何靈平

【摘要】現(xiàn)階段，關(guān)于民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目投資的研究基本都是圍繞項(xiàng)目的投資決定和潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的，而關(guān)于投資的財(cái)務(wù)問(wèn)題方面的學(xué)習(xí)卻十分匱乏。本文結(jié)合了項(xiàng)目投資實(shí)際的案例，并深入研究了案例中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，把它作為一個(gè)重點(diǎn)進(jìn)行分析。作為投資中占比重極大的部分，財(cái)務(wù)問(wèn)題應(yīng)該被給予重視，盡可能減小企業(yè)的投資損失可能，值得我們?nèi)ド钊胙芯俊?/p>

【關(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè);項(xiàng)目投資;案例研究

一、前期文獻(xiàn)研究回顧

J.Homolka，J.slaboch，Asvihli kova（2014）表示，審核衡量一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，一定要從不同的角度去深入研究。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的論點(diǎn)，投資是存在風(fēng)險(xiǎn)和各種結(jié)果的可能性的。當(dāng)企業(yè)花錢(qián)投資去購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或者物品時(shí)，這種投資被認(rèn)為是一種開(kāi)支。下文中討論到的投資都是一種開(kāi)支，無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)、商品等等，所以企業(yè)在項(xiàng)目中的初始獲利其實(shí)不能算是真正的獲利，而是要用于抵消投資的開(kāi)支的。我國(guó)關(guān)于這方面的學(xué)術(shù)研究始終把民營(yíng)企業(yè)的集資放在重點(diǎn)研究對(duì)象上。比如萬(wàn)蘭芳（2008）表示，民營(yíng)企業(yè)能否順利集資會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的運(yùn)作和發(fā)展方向。王培琴（2011）認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)之所以在集資方面遇到困難的原因主要包括：第一，政府沒(méi)有出臺(tái)科學(xué)有效的法律法規(guī)來(lái)給予民營(yíng)企業(yè)一個(gè)清晰的定位，現(xiàn)存的信貸管理政策也不適用于民營(yíng)企業(yè);第二，銀行機(jī)構(gòu)體系有待優(yōu)化，借貸雙方的信息有偏差，貸款者無(wú)法全面了解所需的借款人信息;第三，民營(yíng)企業(yè)在融資時(shí)，開(kāi)支很大、材料不全、抵押擔(dān)保存在漏洞。閻宇杰（2014）表示，根據(jù)融資的選擇和方法不同，基本上分為內(nèi)部融資，也就是對(duì)企業(yè)內(nèi)部工作者進(jìn)行融資的方法，這種方法占多數(shù);和外部融資，也就是向外界尋求資金，比如銀行。

二、民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目投資籌資分析

籌資是民營(yíng)企業(yè)基本都會(huì)遇到的一大問(wèn)題，我國(guó)目前還不具有完善的法律法規(guī)來(lái)嚴(yán)格規(guī)范這一過(guò)程，并且銀行因?yàn)闊o(wú)法全面了解民營(yíng)企業(yè)的信用狀況，為了減小銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)，只能對(duì)民營(yíng)企業(yè)的借款條件進(jìn)行提高。而這樣的結(jié)果就是只有小部分的民營(yíng)企業(yè)達(dá)到了借款條件，大部分的民營(yíng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)審批，獲得不了足夠的資金也就無(wú)法順利進(jìn)行項(xiàng)目。

通常情況下，很少有民營(yíng)企業(yè)會(huì)對(duì)項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行全方位的評(píng)估與考察，企業(yè)在衡量財(cái)務(wù)因素時(shí)基本只是參考了個(gè)別靜態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)，雖然這類(lèi)指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，但其實(shí)并不全面，只能作為部分參考，主要還是要看更有科學(xué)價(jià)值的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。另一方面，很多民營(yíng)企業(yè)在審查衡量項(xiàng)目時(shí)，過(guò)于片面單一，實(shí)際上要考慮到市場(chǎng)的大環(huán)境變動(dòng)，包括價(jià)格的起伏、通貨情況、市場(chǎng)的發(fā)展方向等等。比如要考慮到成本可能會(huì)因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?dǎo)致的原料價(jià)格變高而變高，如果出現(xiàn)這樣的情況企業(yè)是否有應(yīng)對(duì)的方案和能力。

三、案例研究

（一）案例的背景

1.投資項(xiàng)目的市場(chǎng)環(huán)境

蘆薈屬于草本植物，不但可以作為一種盆景用于裝飾美化，對(duì)于人體健康也有很多用處和幫助，隨著生活的發(fā)展，越來(lái)越多的人開(kāi)始對(duì)蘆薈制品感興趣，蘆薈制品的需求和市場(chǎng)也漸漸提高和發(fā)展起來(lái)。不但可以用蘆薈來(lái)制作化妝品，還可以制作食物，很適合現(xiàn)今人們對(duì)天然、健康的追求和需要。

