陳一杰

摘 要：作為我國(guó)大力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，綠色金融債券自2015年推出以來(lái)經(jīng)歷了快速地發(fā)展，并取得了喜人的成績(jī)，但在快速發(fā)展的同時(shí)仍存在一些限制因素和有待解決的問(wèn)題。綠色金融債券的進(jìn)一步發(fā)展，需要對(duì)發(fā)展現(xiàn)狀和制約因素有較為全面的認(rèn)識(shí)，才能有針對(duì)性地予以解決和改善。本文對(duì)綠色金融債券的現(xiàn)狀和限制因素作了簡(jiǎn)要分析，并提出可能的解決方向。

關(guān)鍵詞：綠色金融債券;制約因素;政策研究

我國(guó)對(duì)綠色金融債券始終保持支持和鼓勵(lì)的態(tài)度，為了加大對(duì)綠色債券的扶持力度，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《生態(tài)文明體制改革總體方案》鼓勵(lì)綠色債券的發(fā)行，人民銀行于2015年發(fā)布并實(shí)施了《銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》，同年綠色金融專業(yè)委員會(huì)起草編制了配套的支持項(xiàng)目目錄，明確了綠色債券支持項(xiàng)目的三級(jí)分類、說(shuō)明和界定條件，至此，我國(guó)的綠色金融債券已正式具備了進(jìn)入資本市場(chǎng)的先決條件。綠色金融債券一經(jīng)出現(xiàn)便贏得了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，并進(jìn)入快速發(fā)展的階段。從定義上來(lái)講，綠色金融債券是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行并將所募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的債券融資工具。綠色金融債券與普通債券最大的區(qū)別就在于債券所募集的資金投向是否支持和服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，綠色產(chǎn)業(yè)涵蓋了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)和綠色服務(wù)等各個(gè)方面，由此可見(jiàn)綠色金融債券在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展、加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)和推進(jìn)綠色發(fā)展方面有著極為重要的作用，而對(duì)綠色金融債券發(fā)展進(jìn)行的研究也具備十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、2018年綠色金融債券市場(chǎng)現(xiàn)狀

綠色金融債券經(jīng)歷了近幾年的快速發(fā)展，仍處于持續(xù)增長(zhǎng)的階段，以下從綠色金融債券的發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行利率、期限結(jié)構(gòu)、地區(qū)分布等幾個(gè)方面入手對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。從發(fā)行主體角度看，綠色債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的數(shù)量增長(zhǎng)較快，但就所占債券市場(chǎng)整體的比例而言，仍處于低下水平，其中銀行類金融機(jī)構(gòu)在綠色債券發(fā)行主體中占主導(dǎo)地位，2018年度有31家銀行共計(jì)發(fā)行貼標(biāo)綠色債券38只，發(fā)行金額總計(jì)1289.20億元，占比分別為34.23%和62.36%，其中36只債發(fā)行主體為商業(yè)銀行，2只債發(fā)行主體為政策銀行。我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)于2018年度發(fā)行綠色金融債券的融資規(guī)模為1289.20億元，較2017年度發(fā)行規(guī)模1234億元增加55.20億元，同比增長(zhǎng)4.47%，相較2017年綠色金融債券融資規(guī)模下降的趨勢(shì)已得到改善。綠色債券的利率水平在2018年寬松的貨幣政策和債券市場(chǎng)收益率整體震蕩下行的大背景下，呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，其中綠色金融債券的平均發(fā)行利率為4.53%，加權(quán)平均利率為4.18%，相對(duì)具有較為明顯的利率優(yōu)勢(shì)。從期限來(lái)看，綠色金融債券的期限結(jié)構(gòu)主要傾向于3年期，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模占比分別達(dá)到57%和74%;從地區(qū)分布上來(lái)說(shuō)，發(fā)行綠色金融債券的省份主要集中在東部、南部和西南地區(qū)，即浙江省、廣東省和重慶市等東部、南部和西南部發(fā)達(dá)省市，2018年浙江省、廣東省和重慶市分別發(fā)行綠色金融債券6只、4只和4只綠色債券，占總發(fā)行量的36.84%。

