張桔

三季度，摩根大通旗下的摩根資管成功競(jìng)拍上投摩根基金2%的股權(quán)，一旦交易批準(zhǔn)，上投摩根也將成為首家被外資絕對(duì)控股的基金公司。近年來(lái)，外資大量涌入內(nèi)地公募圈，此前已經(jīng)參股了多家內(nèi)地公募，從而誕生了多家“混血”基金公司。隨著《外商投資證券公司管理辦法》出臺(tái)，混血基金公司的外方股東們，未來(lái)或許會(huì)爭(zhēng)相謀求控股權(quán)。

Wind顯示，現(xiàn)137家公募和券商資管中，不包括來(lái)自港澳臺(tái)地區(qū)的股東，前三大股東有來(lái)自國(guó)外股東的基金公司約35家，占比約為四分之一。其中，瑞士信貸第一波士頓參股的工銀瑞信排名最為靠前，而韓國(guó)未來(lái)資產(chǎn)基金管理公司參股的華宸未來(lái)則排名墊底。此外，《紅周刊》記者還注意到，也有曾經(jīng)的混血基金公司脫離了這一隊(duì)伍，現(xiàn)在的金元順安、西部利得、中融基金，昔日也都曾歸屬于“混血”基金公司的陣營(yíng)。

華宸未來(lái)、摩根士丹利華鑫

拖“后腿兒”原因不一

Wind顯示，目前35家混血基金公司中，排名前10位的基金公司有3家，排在11-20位的基金公司則有6家，排在21-30位的基金公司則有8家，這就占據(jù)了大約半數(shù);與此同時(shí)，排在70位以后的基金公司則僅有6家。由此可見(jiàn)，或許也是借助了外方股東的強(qiáng)勁實(shí)力，混血基金公司的排名大多靠前。其中，排名前10公募中，只有瑞士信貸第一波士頓是自成立開(kāi)始就參股工銀瑞信的，其余則是在后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中陸續(xù)進(jìn)入的。

在排名最后的6家公募基金公司中，成立于2003年的摩根士丹利華鑫時(shí)間最長(zhǎng)，但是目前的規(guī)模尚不到200億。

而混血基金公司墊底的華宸未來(lái)，成立于2012年6月，成立7年僅有1只債券型產(chǎn)品，目前公司所管理的公募資產(chǎn)規(guī)模約為1.3億，其在全部公募公司的大排行中，僅排在倒數(shù)第二位。該公司的外資股東未來(lái)資產(chǎn)基金管理公司是韓國(guó)最大的基金公司，且高管團(tuán)隊(duì)一直處于動(dòng)蕩之中。

據(jù)公司公告，今年稍早時(shí)公司公告董事長(zhǎng)于建琳因?qū)脻M離任，現(xiàn)任的總經(jīng)理宋小龍則代任了公司董事長(zhǎng)，這在內(nèi)地公募圈中較為罕見(jiàn);宋小龍出任公司總經(jīng)理也僅僅一年多一點(diǎn)的時(shí)間，其上一任同樣僅在總經(jīng)理的職位上任職了大約1年時(shí)間。此外，近幾年來(lái)，公司旗下的基金經(jīng)理僅有應(yīng)曉立一人。

其次看后六位中成立時(shí)間最長(zhǎng)的摩根士丹利華鑫，發(fā)展似乎也陷入停滯。Wind統(tǒng)計(jì)，從2016年4季度以來(lái)，該公司的規(guī)模經(jīng)歷了一路下滑到小幅反彈再到平臺(tái)整理的過(guò)程。公司的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約為295.1億，彼時(shí)其排名來(lái)到過(guò)第59位，但這兩個(gè)數(shù)值也是迄今多個(gè)季度以來(lái)的最高點(diǎn)了;而今年三季度末，該公司的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約為199.6億，排在大約第75位。

