馮恂

摘要：本文以蘇州AMc為例，分析地方AMc發(fā)展面臨的困境與挑戰(zhàn)，借鑒國(guó)內(nèi)外AMc的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，提出了供給側(cè)改革背景下蘇州AMc的發(fā)展建議以及政策支持。

關(guān)鍵詞：地方AMc 供給側(cè)改革蘇州

一、地方AMC的發(fā)展背景

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“三期疊加”時(shí)期，區(qū)域性和局部性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也存在處置不良資產(chǎn)的客觀需要。不良資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張傳統(tǒng)四大AMC已無法全面應(yīng)對(duì)，地方AMC由此順勢(shì)而生。

2016年10月22日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，允許確有意愿的省級(jí)人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司，允許以債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對(duì)外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，這使得地方資產(chǎn)管理公司獲得發(fā)展空間以及拓展業(yè)務(wù)范圍均有了政策依據(jù)，我國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)也由原有的“四大資管”寡頭市場(chǎng)逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元化格局。

二、蘇州AMC面臨的困境與挑戰(zhàn)

2016年11月，銀監(jiān)會(huì)確認(rèn)江蘇省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的蘇州資產(chǎn)管理公司獲得本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓、處置資格。受益于國(guó)家政策支持與地方不良資產(chǎn)供給增加，蘇州AMc有著廣闊的發(fā)展前景，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，蘇州AMC也面臨以下幾個(gè)方面的困境與挑戰(zhàn)。

（一）融資難度較大

地方AMC資金來源主要為自有資本金和商業(yè)銀行貸款。目前AMC可以通過非公開發(fā)行公司債的方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資，但總體規(guī)模并不大。地方AMC融資渠道較為狹窄，且融資成本較高，這都制約了不良資產(chǎn)收購(gòu)處置規(guī)模，且增加了不良資產(chǎn)處置難度，地方AMC難以發(fā)揮防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。如何通過多渠道、多方式籌集資金，增加營(yíng)運(yùn)資金來源，降低融資成本，推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展和金融創(chuàng)新，合規(guī)高效處置不良資產(chǎn)以及防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，均將是蘇州AMC面臨的重要挑戰(zhàn)。

（二）不良資產(chǎn)處置能力不足

監(jiān)管部門放開省級(jí)AMC的數(shù)量限制以及不良資產(chǎn)處置方式的限制，意在要求AMC公司專精于不良業(yè)務(wù)，注重培養(yǎng)資產(chǎn)包估值定價(jià)以及項(xiàng)目實(shí)操能力。不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇與新政出臺(tái)，迫使地方AMC拋棄過去低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)包賺取豐厚利潤(rùn)與通道費(fèi)用的盈利模式，轉(zhuǎn)而努力尋找因現(xiàn)金流問題而經(jīng)營(yíng)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提升自身處置不良資產(chǎn)能力。蘇州AMC成立時(shí)間短，處置不良資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)不足，且缺少有完整業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)的關(guān)鍵人才以及與外部合作有限，在處置不良資產(chǎn)能力方面仍然亟待提升。

（三）戰(zhàn)略定位不清晰

地方AMC在確定整體發(fā)展戰(zhàn)略層面上，必須以國(guó)家政策為導(dǎo)向，以地區(qū)發(fā)展為根本，結(jié)合自身的特性，實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)定區(qū)域金融、助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)職能，實(shí)現(xiàn)地方AMC自身同社會(huì)、政府和其他金融機(jī)構(gòu)的共贏。蘇州AMC須明確其設(shè)立初衷為參與不良資產(chǎn)收購(gòu)與處置，成為蘇州本地金融的穩(wěn)定器，防范和化解區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。蘇州AMC應(yīng)著力提升傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購(gòu)和處置能力，并將其打造為自身的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合蘇州本地發(fā)展導(dǎo)向，積極布局和耕耘盈利性好、自身擅長(zhǎng)的非金融服務(wù)類業(yè)務(wù)。

