周景彤

我國經(jīng)濟依然處在新舊動能轉(zhuǎn)換的“大調(diào)整”關(guān)鍵時期。這意味著即使不考慮中美貿(mào)易摩擦和政策“超調(diào)”的沖擊，我國經(jīng)濟也會面臨下行壓力。

2019年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境面臨更多更大的不確定性。但在“六穩(wěn)”等政策作用下，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)出增長放緩、通脹上行、就業(yè)穩(wěn)定和國際收支平衡性增強等四大特點。上半年我國GDP增長6.3%，增速比去年同期放緩0.5個百分點。展望下半年，我國經(jīng)濟面臨的國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜多變，經(jīng)濟下行的壓力不減。中美貿(mào)易摩擦充滿變數(shù)、中美互加關(guān)稅的實質(zhì)影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟大概率減速，主要經(jīng)濟體貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。國內(nèi)化解地方政府債務(wù)任重而道遠(yuǎn)，企業(yè)信用風(fēng)險依然存在，近期一些中小銀行的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險也引起了市場高度關(guān)注，債務(wù)違約事件仍有發(fā)生。宏觀政策要推動“六穩(wěn)”政策落地，加大逆周期調(diào)節(jié)，應(yīng)對經(jīng)濟面臨的諸多新挑戰(zhàn)，確保全年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

經(jīng)濟開局良好但二季度遭遇“倒春寒”

2019年上半年，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境面臨更多更大的不確定性，一些國家掄著關(guān)稅“大棒”在全球各地追求所謂的“公平貿(mào)易”，貿(mào)易摩擦此起彼伏，全球產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和供應(yīng)鏈遭受重創(chuàng)，世界貿(mào)易哀鴻遍野。但在“六穩(wěn)”等政策作用下，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。

一是經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨降。一季度經(jīng)濟運行平穩(wěn)，尤其是3月份經(jīng)濟景氣明顯好于市場預(yù)期，GDP增長6.4%。但進(jìn)入二季度以來，受中美貿(mào)易摩擦升級、全球經(jīng)濟減速、政策邊際調(diào)整和市場預(yù)期改變等因素的影響，我國經(jīng)濟遭遇“倒春寒”，景氣回落，下行壓力再次增大。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，二季度GDP增長6.2%，比一季度回落0.2個百分點。與上年總需求減弱但總供給較好不同的是，今年上半年總供給和總需求雙雙放緩。

從供給端看，工業(yè)、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)齊放緩。受市場環(huán)境變化、政策調(diào)整和季節(jié)性等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)總體上呈放緩態(tài)勢，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長6%，同比放緩0.7個百分點，比一季度放緩0.5個百分點;服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)放緩，上半年累計增長7.3%，較上年同期低0.7個百分點，比一季度回落0.1個百分點。第一產(chǎn)業(yè)上半年增速（3%）也比去年同期回落了0.2個百分點。

從需求端看，消費和投資增速小幅放緩，出口減速比較明顯。受政府加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板政策、地方政府專項債加快發(fā)行等因素影響，基建投資從去年年底開始逐步企穩(wěn)，上半年基建投資（不含電力）累計增速較去年全年回升0.3個百分點。上半年房地產(chǎn)投資累計增長10.9%，強于市場預(yù)期，較去年同期加快了1.2個百分點。但由于PPI走低、企業(yè)盈利下滑等原因，上半年制造業(yè)投資累計僅增長3%，較去年同期大幅下降了3.8個百分點。雖然今年促進(jìn)家電、汽車消費等“穩(wěn)消費”政策陸續(xù)出臺，但效果尚不明顯。受部分消費需求被提前透支、汽車市場進(jìn)入階段性存量市場等影響，上半年汽車銷售額累計增長1.2%，增速較去年同期下滑1.5個百分點。受房地產(chǎn)銷售增速下滑影響，上半年家具、家用電器和音像器材、建筑及裝潢材料分別累計增長5.7%、6.7%、3.6%，比去年同期分別下降4.4、3.9和4.5個百分點。外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)走弱。上半年，我國貨物貿(mào)易出口、進(jìn)口累計增速分別為0.1%、-4.3%，較去年同期分別大幅回落12.4、24.4個百分點。

