高敏

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國已經(jīng)向國際強(qiáng)國邁進(jìn)，并且創(chuàng)造了世界矚目的成績。當(dāng)前資本市場拓展速度不斷加快，經(jīng)濟(jì)全球化步伐也有所加快。處于這樣的環(huán)境背景下，企業(yè)要想拓展市場份額應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)自身競爭實力，而且不能夠僅僅依靠個人的力量，所以企業(yè)在發(fā)展過程中會采取相應(yīng)的戰(zhàn)略計劃，強(qiáng)化自身發(fā)展實力，有效規(guī)避運(yùn)營過程中帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，對內(nèi)部資源進(jìn)行合理配置，從而從激烈的市場競爭中脫穎而出。在這種情況下，越來越多的企業(yè)選擇了并購活動。并購代表的是兼并和收購。從廣義角度分析兼并，它代表的是在市場機(jī)制影響下，企業(yè)會借助產(chǎn)權(quán)交易獲取其他企業(yè)的控制權(quán)。從狹義角度分析，兼并表示的是企業(yè)借助產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，從而使得該企業(yè)喪失了自身的控制權(quán)。借助財務(wù)績效數(shù)據(jù)能夠反映出企業(yè)資產(chǎn)使用率以及對于內(nèi)部成本的控制效果，除此之外，它還是股東權(quán)益報酬率的重要組成，能夠使得企業(yè)資源得到合理配置。文章選取前程無憂并購拉勾網(wǎng)的案例，對并購的財務(wù)績效進(jìn)行分析研究。首先，介紹前程無憂和拉勾網(wǎng)情況及從財務(wù)的角度來分析企業(yè)并購前后幾年的財務(wù)績效。然后，從財務(wù)方法下評價企業(yè)并購的財務(wù)績效，并通過對并購的財務(wù)績效分析給出建議。

一、并購前后財務(wù)績效分析

并購財務(wù)績效是企業(yè)在運(yùn)營過程中實行的一種并購方法，它能夠體現(xiàn)出企業(yè)并購前后的盈利能力，并購還會給企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益，而且企業(yè)實行并購政策能夠?qū)⑵髽I(yè)內(nèi)部資源優(yōu)勢最大限度地發(fā)揮出來，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益。接下來，本文選取前程無憂并購拉勾網(wǎng)，對二者之間產(chǎn)生的并購行為進(jìn)行分析，著重研究了并購前后企業(yè)的財務(wù)績效。在并購之前前程無憂的營業(yè)利潤率是上升的，說明該企業(yè)的盈利能力很強(qiáng)，但并購后波動不是很大，說明并購后對該企業(yè)產(chǎn)品的盈利情況沒有帶來太大改變?？傎Y產(chǎn)收益率是對企業(yè)發(fā)展能力和競爭能力做評價的，從表1中數(shù)據(jù)我們可以看出，總資產(chǎn)收益率并購前后波動還是挺大的，但并購后比并購時還是提升的，所以并購后前程無憂的競爭能力和發(fā)展實力都提高了。所以通過分析三個指標(biāo)，總體來說并購后前程無憂的盈利情況處在上升趨勢，并購起到了很大的作用，給前程無憂帶來了盈利。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率能夠反映出企業(yè)應(yīng)收賬款的回收效率，總資產(chǎn)收入率能夠反映出企業(yè)總資產(chǎn)的營運(yùn)能力以及企業(yè)整體運(yùn)營效率。加強(qiáng)對于流動資產(chǎn)的管理，能夠改善企業(yè)內(nèi)部管理質(zhì)量，從而使得流動資產(chǎn)得到合理應(yīng)用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠體現(xiàn)出企業(yè)在運(yùn)營過程中總資產(chǎn)的使用效率，參考表中數(shù)據(jù)，我們可以了解到企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度較慢，將會影響企業(yè)的正常運(yùn)行。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)收入率并購前后沒有太大變化，說明并購并沒有影響前程無憂的營運(yùn)能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高則流動性越強(qiáng)，從表2中我們可以看出，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并沒有太大變化，但并購后比并購前確實上升了，說明流動性得到了提升。所以通過對四個指標(biāo)的分析，并購后并沒有給前程無憂帶來營運(yùn)方面的好處，而且還可能會影響前程無憂的正常運(yùn)行。

