李廷

煤價偏弱運行

9～10 月份，坑口和港口動力煤價格均表現(xiàn)為先揚后抑，整體走弱；國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煉焦煤價格持續(xù)偏弱，進口焦煤價格繼續(xù)下跌后出現(xiàn)反彈回升，但整體也是偏弱運行。

動力煤方面，9 月份主產(chǎn)區(qū)動力煤坑口價略偏強運行。8 月底，大同南郊5500 大卡（S0.8） 動力煤和鄂爾多斯伊旗5500 大卡（S0.5） 動力煤坑口含稅價分別在415 元/噸 和366 元/噸 左 右，9 月底，二者分別小幅回升至418 元/噸 和368 元/噸；進 入10 月 份 之后，雙雙走弱，截止到10 月24日，分別回落至410 元/噸和355元/噸。9 月份，環(huán)渤海市場煤價格也出現(xiàn)了小幅回升。 9 月底，CCI5500 和CCI5000 價格分別回升至587 元/噸 和518 元/噸，較8 月低分別累計回升6 元/噸和7 元/噸；進入10 月份之后，環(huán)渤海市場煤價格也再度走弱，截至10 月24 日，二者分別回落至571 元/噸和500 元/噸，較9 月底分別下跌16 元/噸和17 元/噸。

煉焦煤方面，9～10 月份，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煉焦煤價格持續(xù)偏弱運行。8 月底，山西低硫主焦精煤（S0.7） 和高硫主焦煤（S1.6） 出廠含稅價分別在1560 元/噸和1160元/噸，截至10 月24 日，二者分別回 落 至1440 元/噸 和1095 元/噸，每噸分別累計回落120 元和65元。9 月份，北方港口進口煉焦煤價格持續(xù)下跌，進入10 月份之后有所反彈，10 月下旬再度走弱，9～10 月份整體偏弱運行。截止到8月27 日，北方港口進口低揮發(fā)主焦煤和中揮發(fā)主焦煤到岸價分別報162 美元/噸和142 美元/噸，與8 月底相比，每噸分別累計回落8 美元和11.5 美元。

煤價波動原因分析

先看動力煤，9 月份坑口和港口煤價雙雙偏強的原因主要有以下幾點。

第一，為了給建國70 周年大慶創(chuàng)造一個祥和的環(huán)境，進入9 月份之后，主產(chǎn)區(qū)安全和環(huán)保監(jiān)管有所加強，鄂爾多斯部分地區(qū)煤管票發(fā)放數(shù)量明顯減少，部分煤礦超產(chǎn)短期受到一定遏制，部分正常生產(chǎn)煤礦為了確保安全生產(chǎn)，產(chǎn)量也有所回落。從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，9 月份，山西、內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量較8 月份分別減少了73 萬噸和236 萬噸。安全監(jiān)管加強導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量不同程度回落，在一定程度上提振了市場情緒，助推了坑口煤價走強。

第二，進入9 月份，北方地區(qū)進入冬季用煤備煤期，煤炭采購需求較好，進一步支撐了煤價。傳統(tǒng)來看，7、8 月份是夏季用煤旺季，進入9 月份，隨著氣溫回落，空調(diào)用電負荷下降，動力煤需求逐步進入消費淡季。但是，9 月份也是北方地區(qū)冬季用煤備煤的關(guān)鍵時期，供暖企業(yè)、熱電廠以及居民戶這時都會陸續(xù)開始冬季用煤的采購，尤其是東北地區(qū)。因此，9 月份雖然消費轉(zhuǎn)弱，但下游用戶整體采購需求并不會實質(zhì)性減少。在煤炭供應(yīng)一定程度上受到安全監(jiān)管影響，市場情緒得到一定提振的情況下，下游用戶整體的采購熱情被進一步提振。這種采購熱情的提升在主產(chǎn)區(qū)煤炭外運汽運費上得到了很好的反應(yīng)，9 月份，鄂爾多斯煤炭外運長途運價每噸·百公里平均上漲了3 元。

第三，大秦鐵路秋季檢修也在一段時間內(nèi)支撐了市場情緒，進而對煤價形成一定支撐。8 月下旬，市場傳出消息，大秦鐵路初步定于9 月5 日開始秋季檢修，這個檢修時間點較近年來秋季檢修啟動時間提前近一個月。盡管后來大秦鐵路秋季檢修真正開始是從9 月15 日，但較前幾年還是提前了將近20 天。港口和電廠庫存始終處于較高水平，中長期動力煤市場預(yù)期并不是很好，沿海下游用戶拉運積極性整體并不是很高，但是在坑口煤價階段性走強，疊加大秦鐵路檢修的情況下，環(huán)渤海港口貿(mào)易商挺價情緒明顯增強，最終帶動環(huán)渤海港口動力煤價格也出現(xiàn)了階段性小幅回升。

