林然

浙江東方基因生物制品股份有限公司（下稱(chēng)：東方基因）披露了擬在科創(chuàng)板公開(kāi)發(fā)行股份上市的招股書(shū)，并已獲上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核委員會(huì)受理，截至9月5日，已披露三輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)。

成立于2005年的東方基因，主攻毒品與傳染病的檢測(cè)、優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)、腫瘤標(biāo)志物檢測(cè)和心肌標(biāo)志物檢測(cè)。根據(jù)招股書(shū)，東方基因擬發(fā)行3000萬(wàn)股，擬募資5.6億用于年產(chǎn) 24000 萬(wàn)人份快速診斷（POCT）產(chǎn)品項(xiàng)目，技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。隨著體外診斷行業(yè)的興起，東方基因也受到了眾多關(guān)注。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者在深入研讀東方基因招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，公司募投項(xiàng)目可行性報(bào)告內(nèi)容明顯不合理;同時(shí)，極短時(shí)間內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異巨大或存貓膩;此外，創(chuàng)始人股權(quán)稀釋失去控制權(quán)同樣值得市場(chǎng)關(guān)注。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 可行性報(bào)告不合理

2016年至2018年末，東方基因分別擁有18，481.32萬(wàn)條、25，585.56萬(wàn)條和36，756.72萬(wàn)條（條：綜合了多種形態(tài)，如條、 筆、 卡、聯(lián)卡、聯(lián)、杯等）的POCT即時(shí)診斷試劑的產(chǎn)能。近兩年來(lái)，公司均在不停擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)募投項(xiàng)目介紹，公司擬投資2.41億元，新增24，000萬(wàn)人份（招股書(shū)未說(shuō)明，或同“條”）的快速診斷產(chǎn)品的產(chǎn)能。

由于公司產(chǎn)能擴(kuò)張主要基于設(shè)備的投入、房屋及建筑的擴(kuò)張等，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，以2017年和2018年的產(chǎn)能擴(kuò)張為準(zhǔn)，我們得到以下測(cè)算數(shù)據(jù)：

2017年擴(kuò)產(chǎn)：

設(shè)備原值擴(kuò)張：1，358.97- 1，102.10=256.87（萬(wàn)元）

產(chǎn)能擴(kuò)張：25，585.56- 18，481.32=7，104.24（萬(wàn)條）

單位產(chǎn)能設(shè)備投入：256.87/7104.24=0.0362（元/條）

2018年擴(kuò)產(chǎn)：

設(shè)備原值擴(kuò)張：1，852.21-1，358.97=493.24（萬(wàn)元）

產(chǎn)能擴(kuò)張：36，756.72-25，585.56=11，171.16（萬(wàn)條）

單位產(chǎn)能設(shè)備投入：493.24/11171.16=0.044（元/條）

募投擴(kuò)產(chǎn)：

設(shè)備投入：10，495.73（萬(wàn)元）

新增產(chǎn)能：24，000（萬(wàn)條）

單位產(chǎn)能設(shè)備投入：10，495.73/24，000=0.437（元/條）

0.437/0.0362=12.07（倍）

0.437/0.044=9.93（倍）

2017年和2018年單位產(chǎn)能設(shè)備投入分別僅需0.362元/條和0.044元/條相對(duì)接近的情況下，東方基因上市募投項(xiàng)目單位產(chǎn)能設(shè)備投入?yún)s需要0.437元/條，是公司2017年產(chǎn)能擴(kuò)張單位設(shè)備投入的12.07倍，也足足接近公司2018年新增產(chǎn)能單位設(shè)備投入的10倍。這樣的價(jià)格差異，不得不令人懷疑，東方基因可行性報(bào)告的編制基礎(chǔ)存在巨大偏差，有利用科創(chuàng)板的東風(fēng)，上市圈錢(qián)的嫌疑。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?哥哥上位：創(chuàng)始人淡出公司

東方基因2016年5月中旬至7月，1個(gè)月多時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)3次集中的股權(quán)轉(zhuǎn)移。第一次5月14日，公司實(shí)際控制人之間的股權(quán)轉(zhuǎn)移。股權(quán)轉(zhuǎn)移價(jià)格為1.22美元/注冊(cè)資本。

第二次6月4日開(kāi)始，主要是實(shí)際控制人對(duì)外部資本投資人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司相繼引入上海祥禾、浙江永石和安吉裕威等機(jī)構(gòu)投資者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.98美元/注冊(cè)資本。

第三次，6月24日開(kāi)始，公司實(shí)際控制人繼續(xù)將2.375%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海祥禾，此外還引入了上海涌創(chuàng)、連云港涌誠(chéng)（其實(shí)與上海祥禾是關(guān)聯(lián)方）等機(jī)構(gòu)投資人。同時(shí)也有部分股權(quán)第二次轉(zhuǎn)讓給浙江永石。此外，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓期間還引入了寧波君瀾和杭州乘天兩家機(jī)構(gòu)投資人。上述第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所有轉(zhuǎn)讓價(jià)格，均為10.28美元/注冊(cè)資本。

