楊旭然

這些變化，也深刻體現(xiàn)出中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變遷和周期波動。

對于A股乃至全球的投資者來說，2018都是一個難忘的年份。

在這一年里，雖然A股有90%的企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了盈利，但是合計(jì)利潤出現(xiàn)了同比下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年A股整體實(shí)現(xiàn)凈利潤3.36萬億元，同比下降1.9%。

有一些上市公司出現(xiàn)了業(yè)績暴雷，股價大幅度下挫，更嚴(yán)重的是，—些原本看起來是“白馬股”的上市公司，竟是通過造假粉飾財(cái)報，這些問題企業(yè)最終暴露，給投資者帶來了巨大損失。

值得欣慰的是，在《英才》按照盈利能力進(jìn)行篩選的企業(yè)中，絕大多數(shù)都保持了增長的態(tài)勢，其中的佼佼者在并不友好的宏觀環(huán)境下，取得了比較陜速的盈利增長。

相比2017年度盈利能力百強(qiáng)榜，2018年度榜單除了整體的盈利能力繼續(xù)提升、優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢保持穩(wěn)定的同時，也產(chǎn)生了一些新的變化，而這些變化，也深刻體現(xiàn)出中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變遷和周期波動。

首先是汽車行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)比較嚴(yán)重的下滑，2017年上榜的廣匯汽車（600297.SH）、長安汽車（000625.Sz）退出榜單，盈利能力最強(qiáng)的車企上汽集團(tuán)（600104.SH）年度扣非凈利潤從2017年報342.64億元下降至2018年報的324.09億元，廣汽集團(tuán)、長城汽車雖然仍在榜上，但盈利能力也有不同程度的下降；

房地產(chǎn)是A股上市公司中的另一個盈利大戶，但由于房地產(chǎn)政策變化等多種原因在2017年報中上榜的中小型房地產(chǎn)企業(yè)并不多，2018年，中型房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力全面回升，廣宇發(fā)展、首開股份、金融街、陽光城四家企業(yè)上榜，且三一重工（600031.SH）盈利能力大幅度提升，直接從去年的未上榜竄升至2018年的57位。

另外，由于嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假問題，*ST康得（002450.SZ）和ST康美（600518.SH）退出榜單。新上市的大市值科技公司鵬鼎控股（002938.SH），和新進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（002475.SZ）上榜——A股盈利能力強(qiáng)大的科技股幾乎全都是硬件企業(yè)，這反映出了中國科技行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況。

另外，本次榜單在凈資產(chǎn)收益率方面做出了一些修正，剔除了ROE大于40%的企業(yè)，因?yàn)閷τ诖蠖鄶?shù)盈利能力異常高的企業(yè)來說，都很難長期守住高盈利能力。

例如，在2016、2017年風(fēng)光無限的鋼鐵股，2018年之后盈利增速開始下滑，同時上游鐵礦石、焦炭等行業(yè)紛紛搶奪“勝利果實(shí)”，因此將華菱鋼鐵（000932.SZ）、柳鋼股份（601003.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）等鋼企移出榜單；

由于盈利能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)保持了良好的增長勢頭，本期榜單將營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)提升至150億元，并將年度扣非凈利潤的門檻提高至25億元，我們高興的看到，即便如此，仍然有百家企業(yè)滿足了我們的需求。

這些企業(yè)不僅是2018年A股盈利能力最強(qiáng)的上市公司，同時也是未來最有可能繼續(xù)保持凈利潤增長能力的企業(yè)，因此值得投資者長期、持續(xù)、密切關(guān)注。

選取標(biāo)準(zhǔn)

1.10%

2.總收入>150億元

3.扣非凈利潤>25億元

中國平安（601318.SH）

5月16日，中國平安公告，公司2019年度長期服務(wù)計(jì)劃于5月7-14日通過二級市場完成購股，共購得公司A股股票5429.47萬股，成交額合計(jì)42.96億元，成交均價約79.1元/股。雖然上市公司回購股票并不意味著股價的100%上漲，但至少可以給投資者傳遞出正面的信心。從中國平安2018年報和2019年一季報的情況來看，其增長的動能仍然十分強(qiáng)勁。

