張桔

在內(nèi)地的公募基金公司中，除去銀行系、券商系陣營頗為壯觀外，信托系公募實際也是其中不可忽視的力量。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，信托系持股比例最高的基金公司約為22家，但是在幾年前金信基金成立之后，信托系公募就遲遲沒有了新軍，排隊苦候多時的嘉盛基金后來也退出了。

8月19日，華潤元大基金公告旗下的華潤元大中創(chuàng)100指數(shù)正式清盤，值得注意的是，該基金在今年1月才剛剛轉(zhuǎn)型，大約半年之后就直接走上了清盤之路。而華潤元大就是一家典型的信托系公募，其兩大股東分別為華潤深國投信托有限公司和元大證券投資信托股份有限公司。

此外，信托系公募強(qiáng)弱分化明顯，有頭部公募嘉實、易方達(dá)等，也有益民、天治、金信、華潤元大、北信瑞豐等小公募。強(qiáng)弱分化的背后反映的是股東方信托公司的實力強(qiáng)弱。

信托系公募發(fā)展“虎頭蛇尾” 權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量或成發(fā)展分水嶺

Wind表明，目前內(nèi)地的信托系公募實際包括了寶盈、平安大華、國投瑞銀、嘉實等22家。

愛方財富總經(jīng)理莊正向記者提供了一組數(shù)字，4家信托公司同時參股或者控股兩家基金公司，包括廈門國信、山東國信、上海國信、中國對外貿(mào)易信托。持股比例最低是廈門國際信托持有南方基金13.72%的股權(quán)比例，持股比例最高是中鐵信托持有寶盈基金75%的股權(quán)比例。信托系基金公司規(guī)模中位數(shù)是221億元，而全國145家公募基金規(guī)模中位數(shù)是224億元，可見信托系規(guī)模并沒有比行業(yè)表現(xiàn)更出色。

從公募資產(chǎn)管理規(guī)模來看，廣東粵財信托持股25%的易方達(dá)傲視群雄，目前在內(nèi)地公募榜單中居第二位，緊隨其后的是中誠信托持股40%的嘉實基金;冰火兩重天，在排行榜的末尾，益民（重慶國際信托）、華潤元大、天治（吉林信托）則排在倒數(shù)前三位，特別是益民基金，其連續(xù)兩個季度的公募資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定在了15.7億元。

在一些信托基金整體規(guī)?！搬пЭ晌！北澈螅瑱?quán)益類產(chǎn)品也形單影只。Wind顯示，信托系公募中權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量華潤元大（4只）， 嘉合基金（5只），益民基金（7只），金信基金（8只），天治基金（9只），這5家公司也是僅有的擁有權(quán)益產(chǎn)品兩位數(shù)以下的公司。（易方達(dá)的股基和混基合計的數(shù)量達(dá)97只）

從五家公司的權(quán)益產(chǎn)品整體情況來看，單只規(guī)模大多在1億以內(nèi)。袖珍化規(guī)模很大程度上束縛了基金經(jīng)理的手腳。以其中的嘉合基金為例，公司旗下的5只權(quán)益產(chǎn)品中，嘉合消費升級成立于今年的6月14日，作為發(fā)起式基金，其僅募得了0.24億;早幾個月成立的嘉合錦創(chuàng)優(yōu)勢精選也不樂觀，產(chǎn)品首募成立時的份額約2.01億，但如今僅剩下0.21億;而嘉合錦程價值精選和嘉合睿金均采用了A/C分級的模式，但即便將兩類份額加總，前者的合計規(guī)模也僅為0.77億，后者的合計規(guī)模也僅為0.12億。當(dāng)然，也并非公司旗下權(quán)益產(chǎn)品悉數(shù)迷你，嘉合磐石的兩類份額合計規(guī)模近8億。但截至8月20日收盤，嘉合磐石A的年內(nèi)凈值增長率約3.87%，嘉合磐石C的年內(nèi)凈值增長率約3.38%，均在同類基金中排名靠后。