根據(jù)資料顯示，中國(guó)化妝品行業(yè)的銷(xiāo)量每年上升0.26%到0.34%，并且會(huì)在之后的五年時(shí)間里每年上升0.15%—0.25%。按照這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展，五年之后化妝品行業(yè)一年會(huì)銷(xiāo)售536億元到986億元。蘆薈化妝品也根據(jù)上述速度發(fā)展的話，五年后可從3.8億元銷(xiāo)售額上升到6.1億元，這樣的銷(xiāo)量就要求28噸一53噸的蘆薈原料。如果蘆薈化妝品的需求增長(zhǎng)更多，達(dá)到0.3%到0.35%，那么原料就需要62噸到84噸了。詳情見(jiàn)表1。根據(jù)這個(gè)方法，我們可以預(yù)估出五年之后蘆薈化妝品的原料凍干粉需要七噸。

公司對(duì)上述預(yù)測(cè)進(jìn)行分析，得出結(jié)論蘆薈化妝品行業(yè)凍干粉的需求量在35噸一62噸，加上食品行業(yè)的需求，凍干粉的總需求量大約是42噸到69噸。

2.投資項(xiàng)目具體生產(chǎn)情況安排

按照上文中我們分析的蘆薈制品需要的凍干粉量來(lái)看，市場(chǎng)的前景是很光明的，但這個(gè)預(yù)估量還不算特別準(zhǔn)確?，F(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的凍干粉原料基本來(lái)源于進(jìn)口，國(guó)內(nèi)還不太有進(jìn)行生產(chǎn)加工凍干粉的企業(yè)。另一方面，之后的幾年內(nèi)，凍干粉的供應(yīng)量還很難進(jìn)行準(zhǔn)確的估算，可變性較高。所以我們可以運(yùn)用雙變量不確定性因素的手段來(lái)幫助綠遠(yuǎn)更好地預(yù)估，結(jié)論表明產(chǎn)量在三十噸左右最為合適。根據(jù)這個(gè)結(jié)果，我們可以得出以下計(jì)劃：公司可以增加一條專(zhuān)用于生產(chǎn)蘆薈濃縮液的生產(chǎn)線。按照當(dāng)今凍干粉的需求量，企業(yè)一年大約生產(chǎn)六百噸濃縮液，一半用來(lái)制作凍干粉，另一半可以進(jìn)行外銷(xiāo)。

3.綠遠(yuǎn)公司廠址的選擇

目前綠遠(yuǎn)的廠址可能會(huì)選擇云南省的一個(gè)縣城，正好位于投資公司的倉(cāng)庫(kù)不遠(yuǎn)處，之前的廠房和倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行一番改建規(guī)劃之后，可以建設(shè)濃縮液和凍干粉的生產(chǎn)加工線。這個(gè)位置處于云南的中南邊，整年都很暖和，不遠(yuǎn)處就有大片的蘆薈地，原料供應(yīng)十分方便。另一方面，這里的交通條件良好，有利于之后的產(chǎn)品運(yùn)輸。

4.項(xiàng)目的生產(chǎn)工藝

綠遠(yuǎn)公司在蘆薈生產(chǎn)加工的技術(shù)層次已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際一線的標(biāo)準(zhǔn)，十分成熟可靠，而且連生產(chǎn)加工所需的機(jī)器裝備也都是進(jìn)口的，設(shè)施很完善，不但能夠保證產(chǎn)品的質(zhì)量，也提高了生產(chǎn)的效率。

5.項(xiàng)目的總投資估算

這項(xiàng)蘆薈項(xiàng)目額投資情況具體如表2。

6.投資項(xiàng)目資金的來(lái)源與使用情況

綠遠(yuǎn)公司該項(xiàng)目投資額需39311600元。銀行的貸款利率為0.1045，一共是15724600元：剩余資金需要企業(yè)自己解決。投資人最小報(bào)酬率是0.22。

（二）項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本數(shù)據(jù)測(cè)算

1.蘆薈濃縮液和凍干粉的成本預(yù)測(cè)

（1）蘆薈濃縮液和凍干粉單位定額開(kāi)支費(fèi)用。蘆薈濃縮液和凍干粉所要求的開(kāi)支費(fèi)用按照目前的使用量和市場(chǎng)價(jià)來(lái)進(jìn)行預(yù)估，預(yù)估的成本如表3、表4。

（2）職工薪酬及職工福利費(fèi)的測(cè)算。職工的薪水根據(jù)人數(shù)和工種來(lái)進(jìn)行預(yù)算。職工共計(jì)60人，年平均工資12840元，年職工總工資為321480元。企業(yè)的管理和銷(xiāo)售職工的薪酬福利額可以算到管理和銷(xiāo)售部分的開(kāi)支中去。

