黃婷

8月22日，在第一財經(jīng)主辦的2019陸家嘴股權(quán)投資峰會上，上?？苿?chuàng)基金總裁康鳴發(fā)表了題為“母基金如何分享科創(chuàng)板紅利”的主題演講。在演講中，康鳴指出，設(shè)立科創(chuàng)板是我國資本市場的增量改革和重大制度創(chuàng)新，科創(chuàng)板的戰(zhàn)略定位將引領(lǐng)母基金跨越式發(fā)展，科創(chuàng)板將引爆科技創(chuàng)新四大紅利。

上?？苿?chuàng)基金是根據(jù)上海市委市政府的部署要求，由上海國際集團牽頭聯(lián)合國盛集團、上港集團、上海信托、國泰君安、張江高科等基石投資人于2017年發(fā)起設(shè)立的全國第一家以科創(chuàng)中心這一國家戰(zhàn)略命名的市場化母基金。

科創(chuàng)板定位將引領(lǐng)母基金跨越式發(fā)展

“今天我分享的主題里有紅利這個詞，說到紅利本身，其實它也是一個變遷過程?！笨跌Q說，過去20年中國處在傳統(tǒng)紅利時代，表現(xiàn)為人口紅利、政策紅利、模式紅利?？苿?chuàng)板的推出將激活一波新的發(fā)展紅利，主要包括人才紅利、制度紅利、科技創(chuàng)新紅利。

在傳統(tǒng)紅利向新的科技創(chuàng)新紅利變遷過程中，上海早有布局，核心就是以科創(chuàng)中心建設(shè)為抓手，發(fā)力科技創(chuàng)新，科創(chuàng)中心建設(shè)五年來上海始終牢牢把握科技進步大方向，產(chǎn)業(yè)革命大趨勢，集聚人才大舉措，以科技創(chuàng)新推動高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)勢更日益凸顯。

康鳴指出，科創(chuàng)中心的建設(shè)碩果累累，蛟龍、天工、北斗、天眼、墨子和大飛機上海都做了巨大貢獻，C919飛上藍天，集成電路先進封裝刻蝕機等戰(zhàn)略產(chǎn)品銷往海外，高端醫(yī)療影象設(shè)備填補國內(nèi)空白，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新影響力氣越來越大。上海聚焦集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天等持續(xù)發(fā)力科技創(chuàng)新。

“設(shè)立科創(chuàng)板是我國資本市場的增量改革和重大制度創(chuàng)新，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大舉措。”康鳴說，科創(chuàng)板將會引爆一波科技創(chuàng)新的紅利。

紅利一，科創(chuàng)板的成功開設(shè)和穩(wěn)健運行，為長線資金參與科技創(chuàng)新增強了吸引力。

從募資端看，科創(chuàng)板的成功開設(shè)和穩(wěn)健運行為長線資金參與科技創(chuàng)新增強了吸引力，我國私募基金資金來源中，來自各類養(yǎng)老金、社會公益基金、保險資金、主權(quán)財富基金等長周期配置資產(chǎn)的比例在3%左右，而美國超過40%，長周期資產(chǎn)的占比仍有較大提升空間。

紅利二，突出科創(chuàng)屬性，推動股權(quán)投資機構(gòu)專業(yè)度提升。

表現(xiàn)為三方面，一是價值投資回歸，過去一二級市場穩(wěn)定的套利空間或?qū)⒅鸩较?，要求更多的一級股?quán)投資機構(gòu)真正回歸價值投資的主線，有利于私募股權(quán)投資市場良性發(fā)展。

二是投資階段前移，此前A股對盈利財務(wù)指標(biāo)硬性要求較高，可上市企業(yè)基本已進入成熟階段，因此二級市場投資人難以享受到企業(yè)早期成長階段的高額回報?？苿?chuàng)板的推出使得企業(yè)上市融資的階段提前，更多投資機構(gòu)可能會將投資階段前移到中早期。

三是專業(yè)能力提升，科創(chuàng)板開板后，有價值的企業(yè)就會得到市場的認(rèn)可，沒有價值的企業(yè)則可能被市場拋棄。沒有深刻的行業(yè)洞察能力與過人的判斷能力將無法在行業(yè)內(nèi)生存。