并購前流動比率和速動比率上升幅度很大，說明流動資產(chǎn)占資金的比重很大，資金的周轉(zhuǎn)可能會出現(xiàn)問題。并購后，流動比率和速動比率下滑很大，而且在2左右，說明該企業(yè)有了良好的短期償債能力。前程無憂的資產(chǎn)負(fù)債率越來越高，而資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的長期償債能力比較弱，所以前程無憂應(yīng)該多關(guān)注一下長期償債能力這一方面（表3）。

前程無憂并購后凈資產(chǎn)增長率明顯提高，說明并購對前程無憂起到了好的作用。反映企業(yè)營業(yè)利潤多少的情況叫作營業(yè)利潤增長率。雖然并購中營業(yè)利潤增加了，但并購后數(shù)據(jù)呈緩慢下降趨勢，說明并購后前程無憂的經(jīng)營能力出現(xiàn)了問題。營業(yè)收入增長率反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況，而表4中的數(shù)據(jù)一直在升高，說明該企業(yè)營業(yè)收入的增長速度很快，企業(yè)在未來市場中的份額會越來越高?？傎Y產(chǎn)增長率反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長情況，是企業(yè)發(fā)展中一個重要的指標(biāo)。發(fā)展性越高的企業(yè)越能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。而前程無憂總資產(chǎn)在持續(xù)增長，說明前程無憂發(fā)展性很高。通過對上述這些指標(biāo)的分析，可以看出前程無憂的成長能力很好。

二、前程無憂并購拉勾網(wǎng)的財務(wù)績效評價

（一）杜邦分析法下前程無憂財務(wù)績效評價

從表5中的數(shù)據(jù)可以看出，并購后的年份中資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率上升幅度很大，上升幅度百分比分別為6.41%和 20.23%。而權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化幅度不是很明顯。從表5中和它們相互關(guān)聯(lián)的公式中可以看出，凈資產(chǎn)收益率在上升。從表5中可以看出并購后凈資產(chǎn)收益率大幅度上升，但并購當(dāng)年比前一年下降了4.65%。其原因可能是企業(yè)為了擴(kuò)大市場占有率而大幅度增加銷售收入及市場價格變動較大引起的。說明企業(yè)正在尋求以擴(kuò)大市場占有額來增加企業(yè)的利潤。所以前程無憂并購了拉勾網(wǎng)來使其增大市場的份額，使其盈利能力大幅度上升。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值下前程無憂財務(wù)績效評價

經(jīng)濟(jì)增加值本質(zhì)上是一種剩余收益，是對財務(wù)報表上的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，消除因某些指標(biāo)信息出現(xiàn)錯誤而導(dǎo)致最后的結(jié)果不準(zhǔn)確，它反映的是企業(yè)的實際經(jīng)營成果，如果EVA逐年持續(xù)增加，EVA>0時，說明前程無憂并購整合后的業(yè)績是真實提高了，就證實了四個指標(biāo)分析出來的結(jié)論是正確的。從表中指標(biāo)可以看出，兩項指標(biāo)并購后數(shù)據(jù)處于上升，說明該公司投入的資本被超越了，給企業(yè)帶來了價值，并購后該企業(yè)處于盈利狀態(tài)，企業(yè)的盈利能力上了一個臺階（表6）。

