馮梅菊

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

一、引言

預(yù)算管理是公司管理控制活動(dòng)中的核心內(nèi)容之一，是公司經(jīng)營過程中使用最廣泛的控制手段。在實(shí)際工作中，管理層出于自身利益考慮，會(huì)做出高估成本、低估收入的私利行為，這種行為被稱作“預(yù)算松弛”。

國內(nèi)外學(xué)者對(duì)預(yù)算松弛的研究角度大致分為代理理論角度、權(quán)變理論角度、行為理論角度和心理學(xué)理論角度(毛洪濤、諸波，2009)。最主要是從權(quán)變理論角度(Langfield，1997) 或者代理理論角度 (Merchant，1985；Dunk，1993)進(jìn)行分析，本文則是從代理理論的角度出發(fā)進(jìn)行研究。委托人和代理人之間的信息不對(duì)稱程度是管理層產(chǎn)生預(yù)算松弛的重要因素，鄭石橋(2008)提出預(yù)算松弛發(fā)生在編制和執(zhí)行預(yù)算的過程中，本文則主要研究簽訂契約前由逆向選擇引起的預(yù)算編制松弛，即在編制預(yù)算的過程中，擁有私有信息的管理層可能會(huì)編制寬松的預(yù)算目標(biāo)，為自身的業(yè)績操縱提供足夠的空間。

在現(xiàn)代信息化社會(huì)中，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，媒體作為信息的主要搜集者、加工者和傳播者，影響著分析師和投資者對(duì)上市公司的關(guān)注情況，以及影響他們的行為和情緒。媒體在資本市場中的作用已經(jīng)引起了實(shí)務(wù)和理論界的關(guān)注，已慢慢成為國內(nèi)外學(xué)者研究的一大熱點(diǎn)課題。目前關(guān)于媒體的研究主要涉及媒體對(duì)資本市場定價(jià)的影響（張雅慧等，2012），媒體在公司治理中監(jiān)督功能的實(shí)現(xiàn)（李培功和沈藝峰，羅進(jìn)輝，2013），既然媒體關(guān)注能為資本市場提供信息，那么是否會(huì)影響分析師的預(yù)測行為呢？分析師的預(yù)測行為會(huì)影響預(yù)算松弛嗎？筆者將對(duì)這些問題進(jìn)行探討。

所謂委托代理關(guān)系是指經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，其帶來的后果便是嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和高昂的委托代理成本，此時(shí)信息的中介分析師，通過專業(yè)收集與整理信息能夠有效緩解經(jīng)理人和股東之間信息不對(duì)稱導(dǎo)致的矛盾，抑制了代理人的機(jī)會(huì)主義行為，同時(shí)也使其它的公司治理機(jī)制得以有效運(yùn)行(李春濤等，2014)。借此本文探討公司分析師跟進(jìn)，將分析師引入到預(yù)算松弛治理研究中，并結(jié)合外部媒體關(guān)注度以及環(huán)境不確定性對(duì)分析師的有效監(jiān)督作用進(jìn)行綜合研究，希望為預(yù)算松弛的治理提供新的思路。同時(shí)提出相應(yīng)的改進(jìn)措施以提高企業(yè)的預(yù)算管理效率。

二、理論分析

（一）媒體關(guān)注度、分析師跟進(jìn)

Bhushan(1989)認(rèn)為，媒體覆蓋面越大越有利于信息的迅速傳播，并且能夠減少信息不對(duì)稱對(duì)資本市場上的影響。媒體被認(rèn)為是資本市場信息的主要搜集者、加工者和傳播者，是分析師預(yù)測的主要信息來源之一，會(huì)影響分析師的預(yù)測。首先根據(jù)分析師跟進(jìn)度來看，媒體對(duì)上市公司的報(bào)道將會(huì)從需求和供給兩方面同時(shí)影響分析師對(duì)該上市公司的跟蹤數(shù)量。Bhushan(1989)提出的證券分析服務(wù)供求關(guān)系模型認(rèn)為，證券服務(wù)的需求與供給曲線的均衡數(shù)量決定了分析師對(duì)上市公司的跟進(jìn)度。以及利用該模型論述了上市公司的信息披露如何影響證券分析服務(wù)的需求與供給。證券服務(wù)需求和供給曲線會(huì)受到全面信息披露的影響，以往研究一般認(rèn)為信息披露程度和分析師的跟進(jìn)數(shù)量正相關(guān)（Lang and Lundholm，1996）。除了上市公司本身需要對(duì)外進(jìn)行信息披露之外，媒體也要對(duì)上市公司的信息公開，并起到重要的補(bǔ)充作用，從而為分析師提供更多的信息來源。因此與上市公司內(nèi)部信息披露相比，媒體關(guān)注度的提髙也能提髙分析師關(guān)注度。針對(duì)我國資本市場來說，胡奕明等（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，在我國分析師對(duì)于各類新聞媒體對(duì)上市公司經(jīng)營的相關(guān)報(bào)道的依賴性非常大，而對(duì)于直接接觸獲取私人信息的依賴性很低。因此中國證券分析師的基本角色是信息傳播者，其盈利預(yù)測主要采用公開信息媒體關(guān)注度的提高能夠增加證券分析服務(wù)的供給。另一方面考慮到中國證券市場發(fā)展并不成熟，投資者對(duì)于公開信息的分析能力普遍不髙，而對(duì)于分析師的盈利預(yù)測報(bào)告有較高的依賴程度，媒體關(guān)注度的提高會(huì)增加分析師報(bào)告的信息含量，從而分析師對(duì)投資者的預(yù)測需求增加?；谝陨嫌懻?，筆者認(rèn)為在中國資本市場，越高的媒體關(guān)注度能夠帶來越多的分析師跟進(jìn)。