作為如今持股最多的公司大股東——摩根士丹利國(guó)際控股公司，實(shí)際上其早在2008年就進(jìn)入到了公司的股東序列。但根據(jù)《紅周刊》綜合采訪， 摩根士丹利方似乎一直對(duì)發(fā)展固收業(yè)務(wù)情有獨(dú)鐘，這也間接導(dǎo)致了公司權(quán)益產(chǎn)品占比大約僅為3成;同時(shí)，外方股東似乎在投資上的風(fēng)控把關(guān)甚嚴(yán)，而且對(duì)內(nèi)地?zé)嶂缘哪甓扰琶麘?zhàn)并不感冒，從而間接導(dǎo)致了公司權(quán)益類產(chǎn)品多年長(zhǎng)期“中庸”。（本刊此前也曾刊發(fā)報(bào)道，根據(jù)基金中報(bào)的測(cè)算，該公司多只產(chǎn)品年中的規(guī)模較去年同期下降，但交易傭金卻出現(xiàn)了“逆勢(shì)”上升。）

前者或許是外方股東插不上手，后者則或許是外方股東干涉過(guò)多，上海證券基金分析師李穎指出，海外成熟金融機(jī)構(gòu)都有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制較強(qiáng)的需求和歷史土壤，特別是參與公司運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)。這種風(fēng)格對(duì)于具備一定發(fā)展實(shí)力的基金公司，有利于公司穩(wěn)健發(fā)展，但是對(duì)于起步較艱難的小型基金公司，很可能就會(huì)因此錯(cuò)過(guò)中國(guó)市場(chǎng)跌宕起伏的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

混血基金公司多“重債輕股”

外資控股也須本土化管理

實(shí)際混血基金公司重債輕股現(xiàn)象較為普遍，主要原因與其有多家的銀行系基金公司有關(guān)。且除去陣營(yíng)中的幾家頭部公募外，興全、海富通、匯豐晉信等幾家外資占比較高的中等規(guī)?；鸸局?，實(shí)際基金產(chǎn)品的數(shù)量都不是特別多。

其中股債產(chǎn)品失衡最為夸張的例子莫過(guò)于中加基金了，這家坐擁北京銀行和加拿大豐業(yè)銀行的基金公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)一邊倒。Wind表明，中加基金旗下的固收類產(chǎn)品總數(shù)為30只，合計(jì)規(guī)模約為864.65億元;但權(quán)益類基金僅為5只，且其中沒(méi)有一只股票型基金，合計(jì)的規(guī)模約為17.13億元。

據(jù)悉，自公司于2013年成立后，先以貨幣基金打頭炮，到2015年才成立了兩只混合型基金，之后公司再次把發(fā)展的重心校正到固收類基金產(chǎn)品上去了。直到2018年，中加基金才又發(fā)行了三只混合型基金，但又遭遇市場(chǎng)再次下行。

以較早成立的兩只基金為例分析，中加改革紅利在此前兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，2017年、2018年全年僅錄得凈值增長(zhǎng)率分別約2.44%、-26.45%，今年迄今的表現(xiàn)則相對(duì)中規(guī)中矩，目前大約排在同類基金的中游位置。且該基金的規(guī)模仍在0.5億之下，處于迷你化生存狀態(tài)。權(quán)益類基金中目前規(guī)模最大的則是同年成立的中加心享A，該基金今年遭遇了滑鐵盧，開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率僅不到7%，排在同類產(chǎn)品中相對(duì)靠后的位置。

綜合《紅周刊》記者采訪，混血基金公司相對(duì)合規(guī)且更為嚴(yán)格，從而也導(dǎo)致了決策程序較慢，其對(duì)國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)了解不深和經(jīng)營(yíng)過(guò)于穩(wěn)健的特點(diǎn)，可能也是限制合資基金投資、擴(kuò)大規(guī)模的因素。那么，解決這一問(wèn)題的癥結(jié)或許就是外資股東控股基金公司了。

三季度，摩根資管收購(gòu)了上投摩根基金2%的股權(quán)，一旦這樁交易最終被監(jiān)管批準(zhǔn)，上投摩根也就成為內(nèi)地第一家外資控股的公募。