三、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)管理公司的借鑒與啟示

20世紀(jì)80年代，美國(guó)政府為解決債務(wù)危機(jī)專門成立了政策性不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)——重組信托公司，但在危機(jī)化解、商業(yè)銀行不良貸款率下降至正常水平后即停止了運(yùn)作。國(guó)外還有許多以處置企業(yè)不良資產(chǎn)為起點(diǎn)，現(xiàn)發(fā)展成為以不良資產(chǎn)處置為核心業(yè)務(wù)、債權(quán)與股權(quán)投資相結(jié)合的多元化投資機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的橡樹資本、阿波羅全球管理公司等。

國(guó)內(nèi)四大AMC的發(fā)展模式基本都以處置不良資產(chǎn)為主業(yè)，在此基礎(chǔ)上開發(fā)投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提供綜合金融服務(wù)。由于四大AMC成立時(shí)間較早，擁有眾多牌照，它們?cè)趯＞珎鹘y(tǒng)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)之外，還成立了眾多子公司并實(shí)現(xiàn)了綜合發(fā)展。而地方AMC成立時(shí)間過短，缺少各類金融牌照，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要為不良資產(chǎn)收購(gòu)與處置、債務(wù)重組業(yè)務(wù)以及針對(duì)地方政府的業(yè)務(wù)等，但地方AMC結(jié)合自身特點(diǎn)先行進(jìn)行積極探索，積累了許多先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒學(xué)習(xí)，比如重慶渝富、國(guó)厚金融資產(chǎn)管理股份有限公司、福建省閩投資產(chǎn)管理有限公司等。

上述多家國(guó)內(nèi)外不同類型的資產(chǎn)管理公司的發(fā)展歷史和成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)蘇州AMC具有積極的借鑒意義：一是戰(zhàn)略定位上，信達(dá)、重慶渝富以及橡樹資本都是以不良業(yè)務(wù)起家，隨后把握內(nèi)外部環(huán)境變化及自身特點(diǎn)，明確短、中、長(zhǎng)期發(fā)展模式：二是能力打造方面，蘇州AMC可學(xué)習(xí)地方AMC先行者的成功經(jīng)驗(yàn)，與行業(yè)領(lǐng)先者開展合作，同時(shí)引入和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)人才，提高經(jīng)營(yíng)核心業(yè)務(wù)能力，打造自身競(jìng)爭(zhēng)力，以獲取超額回報(bào);三是深挖本地需求，利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)與政策支持，穩(wěn)步采取多元化發(fā)展路徑，為快速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和打造專業(yè)化、高水平的資本運(yùn)作能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四、供給側(cè)改革背景下蘇州AMC的發(fā)展建議

（一）明確主體業(yè)務(wù)、防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)

1.專精不良業(yè)務(wù)，打造自身優(yōu)勢(shì)

從不良資產(chǎn)收購(gòu)來看，蘇州AMC擁有地方區(qū)域優(yōu)勢(shì)，可以憑借對(duì)于本地國(guó)企、本地政府以及本地行業(yè)資源的信息優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管規(guī)定框架內(nèi)，充分聚焦蘇州本地重要國(guó)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。此外，蘇州AMC在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)可以采用“小包”策略，即集中針對(duì)具有總體規(guī)模小、包內(nèi)企業(yè)規(guī)模小且對(duì)應(yīng)債權(quán)普遍缺乏足值抵押物等特點(diǎn)的不良資產(chǎn)，形成與四大AMC的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)密切關(guān)注不良資產(chǎn)大包，在成功建立品牌優(yōu)勢(shì)后，可與四大AMC競(jìng)爭(zhēng)或合作開展收購(gòu)處置工作。

