謝碧鷺

不久之前，眾泰汽車發(fā)布三季報，2019年前三季度，眾泰汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入54.01億元，同比下降59.59%，扣非歸母凈利潤大幅虧損9.08億元，同比下降337.69%。伴隨業(yè)績下降的是，眾泰汽車負(fù)債規(guī)模在不斷增大，而現(xiàn)金創(chuàng)造能力卻相當(dāng)有限。

與此同時，2016年眾泰汽車借殼上市時，由于高溢價，曾產(chǎn)生65.52億元的商譽，然而從其子公司業(yè)績表現(xiàn)來看，業(yè)績承諾恐難實現(xiàn)，因此這巨額的商譽也令眾泰汽車芒刺在背，商譽減值壓力山大。再加上其異常的財務(wù)數(shù)據(jù)，在汽車行業(yè)身處寒冬、行業(yè)面臨“大洗牌”的背景之下，眾泰汽車這樣的表現(xiàn)，其發(fā)展前景就難免令人擔(dān)憂了。

商譽風(fēng)險突增

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，今年10月，汽車產(chǎn)銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛，比上年同期分別下降1.7%和4%;今年1-10月汽車產(chǎn)銷分別完成2044.4萬輛和2065.2萬輛，比上年同期分別下降10.4%和9.7%。顯然，目前整個汽車行業(yè)依舊處于寒冬期。

作為車企的眾泰汽車，自從進入2018年下半年以來，便危機不斷。數(shù)據(jù)顯示，眾泰汽車2017年銷售22.77萬輛，2018年銷售15.48萬輛，2019年1-9月累計銷量為9.96萬輛，從該公司這幾年的銷量數(shù)據(jù)來看，不難看出其銷售數(shù)量在逐漸減少。究其原因，除了與汽車行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境有關(guān)外，似乎與眾泰汽車自身產(chǎn)品質(zhì)量以及售后服務(wù)頻頻被爆出問題也有關(guān)系。

《新京報》在2018年8月16日題為《眾泰汽車“高仿”模式陷多重麻煩》就曾報道，2018年8月，十多名眾泰汽車經(jīng)銷商到位于山東臨沂的S系列生產(chǎn)工廠門口，拉起維權(quán)橫幅，其原因是眾泰汽車質(zhì)量問題頻出和售后服務(wù)跟不上導(dǎo)致經(jīng)銷商多年虧損。2019年8月20日《新京報》在題為《經(jīng)營巨額虧損、遭遇經(jīng)銷商維權(quán)，眾泰汽車陷入重重危機》的報道中表示，今年8月，由于工廠生產(chǎn)停滯、零部件斷貨，100多位眾泰君馬汽車經(jīng)銷商集結(jié)浙江永康的眾泰汽車總部維權(quán)。

產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)不盡如人意，使得眾泰汽車銷量下滑，業(yè)績也受到不小影響，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年第三季度末，眾泰汽車的扣非歸母凈利潤分別為12.24億元、-12.41億元和-9.08億元。對于眾泰汽車而言，業(yè)績的大幅下滑，為其帶來的不僅是利潤方面的損失，其更大的危機事實上在于商譽風(fēng)險。

據(jù)該公司2018年年報披露，2016年眾泰汽車借殼金馬股份上市時，其大股東鐵牛集團曾簽署《盈利預(yù)測補償協(xié)議》及補充協(xié)議，子公司永康眾泰2016年至2019年分別實現(xiàn)扣非凈利潤不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元，否則鐵牛集團應(yīng)對其補償。當(dāng)時交易價為116億元，形成了65.51億元的商譽。

那么該公司業(yè)績完成情況又如何呢？據(jù)2018年年報披露，2016年永康眾泰扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為12.33億元，已完成業(yè)績承諾;2017年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為13.42億元，完成業(yè)績承諾的95.15%;2018年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.91億元，完成業(yè)績承諾的-30.52%。于是2018年眾泰汽車計提商譽減值3.2億元。