“外方控股的基金公司，最需要注意的是兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)是本土化，第二個(gè)是和中方股東的磨合問(wèn)題，很多合資基金公司都是由于本土化不成功，導(dǎo)致發(fā)展不起來(lái)?！碧煜嗤额櫥鸱治鰩熧Z志一針見(jiàn)血地指出。

金元順安、西部利得、中融

緣何舊貌換新顏

雖然混血基金公司的數(shù)量在增多，但是并非所有混血基金公司都發(fā)展順利，如今已褪去混血基金外衣的金元順安、西部利得、中融，也曾是昔日的混血基金公司。

Wind表明，金元順安當(dāng)初成立時(shí)的名字實(shí)際是金元比聯(lián)基金，比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)管理公司曾經(jīng)持股達(dá)到49%;西部利得當(dāng)初成立時(shí)的名字實(shí)際是紐銀梅隆基金，紐約銀行梅隆資產(chǎn)管理國(guó)際有限公司曾經(jīng)持股達(dá)到49%;中融基金的前身則是道富基金，道富環(huán)球投資管理亞洲有限公司彼時(shí)的持股達(dá)到過(guò)49%。

其中，目前排名最低的金元順安，公司的名稱從最初的金元順安變成了金元惠理，最后又更名為金元比聯(lián)，相對(duì)應(yīng)的是公司也從與外資合資公司變成了與港企合資公司，最終還是變成了本土公司。

從混血基金公司陣營(yíng)中退出的金元順安基金近幾年卻實(shí)現(xiàn)了小步前行：2016年四季度時(shí)，公司管理的公募資產(chǎn)規(guī)模僅為73.4億元，但是隨后的連續(xù)多個(gè)季度卻基本保持穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，今年三季度末的規(guī)模約為215億，排名也從80多位前進(jìn)至70多位。據(jù)《紅周刊》了解，當(dāng)初比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)管理公司實(shí)際的想法是重點(diǎn)發(fā)展保本基金，但在堅(jiān)持六年無(wú)果后，最終以較為低廉的價(jià)格脫手股權(quán)虧損收?qǐng)?，黯然離開(kāi)內(nèi)地公募圈。

王驊也舉例分析這一現(xiàn)象：“西部利得基金的外資股東前幾年就完成了股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，其背后的原因主要還是公司的連年虧損，彼時(shí)連續(xù)三年，紐銀梅隆凈虧損分別為4248.49萬(wàn)元、1331.27萬(wàn)元和4338.04萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)A股整體不溫不火，外資機(jī)構(gòu)也因?yàn)樘潛p而萌生退意，但是后來(lái)A股很快出現(xiàn)了一波牛市，如果持續(xù)經(jīng)營(yíng)也可能在牛市中有一定斬獲，這也體現(xiàn)出外資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不太熟悉。”令人扼腕的是，紐銀梅隆堅(jiān)持了四年，最終也未能守得云開(kāi)見(jiàn)月明。

而與上述兩家主要因?yàn)樘潛p導(dǎo)致的外方股東離開(kāi)不同，昔日的道富基金退出混血陣營(yíng)更多是因?yàn)橹型夤蓶|之間難以調(diào)和的矛盾。成立不久后，積累的矛盾火山爆發(fā)，最終外方股東完全撤出，道富基金變成了一家信托系的內(nèi)地公募中融基金。然而，經(jīng)歷了近幾年分級(jí)基金和量化基金帶來(lái)的規(guī)模提振效應(yīng)后，如今的中融基金已經(jīng)穩(wěn)居內(nèi)地公募的50強(qiáng)之列。

從三家公募的發(fā)展可見(jiàn)，資管領(lǐng)域“外來(lái)和尚好念經(jīng)”的現(xiàn)象似乎并不明顯，無(wú)論是本土還是混血基金公司，重中之重還是要提升基金公司的盈利水平，給其真金白銀的回報(bào)。

而從這一點(diǎn)來(lái)論，陣營(yíng)中排名靠后的6家基金公司或許都要或多或少地?fù)?dān)憂自家的盈利能力了：除華宸未來(lái)之外，方正富邦上半年凈利潤(rùn)為負(fù)，當(dāng)然其余幾家盈利能力也有待提高。