除第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓外，第二、第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)谙喔魞H20天的情況下，價(jià)格相差如此之大，且部分轉(zhuǎn)讓人前后相同，但定價(jià)存在明顯偏差與不合理，不排除可能涉及利益輸送。

根據(jù)招股書(shū)，東方基因的創(chuàng)始人為曾經(jīng)留學(xué)德國(guó)和美國(guó)德州大學(xué)的方炳良。2005年，方炳良以技術(shù)、進(jìn)口設(shè)備和現(xiàn)匯美元的方式，總共出資1200萬(wàn)美元建立了東方基因。但是，如前文中所述，方炳良的股權(quán)先后多次被稀釋?zhuān)?016年后，已經(jīng)不再是第一大股東，實(shí)際個(gè)人第一大股東其實(shí)是方效良及其兒子方劍秋。

從方炳良的學(xué)醫(yī)及國(guó)外醫(yī)學(xué)留學(xué)經(jīng)歷看，方炳良創(chuàng)建公司是較為合理的，而方效良和方劍秋并無(wú)在POCT和體外診斷領(lǐng)域的技術(shù)知識(shí)，只能算是職業(yè)經(jīng)理人。但是，從招股書(shū)截至2018年的情況看，方炳良不僅股權(quán)被不斷稀釋?zhuān)以诠径O(jiān)高層面均無(wú)任職，甚至沒(méi)有位列公司核心技術(shù)人員的名單中。

雖然方炳良與方效良、方劍秋已經(jīng)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，且方炳良也是目前公司董事長(zhǎng)方效良的弟弟，與公司董事兼副總經(jīng)理方劍秋也是叔侄關(guān)系。但方炳良地位的持續(xù)下滑依舊惹人關(guān)注。因?yàn)閺墓镜男再|(zhì)、創(chuàng)立和發(fā)展看，方炳良應(yīng)該是絕對(duì)的創(chuàng)始人和核心技術(shù)提供者。但從東方基因的招股書(shū)披露的公司發(fā)展歷程看，方炳良的地位似乎無(wú)足輕重，所扮演的角色和對(duì)公司的貢獻(xiàn)不明，連核心技術(shù)人員都排不上。在地位被日益淡化的情況下，方炳良未來(lái)又將扮演怎樣的角色呢？不得不說(shuō)，這或許是東方基因潛在的糾紛的癥結(jié)所在。

? ? ? 研發(fā)費(fèi)用極低 ? ?難言技術(shù)壁壘

2016年以來(lái)，東方基因的研發(fā)費(fèi)用支出分別為：925.63萬(wàn)元、1，230.37萬(wàn)元和1，864.16萬(wàn)元。占當(dāng)年的營(yíng)收比例分別為：5.08%、5.49%和6.52%。同期，公司所列舉的可比競(jìng)爭(zhēng)公司明德生物、基蛋生物和萬(wàn)孚生物，其研發(fā)支出均高于東方基因，三大公司的研發(fā)費(fèi)用占比的平均值分別為：12.27、11.52和11.81。

東方基因表示，這是公司處于初創(chuàng)階段、規(guī)模較小、資金實(shí)力有限所導(dǎo)致。但這一說(shuō)法，明顯有混淆視聽(tīng)的嫌疑。上述三家公司，除萬(wàn)孚生物成立于1992年外，基蛋生物和明德生物分別成立于2002年和2008年，和東方基因的2005年相比，并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。此外，營(yíng)收規(guī)模明顯小于東方基因的明德生物，資產(chǎn)規(guī)模也僅在2018年超過(guò)公司，但也僅僅是明德生物在2018年上市，募集到大量資金。因此，研發(fā)投入和研發(fā)實(shí)力較弱并非上述理由導(dǎo)致。

此外，東方基因的毛利率區(qū)間內(nèi)分別為：48.08%、48.12%、48.67%，同樣明顯低于上述公司平均值的78.41%、75.06%和72.33%。即使是與業(yè)務(wù)類(lèi)型相近的萬(wàn)孚生物區(qū)間內(nèi)的：68.49%、61.2%和60.99%依舊差距不小。

東方基因明顯低于行業(yè)和科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的研發(fā)投入，或表明公司技術(shù)實(shí)力堪憂，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。較低的毛利率，算不上細(xì)分行業(yè)特性，而更應(yīng)該是公司不注重研發(fā)投入導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)力不足。

需要說(shuō)明的是，針對(duì)上述問(wèn)題的采訪提綱，截止到成文，東方基因沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行任何回復(fù)或說(shuō)明。