從今年一季度末到二季度末，嘉合基金的規(guī)模縮水大約56.1億，同時公司排名也后退6位，創(chuàng)下近12個季度以來的新低。

綜合《紅周刊》采訪，多數(shù)觀點認(rèn)為市場現(xiàn)有公募產(chǎn)品同質(zhì)化已經(jīng)比較嚴(yán)重了，在競爭白熱化的情況下，應(yīng)該突出信托公司的特色來保住或者獲得更多的增量資金。過去作為業(yè)務(wù)通道，信托對于公募發(fā)行新品的助力作用有限，無法和銀行、券商所等同;但目前傳聞公募信托產(chǎn)品有望問世，或許能促進(jìn)改變這一格局。

信托系公募大股東難當(dāng) 高管頻繁變更或成發(fā)展之殤

對比銀行系公募，信托系公募的穩(wěn)定性相對欠缺，股權(quán)和人員更疊較頻繁。

而最近上投摩根就退出了信托系，原來公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是第一大股東上海國際信托持股51%，第二大股東摩根資管持股49%;7月，上海國信掛牌轉(zhuǎn)讓上投摩根2%的股權(quán)，最終這2%的股權(quán)花落摩根資管手中，從而也讓兩大股東的位置做了對調(diào)。

當(dāng)然，對于上投摩根這類實力強(qiáng)勁的頭部公募來說，即使僅有2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是香餑餑，變更對平日運作或許影響不大。但是股權(quán)受歡迎程度因人而異，對實力薄弱的信托系公募來說，信托大股東即使出手全部股權(quán)，就不見得一定會造成眾人哄搶的局面。

2017年時，泰信基金的大股東山東信托曾在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓持有的泰信45%的股權(quán)，按照當(dāng)時的掛牌價來估算，每股售價約為5.22元，但是最后出于種種原因，這一樁拍賣的結(jié)果是流拍了。時至今日，泰信基金仍然停留在信托系公募的隊伍之中，公司第一大股東仍為山東國際信托，其持股比例仍為45%。但是從規(guī)模和同類排名來看，今日的泰信已經(jīng)難以和當(dāng)年相提并論。

對比來看，2017年上半年年末，泰信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約50.1億，其在同類基金中排在第92位;今年半年末，泰信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約28.7億，排名也退居百名之外。

究其泰信規(guī)模大幅回撤的原因，旗下產(chǎn)品業(yè)績和規(guī)模雙雙乏力或許是問題的癥結(jié)所在。《紅周刊》注意到，僅7月中旬迄今，泰信就已經(jīng)發(fā)布了三則涉及基金經(jīng)理的變更公告，內(nèi)容均為給權(quán)益類基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理增配一位基金經(jīng)理，而這三只基金分別是泰信競爭優(yōu)選、泰信國策驅(qū)動、泰信中小盤精選。巧合的是，三只基金今年以來的凈值增長率均在20%一線，排名同類中游或中游偏下的水平。

除去大股東層面的進(jìn)退之外，信托系公募總經(jīng)理乃至基金經(jīng)理也變更頻頻?？偨?jīng)理變更如寶盈基金，“寶盈基金的發(fā)展和成長股行情和公司高管變更密切相關(guān)，寶盈基金高速發(fā)展時期是原總經(jīng)理汪欽在任的6年多時間，寶盈先后推出了王茹遠(yuǎn)以及楊凱、彭敢、蓋俊龍、張小仁四小龍，但隨著成長股行情偃旗息鼓以及從總經(jīng)理到基金經(jīng)理的相繼出走，寶盈由盛轉(zhuǎn)衰。今年3月，楊凱重回寶盈擔(dān)任總經(jīng)理引發(fā)市場關(guān)注，楊凱經(jīng)歷過寶盈最輝煌的時期，回歸能否讓寶盈走出困境引發(fā)期待”。長量基金分析師王驊分析。

基金經(jīng)理頻繁更換如天治基金。Wind顯示，目前公司旗下的基金經(jīng)理團(tuán)隊僅剩7人，其中管理權(quán)益類基金的基金經(jīng)理僅為5人;在人手本來短缺的背景下，公司今年以來因種種原因離職的基金經(jīng)理就包括了徐瀛、曾海、梁辰三人，而其中兩人都是此前權(quán)益類產(chǎn)品的掌舵人。