紅利三：引領(lǐng)科技創(chuàng)新生態(tài)，為科創(chuàng)企業(yè)和子基金提供平臺支撐和增值服務(wù)。

緊扣科創(chuàng)板戰(zhàn)略定位，母基金發(fā)揮在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的信息、資源等平臺優(yōu)勢，加強投后管理和增值服務(wù)，更好地推動產(chǎn)業(yè)鏈、資本鏈、創(chuàng)新鏈深度融合，引導(dǎo)優(yōu)秀企業(yè)項目與產(chǎn)業(yè)集團、央企、地方國企、民企等加強技術(shù)銜接和業(yè)務(wù)合作，雙向賦能，既助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，又幫助前沿技術(shù)拓展應(yīng)用場景、加快商業(yè)落地。

紅利四：豐富退出渠道，提振行業(yè)信心。

科創(chuàng)板的推出進一步豐富了創(chuàng)投行業(yè)的退出渠道，上交所目前受理上市申請的科創(chuàng)板企業(yè)背后的股權(quán)私募機構(gòu)超過700家，科創(chuàng)板首批上市企業(yè)的投滲透率達到96%，私募股權(quán)基金將享受科創(chuàng)板成長期估值增長的制度紅利。

“但我們也要清醒地認(rèn)識到，科創(chuàng)板帶來的紅利并非天上掉的餡餅，各類市場主體支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展才能更好的分享這些紅利?！笨跌Q說，而母基金在服務(wù)科技創(chuàng)新方面更具有獨特的優(yōu)勢。

康鳴指出，科技創(chuàng)新具有更新快、培育慢、風(fēng)險高的特點，市場化母基金的特點契合科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要。母基金是股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，美國經(jīng)驗表明當(dāng)股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展到一定階段，管理人數(shù)量、資金供應(yīng)者數(shù)量足夠龐大時，必然會產(chǎn)生對母基金更大需求。市場化母基金可以通過長期跟蹤、系統(tǒng)疏理、專業(yè)判斷、協(xié)同合作，更深入、更高效地遴選市場優(yōu)秀投資機構(gòu)。所以與發(fā)達國家市場相比，中國市場化母基金仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

市場化母基金要發(fā)揮四個功能

市場化母基金如何更好地?fù)肀Э苿?chuàng)板紅利？康鳴認(rèn)為要發(fā)揮四個功能。

第一， 創(chuàng)新引領(lǐng)功能，作為私募股權(quán)基金的長期投資者，市場化母基金擁有更寬的視野、更高的高度，理應(yīng)引領(lǐng)市場資金更好的服務(wù)國家戰(zhàn)略。

第二， 價值發(fā)現(xiàn)功能，市場化母基金應(yīng)該做好伯樂的伯樂，在細(xì)分領(lǐng)域不斷發(fā)現(xiàn)培育千里馬和獨角獸。

第三， 提質(zhì)賦能功能，努力做好戰(zhàn)略投資者，在政策把握、戰(zhàn)略布局、資源對接、信息協(xié)同方面提供支持和增值服務(wù)，做到投資與孵化并舉，輸血與造血并重，幫助子基金及創(chuàng)投項目提升競爭力。

第四， 生態(tài)融合功能，努力做到盤活創(chuàng)投上下游，打造連接產(chǎn)業(yè)和資本的平臺，有效融合資金、信息、資源價值觀等，構(gòu)建母基金產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，實現(xiàn)各方價值利益最大化。

康鳴也進一步分享了母基金重點關(guān)注的科技創(chuàng)新的上海機遇。

他指出，從戰(zhàn)略方向看，三項重大任務(wù)，五個中心建設(shè)，為上?？萍紕?chuàng)新指明了方向。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是上海新一輪改革的突破口，科創(chuàng)板架起了金融資本與科創(chuàng)要素的通道，將促進上海金融中心和科創(chuàng)中心建設(shè)的聯(lián)動發(fā)展。上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)進一步釋放了新紅利，新片區(qū)內(nèi)符合條件的科創(chuàng)企業(yè)將享受稅收、落戶等紅利，而長三角一體化打通了區(qū)域創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈，將成為我國參與全球科技合作與競爭的主體力量和核心區(qū)域。

從創(chuàng)新環(huán)境看，上海的金融資源、產(chǎn)業(yè)資源、人才資源、政策資源齊備，具有得天獨厚的優(yōu)勢?！蛾P(guān)于促進上海創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》、《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場作用促進本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》等，都為創(chuàng)投機構(gòu)營造良好環(huán)境，助推科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。