下一步金融市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)和方向，就是促進(jìn)提高資源配置的效率。

當(dāng)前中國(guó)金融體制改革最核心問(wèn)題是落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)金融市場(chǎng)的要求就是加快完善金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，完善方向和改革方向一直在探索之中。從黨的十四大報(bào)告以來(lái)的定位和論述來(lái)看，資本市場(chǎng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的作用，就是提高投融資比重。但是從經(jīng)濟(jì)實(shí)踐來(lái)看，資本市場(chǎng)最大創(chuàng)新是促進(jìn)資本的形成。

上個(gè)世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的需求是國(guó)有企業(yè)改革遇到瓶頸，中國(guó)企業(yè)缺乏資本金增加機(jī)制，在這樣的背景下，資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。目前的研究數(shù)據(jù)表明，29年來(lái)直接融資的效果并不是特別顯著，但是在促進(jìn)資本形成方面，效果是十分明顯的。

我給大家提供一個(gè)數(shù)據(jù)，全口徑直接融資比例占社會(huì)總?cè)谫Y比重，最近十年基本在15%左右徘徊，股權(quán)融資在5%左右徘徊。29年來(lái)總共為3458家企業(yè)，通過(guò)資本市場(chǎng)的各種股權(quán)融資，共計(jì)增加資本金13萬(wàn)億元，PE累計(jì)投資，創(chuàng)新企業(yè)是19萬(wàn)億元，成為創(chuàng)新創(chuàng)意企業(yè)的源頭活水。新三板融資將近1萬(wàn)億元，成為中小微企業(yè)補(bǔ)充資本金的重要源頭。

因此，如果要回答一下加快資本市場(chǎng)制度建設(shè)的考慮和方向。我想在新時(shí)代，在現(xiàn)代金融體系里，很重要的環(huán)節(jié)是提高資源配置的效率，下一步金融市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)和方向，就是促進(jìn)提高資源配置的效率。

一是提高市場(chǎng)的效率，針對(duì)我國(guó)多層次市場(chǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡、不充分的問(wèn)題，應(yīng)該統(tǒng)籌理順幾個(gè)方面的關(guān)系，直接金融和間接金融平衡發(fā)展的關(guān)系，中介機(jī)構(gòu)能力與責(zé)任的對(duì)等匹配關(guān)系，激勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)的適度相容關(guān)系。

第二是提高資本效率。資本市場(chǎng)，市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范性極高，以規(guī)則為基礎(chǔ)，減少行政干預(yù)，提高市場(chǎng)的效率，要做好四個(gè)堅(jiān)持：堅(jiān)持三個(gè)原則，原則必須一以貫之;堅(jiān)持市場(chǎng)化原則;堅(jiān)持一貫性原則，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期;堅(jiān)持制度供給的有效性。

第三是提高創(chuàng)新的效率，我國(guó)資本市場(chǎng)在短短29年時(shí)間能夠到達(dá)世界前列，主要靠創(chuàng)新。所以當(dāng)前直接融資在金融體系里存在的短板，主要是證券業(yè)的創(chuàng)新能力，有兩組數(shù)據(jù)可以提供這樣的啟示，第一個(gè)金融體系里證券行業(yè)的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)只占2.04%和5.14%。第二在上市公司結(jié)構(gòu)當(dāng)中，98家金融類(lèi)上市公司的市值和凈利潤(rùn)占總數(shù)的27%和51.54%，這兩個(gè)數(shù)字說(shuō)明證券行業(yè)創(chuàng)新能力不足，要打造一個(gè)開(kāi)放、透明、規(guī)范、有能力、有活力的金融市場(chǎng)，必須堅(jiān)持守正創(chuàng)新，妥善處理好和解決好五個(gè)結(jié)構(gòu)方面問(wèn)題，就是大市場(chǎng)小行業(yè)、大場(chǎng)內(nèi)小場(chǎng)外，大公募小私募，大金融小證券，大管制小自律。

最后是提高監(jiān)管的效率，就是怎么做到監(jiān)管自律和市場(chǎng)活力的平衡。資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、激勵(lì)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，行政監(jiān)管效能高，是市場(chǎng)的體制優(yōu)勢(shì)，但是行政監(jiān)管的剛性在一定程度上也影響了市場(chǎng)的活力和韌性的形成。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管部門(mén)要減少干預(yù)，要管得好，管得少，關(guān)鍵要形成有效的市場(chǎng)約束機(jī)制，比如說(shuō)美國(guó)的SEC通常充當(dāng)最后的裁判人的角色，交易所和協(xié)會(huì)充當(dāng)一線(xiàn)監(jiān)管，中介機(jī)構(gòu)履行看門(mén)人的職責(zé)。這樣形成一個(gè)行政監(jiān)管、治理規(guī)范，公司治理，中介監(jiān)督，事發(fā)懲戒五位一體的綜合監(jiān)管體系，是我們下一步制度完善和改革的方向。