中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部1

2018年我國(guó)債券市場(chǎng)逐步回暖，債券市場(chǎng)發(fā)行增速回升，存量規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性得到修復(fù)，交易結(jié)算量增速加快。在世界主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩、中美貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加等復(fù)雜形勢(shì)下，我國(guó)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，貨幣市場(chǎng)利率震蕩下行后企穩(wěn)，社會(huì)融資成本整體上升。債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)，債券違約進(jìn)入常態(tài)化，倒逼了違約處置機(jī)制和市場(chǎng)化企業(yè)破產(chǎn)制度的建立和健全。一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的深化與二級(jí)市場(chǎng)交易制度的完善給債券市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。對(duì)外開(kāi)放與互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)，境外投資者債券持有量增速加快，金融國(guó)際化程度提高。

2018年債券市場(chǎng)運(yùn)行情況

（一）貨幣市場(chǎng)利率震蕩下行后整體企穩(wěn)

1.貨幣市場(chǎng)利率較上年大幅下行

2018年上半年貨幣市場(chǎng)利率震蕩下行，下半年開(kāi)始低位企穩(wěn)。截至年末，銀行間市場(chǎng)中債隔夜基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR001）均值較上年下行15BP至2.47%，7天基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR007）均值較上年下行13BP至2.79%（見(jiàn)圖1）;銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率隔夜品種（R001）和7天品種（R007）均值分別較上年下降19BP和33BP;隔夜Shibor日均利率較上年下降15BP，7天Shibor日均利率下降7BP，14天、1個(gè)月和3個(gè)月Shibor日均利率分別下降25BP、64BP和62BP。

2.貨幣政策保持穩(wěn)健中性，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕

2018年初，人民銀行建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA），以滿(mǎn)足春節(jié)期間的臨時(shí)流動(dòng)性需求。3月22日，人民銀行開(kāi)展的逆回購(gòu)中標(biāo)利率上行5BP，并上調(diào)各期限常備借貸便利利率5BP;4月17日開(kāi)展的中期借貸便利利率也同步上行5BP，以響應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息并縮小市場(chǎng)利率和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的利差。人民銀行全年共實(shí)施四次降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期資金：自1月25日起實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn);自4月25日起降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)置換中期借貸便利;自7月5日起定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)以支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資;自10月15日起降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)以置換中期借貸便利。

3.社會(huì)融資成本整體上升

從間接融資看，根據(jù)人民銀行《2018年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，9月非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為5.94%，較上年12月上漲20BP，較上年同期上漲18BP。從直接融資看，2018年7年期2AAA級(jí)企業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率為6.39%，較上年上漲77BP;7年期AA+級(jí)企業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率為6.59%，較上年上漲18BP;7年期AA級(jí)企業(yè)債為7.73%，較上年上漲104BP。

（二）收益率曲線震蕩下行，債券價(jià)格指數(shù)上漲

1.國(guó)債收益率曲線大幅下行

2018年一季度，國(guó)債收益率曲線小幅下行;二季度，國(guó)債收益率曲線震蕩企穩(wěn);三季度，國(guó)債收益率曲線長(zhǎng)短端走勢(shì)出現(xiàn)分歧，短端收益率大幅下行，長(zhǎng)端收益率小幅上行，國(guó)債收益率曲線趨于陡峭;四季度，國(guó)債收益率走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，短端收益率上行，長(zhǎng)端收益率下行，國(guó)債收益率曲線趨于平坦（見(jiàn)圖2）。

2.10年期國(guó)債收益率震蕩下跌

10年期國(guó)債收益率在一季度先升后降，1月18日達(dá)到最高點(diǎn)3.9797%，之后下跌，一季度末較年初下降16.01BP，達(dá)到3.7407%;二季度小幅震蕩下跌，下跌趨勢(shì)持續(xù)至三季度中旬，之后小幅回升，上漲趨勢(shì)持續(xù)至三季度末;四季度大幅下跌，年末跌至最低點(diǎn)3.2265%，較年初下跌67.43BP。

3.債券價(jià)格指數(shù)大幅上行

從整體趨勢(shì)來(lái)看，中債新綜合凈價(jià)指數(shù)在一季度持續(xù)上行，4—5月、8月出現(xiàn)短暫回落，其后持續(xù)上行。從全年來(lái)看，中債新綜合凈價(jià)指數(shù)在1月18日達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)95.95，12月29日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)99.95，較最低點(diǎn)上漲4%。