從不良資產(chǎn)處置來看，2016年市場(chǎng)化不良資產(chǎn)處置細(xì)則逐步落地，同時(shí)政策的放松也拓寬了地方AMC的業(yè)務(wù)范圍，使得地方AMC在經(jīng)營(yíng)不良資產(chǎn)主業(yè)時(shí)擁有更多選擇。蘇州AMC在具體處置不良資產(chǎn)時(shí)，首先應(yīng)該學(xué)習(xí)四大AMc處置不良資產(chǎn)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，充分發(fā)揮自身整合地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)方面的能力，主動(dòng)與蘇州地方國(guó)資平臺(tái)協(xié)同合作，幫助本地企業(yè)走出困境，優(yōu)化蘇州地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升其在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.精耕本地市場(chǎng)，挖掘地方需求

蘇州AMc是由蘇州政府主導(dǎo)的全資國(guó)有企業(yè)，對(duì)于蘇州本地經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)狀況更為了解，由此蘇州AMC應(yīng)充分發(fā)揮本地政府的資源與協(xié)作優(yōu)勢(shì)，積極與本地銀行的對(duì)公業(yè)務(wù)開展深層次合作，針對(duì)蘇州地區(qū)的個(gè)性需求推出相對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)模式的個(gè)性化服務(wù)，對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行主動(dòng)營(yíng)銷。

在供給側(cè)改革的背景下，蘇州AMC應(yīng)當(dāng)依靠專業(yè)優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)資源，有力推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，對(duì)如納米材料產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重組整合等提供專業(yè)化、個(gè)性化的“一站式”金融服務(wù)，對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化整合、價(jià)值提升，最大限度提升社會(huì)資源配置的系統(tǒng)性、科學(xué)性和有效性，加速產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度，幫助困境企業(yè)走出債務(wù)危機(jī)，實(shí)現(xiàn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，落實(shí)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，真正實(shí)現(xiàn)金融“脫虛向?qū)?，回歸本源”。

（二）發(fā)展投資業(yè)務(wù)、服務(wù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)

蘇州AMC在做好本源業(yè)務(wù)之余，還應(yīng)該著眼于與地方產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)相關(guān)的投資業(yè)務(wù)，憑借自身優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，逐步建立投行化思維，利用靈活多變的業(yè)務(wù)模式發(fā)掘蘇州地區(qū)的投資價(jià)值潛力。蘇州AMC開展投資業(yè)務(wù)時(shí)更應(yīng)該注意與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略掛鉤，不以自身盈利為開展業(yè)務(wù)的唯一目標(biāo)，依托政策的引導(dǎo)，在市場(chǎng)帶動(dòng)下，扶持幫助本地主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)添磚加瓦。根據(jù)相關(guān)政策許可，蘇州AMC可以在以不良業(yè)務(wù)為核心的基礎(chǔ)上，多元化的拓寬自身業(yè)務(wù)范圍，與地方政府、社會(huì)資本建立合作伙伴關(guān)系，發(fā)起設(shè)立債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)基金、產(chǎn)業(yè)重整基金、特殊資產(chǎn)基金等對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行投資。

因此，蘇州AMc在選定投資行業(yè)和投資主題之時(shí)，應(yīng)結(jié)合蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向，充分考慮蘇州地區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展?fàn)顩r，聚焦地方重點(diǎn)扶持的新興行業(yè)及成長(zhǎng)行業(yè)如生物制藥、納米技術(shù)、新型顯示、人工智能等，并依托政府引導(dǎo)，及時(shí)了解和跟進(jìn)省內(nèi)招商引資政策動(dòng)向，為蘇州打造建設(shè)自己的龍頭企業(yè)做出貢獻(xiàn)。

（三）開展金融服務(wù)、提升自我競(jìng)爭(zhēng)力

對(duì)標(biāo)四大AMc的發(fā)展模式——從政策性業(yè)務(wù)到準(zhǔn)商業(yè)化業(yè)務(wù)再發(fā)展為多金融牌照的綜合金融平臺(tái)。因此，蘇州AMC不僅可以為債務(wù)企業(yè)提供有關(guān)投融資服務(wù)，還以利用行業(yè)資源為，為客戶提供多樣化的咨詢類服務(wù)以及中介類金融服務(wù)。以綜合經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)的其他金融服務(wù)則可以提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，提高綜合收益。