在宏觀經(jīng)濟增速回落、國六排放標(biāo)準(zhǔn)提前實施等因素影響下，汽車市場總體壓力依然較大。2019年6月，眾泰汽車在回復(fù)深交所問詢函時表示，“剩余業(yè)績承諾期預(yù)期利潤實現(xiàn)存在一定的困難”。然而，截至2019年9月30日，眾泰汽車的商譽高達62.59億元，如果其子公司未能完成2019年業(yè)績承諾，眾泰汽車恐怕將面臨更加巨額的商譽減值，而公司想要扭虧為盈將無比困難，到時候就免不了要“披星戴帽”變成“ST”股了。

面臨供應(yīng)商巨額訴訟大股東股權(quán)被法院凍結(jié)

如果說商譽減值是眾泰汽車的“遠慮”，那么供應(yīng)商6.21億元的訴訟金額，便是眾泰汽車眼前的“近憂”。

據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)，2017年，眾泰生產(chǎn)了3.5萬臺新能源汽車，而深圳市比克動力電池有限公司（以下簡稱“比克動力”）就為其近2萬臺新能源汽車提供動力電池，約占其產(chǎn)量的57%;2018年比克動力為眾泰新能源汽車供貨1.89萬臺，占其當(dāng)年3.15萬臺新能源汽車比例的60%。作為供應(yīng)商比克動力對眾泰汽車的重要性可見一斑，

然而，令人詫異的是，今年8月比克動力將眾泰汽車等公司告上了法庭，訴訟金額高達6.21億元。根據(jù)今年9月14日比克動力發(fā)布的澄清公告，此次訴訟立案后，雙方簽署《和解協(xié)議書》，比克動力撤訴，然而最終卻和解失敗，于是9月2日比克動力再次對眾泰汽車等公司發(fā)起訴訟。2019年11月6日永康市人民法院于對鐵牛集團持有的眾泰股份6410萬股進行了查封。11月8日，眾泰汽車發(fā)布公告稱，其大股東鐵牛集團所持38.78%的股份已經(jīng)悉數(shù)被凍結(jié)，其中便包括上述所凍結(jié)的股份。但眾泰汽車并沒有在公告中公布被凍結(jié)原因，只表示：鐵牛集團尚未收到與本次司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)相關(guān)的通知或法院裁決資料，司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)原因尚需進一步確認(rèn)。

作為大供應(yīng)商，比克動力這起6.21億元的巨額訴訟，也反映出眾泰汽車存在不小的資金壓力。近幾年來眾泰汽車的負(fù)債規(guī)模增長迅速。從2016年到2019年9月30日，其負(fù)債合計從19.49億元增長到140.4億元，后者是前者的7.2倍。截至2019年三季度末，眾泰汽車貨幣資金雖然有20.78億元，但是其僅短期借款就有48.45元，短期償債壓力顯然不小。

和高負(fù)債形成鮮明對比的是，眾泰汽車的“造血”能力卻相當(dāng)有限。2018年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-23.14億元，2019年第三季度末，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-17.97億元。可見自2018年以來，該公司經(jīng)營活動并沒有為其創(chuàng)造出現(xiàn)金流，反而帶來了更大的資金壓力。

實際上，作為眾泰汽車的大供應(yīng)商，比克動力對眾泰汽車的這起訴訟也意味著雙方合作很可能走向了盡頭，畢竟貨賣出去，錢卻收不回來，誰又愿意與這樣的廠商長期合作呢？而一旦雙方合作終止，很可能會對眾泰汽車的生產(chǎn)也造成不利影響。

除此之外，據(jù)企查查顯示，截至11月12日，眾泰汽車因合同糾紛被起訴的民事裁判案共12起，包括買賣合同糾紛、承攬合同糾紛、借款合同糾紛、保證合同糾紛、定向合同糾紛等等。從這諸多的訴訟來看，目前眾泰汽車著實是麻煩纏身。

營收數(shù)據(jù)存疑

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，眾泰汽車營業(yè)收入分別為16.94億元、208.04億元、147.64億元和50.4億元，借殼完成之后，上市公司2017年的營收規(guī)模明顯大增，不過2018年卻開始大幅下滑。從2019年上半年數(shù)據(jù)來看，年化后，全年收入有繼續(xù)下滑的趨勢。更重要的是，據(jù)《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，該公司2018年和2019年上半年營收數(shù)據(jù)的財務(wù)勾稽關(guān)系存在異常情況。

