投資要點

1、5G、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈開拓新藍海。

2、政策環(huán)境趨穩(wěn)，板塊估值處于歷史相對底部。

3、從3季報來看，業(yè)績有明顯好轉(zhuǎn)。

業(yè)績上，2019年1-3季，剔除樂視網(wǎng)，中信傳媒成分股總營收4，511億元，同比增長2.89%;總利潤394億元，同比下降12.19%;同口徑下，2019年H1中信傳媒成分股總營收2，475億元，同增0.98%，總利潤237億元，同降25.97%。營收總體增速企穩(wěn)回升，利潤降幅有所收窄。估值上，至2019年11月25日，板塊PE（TTM）約為19X，處于歷史相對低位。

5G時代傳媒領(lǐng)域應用的變化主要有兩個方向，同時對應不同的投資邏輯：1、新場景的出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在量的變化，即用戶數(shù)量和使用時長的高增長，由于成長空間大，投資的彈性也將更大，更容易跑出超額收益。典型的應用方向包括VR/AR、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、知識產(chǎn)權(quán)保護等;2、原有場景的優(yōu)化，即技術(shù)進步帶來的體驗提升，主要體現(xiàn)在價的變化，更好的體驗帶動付費率、ARPU提升，并有可能帶動內(nèi)部收入結(jié)構(gòu)變化，分成比例有望向內(nèi)容方傾斜。投資彈性相對較小，需要重點關(guān)注營收在不同環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)變化。典型的應用方向包括云游戲、互動視頻等。此外，經(jīng)過過去幾年的政策監(jiān)管收緊，淘汰落后產(chǎn)能，行業(yè)政策監(jiān)管體系已基本建立和規(guī)范，政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，同時市場份額逐漸向龍頭集中，可重點關(guān)注龍頭企業(yè)。重點推薦：完美世界、光線傳媒、中國電影和人民網(wǎng)等。