國慶節(jié)后，坑口和港口煤價雙雙走弱，原因主要有以下幾點：

首先，國慶過后主產(chǎn)區(qū)影響煤炭供應(yīng)的因素淡化，供應(yīng)得到恢復(fù)，與此同時，地方政府加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，煤炭供應(yīng)較為充足。國慶過后，坑口安全監(jiān)管回歸常態(tài)，這使得之前被壓制的部分產(chǎn)能得到釋放。另外，國慶過后，神木市能源局向榆林市能源局提出申請，請求在保證科學(xué)監(jiān)管、安全生產(chǎn)的前提下，積極釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、存量產(chǎn)能，適度釋放在產(chǎn)礦井產(chǎn)能，對35 處煤礦實際形成產(chǎn)能進行了評估，確定了這35 處煤礦最大可釋放產(chǎn)能，申請增加這35 處煤礦煤炭銷售票據(jù)供應(yīng)。這意味著，之前被抑制的部分超核定煤炭生產(chǎn)能力得到了合法化，有助于進一步增加煤炭供應(yīng)，同時也增加了煤價下行壓力。

其次，煤炭進口管控遠遠低于預(yù)期。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國煤炭進口量在7 月份達到3288 萬噸之后，8 月和9 月進口量繼續(xù)保持在3000 萬噸以上，同比增幅分別達到14.9%和20.5%，1～9 月份累計煤炭進口量達到25061 萬噸，同比增加2229 萬噸，增長9.8%，與去年全年進口量相比僅差3017萬噸。煤炭進口量持續(xù)大幅增長，充實了沿海地區(qū)煤炭供應(yīng)，持續(xù)壓制沿海用戶對內(nèi)貿(mào)煤的采購需求，加大沿海煤價下行壓力。另外值得注意的是，就在9月份煤炭進口量同比繼續(xù)保持大幅增長的情況下，國慶過后相關(guān)部門也未對進口煤平控做進一步表態(tài)（去年國慶期間，相關(guān)部門曾開會明確表示年內(nèi)將對煤炭進口量進行平控）。這意味著今年四季度相關(guān)部門對煤炭進口的管控要低于之前的市場預(yù)期。

最后，中轉(zhuǎn)港口和下游電廠煤炭庫存始終處于高位，下游用戶，尤其是沿海下游用戶采購積極性始終不高，在9 月份的利多因素逐個消退后，煤價下行壓力也再度加大。國慶過后，環(huán)渤海港口（含秦、曹、京唐、黃驊、天津） 動力煤庫存總量躍升至2600 萬噸以上，與大秦鐵路開始檢修時相比，不僅沒有減少，還增加了100 多萬噸。國慶過后，全國重點電廠庫存很快上升至接近9000 萬噸水平，同比高出600萬～700 萬噸。六大電沿海電廠庫存則始終維持在接近1600 萬噸水平。在北方冬季用煤經(jīng)過9 月份一波備煤之后，在中轉(zhuǎn)港和下游電廠庫存始終處于較高水平的情況下，隨著之前存在的部分利多因素逐步消退，市場心態(tài)快速轉(zhuǎn)弱，煤價隨之再度下行。

再看煉焦煤，9～10 月份，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煉焦煤價格以及進口煉焦煤價格持續(xù)走弱，原因主要有以下幾點。

首先，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)持續(xù)保持增長勢頭。8、9 月份，全國原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持增長勢頭，其中，煉焦煤產(chǎn)量占比較大的山西原煤產(chǎn)量增幅甚至明顯高于全國水平，另外兩大煤炭主產(chǎn)省區(qū)陜西和內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量也繼續(xù)保持了較快增長勢頭，這兩個地區(qū)也均有一定比例的煉焦煤產(chǎn)量，在原煤總產(chǎn)量增長的同時，煉焦煤產(chǎn)量也出現(xiàn)了一定增長。除了傳統(tǒng)的煉焦煤產(chǎn)量增長外，煉焦煤的范圍也在擴大，這也在一定程度上增加了煉焦煤的供應(yīng)量。今年以來，隨著焦炭價格經(jīng)常面臨下行壓力，焦化利潤被明顯壓縮，焦化企業(yè)也在不斷調(diào)整配煤結(jié)構(gòu)，減少中低硫主焦煤、肥煤配入量，增加高硫主焦煤、高硫肥煤和低硫低灰弱粘煤的配入量，而弱粘煤屬于傳統(tǒng)意義上的動力煤。

