向虎

摘要：企業(yè)投資與籌資決策是企業(yè)經(jīng)營活動中的重要組成部分，決定著企業(yè)的長遠發(fā)展，因而必須盡可能地順應國家經(jīng)濟發(fā)展形勢，以最大程度控制投資與籌資風險。筆者從當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景出發(fā)，多角度分別論述了企業(yè)投資與籌資可能存在的風險及相應控制方法，并對企業(yè)投資與籌資決策中資金成本的作用進行了分析，以期對企業(yè)投資與籌資決策提供參考與建議。

投資是企業(yè)發(fā)展與擴張，改革與轉(zhuǎn)型的重要手段，當今中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，對于以傳統(tǒng)制造業(yè)為代表的許多企業(yè)想要培育新的利潤增長點，需要考慮向利潤高的行業(yè)領(lǐng)域投入資金，這些領(lǐng)域包括房地產(chǎn)和證券市場，以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如何選擇合適的方向、方式進行投資是首要問題。同時由于利潤高往往意味著風險更大，在投資過程中將風險控制到可接受范圍也成為了每個企業(yè)都必須面對的難題。針對這些問題，企業(yè)應當在充分考慮國家經(jīng)濟發(fā)展形勢，盡可能從多角度、多維度分析潛在投資方向中可能存在的風險，基于此提出防范風險的方法，確保投資回報率維持在預期范圍。作為解決資金來源問題的手段，籌資是投資的保障，籌資方式多種多樣，籌資渠道也選擇較多，每種方式與渠道都存在著一定風險，企業(yè)需要根據(jù)自身情況進行選擇以獲取所需的資金，確保投資與生產(chǎn)經(jīng)營順利開展。資金成本是串聯(lián)企業(yè)投資與籌資的關(guān)鍵之所在，如何平和企業(yè)投資與籌資決策，需要充分分析資金成本在決策中所起到的作用。

1 企業(yè)投資過程中的風險及控制策略

1.1 人民幣升值超預期的風險

將人民幣升值作為第一因素進行考慮，是因為出口企業(yè)受人民幣升值影響極大，輕則利潤空間縮小，重則造成虧損。在經(jīng)濟全球化的今天，出口企業(yè)越來越多，對于兩頭在外的企業(yè)，可能受人民幣升值影響不大，但是如果企業(yè)僅依靠手工勞動力優(yōu)勢，則會壓力倍增。當然風險最大的當屬出口貿(mào)易企業(yè)以及海外投資企業(yè)，尤其是海外投資企業(yè)，一旦人民幣升值超過預期，必然造成其海外投資資產(chǎn)貶值幅度超過可承受范圍，嚴重者甚至出現(xiàn)虧損或倒閉。因此海外投資需要優(yōu)先考慮人民幣升值風險，穩(wěn)定的人民幣升值幅度可以有效降低海外投資風險。

1.2 投資周期超經(jīng)濟周期的風險

理論上來講，投資周期越短越有利，但實際投資運作中，可能會出現(xiàn)投資周期過長，甚至超過經(jīng)濟周期的情況，這時投資風險將大幅增加。控制這一風險的關(guān)鍵在于把握好投資時機與節(jié)奏，比如說可以根據(jù)國家及行業(yè)經(jīng)濟形勢，選擇在經(jīng)濟低潮時投資入市，降低項目啟動成本，然后時刻關(guān)注經(jīng)濟形勢變化及投資周期，如果投資周期過長超過了經(jīng)濟周期，則需要在經(jīng)濟高潮到來之前將項目進行轉(zhuǎn)讓，甚至可以選擇在項目興建過程中就考慮轉(zhuǎn)讓，時刻掌握全身而退的主動權(quán)，這樣一來，風險可以得到有效控制且企業(yè)能夠獲得較高的收益。

1.3 通貨膨脹的風險

無論是何種投資，都會產(chǎn)生資產(chǎn)，資產(chǎn)占的投資額所擁有的購買力是會受到通貨膨脹影響的，一旦購買力降低，將直接反饋到投資收益上，造成投資受益降低甚至出現(xiàn)虧損。要想降低此類風險影響，需要企業(yè)自身能夠精準把握市場走向，在分析和預測的基礎(chǔ)上，結(jié)合成本的上漲幅度進行合理的選擇與調(diào)整，確保投資準確性。這里的成本包括所投資產(chǎn)品的市場價格、原材料的市場價格以及保障生產(chǎn)的固定資產(chǎn)價值。

1.4 資金鏈中斷風險

資金鏈是投資的基本保障，也是抵御投資風險的最后一道屏障，為了確保資金鏈不至于中斷，穩(wěn)定可靠的融資方案必須在投資決策時選定。對于融資方案的選擇一般而言需要考慮以下幾個要素：首先，企業(yè)的融資能力不能因業(yè)務開展而削弱，這是前提條件;其次，保證企業(yè)投資收益率始終處于預期、可接受水平;最后，必須有穩(wěn)定的現(xiàn)金流確保經(jīng)營業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。歸根到底，做好融資是防止資金鏈中斷，維持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的先決條件。