二、綠色金融債券發(fā)展的制約因素

（一）缺乏內(nèi)生動(dòng)力，依賴外部支持

從綠色金融債券的分類和定義可以看出，綠色金融債券的本質(zhì)是服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的金融債券，雖然發(fā)行主體是以商業(yè)銀行等為代表的金融機(jī)構(gòu)，但募集資金最終會(huì)以綠色信貸等方式投向綠色產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)涵蓋了生態(tài)環(huán)保、節(jié)能清潔等綠色領(lǐng)域。雖然，隨著綠色產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，對(duì)人類社會(huì)和生態(tài)環(huán)境都會(huì)產(chǎn)生巨大的正面外部效應(yīng)，但是，所產(chǎn)生的正面外部效應(yīng)卻很難給該綠色產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)帶來(lái)充分直接的經(jīng)濟(jì)支持或者額外的經(jīng)濟(jì)收益，進(jìn)而對(duì)于綠色金融債券的發(fā)行主體也不會(huì)產(chǎn)生額外的正向反饋。

然而，綠色金融債券本金和利息的償付順序與發(fā)行主體其他普通債務(wù)是一致的，其募集資金投向的監(jiān)管則更加嚴(yán)格，信息披露機(jī)制也更加透明，進(jìn)一步加大了其發(fā)行和存續(xù)期間的隱形成本，而除了資金投向綠色產(chǎn)業(yè)的特殊性以外，所投向的綠色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的正外部性效應(yīng)并沒(méi)有直接的回饋機(jī)制，這就導(dǎo)致綠色金融債券無(wú)法自發(fā)地給予發(fā)行主體足夠的動(dòng)力，主動(dòng)加大發(fā)行力度或增加發(fā)行頻率。缺乏內(nèi)生動(dòng)力導(dǎo)致了綠色金融債券在一定程度上更加依賴于政策支持和外部補(bǔ)償機(jī)制，在相關(guān)政策的支持力度和優(yōu)惠水平相對(duì)不足的情況下，將在一定程度上限制綠色金融債券的良性發(fā)展。

（二）債券發(fā)行地區(qū)受到局限

通過(guò)調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)綠色金融債券的發(fā)行范圍主要局限在一、二線城市內(nèi)，而其他城市和地區(qū)的綠色金融債券的發(fā)行效果并不理想，甚至部分地區(qū)從未涉及到與綠色金融債券相關(guān)的內(nèi)容。綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是全社會(huì)的必然需要，而綠色債券的推廣范圍卻受到了嚴(yán)重的地域局限，因此逐步拓寬發(fā)行地區(qū)范圍便勢(shì)在必行[1]。值得注意的是，綠色金融債券發(fā)行是否到位，會(huì)直接影響到所屬區(qū)域內(nèi)綠色項(xiàng)目的建設(shè)和推進(jìn)，當(dāng)?shù)鼐G色項(xiàng)目如果缺乏資金支持，會(huì)給城市綠色項(xiàng)目的發(fā)展與建設(shè)帶來(lái)負(fù)面影響。要想改善上述問(wèn)題，必須以一二線城市發(fā)行過(guò)綠色金融債券的銀行機(jī)構(gòu)作為典范，將推廣范圍向三線及以下城市的城商行和農(nóng)商行等金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展，進(jìn)一步為當(dāng)?shù)鼐G色項(xiàng)目的建設(shè)和發(fā)展帶來(lái)充足的資金支持。

（三）第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)未能滿足發(fā)展需要

根據(jù)央行發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》的第五條規(guī)定，鼓勵(lì)申請(qǐng)發(fā)行綠色金融債券的金融機(jī)構(gòu)法人提交獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估或認(rèn)證意見(jiàn)。隨著近年來(lái)綠色金融債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量均有所增長(zhǎng)，綠色金融債券的第三方評(píng)估認(rèn)證需求進(jìn)一步增大，然而具備相關(guān)資格的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)未能充分滿足綠色金融債券迅速發(fā)展的需要，因而使綠色債券發(fā)行工作受到極大的制約，突出表現(xiàn)為缺乏具有資質(zhì)的認(rèn)證機(jī)構(gòu)、認(rèn)證內(nèi)容不明確、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等，繼而在綠色金融債券的發(fā)行和項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中很難改善效率及質(zhì)量，受到發(fā)行效率較低的影響，反而使得第三方認(rèn)證工作的開(kāi)展難度進(jìn)一步增加。另外，現(xiàn)有的認(rèn)證機(jī)構(gòu)在開(kāi)展認(rèn)證工作的過(guò)程中還存在規(guī)范與體系不統(tǒng)一的問(wèn)題，各個(gè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)各自為政，采用其機(jī)構(gòu)內(nèi)部單獨(dú)制定的認(rèn)證體系和認(rèn)證方法，缺少行業(yè)普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范，最終給評(píng)估質(zhì)量的提升造成了阻礙，最終制約了綠色債券的進(jìn)步和發(fā)展。