其次，8、9 月份進口煉焦煤快速增長，進一步增強了國內(nèi)供應(yīng)，加大國內(nèi)煉焦煤價格下行壓力。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8、9 月份我國煉焦煤進口量分別達到907 萬噸和797 萬噸，同比分別增加186萬噸和122 萬噸，分別增長25.8%和18%。煉焦煤進口量之所以快速增長，一方面與國內(nèi)對進口煤的管控力度偏低有關(guān)，另一方面，也與國際市場煉焦煤需求減弱，導(dǎo)致國際市場主流煉焦煤價格大幅下跌，進口價格優(yōu)勢明顯有關(guān)。世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，除中國大陸之外的其他國家和地區(qū)粗鋼日產(chǎn)量自今年3 月份達到高點以來連續(xù)下滑（3～8 月份日產(chǎn)量分別為245.7 萬噸、241.7 萬噸、240.1 萬噸、238.2 萬噸、229萬噸和221.9 萬噸），8 月份日產(chǎn)量較3 月份下降幅度接近10%。這導(dǎo)致國際市場煉焦煤等原料需求有所減弱，進而導(dǎo)致國際市場主流煉焦煤價格大幅下跌，同時加大國內(nèi)煉焦煤價格下行壓力。

再次，多種因素導(dǎo)致焦企對煉焦煤采購積極性不高，難以對煉焦煤價格形成刺激。因為煉焦煤供應(yīng)增加，供需相對較為寬松，今年以來焦企煉焦煤庫存平均可用天數(shù)基本穩(wěn)定在16 天左右，相對偏高，這導(dǎo)致焦企原料采購積極性不高。進入9 月份，雖然焦炭現(xiàn)貨價格暫時止跌，但是，遲遲不能實現(xiàn)上漲，焦化利潤被長期壓縮在100 元左右，進入10 月份，隨著煉焦煤價格不斷走低，焦企利潤一度有所擴大，但因為焦炭本身供需偏寬松，10月中旬焦炭價格再度被鋼廠打壓，焦化利潤再度被壓縮在100元左右。焦企煉焦煤庫存水平不低，再加上壓力被持續(xù)壓縮在較低水平，焦企對原料煤采購需求始終相對平淡，難以刺激煉焦煤價格走強。

11～12 月份煤價總體趨穩(wěn)

生產(chǎn)方面：年底安全監(jiān)管或再次得到加強，但預(yù)計對煤炭產(chǎn)量影響有限，原煤總產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高位。10 月22 日以來，陜西彬長煤業(yè)、山西襄礦集團、四川川南煤業(yè)接連發(fā)生較大安全事故，而且有一個共同特點，這些事故礦均為國有煤礦。10 月28日，國務(wù)院安委會辦公室印發(fā)《關(guān)于進一步加強煤礦安全生產(chǎn)工作的緊急通知》。通知提出，壓實煤礦安全生產(chǎn)主體責(zé)任，抓好問題整改，嚴厲打擊超能力、超強度、超定員生產(chǎn)等違法違規(guī)行為，同時，監(jiān)管部門嚴格履行監(jiān)管監(jiān)察職責(zé)，進一步加大明查暗訪工作力度。安全事故引發(fā)的監(jiān)管加強可能導(dǎo)致部分煤礦產(chǎn)量受到一定影響，比如之前某集團對下屬某個煤礦下達了超過核定或設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)任務(wù)，那現(xiàn)在可能會適當降低生產(chǎn)任務(wù)目標。但是，這可能很難導(dǎo)致煤炭供應(yīng)全面顯著收縮。這主要是因為，在相關(guān)監(jiān)管部門監(jiān)督和要求下，煤礦在安全方面的投入不斷加大，井下的生產(chǎn)條件決定了煤礦安全問題是始終存在的。煤礦要做的只能盡最大努力去防范事故的發(fā)生，有些事故純屬意外，只要安全事故不引發(fā)煤礦大面積停產(chǎn)整頓，其他煤礦還是會維持正常生產(chǎn)，對整體產(chǎn)量也就不會產(chǎn)生太大影響。

另外，市場整體預(yù)期煤價中長期已經(jīng)進入下行通道，雖然當前煤價已經(jīng)在下行，但煤礦生產(chǎn)利潤還非?？捎^，從利潤最大化角度考慮，只要各方面條件允許，短期煤礦生產(chǎn)積極性應(yīng)該不會降低。進入12 月份，臨近年底，陜西榆林地區(qū)部分煤礦也許會出現(xiàn)全年煤管票提前用完的情況，這可能會導(dǎo)致部分地方煤礦被迫提前停產(chǎn)，這可能會是年底煤炭供應(yīng)側(cè)潛在的短期風(fēng)險。

