高丹丹

【摘要】近幾年來，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速，通過各種形式和手段促進我國經(jīng)濟的快速增長。在每一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當中，都擁有自己企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)、專有的技術(shù)科技、專有的經(jīng)濟體制等等大量的無形資產(chǎn)。在企業(yè)發(fā)展中，公司領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)認識到了現(xiàn)金流折現(xiàn)模式的重要性，在企業(yè)高速增長的資源中，如果不進行財政上的精確統(tǒng)計，勢必讓其估值成為一個難題。因此，本文將對一些常見的估值方法進行分析比較，并以互聯(lián)網(wǎng)公司瑞思教育為例，展現(xiàn)現(xiàn)金流折現(xiàn)模式，希望能為互聯(lián)網(wǎng)公司的估值提供幫助。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 ?互聯(lián)網(wǎng)公司 ?估值分析

在我國各大行業(yè)發(fā)展中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展得格外迅速。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為一種信息行業(yè)，它是一種具備快速成長性，創(chuàng)新性的行業(yè)。與傳統(tǒng)的行業(yè)相比，企業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)生的因素存在著很大的差別?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展是源自于互聯(lián)網(wǎng)行與傳統(tǒng)行業(yè)的有機結(jié)合的產(chǎn)物，像是一些網(wǎng)上教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)等等，都是由傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)有機結(jié)合的產(chǎn)物。并且這種行業(yè)在未來的發(fā)展有著更大的空間，人們越來越重視到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的用戶越來越多，從而讓互聯(lián)網(wǎng)的影響力越來越大，為此讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值更加困難了。這企業(yè)中大量的無形資產(chǎn)，為了保證能在未來能夠達到預(yù)期的高速增長，就必須增加互聯(lián)網(wǎng)估值。

一、相對價值評估方法的理論基礎(chǔ)介紹

相對價值估計方法中的基本原理，主要有三條。首先一定要確定影響企業(yè)價值的關(guān)鍵變量，這對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展特別重要。其次，可以參照市場上的幾家可比性的企業(yè)，通過計算可比企業(yè)的關(guān)鍵變量的平均值，來規(guī)劃自己企業(yè)的發(fā)展方向。最后，將企業(yè)的關(guān)鍵變量乘上計算的平均值，從而得出企業(yè)的評估價值。

（一）市盈率模型

市盈利模型的基本公式是：可比企業(yè)平均市盈率乘以目標企業(yè)的每股收益等于目標企業(yè)的每股價值。從這個公式我們可以看出，目標企業(yè)每股價值，與可比市場平均市盈率和目標企業(yè)的每股收益息息相關(guān)。假如，股票的價格存在著一定的增長倍數(shù)，就會讓每股收益變得越大，從而增大目標企業(yè)每股價值。

（二）市凈率模型

市凈率模型的基本公式：可比企業(yè)平均市凈率乘以目標企業(yè)的凈資產(chǎn)當月目標企業(yè)股權(quán)價值[1]。從這個公式我們可以看出，目標企業(yè)股權(quán)價值月目標企業(yè)的凈資產(chǎn)存在著一定的函數(shù)關(guān)系。假設(shè)可比企業(yè)平均市凈率保持平衡，目標企業(yè)的凈資產(chǎn)越雄厚，那么目標企業(yè)股權(quán)價值就會越大。然而影響企業(yè)市凈率的因素又包括增長率、股權(quán)資本成本的高低、企業(yè)的權(quán)益凈利率等等，要想提高目標企業(yè)每股股權(quán)價值，就必須要參考這些因素提高市凈率的值。

（三）市銷率模型

市銷率模型的基本公式：可比企業(yè)市銷率乘以目標企業(yè)的每股銷售收入等于目標企業(yè)每股價值。我們假設(shè)目標企業(yè)的每股銷售收入作為影響目標企業(yè)每股價值的關(guān)鍵因素，可比企業(yè)市銷率保持一個平衡狀態(tài)，若想擴大目標企業(yè)每股價值，就必須要提高目標企業(yè)的每股銷售收入。而目標企業(yè)的每股銷售收入有被很多因素所影響，這其中包括增長率、股權(quán)資本成本的高低、銷售的凈利率等等。

二、絕對價值評估方法的理論基礎(chǔ)介紹

在價值評估方法中，現(xiàn)金流折現(xiàn)模式在理論上是最為完整的。因此，這種模型被廣泛地應(yīng)用在許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當中。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式它的增量是根據(jù)時間價值和現(xiàn)金流量原則為主的。換句話說，企業(yè)的價值就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)率折現(xiàn)的數(shù)值。

三、案列分析：基于瑞思教育科技股份有限公司

（一）公司介紹

山東瑞氏教育科技股份有限公司成立于2009年，它是一家利用互聯(lián)網(wǎng)以及傳統(tǒng)企業(yè)相互結(jié)合的一種教育培訓(xùn)服務(wù)商。它主要是開展網(wǎng)絡(luò)素質(zhì)教育，這其中包括一些多媒體題庫、3D電子書、網(wǎng)上多媒體課等等在線教學(xué)。它涉及到了多元化教育領(lǐng)域，憑借著高質(zhì)量的教學(xué)水平以及市場地位，為許多用戶提供快捷高效的教育服務(wù)。

（二）公司估值

對該公司的估值主要考慮下面幾個方面：首先是同行業(yè)因素，傳統(tǒng)圖書已經(jīng)不適應(yīng)市場的需求，教育市場競爭壓力越來越大從而增加了公司的風險。其次是公司風險、版權(quán)侵權(quán)，這讓公司的知識產(chǎn)權(quán)被侵犯，導(dǎo)致核心技術(shù)流失。

目前我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股估值方法具體有兩種。一種是絕對值估值法，另一種是相對估值法。這兩者有機結(jié)合起來，能極大的發(fā)揮其作用。首先是相對估值法，現(xiàn)金流折現(xiàn)模式適用于許多的企業(yè)，這種方法可以預(yù)測未來幾年企業(yè)的現(xiàn)金流量和資本成本，具有一定的主觀性。但是對于瑞思教育公司來說，相對估值法就不太適合，因為該公司股東比較單一，股利增長型并不適用。

對于絕對估值法。要想讓市盈率有意義，這種方法必須要在連續(xù)盈利的企業(yè)中才能實現(xiàn)。絕對估值法適用于大型企業(yè)，對于瑞思教育這種高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，相對資產(chǎn)較少，難以利用市凈率對其估值。

（三）評估模型

評估模型包括資產(chǎn)總價值、資產(chǎn)預(yù)期收益、折現(xiàn)率、年增長率。想對于評估模型中各項參數(shù)進行確定，就去需要結(jié)合歷史財政數(shù)據(jù)對于未來發(fā)展的收入、利潤總額以及凈利潤進行預(yù)測。通過評估來預(yù)測在今后幾年中每年的利潤。

四、總結(jié)

綜上所述，要想客觀、公正、科學(xué)地對企業(yè)資產(chǎn)進行評估，就必須采用公認的評估方法，結(jié)合現(xiàn)金流折現(xiàn)模型種種因素去考慮。希望在未來幾年里，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠運用良好的估值方法，提升互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭力和市場影響力。

參考文獻：

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[3]楊志強，黃椿麗，黃林娜，陳曉柳，盧運福.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的實物期權(quán)定價方法——優(yōu)酷網(wǎng)并購?fù)炼咕W(wǎng)之案例分析[J].財會月刊，2015，（29）.