2 企業(yè)籌資過程中的風險及控制策略

2.1 籌資前的風險控制

高水平的預算是籌資成功的第一步，具體而言，就是要在籌資前做好財務計劃，并結(jié)合具體情況進行財務預測。這一過程中，必須防止主權(quán)資本與借入資本出現(xiàn)失衡，以確保資本結(jié)構(gòu)符合企業(yè)實際情況。企業(yè)籌資方式除了內(nèi)源籌資之外，還包括外源籌資。內(nèi)源籌資方式較為單一，外源籌資方式則較為多樣化，每種方式各具特色，本文將逐一進行簡要說明。

（1）融資租賃。這種方式由于速度快、財務風險小，且能爭取減稅政策，因而受到籌資企業(yè)青睞，但是一旦利率浮動，風險率將大幅增加，租賃成本負擔加重。

（2）發(fā)行股票。這種方式能夠獲得大量籌資，只能嚴格遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，其風險也不大，限制門檻也較低，發(fā)行股票還能幫助提高企業(yè)借債能力。當然，企業(yè)不能忽視其高資金成本，同時警惕可能出現(xiàn)的控制權(quán)分散。

（3）發(fā)行公司債券。與發(fā)行股票相比，發(fā)行公司債券的資金成本會低很多，控制權(quán)也不會出現(xiàn)分散，同時還能有效提升企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的合理水平。但是發(fā)行公司債券的風險會遠大干發(fā)行股票，籌資數(shù)量也不能與發(fā)行股票相比擬。

（4）吸收直接投資。吸收國家或者外商的直接投資能夠短時間內(nèi)形成生產(chǎn)能力，企業(yè)的信譽也能得到提升，然而企業(yè)在考慮其財務風險小的同時，應當注意吸收直接投資有著與發(fā)行股票相同的缺點。

（5）銀行借款。這種方式受到的限制多、門檻高，無法獲得較大數(shù)量的籌資，當然不容忽視的是，銀行借款的成本不高，能在短時間內(nèi)獲取籌資，且不用將企業(yè)自身經(jīng)營狀況公之于眾，企業(yè)可以考

慮其杠桿效應。

（6）杠桿收購。這種方式下投資企業(yè)只需要出小部分錢，能夠提高運營效率，產(chǎn)生協(xié)同效應，杠桿效應明顯。但是這種方式無法抵御金融危機與經(jīng)濟衰退這一類不可預見事件的侵襲。

上述籌資方式各具優(yōu)缺點，需要企業(yè)在細致了解其規(guī)則的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)實際，通盤考慮財務風險、籌資成本等諸多因素，作出合理選擇。

2.2 事中控制

事中控制更多的是考慮資本運作情況，例如為了維持企業(yè)正常經(jīng)營活動的開展，需要有基本的現(xiàn)金儲備，同時為了應對意外情況的發(fā)生，應當適當提高現(xiàn)金儲備數(shù)量。當然加快存貨周轉(zhuǎn)，防止出現(xiàn)積壓也是極其關(guān)鍵的。還有良好的應收賬款管理，保障資金回籠，形成企業(yè)資金良性運轉(zhuǎn)。

2.3 籌資項目結(jié)束后的風險控制

籌資項目結(jié)束后，需要通過杜邦分析法對所有財務報表進行分析，獲取項目全生命周期過程中各種資金的使用率及其他諸多財務指標數(shù)據(jù)，這樣做的目的是從整體上系統(tǒng)對籌資項目進行全面分析，得到各類風險的根因及籌資的成功與失敗之處，用以指導后續(xù)項目的籌資風險控制。

3 企業(yè)投資與籌資決策中資金成本的作用

分析資金成本時不應單純考慮企業(yè)使用資金所帶來的成本，還要將籌資所帶來的成本考慮進去?；I資成本包括用資費用和籌資費用，這兩者相互獨立，其區(qū)別在于籌資費用是一次性支付的，僅在籌資時產(chǎn)生，而用資費用值的是借款手續(xù)費、股票發(fā)行費等，并非一次性支付。投資與籌資決策中，資金成本是必須作為核心依據(jù)存在，其機理在于企業(yè)所獲得的收益超過資金成本越多，意味著企業(yè)價值越高，反之亦然。前面提高籌資方式多種多樣，每種方式的資金來源不同，每種方式的優(yōu)缺點中也都提及資金成本，企業(yè)在籌資決策過程中都需要考慮每種資金來源所帶來的不同資金成本，作為指導合理選擇籌資方式及比例的依據(jù)。從資金結(jié)構(gòu)角度來看，資金成本同樣起著決定性作用，籌資時考慮資金成本以獲得最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

在實際市場經(jīng)濟活動中，每個企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)都受到很多因素影響，拋開無關(guān)緊要的因素，起決定性作用的除了財務風險，還包括資金成本，資金成本是實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的先決條件。由于籌資方法選擇較多，因此對固定的籌資總額而言，企業(yè)可以有許多籌資方案進行挑選，每種籌資方案對應著不同的風險和資金成本，通過綜合對比，即可獲得最優(yōu)籌資方案。