郭永清

豪邁科技（002595.SZ）2011年在深交所中小板上市，是國(guó)內(nèi)輪胎模具生產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，現(xiàn)已成為世界輪胎模具研發(fā)與生產(chǎn)基地，是世界輪胎三強(qiáng)米其林、普利司通和固特異的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。且公司服務(wù)范圍延伸至全球。

毛利率下滑，財(cái)務(wù)杠桿上升

自2011年豪邁科技上市以來(lái)，其營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。增長(zhǎng)最高的年份2013年度，營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率達(dá)到了59.60%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率則達(dá)到了59.55%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率為60.30%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為59.95%。可見(jiàn)，豪邁科技的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。公司的關(guān)鍵盈利指標(biāo)總體不錯(cuò)，股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）最高的年份超過(guò)20%，最近兩年穩(wěn)定在17%以上，預(yù)計(jì)2019年度也不會(huì)低于17%。

但2017年開(kāi)始，公司毛利率和凈利率下滑比較嚴(yán)重，創(chuàng)上市以來(lái)新低，值得投資者警惕。為了保持較高的ROE，豪邁科技最近幾年連續(xù)提高了資產(chǎn)負(fù)債率，加大了財(cái)務(wù)杠桿。

對(duì)于豪邁科技而言，毛利率下滑，財(cái)務(wù)杠桿上升，還不是最嚴(yán)重的問(wèn)題。其最主要問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量數(shù)字下滑更嚴(yán)重，并且部分?jǐn)?shù)字存在著疑問(wèn)。

現(xiàn)金流問(wèn)題更多

先來(lái)看看豪邁科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的情況。

豪邁科技“銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入”這一比例在2016年達(dá)到了最高值92.17%以后，2017、2018年持續(xù)下滑，到2019年創(chuàng)下歷史新低，為71.95%，也就是說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入中沒(méi)有收到現(xiàn)金的比例在不斷升高。豪邁科技2019年上半年歷史性地首次出現(xiàn)了半年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)，“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額/凈利潤(rùn)”比例不僅從2016年開(kāi)始持續(xù)下滑，到了2019年上半年也首次出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，說(shuō)明豪邁科技的利潤(rùn)質(zhì)量在嚴(yán)重下滑。

除了上述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的情況外，豪邁科技還存在著一個(gè)比較嚴(yán)重的問(wèn)題：現(xiàn)金流量表附注和資產(chǎn)負(fù)債表之間的數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系無(wú)法成立。先來(lái)看看現(xiàn)金流量表附注中凈利潤(rùn)調(diào)整到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的相關(guān)數(shù)據(jù).

從凈利潤(rùn)到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的調(diào)整過(guò)程中，部分項(xiàng)目的數(shù)據(jù)來(lái)自于利潤(rùn)表，比如財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資損失、公允價(jià)值變動(dòng)損失等;部分項(xiàng)目來(lái)自于資產(chǎn)負(fù)債表及其附注，比如固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、存貨的減少、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加、遞延所得稅資產(chǎn)減少、遞延所得稅負(fù)債增加等等;部分項(xiàng)目則必須同時(shí)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的項(xiàng)目保持勾稽關(guān)系，比如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（與資產(chǎn)負(fù)債表中各類(lèi)資產(chǎn)項(xiàng)目的減值準(zhǔn)備一致的同時(shí)與利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失也要保持一致），處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（與資產(chǎn)負(fù)債表中的各類(lèi)資產(chǎn)項(xiàng)目的處置損失一致的同時(shí)與利潤(rùn)表中的資產(chǎn)處置損益保持一致）等等。

豪邁科技的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、財(cái)務(wù)費(fèi)用、存貨的減少等等數(shù)據(jù)，與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)基本一致，其勾稽關(guān)系很容易厘清。但是，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減去增加）的數(shù)據(jù)，與資產(chǎn)負(fù)債表中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的期末、期初數(shù)據(jù)則存在著重大的差異，需要認(rèn)真重新梳理。

我們從豪邁科技?xì)v年的資產(chǎn)負(fù)債表中摘錄其經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)的數(shù)據(jù)，其中個(gè)別項(xiàng)目可能存在著需要進(jìn)一步調(diào)整，比如其他應(yīng)收款中包括的應(yīng)收股利和應(yīng)收利息并非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)，應(yīng)該予以扣減。我們暫時(shí)不對(duì)其他應(yīng)收款予以調(diào)整，大概計(jì)算出豪邁科技的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)，然后以后一年度的應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)減去前一年度的應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)，得出經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（或增加）情況。

從中可以看到，豪邁科技的應(yīng)收款項(xiàng)一直在增加，其變動(dòng)金額為正數(shù)，在編制現(xiàn)金流量表的附注時(shí)需要從凈利潤(rùn)中予以扣減。但是，現(xiàn)金流量表附注中的扣減金額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收款項(xiàng)的變動(dòng)金額。比如，2018年，資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收款項(xiàng)的變動(dòng)金額為35742.52萬(wàn)元，而在現(xiàn)金流量表附注中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少金額為-78927.40萬(wàn)元，整整差了43184.88萬(wàn)元，其他年份也都存在著類(lèi)似的問(wèn)題。如果差額不大，則可能是少量需要調(diào)整的項(xiàng)目引起，但是差額巨大，則要么是報(bào)表數(shù)據(jù)存在著重大錯(cuò)誤，要么是其他流動(dòng)資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)中存在著經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)的項(xiàng)目。但是，查詢(xún)豪邁科技的報(bào)表附注后，其他流動(dòng)資產(chǎn)主要待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，其他非流動(dòng)資產(chǎn)主要是委托貸款和預(yù)付設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置款，并不存在著后一種情況。因此，豪邁科技的現(xiàn)金流量表附注中部分?jǐn)?shù)字，很大可能存在著重大錯(cuò)誤，需要做出進(jìn)一步的說(shuō)明。

作者為上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師