（三）債券市場(chǎng)發(fā)行總量略有回升

2018年債券市場(chǎng)共發(fā)行各類(lèi)債券22.60萬(wàn)億元3，同比增長(zhǎng)10.41%（見(jiàn)圖3）。其中，在中央結(jié)算公司登記發(fā)行債券13.67萬(wàn)億元，占比60.48%;在上海清算所發(fā)行債券5.71萬(wàn)億元，占比25.28%;在交易所新發(fā)債券3.22萬(wàn)億元，占比14.24%（見(jiàn)表1）。

銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行方面，在中央結(jié)算公司發(fā)行記賬式國(guó)債3.33萬(wàn)億元，同比下降9.21%;發(fā)行地方政府債4.17萬(wàn)億元，同比下降4.43%;發(fā)行政策性銀行債3.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.26%;發(fā)行商業(yè)銀行債0.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.28%;發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券0.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)56.04%;發(fā)行其他類(lèi)型債券0.89萬(wàn)億元，同比下降0.22%。在上清所發(fā)行中期票據(jù)1.68萬(wàn)億元，同比增加63.20%;發(fā)行短期融資券（含超短融）3.13萬(wàn)億元，同比增加33.79%;發(fā)行非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具0.54萬(wàn)億元，同比增加10.19%;發(fā)行其他類(lèi)型債券0.37萬(wàn)億元，同比增加68.09%（見(jiàn)圖4）。

（四）債券市場(chǎng)托管總量增速平穩(wěn)

2018年末，全國(guó)債券市場(chǎng)托管存量達(dá)到76.45萬(wàn)億元4，同比增加9.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.95%。其中，中央結(jié)算公司托管債券57.62萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)75.37%;上海清算所托管債券9.83萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)12.86%;交易所托管債券9.00萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)11.77%。（見(jiàn)表2）

2018年末投資者持有結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如下（見(jiàn)表3和圖5）：一是地方政府債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。年末，地方政府債存量18.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.55%。從持有者結(jié)構(gòu)看，增持量最多的為商業(yè)銀行，同比增持2.6萬(wàn)億元;增持速度最快的是非銀行金融機(jī)構(gòu)（包括表3中的證券公司、保險(xiǎn)公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)），同比增長(zhǎng)600.92%。二是商業(yè)銀行債規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。年末，商業(yè)銀行債托管量達(dá)到3.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.81%。其中，二級(jí)資本工具大幅增長(zhǎng)30.27%，規(guī)模達(dá)到1.72萬(wàn)億元，商業(yè)銀行普通債增長(zhǎng)29.64%。從持有結(jié)構(gòu)來(lái)看，政策性銀行、信用社、證券公司的持有量同比增幅較大，分別達(dá)到95.10%、73.83%和172.59%。三是證券公司持債規(guī)模增速提升。年末，證券公司持有債券6479.65億元，同比大幅增長(zhǎng)77.10%。從增量結(jié)構(gòu)上看，證券公司對(duì)記賬式國(guó)債、政策性銀行債、商業(yè)銀行債的增持同比都超過(guò)100%，對(duì)地方政府債更是同比增持600.65%。四是企業(yè)債存量同比稍有下降。年末，企業(yè)債存量為3.11萬(wàn)億元，同比減少13.01%。從持有者結(jié)構(gòu)來(lái)看，除政策性銀行、商業(yè)銀行和證券公司增持外，其他機(jī)構(gòu)均有不同程度的減持。減持最多的為非法人產(chǎn)品，減持0.26萬(wàn)億元。五是資產(chǎn)支持證券規(guī)模明顯上升。年末，資產(chǎn)支持證券規(guī)模為1.48萬(wàn)億元，同比增加69.67%。從持有者結(jié)構(gòu)來(lái)看，增持幅度最大的是商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，分別增持?0.38萬(wàn)億元和0.21萬(wàn)億元。六是境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模大幅上升。年末，境外機(jī)構(gòu)持有各類(lèi)債券1.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.26%。其中，記賬式國(guó)債和政策性銀行債仍為主要券種，占持債總量的96.87%。記賬式國(guó)債持有量大幅上升，本年末持有量同比增長(zhǎng)78.09%。

（五）債券市場(chǎng)交易量加速增長(zhǎng)

2018年，債券市場(chǎng)現(xiàn)券、借貸和回購(gòu)交易結(jié)算量為1140.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.87%，同比增速上升8.01個(gè)百分點(diǎn)。其中，現(xiàn)券結(jié)算量為151.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.71%，同比增速上升59.22個(gè)百分點(diǎn);回購(gòu)交易結(jié)算量為986.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.19%，同比增速上升1.58個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表4）。