（二）分析師跟進(jìn)與預(yù)算松弛

研究學(xué)者認(rèn)為，在公司股東與經(jīng)理人之間信息不對(duì)稱的背景下，產(chǎn)生預(yù)算松弛的重要原因是經(jīng)理人掌握了較多的私有信息。此時(shí)分析師作為信息中介在公司治理中的監(jiān)督作用便受到研究者和實(shí)踐者的重視，引入分析師的目的主要是為了解決股東與經(jīng)理層間的代理問題以及大股東利益侵占問題。研究表明， 分析師跟進(jìn)能減輕信息不對(duì)稱程度，監(jiān)督經(jīng)理人行為，抑制其在制造私有信息的過程中產(chǎn)生的違規(guī)行為 (Healy& Palepu，2001)。周冬華和趙玉潔(2015)研究證明分析師能夠通過多種方法獲得有用的信息，另外因?yàn)榉治鰩煹呢?cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)比較豐富，能夠很好地解讀這些信息，降低了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告和信息的不準(zhǔn)確性；同時(shí)分析師對(duì)上市公司信息不斷的關(guān)注和跟進(jìn)，加快了信息周轉(zhuǎn)的速率，并且能夠改善企業(yè)的信息環(huán)境，使經(jīng)理人的異常行為都會(huì)受到分析師的關(guān)注，這種持續(xù)長期的監(jiān)督能夠?qū)芾韺有袨榘l(fā)揮了一定的監(jiān)督作用(Marshall等，2013、張俊瑞等，2016)。最后，除了分析師具有專業(yè)能力和跟進(jìn)具有長期性外，李春濤等(2014)認(rèn)為由于分析師報(bào)告受眾廣，包括股東、經(jīng)理人和債權(quán)人等，所以分析師不易受單一的利益集團(tuán)操縱。筆者認(rèn)為這個(gè)特點(diǎn)有利于分析師保持自身的中立性與客觀性，是其有效發(fā)揮監(jiān)督作用的重要前提?；谝陨侠碚摲治鑫覀儼l(fā)現(xiàn)分析師跟進(jìn)能夠提高對(duì)公司管理層行為的關(guān)注力度，使管理層的經(jīng)營行為更加規(guī)范，并且可以推測出分析師跟進(jìn)數(shù)量越多的公司，表明該公司受到的關(guān)注度越大，其信息不對(duì)稱程度和代理成本會(huì)更低，能夠有效降低管理層在預(yù)算編制中的機(jī)會(huì)主義行為即預(yù)算松弛，減小其自利行為對(duì)公司利益相關(guān)者的損害?；谝陨咸接?，筆者認(rèn)為分析師跟進(jìn)的數(shù)量與管理層預(yù)算松弛是負(fù)向變動(dòng)關(guān)系。

（三）媒體關(guān)注度、分析師跟進(jìn)與預(yù)算松弛

企業(yè)在經(jīng)營管理過程中，媒體關(guān)注度也更應(yīng)該引起重視，譚松濤、甘順和利闞銀（2015）認(rèn)為在媒體關(guān)注度水平較高的情況下，會(huì)減少分析師預(yù)測偏差，并且在財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量較差的公司更為明顯。周開國等(2012)研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注度不僅降低了信息不對(duì)稱程度，而且也減少了管理層行為的監(jiān)督難度，為管理層提供了謀求私利的不利環(huán)境。鄭石橋等（2008）在研究信息不對(duì)稱對(duì)預(yù)算松弛的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱越高會(huì)增加預(yù)算松弛。我們發(fā)現(xiàn)更為專業(yè)的分析師完美地充當(dāng)了監(jiān)督治理的角色，分析師具有較強(qiáng)的專業(yè)素養(yǎng)和捕獲信息的能力，調(diào)查上市公司的行業(yè)狀況并對(duì)管理層進(jìn)行有效溝通，能夠?yàn)槔嫦嚓P(guān)者提供無偏的信息。所以筆者認(rèn)為媒體報(bào)道的數(shù)量越多，分析師跟進(jìn)提供的信息發(fā)揮的效用更大，能夠有效地抑制代理人預(yù)算編制中的自利行為。相較于媒體關(guān)注度低的情況，媒體關(guān)注度高時(shí)，分析師跟進(jìn)數(shù)量越多對(duì)預(yù)算松弛的抑制作用更大。