二是就業(yè)狀況總體穩(wěn)定。上半年，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)737萬人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的67%。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個大城市調(diào)查失業(yè)率均有上升，5月份分別為5.1%和5%。經(jīng)濟下行、中美貿(mào)易摩擦背景下出口減速，是就業(yè)狀況發(fā)生變化的兩大主因。未來一段時間，中美互加關(guān)稅對就業(yè)的影響還將凸顯。根據(jù)測算，我國受第三批2000億美元商品稅率提升至25%的邊際影響較大的行業(yè)是農(nóng)林牧漁產(chǎn)品和服務(wù)（139萬人）、木材加工品和家具（24萬人）和批發(fā)零售業(yè)（22萬人）。

三是物價水平小幅回升。上半年CPI累計上漲2.2%，漲幅同比擴大0.2個百分點。據(jù)測算，在前5個月CPI上漲2.2%中，翹尾因素為1.5%左右，新漲價因素為0.7%左右。前5個月食品價格拉動CPI上漲2.17個百分點。與CPI不斷走高相反，受需求減弱和高基數(shù)的影響，PPI漲幅明顯收窄，上半年累計僅上漲0.3%，漲幅同比收窄3.6個百分點。PPI和CPI的“剪刀差”由去年6月份的正1.9%變?yōu)榻衲?月的負(fù)1.9%，也印證了宏觀經(jīng)濟景氣處在下行通道。根據(jù)經(jīng)驗，PPI與CPI漲幅之差即“剪刀差”是預(yù)判經(jīng)濟景氣很重要的參考指標(biāo)，如果其為正，表明經(jīng)濟景氣在回升，反之，則經(jīng)濟景氣在回落。這從經(jīng)濟學(xué)原理上也容易得到解釋，每當(dāng)經(jīng)濟景氣上升，生產(chǎn)、投資、消費等經(jīng)濟活動擴張，對能源原材料需求增大，進(jìn)而導(dǎo)致PPI短期爬升且超過CPI漲幅，此時“剪刀差”就為正。

四是國際收支平衡性持續(xù)提高。一季度，國際收支總差額占GDP的比重降為1.54%，比去年同期回落1.63個百分點;經(jīng)常項目差額占GDP的比重由2018年一季度的—1.1%提高到1.55%，扭轉(zhuǎn)了1998年以來持續(xù)下降的態(tài)勢;資本和金融賬戶差額占GDP的比重由上年一季度的3.17%降為1.54%。前5個月，貿(mào)易順差累計為1304.7億美元，比去年同期增加了361億美元。

對當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢的判斷

第一，我國經(jīng)濟依然處在新舊動能轉(zhuǎn)換的“大調(diào)整”關(guān)鍵時期。這意味著即使不考慮中美貿(mào)易摩擦和政策“超調(diào)”的沖擊，我國經(jīng)濟也會面臨下行的壓力。原因在于我國經(jīng)濟發(fā)展到今天這個階段（人均GDP突破9000美元），傳統(tǒng)優(yōu)勢隨著要素成本的持續(xù)上升在不斷衰減，鋼鐵、水泥、煤炭等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速下降甚至負(fù)增長，在國民經(jīng)濟中的比重下降，而新經(jīng)濟體量小，對國民經(jīng)濟的拉動作用還比較小，在新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，經(jīng)濟自然有下行的壓力。近幾年的去杠桿、防范金融風(fēng)險以及環(huán)保督查，也客觀上對經(jīng)濟產(chǎn)生向下的壓力，盡管這些政策從中長期來看都是非常必要的。因此，認(rèn)識我國經(jīng)濟當(dāng)下所面臨的問題，既不能簡單地認(rèn)為我國經(jīng)濟下行都是中美貿(mào)易摩擦惹的禍，也不能以我國經(jīng)濟存在十足的韌性、空間和回旋余地等為由放任經(jīng)濟走低，而要通過宏觀調(diào)控和體制改革，努力使經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。事實上，本輪經(jīng)濟下行是由內(nèi)因（新舊動能轉(zhuǎn)換）和外因（全球經(jīng)濟減速、中美貿(mào)易摩擦）共同導(dǎo)致的。中長期的結(jié)構(gòu)性問題需要繼續(xù)通過制度變遷比如供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推升潛在增長率，短期的周期性問題則需要宏觀政策加力增效，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，為結(jié)構(gòu)性改革和增長動力轉(zhuǎn)換贏得時間。不論是解決短期問題還是長期問題，信心至關(guān)重要，而重建信心要加大宣傳，更要強化落實。