2018年中央結(jié)算公司的債券結(jié)算量為666.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.10%。其中，現(xiàn)券結(jié)算量為77.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49.24%;回購(gòu)交易結(jié)算量為585.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.89%;債券借貸結(jié)算量為2.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.09%。中央結(jié)算公司結(jié)算量占銀行間債券市場(chǎng)的73.27%。

從中央結(jié)算公司支持完成的現(xiàn)券交易看，國(guó)債和地方政府債占比29.61%，比重較上年上升2.96個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)算量同比增長(zhǎng)65.85%，其中地方政府債結(jié)算量增長(zhǎng)410.72%，換手率顯著提升;政策性銀行債現(xiàn)券結(jié)算量占比64.36%，結(jié)算量同比增長(zhǎng)49.70%，仍然是現(xiàn)券交易中最活躍的券種;企業(yè)債現(xiàn)券結(jié)算量占比2.38%，比重較上年下降3.17個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)算量同比下降35.96%。

（一）債券市場(chǎng)創(chuàng)新成果豐碩

1.地方政府債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

一是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理持續(xù)強(qiáng)化。1月，保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（保監(jiān)發(fā)〔2018〕6號(hào)）;2月，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳和財(cái)政部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力?嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2018〕194號(hào)），嚴(yán)格限制違法違規(guī)向地方政府提供融資和地方政府擔(dān)保行為;2月，湖南省財(cái)政廳下發(fā)《關(guān)于實(shí)施PPP和政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)負(fù)面清單管理的通知》（湘財(cái)債管〔2018〕7號(hào)），為首個(gè)防控政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的省級(jí)PPP負(fù)面清單。

二是地方政府債券品種、主體、期限持續(xù)創(chuàng)新。2018年，首只多地市土地儲(chǔ)備項(xiàng)目集合專(zhuān)項(xiàng)債、首只地方政府水資源配置工程專(zhuān)項(xiàng)債、首單棚改專(zhuān)項(xiàng)債相繼成功發(fā)行，首只地方債開(kāi)放式基金（ETF）成立;新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)首次發(fā)行地方政府債;公開(kāi)發(fā)行的地方債期限品種增加，一般債券增加了2年、15年和20年期，普通專(zhuān)項(xiàng)債增加15年和20年期。

2.“一帶一路”主題債券發(fā)行擴(kuò)容

2018年，首單“一帶一路”公募熊貓公司債、建設(shè)公司債發(fā)行，首單“一帶一路”建設(shè)可續(xù)期公司債券獲批，交易所開(kāi)展“一帶一路”債券試點(diǎn)?！耙粠б宦贰敝黝}債券持續(xù)擴(kuò)容、融資模式進(jìn)一步創(chuàng)新，為服務(wù)國(guó)家“一帶一路”建設(shè)提供了資金支持。

3.民營(yíng)企業(yè)融資工具持續(xù)創(chuàng)新

首單公募類(lèi)雙創(chuàng)債務(wù)融資工具、首只優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債、首單掛鉤民企債券的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證（CRMW）、首批紓困專(zhuān)項(xiàng)公司債發(fā)行，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大。

4.資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展

一是基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型種類(lèi)增多。首單飛機(jī)租賃資產(chǎn)支持證券、首單長(zhǎng)租公寓抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、首單儲(chǔ)架式權(quán)益型長(zhǎng)租公寓類(lèi)REITs、首單教育系統(tǒng)PPP資產(chǎn)證券化、首單不依賴(lài)主體信用的商業(yè)地產(chǎn)CMBN、首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行。首單由專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)托管的長(zhǎng)租公寓類(lèi)房地產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品、首單支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)支持證券獲批。

二是計(jì)價(jià)幣種和產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)拓展。首單美元資產(chǎn)支持證券、首單達(dá)到百億級(jí)規(guī)模的類(lèi)REITs產(chǎn)品發(fā)行。

三是制度建設(shè)持續(xù)完善。4月，證監(jiān)會(huì)、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)住房租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2018〕30號(hào)），明確了開(kāi)展住房租賃資產(chǎn)證券化的基本條件;5月，滬深交易所分別發(fā)布《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引（試行）》和《資產(chǎn)支持證券定期報(bào)告內(nèi)容與格式指引》，提出完善資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

