祝寶良

近日，2019年中國經(jīng)濟半年報出爐。一系列數(shù)據(jù)傳遞出哪些信號？

上半年：經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，內(nèi)需偏弱

2019年以來，按照中央提出的“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”工作要求，實施宏觀調(diào)控政策逆周期調(diào)節(jié)，推出一系列改革開放政策，鼓勵發(fā)展民營企業(yè)，開啟中美經(jīng)貿(mào)談判，我國經(jīng)濟總體保持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，居民消費價格、就業(yè)、收入等指標(biāo)處于合理區(qū)間，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

不過，從經(jīng)濟核算的角度看，內(nèi)需相對疲軟。2019年上半年，我國GDP增長6.3%，消費拉動3.8個百分點，投資拉動1.2個百分點，凈出口拉動1.3個百分點。也就是說包括投資和消費的內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長5個百分點，內(nèi)需對經(jīng)濟的作用相對于前幾年明顯減小，表現(xiàn)為制造業(yè)投資低迷不振，汽車、家電、珠寶、文化用品等消費增長減慢。受世界經(jīng)濟增速減慢和中美貿(mào)易摩擦的影響，出口增長從2018年底開始回落，但由于內(nèi)需不足，進口增速下降更快，出現(xiàn)了衰退性貿(mào)易順差，支撐了經(jīng)濟增長。由于需求相對不足，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率不高，離82%左右的合意水平相差較大，工業(yè)品供過于求的問題再次顯現(xiàn)，工業(yè)品價格漲幅回落。1—6月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格上漲0.3%，同比下降3.3個百分點。

內(nèi)需疲軟，究其原因，有以下幾個：一、2018年上半年，我國先后出現(xiàn)了民營企業(yè)退場論、中美貿(mào)易摩擦等問題，經(jīng)濟政策包括貨幣政策、財政政策、金融監(jiān)管政策、地方政府性債務(wù)處置政策、環(huán)保政策等主動收緊。同時，企業(yè)杠桿率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。這些問題疊加影響，企業(yè)經(jīng)營比較困難，一些企業(yè)甚至出現(xiàn)信用違約和股票穿倉，部分企業(yè)仍處于艱難度日和觀望狀態(tài)之中。二、近年來居民持續(xù)借貸購房，家庭杠桿率處于較高水平，還貸壓力和預(yù)期收入減慢擠出了部分居民特別是三四線居民的消費需求。三、宏觀調(diào)控的微觀基礎(chǔ)行為發(fā)生變化，調(diào)控政策的邊際效應(yīng)減弱。國家規(guī)范地方政府融資政策完全正確，但地方政府官員不作為、難作為，財政擴張對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的傳導(dǎo)時滯由過去3個月左右拉長到6個月以上。貨幣政策效應(yīng)減小，表現(xiàn)為寬貨幣、緊信用、融資難、融資貴。同時，貨幣政策調(diào)整對經(jīng)濟增長的滯后效應(yīng)期一般在6—9個月，2018年7月底以來的貨幣政策和財政政策調(diào)整對實體經(jīng)濟的作用還沒有完全顯現(xiàn)出來。

下半年：內(nèi)需回升，外需減慢，經(jīng)濟面臨較大下行壓力

今年以來積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策會在下半年開始發(fā)揮效果，對制造業(yè)投資、基建投資和消費的作用會更加明顯一些，內(nèi)需對經(jīng)濟的拉動作用會緩慢上升。制造業(yè)投資會低位回升，今年制造業(yè)增值稅減稅約4500億元，按照企業(yè)利潤50%用于投資，制造業(yè)投資提高1個百分點，預(yù)計全年制造業(yè)投資在4%左右。地方政府專項建設(shè)債發(fā)行節(jié)奏較快，專項建設(shè)債在部分基建項目中可以做資本金，基建投資會逐月增加，預(yù)計全年基建投資會增長6%左右。房地產(chǎn)價格過高已經(jīng)開始擠出消費，并影響我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，房地產(chǎn)調(diào)控政策不能動搖，房地產(chǎn)投資總體上出現(xiàn)減緩趨勢，但由于貨幣政策相對寬松，2017—2018年，開發(fā)商土地購置面積增長較大，房地產(chǎn)投資會有所回落但仍處于高位，全年房地產(chǎn)投資增長9%左右。個人所得稅起征點提高的滯后效應(yīng)和六項支出扣除可減稅4000億左右，按照居民邊際消費傾向0.8計算，社會消費品零售額可提高1個百分點。綜合計算，2019年以來逆周期宏觀調(diào)控政策將從三季度起逐步顯效，我國內(nèi)需二季度見底后會有所回升。

