曹井雪

截至10月10日收盤，今年以來(lái)上證指數(shù)的漲幅達(dá)到18.2%;如是背景下，主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗為喜人，平均凈值增長(zhǎng)率已達(dá)25.67%，其中居于首位的博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到85.23%。此外，還有24只基金年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)70%;但是，東興證券旗下仍有3只權(quán)益類產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，其中東興核心成長(zhǎng)排名“墊底”。

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，在2541只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的基金僅56只。其中，暫居末位的東興核心成長(zhǎng)年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率為-15.23%。此外，在排名倒數(shù)的基金中，同樣隸屬于東興證券的還有東興量化多策略和東興智優(yōu)選。值得注意的是，東興證券旗下的主動(dòng)權(quán)益類基金總共也只有8只，而表現(xiàn)最好的東興藍(lán)海財(cái)富年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率也不過(guò)16.3%。

對(duì)此，天天基金網(wǎng)研究員馮鵬飛分析：“從整體情況看，公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)罕見(jiàn)亮點(diǎn)。同時(shí)，基金經(jīng)理僅有4人，‘一拖多情況嚴(yán)重，產(chǎn)品持倉(cāng)相似，致使基金業(yè)績(jī)一損俱損;此外，公司的投研水平似乎也難以支持全行業(yè)的研究?！?h3>公募業(yè)務(wù)“出師不利”東興證券權(quán)益產(chǎn)品遭遇滑鐵盧

相比絕大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)，暫時(shí)墊底的東興核心成長(zhǎng)惹來(lái)爭(zhēng)議。該基金于今年1月10日成立，是一只名副其實(shí)的次新基金。不過(guò)查閱基金的重倉(cāng)股，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，二季度末基金重倉(cāng)的標(biāo)的年內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了上漲，其中漲幅最高的貴州茅臺(tái)已經(jīng)上漲97.98%，但為何基金凈值增長(zhǎng)率卻不濟(jì)呢？

首先，這或許與基金的建倉(cāng)時(shí)間有關(guān)。馮鵬飛對(duì)記者表示：“從凈值曲線判斷，其建倉(cāng)時(shí)間可能是從4月份開(kāi)始的，彼時(shí)恰逢大盤回調(diào)，因此基金建倉(cāng)時(shí)個(gè)股股價(jià)大多處于高位，此后重倉(cāng)股下挫影響了基金業(yè)績(jī)?！本唧w來(lái)看，基金的凈值是從4月4日開(kāi)始出現(xiàn)明顯變化的。記者統(tǒng)計(jì)重倉(cāng)股自4月4日以來(lái)的漲跌幅情況，在10只重倉(cāng)股中，中信證券、顧家家居、智飛生物、國(guó)泰君安、華泰證券等5只股票都出現(xiàn)了幅度不同的下跌。

其次，基金規(guī)?？s水也間接影響了業(yè)績(jī)?！盎饦I(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致投資者贖回，基金規(guī)模大幅下跌，中報(bào)顯示東興核心成長(zhǎng)規(guī)?？s水1.61億，僅剩0.09億，大規(guī)模的贖回也迫使基金經(jīng)理不得不賣出股票，所以即使重倉(cāng)個(gè)股二季度以來(lái)表現(xiàn)出色，但基金經(jīng)理也只能徒乎奈何?！瘪T鵬飛坦言，“從三季度基金凈值看，基金經(jīng)理可能并未積極調(diào)倉(cāng)且仍以金融為主，從而錯(cuò)過(guò)科技成長(zhǎng)股的階段性行情?！?/p>

此外，公司旗下還有東興眾智優(yōu)選和東興量化多策略兩只基金的凈值增長(zhǎng)率也為負(fù)值。其中東興眾智優(yōu)選的基金經(jīng)理與核心成長(zhǎng)相同，同為李晨輝。不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，李晨輝在今年8月30日才接手該基金。而今年以來(lái)，上述兩只基金主要由基金經(jīng)理程遠(yuǎn)進(jìn)行管理。