（三）對比分析法下前程無憂財務(wù)績效評價

并購當(dāng)年前程無憂網(wǎng)的凈資產(chǎn)收益率很低，說明當(dāng)年企業(yè)收益水平出現(xiàn)了問題，企業(yè)正在走下坡路，但并購后該指標(biāo)飛速上升，說明并購給企業(yè)帶來了益處，使企業(yè)自身資本運(yùn)用的效率正在改善，企業(yè)的盈利能力變得比并購前還要好了。其資產(chǎn)收入率并購前后變化不是很大，但并購整合后還是稍微上升了一點(diǎn)，說明該企業(yè)營運(yùn)能力很強(qiáng)，并購前雖然該公司盈利能力一般，但營運(yùn)沒有太大問題。此外，該公司并購當(dāng)年流動比率和速動比率很高，該企業(yè)出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)困難，所以需要并購來解決這個問題。從表中可以看出，并購后兩者的數(shù)值確實下去了，說明并購確實給前程無憂帶來了益處，解決了該公司資金周轉(zhuǎn)的問題，償債能力越來越好了。但是，并購當(dāng)年比前幾年成長速度明顯下降，企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了問題，沒有了新鮮的方案吸引大眾，但并購后該指標(biāo)明顯上升了，說明前程無憂吸收了拉勾網(wǎng)的優(yōu)點(diǎn)，用在了自己的企業(yè)上，用新生事物吸引大眾下載并運(yùn)用。并購給前程無憂的成長能力帶來了益處。由此可以看出，前程無憂并購拉勾網(wǎng)是成功的，并購后前程無憂明顯上了一個臺階，給企業(yè)帶來了很多好處（表7）。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文在研究過程中結(jié)合具體案例分析了并購雙方的經(jīng)濟(jì)活動，又從財務(wù)績效角度出發(fā)，對于并購雙方的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行深入的分析，本文還將動機(jī)和績效進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，從而研發(fā)出一種新型的并購模式。企業(yè)采取并購措施能夠有效提升企業(yè)的盈利能力、償債能力及競爭能力，除此之外還能夠增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。分析前程無憂和拉勾網(wǎng)兩個網(wǎng)站所采取的并購模式，無論是在時間還是在并購對象的節(jié)奏上，都有著可以借鑒的地方，所以二者的成功也在意料之中，提升雙方經(jīng)濟(jì)效益的同時，還使得雙方實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)共贏。

（二）建議

本文在研究過程中對比分析了前程無憂財務(wù)績效發(fā)展情況，通過研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)狀況是影響企業(yè)后期發(fā)展的重要因素，企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)對于自身財務(wù)狀況給予高度重視，而且還要采取相應(yīng)的措施，維持企業(yè)財務(wù)水平處于正常狀態(tài)，如果企業(yè)弱化了對于財務(wù)的管理，一旦發(fā)展過程中資金鏈發(fā)生斷裂，就會對企業(yè)帶來無法估量的損失，也會與企業(yè)最初的發(fā)展目標(biāo)相違背，還會加劇企業(yè)面臨的財務(wù)問題，從而威脅企業(yè)的正常運(yùn)營。同時，企業(yè)在并購前一定要對自身進(jìn)行充分的了解，根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展情況來選擇并購的目標(biāo)企業(yè)，并且對該目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的了解，根據(jù)所調(diào)查的結(jié)果來對目標(biāo)企業(yè)并購做好充分的準(zhǔn)備工作，具體需制訂并購方案、并購風(fēng)險控制方案。此外，并購后的整合需要科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)劃，因此企業(yè)必須做好并購后的整合計劃和周密的準(zhǔn)備。不同的企業(yè)有著不同的經(jīng)營理念、經(jīng)營方式和經(jīng)營流程，如何整合，采取什么樣的方式來整合，是需要一番考慮的，選對方法，減少磨合期，對企業(yè)而言影響最小收益最大。并且并購方企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)人力資源的建設(shè)，快速地與被并購企業(yè)融合，進(jìn)而營造健康的整合環(huán)境，才能更好地促進(jìn)雙方的協(xié)同發(fā)展。

（作者單位：長春財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院）

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