與營收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

2018年眾泰汽車實現(xiàn)的營業(yè)總收入為147.64億元，而增值稅方面，其雖有不需要交納增值稅的國外收入，但國外收入占比不足1%，可以忽略不計?？紤]到從當(dāng)年5月起，增值稅由17%下降到16%，按照月均收入來算稅率的話，可估算出其當(dāng)年的含稅營收大致為171.75億元。這個規(guī)模的含稅營業(yè)收入在財務(wù)報表中應(yīng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流量流入和應(yīng)收賬款及經(jīng)營性債權(quán)的增減。

在合并現(xiàn)金流量表中，眾泰汽車2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為88.21億元，加上當(dāng)年預(yù)收款項的減少金額0.1億元，則當(dāng)期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流為88.31億元。將其與含稅營收相勾稽，則大約有83.44億元的含稅營收沒有現(xiàn)金流入，按理說這部分該體現(xiàn)為同等規(guī)模的經(jīng)營性債權(quán)的增加。

但據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2018年眾泰汽車應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）不僅沒有增加，反而減少了8.22億元，一來一去，這跟理論金額相比，差了91.66億元。另據(jù)公司披露，當(dāng)期末公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為27.43億元，即便考慮到這一因素，似乎也無法對沖91.66億元的巨大差額，因此真實情況到底如何？需要公司進一步解釋。

若進一步分析2019年上半年的營收數(shù)據(jù)，也有類似的情況發(fā)生。2019年上半年眾泰汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入為50.4億元，其中第一季度的營業(yè)總收入為39.69億元。根據(jù)財政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%;原適用10%稅率的，稅率調(diào)整為9%”之規(guī)定，整體核算后可得出當(dāng)期的含稅營收大致為58.14億元。

當(dāng)年合并現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為25.13億元，剔除預(yù)收款項（減少了1.84億元）的影響后，可計算得出與當(dāng)年營收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為26.97億元，這一結(jié)果與58.14億元的含稅營收相差31.17億元，該部分金額按理來說因未收到現(xiàn)金需體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年期末眾泰汽車的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）合計為61.14億元，比期初減少了11.09億元，這一結(jié)果與31.17億元的理論增加額相比，差額達42.26億元。而當(dāng)期期末公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為2.43億元，恐怕也難以抵消這一巨額差距。為何眾泰汽車營業(yè)收入數(shù)據(jù)會出現(xiàn)如此之大的差距？從目前眾泰汽車在公告中披露的信息而言，記者并沒有找到合理解釋。

采購數(shù)據(jù)異常

除了上述營收數(shù)據(jù)存在較大疑點之外，眾泰汽車的采購數(shù)據(jù)同樣也存在令人費解的地方。

與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

年報顯示，2018年，眾泰汽車向前五大供應(yīng)商采購金額為32.51億元，其占比為17.49%，由此可以推算出當(dāng)年的采購總額為185.88億元。前4個月按照17%的增值稅、后8個月按照16%的增值稅來計算的話，可估算出當(dāng)年的含稅采購金額大致為216.24億元。

理論上企業(yè)的采購，需要以現(xiàn)金支付或賒購，應(yīng)體現(xiàn)為現(xiàn)金流出或形成負(fù)債，我們先來看該公司負(fù)債情況。同期，眾泰汽車應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付款項較上年減少了4.99億元，因此，理論上這一年現(xiàn)金支出應(yīng)該在221.23億元左右。但事實上，眾泰汽車合并現(xiàn)金流量表中“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”僅有73.85億元，而預(yù)付款項期末比期初增加了2.48億元，則當(dāng)期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流量金額約為71.37億元，這一結(jié)果比理論支出金額要少149.86億元。也就是說，這大約149.86億元的采購沒有現(xiàn)金流的支撐，這到底是什么原因所致，恐怕還需公司進一步說明。