5.債券市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)品品種增加

中央結(jié)算公司發(fā)布一系列債券指數(shù)，包括平安中債-5年期、10年期、5-10年期國(guó)開(kāi)債活躍券指數(shù)，中債-中高等級(jí)公司債利差因子指數(shù)，中債-愛(ài)建高收益?zhèn)笖?shù)，中債iBoxx政府債、政策性銀行債指數(shù)等。中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)、中債-中國(guó)綠色債券精選指數(shù)、中債-中國(guó)氣候相關(guān)債券指數(shù)等3只中債綠色債券指數(shù)登陸盧森堡證券交易所。

（二）債券市場(chǎng)制度建設(shè)持續(xù)強(qiáng)化

1.債券市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制創(chuàng)新

一是地方政府債發(fā)行機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化。2018年7月、8月，財(cái)政部分別印發(fā)《地方政府債券公開(kāi)承銷(xiāo)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》和《地方政府債券彈性招標(biāo)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》;9月，三期新疆維吾爾自治區(qū)項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債順利采用公開(kāi)承銷(xiāo)方式發(fā)行，發(fā)行人發(fā)行效率得到提高;9月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行承銷(xiāo)地方政府債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，取消了商業(yè)銀行承銷(xiāo)地方債限額;11月，人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展地方政府債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的通知》，地方債發(fā)售渠道擴(kuò)容，促進(jìn)了多層次債券市場(chǎng)建設(shè)。

二是政策債發(fā)行方式持續(xù)創(chuàng)新。8月，政策性銀行債柜臺(tái)市場(chǎng)承銷(xiāo)渠道拓寬，政策債首次登陸股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，社會(huì)公眾穩(wěn)健投資渠道得到拓展，普惠金融服務(wù)質(zhì)效有效提高;國(guó)開(kāi)債試點(diǎn)彈性招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行人業(yè)務(wù)靈活性得到提高，債券收益率穩(wěn)定性增強(qiáng)。

三是規(guī)范各類(lèi)債券發(fā)行。2月，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳和財(cái)政部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力??嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2018〕194號(hào)），規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行;2月，人民銀行發(fā)布2018年第3號(hào)公告，就銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資本補(bǔ)充債券作出相關(guān)規(guī)定。

四是發(fā)行渠道繼續(xù)拓寬。首單通過(guò)“債券通”機(jī)制引入境外投資者的住房抵押貸款支持證券產(chǎn)品和資產(chǎn)支持票據(jù)分別發(fā)行，首單跨市場(chǎng)鐵道債發(fā)行。

2.債券市場(chǎng)交易機(jī)制創(chuàng)新

一是引入三方回購(gòu)交易機(jī)制，增強(qiáng)交易風(fēng)險(xiǎn)防控能力。4月，上交所、中國(guó)結(jié)算公布《公司債券質(zhì)押式三方回購(gòu)交易及結(jié)算暫行辦法》，5月，交易所債券市場(chǎng)達(dá)成首批三方回購(gòu)交易;10月，人民銀行發(fā)布公告，在銀行間債券市場(chǎng)正式推出三方回購(gòu)交易。三方回購(gòu)交易有利于市場(chǎng)參與者降低結(jié)算失敗風(fēng)險(xiǎn)，保證回購(gòu)交易存續(xù)期間風(fēng)險(xiǎn)敞口得到有效覆蓋，提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力，其推出將有助于提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性、拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道。

二是出臺(tái)債券匿名拍賣(mài)業(yè)務(wù)細(xì)則，提升債券流動(dòng)性。6月，中國(guó)外匯交易中心、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展債券匿名拍賣(mài)業(yè)務(wù)的通知》（中匯交發(fā)〔2018〕192號(hào)）及相關(guān)細(xì)則，匿名拍賣(mài)業(yè)務(wù)適用的債券應(yīng)滿(mǎn)足在銀行間市場(chǎng)流通相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，包括但不限于違約債券、受違約影響的債券、資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔等低流動(dòng)性債券。

三是持續(xù)規(guī)范債券交易業(yè)務(wù)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。1月，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)〔2017〕302號(hào)），督促各類(lèi)市場(chǎng)參與者加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，健全債券交易相關(guān)的各項(xiàng)內(nèi)控制度，規(guī)范交易行為，并將自身杠桿操作控制在合理水平。

