買資產(chǎn)申請未獲通過。

之后，暴風又先后兩次提出定向增發(fā)融資計劃，但均未獲得批準。復盤來看，暴風股價表現(xiàn)最好的時間段是2015年5月和6月，但是那時候暴風卻一直沒有進行資本運作，錯失了大好的機遇。

在2016年暴風股價就已經(jīng)跌去最高峰的八成。業(yè)績也不容樂觀，2016年暴風集團凈利潤同比下滑69.53%。

馮鑫后來反思稱，失誤源于自己和團隊對于A股資本市場的不熟悉，沒有理解到不同屬性的錢，從而錯過了資本運作的最佳窗口期。

錯壓VR和體育

在暴風科技正式登陸A股之前，VR眼鏡暴風魔鏡就已經(jīng)誕生。2014年9月1日，這一暴風影音首款硬件產(chǎn)品發(fā)布，售價99元。隨后，借著正火的VR概念，暴風魔鏡在資本市場一路高歌猛進，其在2016年8月B輪融資的時候，估值就高達10億元。

只不過，高估值的前提是要有對賭協(xié)議。包括中信資本在內的投資方要求，如果暴風魔鏡在2020年沒有上市或被收購，馮鑫個人要回購股份。但到2016年，VR行業(yè)開始降溫。業(yè)績變差的暴風魔鏡大規(guī)模裁員，500人的團隊削減至300人，中信資本要求提前撤資。

為了不給已上市的暴風集團帶來負面影響，馮鑫自掏腰包償還了中信資本5000萬元，但依舊欠款4000萬元。拖欠欠款無法償還，中信資本在2018年申請凍結了馮鑫327萬股股份。

在梁振鵬看來，彼時的VR產(chǎn)業(yè)并不成熟，用戶接受度不高，暴風集團卻在VR布局上花費大量精力，造成了內部資源的浪費。

暴風另一個押注的風口是體育，收購英國體育媒體服務公司MP&Silva便是其中關鍵的一環(huán)。后者在當時擁有英超、意甲等體育版權，估值超過10億美元。

為了完成這項收購，2016年2月25日，暴風科技、暴風投資以及光大浸輝投資管理有限公司（光大資本投資有限公司控股）共同出資，成立上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)，其中光大浸輝擔任上海浸鑫的執(zhí)行事務合伙人。

2016年3月18日，上海浸鑫增資到3億元，暴風方面出資7500萬元，光大浸輝出資2.25億元。幾經(jīng)募資，這筆收購運作資金竟高達52.03億元，其中僅招商銀行就出資28億元。

沒有想到的是，隨后MP&Silva宣告破產(chǎn)清算。該交易給暴風集團帶來了1.4億元的權益性減值和4800萬的壞賬損失。有媒體報道稱，馮鑫此次被公安機關采取強制措施或許就與此次交易有關。

在2018年初，多元化布局接連失敗的暴風集團，又打出了ALL in TV 的口號。近年來，暴風TV業(yè)務卻虧損嚴重，從今年5月開始，曾多次遭遇員工“討薪”“供應商追討欠款”等事件。

7月28日晚，在馮鑫被公安機關采取強制措施的同一日，暴風集團公告，子公司暴風智能（暴風TV的運營主體）將不再納入上市公司合并報表，后又將所持6.748%股權轉讓出去。

在一連串的失誤之下，暴風集團逐漸走向衰落。2019年末，留給暴風集團自救的時間已經(jīng)不多了。