中國神華（601088.SH）

不論是從營業(yè)收入、ROE還是各種類型凈利潤指標(biāo)上來看，中國神華都是中國最優(yōu)秀的上市公司之一，但最近兩年的股價表現(xiàn)并不盡如人意。由于煤炭供給側(cè)改革的影響，全行業(yè)的盈利能力越發(fā)穩(wěn)定。并且中國神華始終貫徹煤炭——電力產(chǎn)業(yè)鏈貫通模式，從煤礦到電力生產(chǎn)的布局，熨平行業(yè)周期，因此可以預(yù)見，中國神華的盈利能力會保持一定程度的穩(wěn)定。2019年一季報其凈利潤恢復(fù)增長，營業(yè)凈利率、營業(yè)利潤率都有提升。

貴州茅臺（600519.SH）

自2014年初啟動上漲至今，貴州茅臺累計(jì)漲幅超過了10倍，是中國資本市場中最耀眼的明星股，甚至可以不加之一。其2017年以來直接從“價值股”變成了“成長股”，營業(yè)收入、凈利潤高速增長，市值隨之突破萬億大關(guān)，股價持續(xù)上漲。雖然在2019年5月遭遇了前任管理層的貪腐問題，但對于茅臺經(jīng)營層面和品牌價值的影響不會很大，因此其盈利能力將大概率持續(xù)下去。

長江電力（600900.SH）

提到兩市最具防御性的品種，長江電力非常具有代表性，同時也是最為低調(diào)的一家。其2017年以來股價累計(jì)漲幅達(dá)到50%左右，再加上這兩年每10股7.25、6.8元的兩次分紅，實(shí)際上給買入的投資者帶來了豐厚的回報。

格力電器（000651.SZ）

2019上半年A股上市公司最重要的新聞事件之一，就是格力電器大股東珠海格力集團(tuán)公開征集轉(zhuǎn)讓15%股份事件，這將直接導(dǎo)致這家A股最佳上市公司之一控制權(quán)的變更。消息傳出后格力電器股價直線上漲超過了33%，這顯示出了市場對其看好之情。但在基本面方面，格力電器2019年一季報凈利潤、營業(yè)收入同比增速下滑至個位數(shù)，如何在非常時期“穩(wěn)定軍心”，是擺在董明珠面前的—大考驗(yàn)。

伊利股份（600887.SH）

乳制品行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動比其他消費(fèi)品更加明顯，如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和就業(yè)形勢承壓，乳制品、烘焙等原本深受喜愛的可選消費(fèi)品有可能最先被拋棄。伊利股份在這種環(huán)境下仍然保持了穩(wěn)定的增長水平，2018年報凈利潤、營業(yè)收入分別同比增長7.31%、16.89%，超過2017年同期水平，顯示出了強(qiáng)勁的抗壓能力。二級市場對此給出了積極的反應(yīng)，2018上半年最高漲幅超過40%。

雙匯發(fā)展（000895）

雙匯發(fā)展在屠宰和肉制品領(lǐng)域“一家獨(dú)大”，競爭優(yōu)勢明顯。受益于終端產(chǎn)品價格的上漲，其2018年報、2019年一季度凈利潤分別增長13.78%、20.25%，凈利潤增長的能力得到恢復(fù)，但營收增長的速度跟不上。也就是說企業(yè)雖然能夠提價，但整個屠宰行業(yè)仍然沒出現(xiàn)明顯的增長恢復(fù)。其中影響因素很多，很重要的原因之一，是生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升的背景下，導(dǎo)致下游屠宰行業(yè)的利潤形成擠壓的預(yù)期。實(shí)際上生豬仍然是一個高度分散的市場，雙匯有足夠的定價權(quán)，生豬產(chǎn)業(yè)集中度提升對于雙匯發(fā)展盈利能力的影響不會很大。

中國國旅（61888.SH）

免稅商品消費(fèi)是目前國內(nèi)少有的低滲透率行業(yè)，中國國旅營業(yè)收入已經(jīng)數(shù)百億，并且市值接近1500億元，但真正買過免稅商品的消費(fèi)者還是少數(shù)。2016年中國出境游滲透率僅有不到9%，那么粗略估計(jì)全國應(yīng)該有90%的消費(fèi)者沒有過免稅消費(fèi)的經(jīng)歷，這些都是支撐未來幾年中國國旅營業(yè)收入和利潤增長的重要基礎(chǔ)。對于政策層面增加牌照供給的猜測，一直是影響其股價表現(xiàn)的重要因素。但實(shí)際上所謂“開放牌照的政策風(fēng)險”是多慮，有這種擔(dān)憂的人都沒有意識到境外消費(fèi)回流這件事的重要性，和相關(guān)決策層需要這塊蛋糕的決心。