3.加強(qiáng)債券市場(chǎng)管理與信用監(jiān)管

一是規(guī)范債券存續(xù)期管理。3月，人民銀行金融市場(chǎng)司印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2018〕29號(hào)）、《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》及信息披露報(bào)告模板，加強(qiáng)對(duì)存續(xù)期綠色金融債券募集資金使用情況的監(jiān)督核查。4月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于證券公司短期融資券管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀市場(chǎng)〔2018〕14號(hào)），規(guī)范證券公司短期融資券管理。

二是完善金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)計(jì)。4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕18號(hào)），其中指出金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)是國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化的重要組成部分，提出要建立“統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、同步采集、集中校驗(yàn)、匯總共享”的工作機(jī)制。

三是加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管。9月，人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，圍繞逐步統(tǒng)一銀行間和交易所債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)、加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管和監(jiān)管信息共享、推進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部制度、統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、提高評(píng)級(jí)質(zhì)量等進(jìn)行規(guī)范。

（三）債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)

1.債券市場(chǎng)持續(xù)鼓勵(lì)吸引境外資本

一是免征境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券市場(chǎng)的利息所得稅。11月，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)企業(yè)所得稅?增值稅政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕108號(hào)），對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，政策期限暫定3年。

二是為跨境證券投資和資金流動(dòng)提供便利。3月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）二期試運(yùn)行，基本覆蓋全球各時(shí)區(qū)的工作時(shí)間;5月，人民銀行辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)管理?支持金融市場(chǎng)開(kāi)放有關(guān)事宜的通知》（銀辦發(fā)〔2018〕96號(hào)），提出境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和境外人民幣業(yè)務(wù)參加行可開(kāi)展同業(yè)拆借、跨境賬戶(hù)融資、銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)交易等業(yè)務(wù);6月，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》（國(guó)家外匯管理局公告2018年第1號(hào)），取消對(duì)QFII、RQFII的多項(xiàng)要求，進(jìn)一步便利跨境證券投資。

三是規(guī)范境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理。9月，人民銀行、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》（中國(guó)人民銀行?財(cái)政部公告〔2018〕第16號(hào)），進(jìn)一步明確了境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)債所應(yīng)具備的條件、申請(qǐng)注冊(cè)程序，并同時(shí)就信息披露、發(fā)行登記、托管結(jié)算及人民幣資金賬戶(hù)開(kāi)立、資金匯兌、投資者保護(hù)等事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)范。

四是給予國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入。3月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》及配套制度，正式接受境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以境外法人主體或境內(nèi)法人主體方式申請(qǐng)注冊(cè)，并與境內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)平等對(duì)待。這一制度有利于促進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良性競(jìng)爭(zhēng)，滿(mǎn)足境內(nèi)外投資者的相關(guān)需求。

2.進(jìn)一步融入國(guó)際金融市場(chǎng)

一是在香港發(fā)行人民幣國(guó)債和央行票據(jù)。7月，財(cái)政部在香港發(fā)行50億元人民幣國(guó)債;10月，財(cái)政部又在香港增發(fā)50億元人民幣國(guó)債;9月，人民銀行和香港金融管理局簽署《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國(guó)人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，香港金融管理局將人民銀行在香港發(fā)行的人民幣票據(jù)納入人民幣流動(dòng)資金安排的合資格抵押品名單;11月，人民銀行在香港發(fā)行200億元人民幣央行票據(jù)。

二是中國(guó)債券將納入彭博全球指數(shù)。3月，彭博宣布自2019年4月起逐步把以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。在完全納入后，以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券將成為繼以美元、歐元、日元計(jì)價(jià)之后的第四大貨幣債券，有利于帶動(dòng)全球配置中國(guó)債券及增加對(duì)“債券通”的需求。

三是推出以境外外幣債為抵押品的外幣拆借業(yè)務(wù)。7月，外匯交易中心推出以境外外幣債為抵押品的外幣拆借業(yè)務(wù)，此舉豐富了外幣融資工具，進(jìn)一步滿(mǎn)足了境內(nèi)外幣拆借參與機(jī)構(gòu)的外幣資產(chǎn)負(fù)債管理需求。

3.加強(qiáng)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)合作交流

一是與中東歐國(guó)家探討加強(qiáng)綠色金融債券合作。7月，第七次中國(guó)—中東歐國(guó)家（“16+1”）領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤在保加利亞舉行，與會(huì)各方發(fā)布了《中國(guó)—中東歐國(guó)家合作索菲亞綱要》，其中提出探討開(kāi)展人民幣融資及發(fā)行綠色金融債券合作，將綠色金融融入中東歐建設(shè)。