接受《紅周刊》記者采訪時，上海證券基金分析師李穎表示，這些公司大部分設(shè)立時間較短，處于整個金融風(fēng)險管理為重的時期，公司業(yè)務(wù)可開拓的空間相對較小，面臨規(guī)模難以提升、公司人才難以引入甚至團(tuán)隊不穩(wěn)定等問題。

權(quán)益類產(chǎn)品亮色寥寥 信托系公募明星產(chǎn)品蛻變流星

實際上，縱覽整體信托系公募板塊，除去頭部的少數(shù)幾家外，大多數(shù)公司其實在權(quán)益領(lǐng)域表現(xiàn)較一般，突出問題是缺乏長期業(yè)績穩(wěn)定、能成功穿越牛熊的明星基金產(chǎn)品。

這其中相對做得較好的是匯豐晉信。公司的明星產(chǎn)品是匯豐晉信大盤，作為一只普通股票型基金，昔日其在丘棟榮的打理下業(yè)績彪炳，數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮管理期間（2014/09/16至2018/01/29），匯豐大盤上漲231%，超越比較基準(zhǔn)162%。難能可貴的是，當(dāng)丘轉(zhuǎn)投中庚基金后，郭敏接棒的匯豐大盤并未出現(xiàn)斷崖式下跌，其依然保留在同類排名中上游。

但是，更多信托系公募卻沒有匯豐大盤這樣的產(chǎn)品。如目前暫居公募排行榜第40位的中信保誠基金，盡管其權(quán)益類產(chǎn)品的數(shù)量達(dá)到38只，數(shù)量占比超過一半，但是從產(chǎn)品的細(xì)分類型來看，其中多只產(chǎn)品疑似是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。

值得注意的是，盡管信誠基金早已經(jīng)改名為中信保誠，但是在公司權(quán)益類產(chǎn)品陣營中，實際上不同時代的名字卻還同時存在。其中，精萃成長和盛世藍(lán)籌已經(jīng)更名隸屬于中信保誠名下，但同時其他產(chǎn)品似乎還停留在中信時代，也顯示了公司在產(chǎn)品管理上的一個“漏洞”。

當(dāng)然，中信保誠實際還是屬于規(guī)模中上的內(nèi)地公募，這一問題的影響不甚明顯;但對于規(guī)模更為羸弱的信托系公募來說，缺乏一只過硬的權(quán)益產(chǎn)品就是發(fā)展過程中的硬傷了，例如上文提到的天治基金，從歷史上看，公司權(quán)益類基金中較有知名度的實際就是天治核心成長了，但是輝煌早已成為遙遠(yuǎn)的記憶，從2014年以來的同類排名看，這只產(chǎn)品每年均排在萬得同類的后二分之一之列。

此外，在前述提到的權(quán)益不足10只的信托系公募中，益民基金是其中成立時間最早的一家。目前，除去一只指數(shù)型股基之外，公司剩余的6只混基也基本偏向權(quán)益一方，其中較為知名的是益民服務(wù)領(lǐng)先，昔日時任基金經(jīng)理李道瀅曾將其帶入過內(nèi)地公募的年終十強(qiáng)。但如今光輝褪去，繼去年凈值增長率為-18.10%外，該基金今年迄今也僅錄得16.02%的凈值增長率，排名位居同類中游。

此外，對信托系而言，轉(zhuǎn)變產(chǎn)品重心思路或許也是當(dāng)務(wù)之急。在信托系公募陣營中，北信瑞豐一度也是依靠定增基金而迅速起家的，在定增因為種種原因受到抑制后，北信瑞豐再發(fā)力權(quán)益類產(chǎn)品并不順暢，具體的表現(xiàn)就是公司旗下的權(quán)益產(chǎn)品大多規(guī)模迷你，遭遇了投資者用腳投票。來自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，北信瑞豐目前的權(quán)益類基金共有11只，但是其中規(guī)模最大的健康生活主題也不過4.54億，除此以外，其余大部分權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模在1億之內(nèi)。