受世界經(jīng)濟減慢和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，我國出口會回落，全年可能出現(xiàn)零甚至負(fù)增長，而內(nèi)需回升會拉動進口增速有所加快，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻逐季走低。2019年，世界經(jīng)濟減速下行壓力較大，國際貨幣基金組織預(yù)計經(jīng)濟增長3.3%，比2018年低0.4個百分點，我國出口需求會相應(yīng)減慢。中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級，從雙邊貿(mào)易看，加征關(guān)稅對中國經(jīng)濟的直接影響并不大。我們的數(shù)量經(jīng)濟模型估計，美國加征關(guān)稅對中國出口的影響要持續(xù)大約2到3年時間，對中國2500億美元出口商品征收25%的關(guān)稅，影響我國對美出口減少約950億美元。如果考慮出口的乘數(shù)效應(yīng)，我國GDP約減少1個百分點。其中，影響2019年經(jīng)濟下降0.3個百分點、2020年下降0.5個百分點、2021年下降0.2個百分點。從長期看，貿(mào)易摩擦、知識產(chǎn)權(quán)保護、市場準(zhǔn)入、補貼等問題，會影響雙邊貿(mào)易、投資、技術(shù)轉(zhuǎn)移、人員交流，進而影響我國的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全，對我國經(jīng)濟產(chǎn)生較大的影響。我們估計，改革開放40多年，對外貿(mào)易、利用外資、科技交流等的技術(shù)外溢效應(yīng)對中國經(jīng)濟增長的貢獻每年在0.9個百分點左右，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對經(jīng)濟的影響不可低估。

建議：推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)定內(nèi)需

按照中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告的各項部署，下一步仍要著力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把更多精力聚焦到國企、土地、戶籍、服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入和事業(yè)單位等重點領(lǐng)域改革上，提高企業(yè)家、創(chuàng)新人才、廣大干部干事創(chuàng)業(yè)的積極性，改善營商環(huán)境，提振市場信心，激發(fā)微觀主體活力。在改變宏觀調(diào)控的微觀主體行為的基礎(chǔ)上，繼續(xù)實施宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

1.貨幣政策要與名義經(jīng)濟增速匹配。社融規(guī)模、信貸規(guī)模、M2要適度寬松。做好預(yù)期管理，以免貨幣政策、匯率政策、監(jiān)管政策被市場過分解讀。要高度珍惜今年一季度“股市修復(fù)”的成果，通過金融市場的表現(xiàn)來“穩(wěn)預(yù)期”。在“房子是用來住的，不是用來炒的”和房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖的大方針下，股市價格的波動對宏觀經(jīng)濟的影響極其重大。股市的好壞在很大程度上影響市場預(yù)期和信心。股市穩(wěn)健發(fā)展有助于通過權(quán)益價值的上升來降杠桿、通過財富效應(yīng)來促消費、通過托賓Q效應(yīng)來促進投資、通過“賺錢效應(yīng)”來吸引外資并有助于匯率的穩(wěn)定。

2.繼續(xù)實施積極的財政政策，強化財政的民生功能。優(yōu)先建設(shè)有利于帶動消費包括文化、教育（職工培訓(xùn)）、醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游等方面的基建投資，加大老舊住房加裝電梯、保暖等改造，加快城市停車場的建設(shè)。研究發(fā)行特別國債，由中央政府直接投資高鐵、水利、電信等屬于中央事權(quán)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，減少地方財政壓力，發(fā)揮好地方政府專項債的作用。

3.通過出口多元化對沖中美貿(mào)易下滑。中國與“一帶一路”國家區(qū)域的貿(mào)易量已經(jīng)占到中國對外貿(mào)易量的1/4強，提升“一帶一路”的市場可以有效對沖中美之間貿(mào)易量的下降。

4.繼續(xù)加快推進開放政策落地，吸引國外資本?！胺€(wěn)外資”帶來的國外資本進入中國市場，一方面對激發(fā)民間資本具有很好的示范效應(yīng)，另一方面對維護人民幣匯率穩(wěn)定有重要作用。

5.加快國企改革，推動土地和事業(yè)單位等領(lǐng)域的改革。放開文化、教育、醫(yī)療等行業(yè)的市場準(zhǔn)入，結(jié)合事業(yè)單位改革，激活這些行業(yè)的供給，滿足市場需求，同時減輕政府財政壓力。加快農(nóng)村土地制度改革，允許城市資本進入農(nóng)村建設(shè)用地市場，增加農(nóng)民財產(chǎn)性收入。