二是境內(nèi)外金融基礎(chǔ)設(shè)施合作。10月，中央結(jié)算公司與加拿大最大的交易所集團(tuán)TMX集團(tuán)在北京簽署合作備忘錄，這是積極貫徹支持人民銀行債市開(kāi)放政策安排的重要舉措，探索通過(guò)境內(nèi)外金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)，進(jìn)一步提升我國(guó)債市開(kāi)放水平。

（四）信用風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加

2018年，信用債違約規(guī)模擴(kuò)大。全年債市違約事件涉及46個(gè)發(fā)行企業(yè)的120只債券，違約規(guī)模為1112.17億元。違約債券只數(shù)同比增長(zhǎng)264%，違約規(guī)模同比增長(zhǎng)315%（見(jiàn)圖6）。2018年債券違約呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是新增違約企業(yè)數(shù)量增多，二是交叉違約條款造成未到期違約進(jìn)程加快，三是前期違約企業(yè)存續(xù)債券出現(xiàn)連環(huán)違約，四是技術(shù)性違約事件增加。

（一）發(fā)揮國(guó)債功能，強(qiáng)化國(guó)債金融基準(zhǔn)職能

一是適度擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的情況下，2019年積極財(cái)政政策將加力增效，在繼續(xù)實(shí)施減稅降費(fèi)的基礎(chǔ)上，建議適度擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作，保障經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行。

二是繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)債金融基準(zhǔn)職能。具有足夠深度和良好流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)是金融市場(chǎng)定價(jià)和流動(dòng)性管理的基礎(chǔ)。為了進(jìn)一步完善國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)職能，在一級(jí)市場(chǎng)應(yīng)提高短期國(guó)債發(fā)行比重，夯實(shí)國(guó)債收益率曲線編制的市場(chǎng)基礎(chǔ);在二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)激發(fā)國(guó)債做市意愿，擴(kuò)大國(guó)債期貨參與主體范圍，提高國(guó)債流動(dòng)性;此外，應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行以公允的國(guó)債收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行存貸款定價(jià)及內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，鼓勵(lì)發(fā)行人以國(guó)債收益率曲線為基準(zhǔn)發(fā)行浮動(dòng)利率債券，研究解決國(guó)債和其他債券稅制不統(tǒng)一問(wèn)題，提高國(guó)債收益率曲線可比性。

（二）加快地方債創(chuàng)新，完善交易定價(jià)機(jī)制

一是加快地方專(zhuān)項(xiàng)債品種創(chuàng)新，支持地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債以單項(xiàng)政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入為償債來(lái)源，是在實(shí)施更加積極財(cái)政政策和防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重背景下地方政府合法合規(guī)舉債的重要途徑。應(yīng)加快專(zhuān)項(xiàng)債品種創(chuàng)新，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，積極探索通過(guò)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債保障重點(diǎn)領(lǐng)域融資需求，引導(dǎo)社會(huì)資本流向特定目標(biāo)，提升債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)支持的準(zhǔn)確性，更好地發(fā)揮專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。

二是完善地方債定價(jià)和交易機(jī)制。相較于國(guó)債和政策性銀行債，地方債市場(chǎng)化程度較低、流動(dòng)性偏弱，應(yīng)規(guī)范地方債信用評(píng)級(jí)機(jī)制，引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立一套科學(xué)有效的地方債信用評(píng)級(jí)體系，改變?cè)u(píng)級(jí)“一刀切”的現(xiàn)狀;完善地方債信息披露機(jī)制，提升市場(chǎng)透明度;加強(qiáng)地方債收益率曲線建設(shè)，為地方債市場(chǎng)化定價(jià)提供依據(jù)。同時(shí)應(yīng)繼續(xù)提高地方債流動(dòng)性，推進(jìn)地方債零售市場(chǎng)建設(shè)，拓展面向中小機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者的銷(xiāo)售渠道;合理設(shè)定地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行投資積極性;積極發(fā)展相關(guān)衍生品，盤(pán)活二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

