付天姿

萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代到來(lái)C端煥發(fā)新機(jī)

4G開啟移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人口紅利消退導(dǎo)致c端增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩;5G帶來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)的新消費(fèi)模式，智能家居、可穿戴設(shè)備等新興產(chǎn)品給c端市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，5G網(wǎng)絡(luò)有望為4G網(wǎng)絡(luò)下不具備落地條件的B端業(yè)務(wù)提供可能性，真正解決B端痛點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng);產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)打通不同產(chǎn)業(yè)的內(nèi)外部連接，迎來(lái)蓬勃發(fā)展時(shí)期。

IoT時(shí)代“云”中樞地位確立

回顧電子行業(yè)發(fā)展歷程，互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代均由單一的強(qiáng)黏性硬件終端主導(dǎo);展望IoT時(shí)代，若干強(qiáng)黏性終端及更多弱黏性終端為流量入口，“云”有望占據(jù)大腦決策中樞地位。IoT端側(cè)將集中處理簡(jiǎn)單計(jì)算、隱私性要求高的場(chǎng)景，更多復(fù)雜計(jì)算交由云端。5G應(yīng)用尤其是ADAS、移動(dòng)醫(yī)療等高可靠性應(yīng)用，要求云計(jì)算能力強(qiáng)化，推動(dòng)云計(jì)算市場(chǎng)持續(xù)快速成長(zhǎng)。

圖：全球云計(jì)算巨頭合計(jì)資本開支變化（單位：百萬(wàn)美元）

資料;來(lái)源：彭博、光大證券

云計(jì)算需求回暖SaaS確定性最佳

2Q19起伴隨IDC庫(kù)存逐漸消化疊加下游客戶需求預(yù)期回升，云計(jì)算廠商投資進(jìn)程有所回暖。底層硬件供應(yīng)商業(yè)績(jī)表現(xiàn)受云計(jì)算廠商capex變化影響或呈現(xiàn)周期性波動(dòng);而產(chǎn)業(yè)中游的軟件基礎(chǔ)設(shè)施、平臺(tái)及應(yīng)用尤其是SaaS市場(chǎng)空間更加廣闊，未來(lái)增長(zhǎng)持續(xù)性、確定性更佳。svnergyResearch預(yù)計(jì)，未來(lái)企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)有望繼續(xù)以每年近30%的速度增長(zhǎng)。

SaaS+PaaS打開中大企業(yè)市場(chǎng)

SaaS發(fā)展初期需求主要來(lái)自小微企業(yè)，小微企業(yè)數(shù)量眾多且上云意愿強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)SaaS企業(yè)快速擴(kuò)張。繼小微企業(yè)后推動(dòng)中大型企業(yè)上云，為包括金蝶、浪潮、用友等SaaS頭部廠商重要市場(chǎng)戰(zhàn)略。中大型企業(yè)定制化需求要求其PaaS平臺(tái)化發(fā)展，顯著抬升技術(shù)、資金門檻。發(fā)展PaaS有助其客戶群體由小微企業(yè)向中大企業(yè)遷移，打開云業(yè)務(wù)成長(zhǎng)天花板;同時(shí)增加客戶粘性、構(gòu)建自身護(hù)城河;待PaaS平臺(tái)架構(gòu)完備最終形成閉環(huán)生態(tài)。

推薦金蝶國(guó)際、浪潮國(guó)際及中軟國(guó)際。5G開啟萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，云計(jì)算大腦中樞地位凸顯，SaaS賽道最優(yōu)、空間廣闊、成長(zhǎng)確定性佳。SaaS長(zhǎng)尾特征明顯，中小企業(yè)集體享受行業(yè)紅利，云業(yè)務(wù)延續(xù)快速擴(kuò)張，云業(yè)務(wù)估值由PE向PS切換打開估值空間。推薦浪潮國(guó)際、中軟國(guó)際、金蝶國(guó)際;建議關(guān)注聯(lián)想集團(tuán)、金山軟件。