（四）環(huán)境不確定性、分析師跟進(jìn)與預(yù)算松弛

企業(yè)在經(jīng)營管理過程中除了媒體關(guān)注度對(duì)分析師的跟進(jìn)具有促進(jìn)作用，會(huì)減少預(yù)算松弛；也不可忽視環(huán)境不確定性問題對(duì)分析師跟進(jìn)與預(yù)算松弛的影響，環(huán)境不確定性的增加會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值增值(申慧慧等，2010)。環(huán)境因素既包括外部環(huán)境又包括內(nèi)部環(huán)境，同時(shí)有可預(yù)見的環(huán)境也有不可預(yù)見的環(huán)境。另外，外部環(huán)境的不確定性會(huì)加劇預(yù)算松弛的發(fā)生，由于外部環(huán)境的存在，使得建立預(yù)算機(jī)制的難度增加。因此在較高的環(huán)境不確定性水平情況下，公司的利益相關(guān)者對(duì)經(jīng)營信息的精確度要求會(huì)增加，此時(shí)公司對(duì)信息披露質(zhì)量的要求便會(huì)更高，信息發(fā)揮的作用也會(huì)更大(馮巧根，2014)；申慧慧等(2012)研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性較高時(shí)會(huì)增加信息不對(duì)稱程度，加劇了對(duì)管理層行為的監(jiān)督難度，為管理層提供了謀求私利的有利環(huán)境；劉浩等(2015)在研究內(nèi)部控制對(duì)預(yù)算松弛的影響時(shí)也進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)當(dāng)外部經(jīng)營環(huán)境不確定性客觀存在時(shí)，代理人有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)在預(yù)算編制中進(jìn)行事前談判，獲取對(duì)自身有利的預(yù)算松弛。基于環(huán)境不確定性高的情形下管理層的機(jī)會(huì)主義行為，更為專業(yè)的分析師便充當(dāng)了監(jiān)督治理的角色，通過了解上市公司的行業(yè)狀況并深入走訪管理層進(jìn)行溝通，能夠?yàn)槔嫦嚓P(guān)者提供精確有用的信息。且較多的分析師對(duì)上市公司進(jìn)行跟進(jìn)，能夠加速公司有效信息的傳遞過程，幫助股東監(jiān)督管理層的預(yù)算行為，破壞管理層謀求私利的環(huán)境。所以筆者認(rèn)為在較高的環(huán)境不確定性情況下，分析師跟進(jìn)提供的信息發(fā)揮的效用更大，能夠有效地抑制代理人預(yù)算編制中的自利行為。相較于環(huán)境不確定性低的情況，環(huán)境不確定性高時(shí)，分析師跟進(jìn)數(shù)量越多對(duì)預(yù)算松弛的抑制作用更大。

三、結(jié)論與建議

本文對(duì)預(yù)算松弛和分析師跟進(jìn)之間相互關(guān)系進(jìn)行探討，研究認(rèn)為分析師跟進(jìn)的數(shù)量越多，越能夠減少管理層預(yù)算松弛，尤其在當(dāng)今媒體關(guān)注比較強(qiáng)以及環(huán)境不確定高的情況下，其作用將會(huì)更大。這主要是因?yàn)榉治鰩煾M(jìn)過程中分析師能夠憑借其專業(yè)性和信息優(yōu)勢(shì)，并且深入地對(duì)上市公司進(jìn)行全面的調(diào)研，真實(shí)反映上市公司內(nèi)部的經(jīng)營信息；同時(shí)上市公司受到分析師跟進(jìn)的數(shù)量越多，對(duì)管理層的監(jiān)督約束作用就越大，更能有效地減少其違規(guī)操作行為；加上分析師本身受眾的主體較多，不易受到單一利益集團(tuán)操縱。這些特點(diǎn)都保證了分析師作為信息中介的有效性。

本文為分析師跟進(jìn)對(duì)上市公司管理層預(yù)算松弛的抑制作用提供了依據(jù)，也體現(xiàn)了分析師對(duì)公司治理方面可以起到積極的作用。而為了提高分析師的獨(dú)立性，實(shí)現(xiàn)其信息中介的職能，筆者提出了以下建議：首先，應(yīng)完善對(duì)證券分析師的監(jiān)督制度，對(duì)分析師進(jìn)行跟蹤記錄，且對(duì)其工作進(jìn)行評(píng)級(jí)，增強(qiáng)分析師之間的競爭度，實(shí)行優(yōu)勝劣汰的淘汰制度；其次，完善證監(jiān)會(huì)對(duì)最佳分析師的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，禁止私下里拉票的行為，并對(duì)發(fā)布誤導(dǎo)性信息的最佳分析師進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰；最后，培養(yǎng)分析師的職業(yè)素質(zhì)，要求其時(shí)刻堅(jiān)守公正客觀的原則，豐富自身的知識(shí)儲(chǔ)備，提高其業(yè)務(wù)能力，并引導(dǎo)相關(guān)部門著手培養(yǎng)優(yōu)秀的分析師隊(duì)伍，激勵(lì)分析師充分發(fā)揮監(jiān)控功能。