（三）繼續(xù)支持專(zhuān)項(xiàng)金融債券和資本工具發(fā)展創(chuàng)新

一是通過(guò)支持專(zhuān)項(xiàng)金融債券加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的定向支持。繼續(xù)支持政策性銀行發(fā)行扶貧專(zhuān)項(xiàng)債，為扶貧攻堅(jiān)提供長(zhǎng)期限低成本資金保障，發(fā)揮其對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)作用，激發(fā)貧困地區(qū)的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定脫貧和可持續(xù)發(fā)展。完善綠色金融債相關(guān)制度建設(shè)，為綠色項(xiàng)目提供融資渠道，通過(guò)統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、完善激勵(lì)機(jī)制、規(guī)范信息披露制度等方式推動(dòng)綠債市場(chǎng)發(fā)展，提升金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色金融債的積極性。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微專(zhuān)項(xiàng)金融債，激勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。

二是支持資本補(bǔ)充工具發(fā)展創(chuàng)新，提高商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。隨著對(duì)影子銀行、非標(biāo)融資監(jiān)管力度的加強(qiáng)，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)逐步回表，資本金壓力將有所上升，內(nèi)源性資本累積往往難以滿(mǎn)足商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展及監(jiān)管對(duì)資本的要求，限制了商業(yè)銀行的放貸空間。應(yīng)繼續(xù)支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新，擴(kuò)展資本補(bǔ)充渠道，特別是應(yīng)探索補(bǔ)充一級(jí)資本的債券，提高商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，解決商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的后顧之憂。

（四）推進(jìn)信用債市場(chǎng)制度建設(shè)，支持民營(yíng)企業(yè)融資

一是豐富信用債品種，助力解決企業(yè)融資困難狀況。切實(shí)落實(shí)監(jiān)管部門(mén)政策，優(yōu)化申報(bào)審批流程及發(fā)行過(guò)程，支持符合政策要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行債券。增加專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行，引導(dǎo)社會(huì)資金流向，為民營(yíng)企業(yè)提供更豐富的融資工具。繼續(xù)推進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的發(fā)展，增大規(guī)模，豐富品種，增強(qiáng)流動(dòng)性，發(fā)揮其信用增進(jìn)的作用，為民營(yíng)企業(yè)直接融資提供幫助。

二是健全違約處置機(jī)制，防控信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。2018年是信用債違約多發(fā)的一年，違約金額超過(guò)前四年的總和，信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。在“有序打破剛性?xún)陡丁背蔀楦鞣焦沧R(shí)的前提下，債券違約也將逐步進(jìn)入常態(tài)化，完善違約處置機(jī)制的訴求更加迫切。一方面可允許違約債券繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，在滿(mǎn)足客觀交易需求的同時(shí)，也通過(guò)市場(chǎng)提高違約債券處置效率。另一方面應(yīng)健全市場(chǎng)化企業(yè)破產(chǎn)制度，必要時(shí)可以通過(guò)破產(chǎn)和解、破產(chǎn)重組和破產(chǎn)清算等制度，對(duì)違約債券進(jìn)行處置，保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。

三是完善信用債評(píng)級(jí)制度。在人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的2018年第14號(hào)公告的基礎(chǔ)上，切實(shí)落實(shí)銀行間與交易所兩市場(chǎng)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)互認(rèn)，消除監(jiān)管套利，統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，便利信用債在兩個(gè)市場(chǎng)之間的流通。同時(shí)，重視評(píng)級(jí)的動(dòng)態(tài)管理，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況等的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，及時(shí)說(shuō)明其變化并調(diào)整評(píng)級(jí)，使評(píng)級(jí)反映發(fā)行人及債券的真實(shí)情況，更好地發(fā)揮作用。

四是進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露，統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)。提高信息披露質(zhì)量，有助于信用債發(fā)行人規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)治理水平。信息的規(guī)范透明有助于債券投資者準(zhǔn)確地作出投資決策，提高投資者配置信用債的積極性。信息披露標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，有助于降低發(fā)行人信息披露的成本，減小投資者識(shí)別信息、閱讀信息、分析信息的難度，增強(qiáng)信用債的流動(dòng)性，更有利于信用債的健康發(fā)展。標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，也有利于支持民營(yíng)企業(yè)運(yùn)用直接融資工具進(jìn)行融資，緩解融資困難現(xiàn)狀。

（五）完善資產(chǎn)證券化頂層設(shè)計(jì)，提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性