四大AMc經(jīng)歷了從政策性業(yè)務(wù)到準(zhǔn)商業(yè)化業(yè)務(wù)再到純商業(yè)化業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，目前其發(fā)展方向?yàn)槎嘟鹑谂普盏木C合金融平臺(tái)。蘇州AMC在開展金融服務(wù)業(yè)務(wù)時(shí)，也應(yīng)特別注重業(yè)務(wù)間的融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈形成業(yè)務(wù)互通。

五、政策支持

（一）完善不良資產(chǎn)的信息披露和統(tǒng)計(jì)制度

運(yùn)轉(zhuǎn)良好的不良資產(chǎn)交易處置市場(chǎng)應(yīng)具有積聚信息、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、決定價(jià)格和配置資源的功能。而這些都建立在有效的信息公開披露機(jī)制的基礎(chǔ)上。目前對(duì)于銀行不良資產(chǎn)收購(gòu)、處置還沒有統(tǒng)一的信息披露和權(quán)威統(tǒng)計(jì)。建議完善不良資產(chǎn)從銀行出表到最終處置所涉及的各個(gè)主體的信息披露制度：完善統(tǒng)計(jì)制度，統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑：建立開放、共享的不良資產(chǎn)信息平臺(tái)。

（二）完善監(jiān)管框架，明確法律定位，實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)

地方AMC本身具有一定的特殊性，針對(duì)其特性可建立中央和地方雙層監(jiān)管體制，重點(diǎn)監(jiān)管業(yè)務(wù)合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)控制等。建議明確地方AMC的法律定位，特別是明確地方AMC在資產(chǎn)處置方面的法律訴訟地位，適用金融不良債權(quán)相關(guān)司法解釋。同時(shí)，積極推動(dòng)地方AMC享受與四大AMc相同的政策，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)環(huán)境。

（三）稅收政策扶持

在四大AMc開展政策性業(yè)務(wù)時(shí)期，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)其在收購(gòu)、處置不良資產(chǎn)方面給予了諸多稅收優(yōu)惠政策，以支持四大AMC的發(fā)展。以此為例，蘇州地方政府可以為蘇州AMC的政策性業(yè)務(wù)提供相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。

（四）創(chuàng)新融資支持政策

地方資產(chǎn)管理公司融資成本較高。融資期限短、成本高縮短了不良資產(chǎn)處置周期，降低了處置收益，難以實(shí)現(xiàn)跨周期收購(gòu)、處置和金融風(fēng)險(xiǎn)化解。建議創(chuàng)新資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化融資方式，并從化解金融風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略高度給予一定的政策支持，開拓其長(zhǎng)期限、低成本的融資渠道。例如地方政府可通過財(cái)政注資以及資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資金實(shí)力，也可以通過提供擔(dān)保等方式協(xié)助地方AMC通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集足夠的資金來支持業(yè)務(wù)的運(yùn)作，亦可借助民間資本利用資金杠桿推動(dòng)業(yè)務(wù)。

（五）建立地方AMC合作聯(lián)盟

為了高效化解地方不良資產(chǎn)，盤活困境企業(yè)，各地方AMC之間應(yīng)該加強(qiáng)橫向合作，形成常態(tài)化的聯(lián)系機(jī)制。因此建立地方AMC合作聯(lián)盟可壯大地方AMC的行業(yè)影響力，利用規(guī)模效應(yīng)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。蘇州AMC可與長(zhǎng)三角地區(qū)的地方AMC打成合作，共同參與到區(qū)域內(nèi)規(guī)模較大的不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目中來，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合重組處置，合力化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，也促進(jìn)了該地區(qū)的行業(yè)自律。同時(shí)，蘇州AMC與四大AMC也應(yīng)建立優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的合作關(guān)系，將地方AMC在地方資源協(xié)調(diào)的優(yōu)勢(shì)和四大AMC的資金和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)有效結(jié)合。