三、綠色金融債券發(fā)展制約因素可能的解決方向

（一）優(yōu)化規(guī)章制度，營(yíng)造良好的發(fā)行環(huán)境

建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，優(yōu)化規(guī)章制度，不僅為綠色金融債券與綠色經(jīng)濟(jì)的融合提供了更好的切入點(diǎn)，還可為綠色產(chǎn)業(yè)及低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供法律上的支持[2]。通過(guò)自上而下的政策鼓勵(lì)和大力支持，為綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入活力，同時(shí)為綠色金融債券的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在發(fā)行綠色金融債券的過(guò)程中，應(yīng)嚴(yán)格遵循各項(xiàng)規(guī)章制度，通過(guò)完善綠色債券的制度規(guī)定，強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，營(yíng)造規(guī)范健康的市場(chǎng)環(huán)境。通過(guò)加大綠色債券的政策扶持力度，出臺(tái)鼓勵(lì)綠色債券的優(yōu)惠政策，能夠有效提升綠色金融債券的發(fā)行積極性，為綠色債券行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。

（二）創(chuàng)新債券品種，優(yōu)化管理體系

由于各地金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r存在差異，其承接綠色信貸項(xiàng)目的能力也會(huì)有所不同，部分金融機(jī)構(gòu)由于凈資本規(guī)模等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)約束，或其他外在因素的影響，選擇承接規(guī)模較小且較為分散的綠色信貸項(xiàng)目，不利于降低發(fā)行成本和提升資金使用效率。通過(guò)對(duì)綠色金融債券的品種創(chuàng)新，提高適用性，規(guī)范可控地?cái)U(kuò)大綠色項(xiàng)目適用范圍，在維持市場(chǎng)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，擴(kuò)大綠色金融債券的市場(chǎng)規(guī)模和創(chuàng)新水平。

優(yōu)化綠色金融債券標(biāo)準(zhǔn)管理體制，規(guī)范綠色金融債券的發(fā)行過(guò)程和信息披露，使綠色金融債券標(biāo)準(zhǔn)管理體系朝向更加規(guī)范的方向發(fā)展，為綠色金融債券發(fā)展提供制度上的保障。

（三）規(guī)范市場(chǎng)體系，降低發(fā)行成本

現(xiàn)行的綠色金融債券市場(chǎng)中存在缺乏認(rèn)證機(jī)構(gòu)、缺乏統(tǒng)一認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，可通過(guò)與科研機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)高校合作的方式，培育具備相關(guān)資質(zhì)和較高技術(shù)水平的專業(yè)人才，提升第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)專業(yè)性和公信力，加快綠色項(xiàng)目認(rèn)定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，制定完善的管理標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)綠色債券評(píng)估認(rèn)定的流程標(biāo)準(zhǔn)化和認(rèn)定結(jié)果一致性的提升[3]。通過(guò)與中介機(jī)構(gòu)合作的方式，制定合適的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格，降低服務(wù)費(fèi)用和詢價(jià)成本，從而降低綠色債券的發(fā)行成本，提升綠色債券的競(jìng)爭(zhēng)力。

在加快綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，綠色金融債券起著十分重要的作用，不僅落實(shí)了綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的觀念，還在此基礎(chǔ)上加快了社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和現(xiàn)代化進(jìn)程。做好綠色金融債券市場(chǎng)的制度完善工作和政策支持工作將推動(dòng)綠色金融債券的發(fā)展走上新的臺(tái)階。

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