一是健全法律制度，促進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管。自20世紀(jì)90年代起步以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)的資產(chǎn)證券化已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)展，在發(fā)行制度的簡(jiǎn)化、交易方式的創(chuàng)新、底層資產(chǎn)的豐富、參與主體的多元化等各方面都有了長(zhǎng)足進(jìn)步。因此亟需健全相關(guān)法律、完善相應(yīng)制度、實(shí)現(xiàn)操作程序的標(biāo)準(zhǔn)化。確立破產(chǎn)隔離效力、明確稅收優(yōu)惠政策的全面統(tǒng)一的頂層法律框架，有助于減少資產(chǎn)證券化的模糊地帶和爭(zhēng)議糾紛，是推出中國(guó)REITs、盤(pán)活存量資產(chǎn)的基礎(chǔ)。另一方面，中國(guó)資產(chǎn)證券化在探索中走向了分散化，各個(gè)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)都作出了相應(yīng)嘗試，形成了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)分立、缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)難以監(jiān)測(cè)的局面。因此，需要統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)范、建立流程標(biāo)準(zhǔn)、集中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、消除監(jiān)管套利。

二是嚴(yán)格信息披露，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。在資產(chǎn)證券化相關(guān)信息必須完整披露的理論基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確和細(xì)化各類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，尤其是創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露內(nèi)容、格式和詳細(xì)要求，提高不同市場(chǎng)、不同類(lèi)型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品披露信息的可比性、完整性、規(guī)范性。在風(fēng)險(xiǎn)防控方面，應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)落實(shí)到各個(gè)環(huán)節(jié)：在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的構(gòu)建環(huán)節(jié)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要避免“泛證券化”，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)滿(mǎn)足穿透監(jiān)管要求;在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)和流通中，應(yīng)豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，落實(shí)跟蹤評(píng)級(jí)，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，培育成熟自律的市場(chǎng)環(huán)境。

三是完善資產(chǎn)證券化定價(jià)機(jī)制，提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存量規(guī)模逐年增加，呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，但二級(jí)市場(chǎng)上資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性仍處于中下水平。為提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，可改善交易機(jī)制、豐富交易類(lèi)型，如推動(dòng)資產(chǎn)支持證券做市商業(yè)務(wù)的展開(kāi)，制定管理辦法和業(yè)務(wù)指引;通過(guò)更透明的信息披露、更有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、更準(zhǔn)確的市場(chǎng)定價(jià)及集中的質(zhì)押權(quán)登記機(jī)制，增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券在回購(gòu)業(yè)務(wù)中作為擔(dān)保品的吸引力，吸引更多類(lèi)型投資者的參與，提高市場(chǎng)活力。

（六）持續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化整合

12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求完善金融基礎(chǔ)設(shè)施。推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一中央托管、統(tǒng)籌債券市場(chǎng)托管結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化整合，是順應(yīng)國(guó)際證券托管結(jié)算普遍發(fā)展趨勢(shì)、促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量健康發(fā)展的核心要求。在優(yōu)化整合的基礎(chǔ)上統(tǒng)一互聯(lián)，有利于打破市場(chǎng)分割的技術(shù)堡壘，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，降低市場(chǎng)運(yùn)行成本，提升監(jiān)管有效性，便利債券投資者入市，推動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)放，從而建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)。

（七）提升金融國(guó)際化水平，持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)互通

一是持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)互通，豐富投資者類(lèi)型。2018年境外投資者通過(guò)直接入市和“債券通”渠道參與銀行間債券市場(chǎng)，投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，債券持有量突破1.7萬(wàn)億元。其中，境外投資者國(guó)債持有量占全部國(guó)債托管量的比重已超過(guò)8%，人民幣債券成為國(guó)際認(rèn)可的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但從托管量的占比來(lái)看，境外投資者持券量占全市場(chǎng)的比重仍有待提高。

二是完善基礎(chǔ)制度，提升金融國(guó)際化水平。隨著境外投資者的增加，應(yīng)完善基礎(chǔ)制度，厘清境外投資者“走進(jìn)來(lái)”與境內(nèi)投資者“走出去”的制度問(wèn)題，尤其是稅收規(guī)則、貨幣匯兌等切實(shí)影響投資者權(quán)益的問(wèn)題，消除投資者在對(duì)外開(kāi)放中的后顧之憂。

注：1.研究小組成員：鄭翔宇、尹昱喬、陳星、黃稚淵、王琳、王雨楠。

2.2018年，發(fā)行期限為7年的企業(yè)債發(fā)行只數(shù)占比為77.89%，發(fā)行量占比為72.68%。

3.此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)中不包括可轉(zhuǎn)讓存單，2018年可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行量約21.08萬(wàn)億元。

4.此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)中不包括可轉(zhuǎn)讓存單，2018年末可轉(zhuǎn)讓存單余額約為9.89萬(wàn)億元。

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