值得注意的是，兩只基金前十大重倉(cāng)股中，中國(guó)平安、招商銀行、貴州茅臺(tái)、顧家家居、民生銀行、智飛生物、國(guó)泰君安和興業(yè)銀行等8只股票均赫然在列。同時(shí)，核心成長(zhǎng)和眾智優(yōu)選二季度末的股票倉(cāng)位也近似，分別為73.11%和71.1%。

如是分析，基金經(jīng)理在管理這兩只基金的過(guò)程中，選股和調(diào)倉(cāng)的步調(diào)或許趨同。而眾智優(yōu)選由于成立時(shí)間較早的緣故，雖然避免了核心成長(zhǎng)高位建倉(cāng)的“悲劇”，但其他方面的失誤也與核心成長(zhǎng)類似，因此年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率只有-2.28%，在1815只同類基金中僅排在1807位，半年末時(shí)的規(guī)模也僅為0.05億。

更換基金經(jīng)理試圖力挽狂瀾

東興證券權(quán)益產(chǎn)品發(fā)力不易

天天基金網(wǎng)顯示，在程遠(yuǎn)任職基金經(jīng)理近4年的時(shí)間里，他所管轄的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的任職回報(bào)悉數(shù)為負(fù)。值得注意的是，他今年已陸續(xù)卸任5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，其中在東興未來(lái)價(jià)值的任職時(shí)間僅35天。而在9月23日卸任最后兩只基金后，他目前管理的基金數(shù)量已降至為0。

這樣一來(lái)，公司現(xiàn)任的基金經(jīng)理數(shù)量也由5人減至4人。而他此前卸任的基金中，未來(lái)價(jià)值、核心成長(zhǎng)和眾智優(yōu)選等3只都被李晨輝接任，加上此前管理的藍(lán)海財(cái)富，李晨輝成為了公司目前“一拖四”的基金經(jīng)理。

不過(guò)從他的過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，帶領(lǐng)4只權(quán)益類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)逆襲的可能性似乎不大：首先，從他管理時(shí)間最長(zhǎng)的藍(lán)海財(cái)富來(lái)看，截至10月10日收盤，他自2017年8月8日開(kāi)始管理以來(lái)，該基金的凈值增長(zhǎng)率僅為-12.18%，而同類基金期間的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到10.89%。

對(duì)于李晨輝的投資風(fēng)格，馮鵬飛分析：“他目前基本上屬于全市場(chǎng)行業(yè)選股，而且前十大重倉(cāng)股調(diào)倉(cāng)頻率較高，但是創(chuàng)造超額收益能力并不是很強(qiáng)，長(zhǎng)期跑輸滬深300?；鸾?jīng)理的行業(yè)輪換判斷并不是很成功，今年他重點(diǎn)配置了金融以及少量消費(fèi)板塊，但更多只是享受到了年初金融板塊的β行情?！?/p>

除李晨輝外，基金經(jīng)理孫繼青目前也身兼重任，他目前管理的5只基金涉及了混合型、債券型和貨幣型3類。而從任職回報(bào)來(lái)看，孫繼青在管理主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品時(shí)，取得的最佳回報(bào)率是在2018年11月14日以來(lái)管理東興品牌精選期間，收益率為7.66%，但期間同類產(chǎn)品的平均凈值增長(zhǎng)率已達(dá)19.44%。

因此，東興證券似乎尚無(wú)一位明星級(jí)人物“壓陣”，導(dǎo)致權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)和規(guī)模都較為一般。8只權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模合計(jì)只有4.02億元，其中規(guī)模最大的量化優(yōu)享二季度末的規(guī)模只有0.9億元，改革精選、量化多策略等6只基金的規(guī)模均在清盤線以下。

綜合《紅周刊》記者的采訪，作為公司旗下數(shù)量最多的產(chǎn)品，今年迄今還有兩只新產(chǎn)品發(fā)行成立，可見(jiàn)公司相對(duì)重視權(quán)益類產(chǎn)品;然而基金業(yè)績(jī)卻“全線盡墨”，似乎也說(shuō)明了公司的投研實(shí)力有待提高。