（3）產(chǎn)品制造費(fèi)用的估算。折舊計(jì)算是根據(jù)生產(chǎn)期15年的時(shí)長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行計(jì)算的，殘值率設(shè)定為0.05。

（4）管理費(fèi)用的估算。企業(yè)把開(kāi)辦的開(kāi)支平攤到五年時(shí)間里，根據(jù)生產(chǎn)期15年來(lái)計(jì)算折舊，殘值設(shè)定0.05。其他管理開(kāi)支預(yù)估五十萬(wàn)的固定開(kāi)支，加上變動(dòng)開(kāi)支，總計(jì)大約是六十萬(wàn)元一年。

（5）銷(xiāo)售費(fèi)用的估算。目前估算銷(xiāo)售的開(kāi)支，比如銷(xiāo)售人員的薪水、產(chǎn)品的推廣費(fèi)用等等，一年需要278萬(wàn)元，預(yù)估固定成本200萬(wàn)元。

（6）項(xiàng)目總成本費(fèi)用。項(xiàng)目總成本費(fèi)用如表5所示。

2.與投資項(xiàng)目相關(guān)的稅率

為了方便公司的所得稅率按25%計(jì)算。

（三）項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析

1.現(xiàn)金流量測(cè)算

（1）測(cè)算投資期現(xiàn)金流量。第一年固定資產(chǎn)投資資金投入3460.16萬(wàn)元，所以NcF。=-3460.16;在投產(chǎn)后第一年年初投入流動(dòng)資金471萬(wàn)元，即NCF.=471。

（2）測(cè)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量（見(jiàn)表6）

（3）測(cè)算終結(jié)期（NCF16）的現(xiàn)金流量。終結(jié)期的現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)殘值和回收原投資的流動(dòng)資金：NCF16=471+（191.338+1207.50+67.27）*5%=630.407 5

2.確定折現(xiàn)率

該蘆薈生產(chǎn)投資項(xiàng)目選擇籌資的資本成本作為該投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率和投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表7。

（四）可行性分析得出的結(jié)果

蘆薈的再生產(chǎn)項(xiàng)目有著較好的市場(chǎng)和發(fā)展前景，目前競(jìng)爭(zhēng)還不太激烈，綠遠(yuǎn)可以在此時(shí)占據(jù)先機(jī)，打開(kāi)市場(chǎng)，爭(zhēng)取獲得更多的份額。另一方面，綠遠(yuǎn)的技術(shù)先進(jìn)成熟，設(shè)備完善高級(jí)，具備生產(chǎn)加工的良好硬性基礎(chǔ)。再來(lái)，我們研究分析了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在計(jì)算了凈現(xiàn)值后發(fā)現(xiàn)為正數(shù)，方案通過(guò)。所以綜合看起來(lái)，綠遠(yuǎn)項(xiàng)目是可以實(shí)施的。

（五）可行性分析得出的結(jié)果

此項(xiàng)目是可行的，一方面，在市場(chǎng)上很少有同類(lèi)產(chǎn)品與其競(jìng)爭(zhēng)。產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)會(huì)獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，滿足消費(fèi)者的需求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力很小。另一方面，該公司擁有國(guó)際先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，遙遙領(lǐng)先于同行業(yè)平均水平，容易獲得消費(fèi)者的好評(píng)。最后，分析得出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是正數(shù)，具有可行性。綜上幾點(diǎn)分析，該項(xiàng)目可行。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過(guò)分析研究可知，當(dāng)前我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)普遍存在不同程度的財(cái)務(wù)問(wèn)題，大部分民營(yíng)企業(yè)的資金都十分有限，沒(méi)有足夠的籌資能力，從而投資所需的資金不足：大部分企業(yè)不能對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行正確全面的財(cái)務(wù)分析，財(cái)務(wù)分析僅僅停留在靜態(tài)指標(biāo)上，忽略了對(duì)現(xiàn)金流估算的重要性。我國(guó)的絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的資金都是依靠自身的資金積累，只有一小部分得到銀行貸款的支持。使得民營(yíng)企業(yè)的籌資規(guī)模很小、資金缺乏，不能滿足銀行的要求，惡性循環(huán)導(dǎo)致資金問(wèn)題得不到根本的解決。因此，全面完善科學(xué)的民營(yíng)企業(yè)籌資政策是至關(guān)重要的。

（二）建議

1.民營(yíng)企業(yè)需要全面掌握現(xiàn)金流的估算流程，對(duì)投資項(xiàng)目以及現(xiàn)金流的了解要十分深刻，與此同時(shí)還要及時(shí)分析出還有哪些因素會(huì)影響到投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流。

2.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇是十分重要的，動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)是民營(yíng)企業(yè)選擇的關(guān)鍵，靜態(tài)指標(biāo)只能作為民營(yíng)企業(yè)的參考工具。