進口方面：進口量多少完全取決于政策松緊。如果全年進口總量維持平控，那10～12 月份煤炭進口額度還剩下約3000 多萬噸，平均每月進口1000 萬噸左右，較今年1～9 月份月均進口量將減少約1780 萬噸，同比月均將減少約740 萬噸。分煤種來看，按照平控政策，10～12 月，動力煤和煉焦煤月均進口量將分別回落至870 萬噸和140 萬噸左右，較今年1～9 月份月均進口量將分別減少約1240 萬噸和540 萬噸，同比月均分別減少約410 萬噸和330 萬噸。對于進口動力煤來說，85%左右流向是華東和東南沿海等地區(qū)，進口煤回落會導(dǎo)致這些區(qū)域供應(yīng)量同比有所減少。

相反，如果煤炭進口管控偏松，與9 月份之前相比，10～12 月煤炭進口量很可能不會出現(xiàn)大幅下降，與此同時，因同比基數(shù)較低，同比則可能繼續(xù)大幅增長。之所以這樣認為，主要是因為，一方面來自10 月份以來印尼煤炭出口價格連續(xù)小幅回升，印尼煤價回升，作為最大買家的中國貿(mào)易商采購量增加功不可沒；另一方面，截止到10 月底，與之前相比，澳洲發(fā)往中國的煉焦煤和動力煤數(shù)量均未出現(xiàn)明顯減少，甘其毛都口岸蒙古進口煤數(shù)量也未出現(xiàn)明顯減少。因此，只要相關(guān)部門允許通關(guān)，10～12 月進口煤數(shù)量很可能還將繼續(xù)保持較高水平。

需求方面：動力煤消費逐步進入冬季旺季。 進入11 月之后，隨著氣溫不斷下降，自北向南將逐步進入取暖季，空調(diào)用電負荷將逐步提高，用電量以及動力煤消費將逐步季節(jié)性回升。與此同時，水電則完全進入枯水期，火電需求及發(fā)電耗煤量將會相對增加。但是，今年以來經(jīng)濟持續(xù)面臨較大下行壓力，工業(yè)用電量增長較慢，這勢必會抑制整體用電量及動力煤需求增長，全國動力煤需求同比增幅可能會維持較低水平。對于沿海地區(qū)來說，除了經(jīng)濟下行壓力較大導(dǎo)致用電量增長放緩?fù)?，核電等新能源電量持續(xù)快速增加，天然氣供應(yīng)量持續(xù)快速增加，各地紛紛加大煤炭消費削減力度，外部調(diào)入電量的不斷增加等等，這些因素都將不同程度的對沿海地區(qū)火電及動力煤需求形成抑制，預(yù)計沿海地區(qū)動力煤需求同比較難出現(xiàn)明顯增長。

煉焦煤消費會相對疲軟，但年底焦企原料補庫需求可能會階段性增加。一方面，當前焦炭供需相對偏寬松，焦炭價格持續(xù)下跌，再加上焦企煉焦煤庫存始終保持在正常水平，一般情況下焦企原料采購積極性很難顯著提升；另一方面，11 月份進入取暖季后，受環(huán)保影響，部分鋼鐵和焦化企業(yè)均會被要求實施一定程度限產(chǎn)，煉焦煤消耗會有所減少。但是，考慮到春節(jié)及其前后，焦化廠會保持連續(xù)生產(chǎn)，而煤礦尤其是地方煤礦大多會短期停產(chǎn)放假，為了保障原料供應(yīng)和連續(xù)生產(chǎn)，每年春節(jié)前焦化企業(yè)都會對原料煉焦煤進行適當補庫。今年春節(jié)時間相對較早，12 月份部分焦化企業(yè)可能會對原料進行適當補庫，導(dǎo)致煉焦煤需求階段性增加。

價格方面：動力煤價格短期有望得到一定支撐，但上漲空間會非常有限。進入11 月之后，隨著氣溫逐步下降，用電、用煤量逐步增加，動力煤消費整體將明顯回升，11 月供需過剩程度將顯著縮小，12 月將會出現(xiàn)明顯的季節(jié)性供需缺口。也就是說，11 月份動力煤累庫速度將明顯放緩甚至停止累庫，12 月份則會季節(jié)性明顯去庫。這種情況下，如果疊加“某某煤礦煤管票已經(jīng)用完”“某某港口進口煤額度用完”等消息刺激，煤價或?qū)⒃俣鹊玫揭欢ㄖ?，但是，因為前期累庫?dǎo)致各環(huán)節(jié)庫存整體較高，再加上中長期市場預(yù)期不佳，煤價上漲空間還是會有限。

煉焦煤價格可能會在進一步下調(diào)后逐步趨穩(wěn)?？紤]到當前煉焦煤供需相對寬松，焦企盈利能力不高，各環(huán)節(jié)煉焦煤庫存處于相對高位，預(yù)計短期焦企煉焦煤采購需求仍將偏弱，進入11 月份，煉焦煤價格可能會繼續(xù)走弱。進入12 月份之后，受采購需求回升支撐，煉焦煤價格有望逐步趨穩(wěn)。