除權(quán)益類產(chǎn)品之外，目前公司還有1只貨幣型基金和3只債券型基金。以其中唯一的貨幣型基金東興安盈寶為例，它的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了40.64億元。而從歷年的規(guī)模來(lái)看，該基金的規(guī)模實(shí)際上起伏較大，其規(guī)模最高曾達(dá)121.4億元，如今則縮水了大約7成。同時(shí)，根據(jù)WIND測(cè)算的三季度末規(guī)模數(shù)據(jù)，公司的最新規(guī)模約為51.2億元，在137家內(nèi)地公募中僅排在101位。

券商做公募遭遇“全線失利”

重視程度或決定最后結(jié)果

根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，直接申請(qǐng)公募牌照、發(fā)行公募產(chǎn)品的券商并不多。除東興證券外，還有中銀國(guó)際證券、財(cái)通證券、山西證券、華融證券和國(guó)都證券5家。

但是從各家旗下權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，它們?cè)诮衲甓?jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)普遍差強(qiáng)人意。除東興證券外，山西證券旗下產(chǎn)品同樣業(yè)績(jī)平庸。來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，公司旗下的主動(dòng)權(quán)益類基金只有策略精選和改革精選兩只，今年以來(lái)它們的凈值增長(zhǎng)率分別為16.16%和4.64%，均跑輸同期上證指數(shù)。

而與東興證券類似，山西證券實(shí)際也面臨著公募基金經(jīng)理人手短缺的狀況，公司目前只有5位基金經(jīng)理，當(dāng)前兩只權(quán)益類產(chǎn)品均由蔡文來(lái)管理，在他加入山西證券之前，實(shí)際上只有管理被動(dòng)指數(shù)基金的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于今年券商直接做公募業(yè)務(wù)普遍表現(xiàn)欠佳的原因，深圳溫莎資本研究員余武信對(duì)《紅周刊》記者表示：“券商直接發(fā)行公募產(chǎn)品沒(méi)有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，容易受券商體系的限制，因此業(yè)務(wù)規(guī)模也較小?！贝送?，馮鵬飛補(bǔ)充：“對(duì)于這部分券商而言，公募業(yè)務(wù)只是1個(gè)小板塊而已，因此與公募基金公司相比，公募業(yè)務(wù)板塊無(wú)論是研究員數(shù)量還是基金經(jīng)理的實(shí)力方面，實(shí)際上都很難相提并論?！?/p>

仍以東興證券為例，根據(jù)公司今年的中報(bào)，公募基金管理業(yè)務(wù)隸屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模塊下。截至6月30日，公司的總資產(chǎn)達(dá)到了865.03億元，但是報(bào)告期末公司公募基金管理業(yè)務(wù)的規(guī)模只有46.8億元，占公司總資產(chǎn)規(guī)模的比例只有5.4%。

而且從上市公司中報(bào)的表述來(lái)看，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，除公募基金業(yè)務(wù)以外的資管業(yè)務(wù)著墨頗多，公司的資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模已經(jīng)提升至行業(yè)第10位;但是公募基金業(yè)務(wù)提到的則是在產(chǎn)品、人員等方面進(jìn)行探索和布局，而且結(jié)合自身特色推出適合市場(chǎng)需求的公募產(chǎn)品，顯然公募業(yè)務(wù)還不成熟，仍需要尋找到規(guī)模增長(zhǎng)的有效途徑。

此外，中信建投非銀分析師莊嚴(yán)對(duì)記者表示：“無(wú)論是券商成立資管還是券商發(fā)行公募產(chǎn)品，似乎都是此前‘大集合產(chǎn)品的規(guī)范化。在渠道方面，券商網(wǎng)點(diǎn)多于公募機(jī)構(gòu)，此前在‘大集合產(chǎn)品自銷有優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)前公募產(chǎn)品更多地通過(guò)銀行和第三方機(jī)構(gòu)來(lái)代銷，券商自身的渠道優(yōu)勢(shì)也在弱化?！?/p>

《紅周刊》記者也注意到，直接申請(qǐng)公募牌照的券商的整體實(shí)力偏弱。根據(jù)券商中報(bào)，其中凈資產(chǎn)規(guī)模最大的是東興證券，其196.7億元的凈資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中排在第19位，而財(cái)通證券、山西證券、中銀國(guó)際、國(guó)都證券凈資產(chǎn)的排名分別是第20位、30位、31位和38位。