第二，貿(mào)易摩擦疊加全球經(jīng)濟減速加大了我國外貿(mào)出口的壓力。2019年，我國經(jīng)濟面臨的最大不確定性和最大挑戰(zhàn)來自于外部，這與2018年壓力主要來自于國內(nèi)完全不同。今年外貿(mào)出口將低增長甚至負(fù)增長，對此要有充分的認(rèn)識和準(zhǔn)備。從國民經(jīng)濟核算的角度看，凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用不一定下降，反而還可能會提升，但這主要不是由于出口高增長而是進(jìn)口增速下滑更快造成的，即“衰退型順差”。出口對過去、現(xiàn)在和將來的我國經(jīng)濟都很重要。那種認(rèn)為出口可有可無、即使沒有出口我國經(jīng)濟依然能保持6%以上增長的觀點是站不住腳的，尤其是在高度全球化的今天。

第三，宏觀經(jīng)濟面臨的非經(jīng)濟性擾動問題需要高度重視。經(jīng)濟體是有機體，有其自身的運行邏輯和機理，其千萬個指標(biāo)相互聯(lián)系、相互影響。一旦經(jīng)濟運行出了問題，即發(fā)生所謂的“市場失靈”，確實需要診斷和解決，用政府“有形之手”矯正“市場失靈”，諸如環(huán)境污染、誠信缺失、金融欺詐、投機炒作等方面的問題。但政策“用藥”過量過猛，必然會帶來很大的副作用。近些年，為解決經(jīng)濟金融領(lǐng)域的老問題而引致的新問題不在少數(shù)，即所謂“處置風(fēng)險的風(fēng)險”時有發(fā)生。比如2017年下半年的環(huán)保風(fēng)暴、2018年上半年的政策“超調(diào)”，以及今年上半年全國范圍內(nèi)刮起的拆遷風(fēng)等。

加大政策逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)對更大挑戰(zhàn)

展望下半年，中美貿(mào)易摩擦及其談判充滿變數(shù)、中美互加關(guān)稅的實質(zhì)性影響將持續(xù)顯現(xiàn)甚至進(jìn)一步升級，全球經(jīng)濟減速，主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向，都將對我國經(jīng)濟運行增加變數(shù)，我國出口增速可能還會下降甚至變?yōu)樨?fù)增長。從國內(nèi)來看，地方政府財政壓力和風(fēng)險增大，一些中小銀行面臨的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險引起市場高度關(guān)注，中小民營企業(yè)債務(wù)違約事件仍將發(fā)生，市場預(yù)期不穩(wěn)。未來，不確定因素增多、市場需求疲弱，經(jīng)濟下行壓力較大，有必要及時調(diào)整政策節(jié)奏和工具，果斷出手，實施“六穩(wěn)”，將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革寓于穩(wěn)增長中來，在發(fā)展中解決問題。

一是加力提效，財政政策要著力解決財政收支缺口增大問題。加快落實國辦2018年101號文，加大基建補短板。做好專項債作為項目資本金工作。繼續(xù)落實減稅降費政策，“放水養(yǎng)魚”激發(fā)微觀主體活力。解決財政可持續(xù)性問題。

二是加大逆周期調(diào)節(jié)，價格型工具可作為重要選項。用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，保持市場流動性合理充裕，給市場主體以穩(wěn)定預(yù)期。貨幣傳導(dǎo)機制有待進(jìn)一步完善，但遠(yuǎn)水解不了近渴，由于終端市場利率依然較高，近期可以考慮調(diào)降基準(zhǔn)利率，因為其依然是許多金融機構(gòu)確定資產(chǎn)價格的重要參考。同時更加注重引導(dǎo)銀行貸款基礎(chǔ)利率下行，加快推進(jìn)“兩軌并一軌”。

三是著力優(yōu)化營商環(huán)境，增強市場主體的信心和活力。營商環(huán)境就是生產(chǎn)力。持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，要及時跟蹤企業(yè)實際需求，持續(xù)主動推進(jìn)營商環(huán)境優(yōu)化改善;抓緊做好營商環(huán)境評價機制，并逐步在全國推廣。深入推進(jìn)減稅降費措施，將減負(fù)效果落到實處。加快推進(jìn)政務(wù)信息資源整合，提高政務(wù)服務(wù)效率。著力加強知識產(chǎn)權(quán)保護機制建設(shè)。加強優(yōu)化營商環(huán)境新聞宣傳和輿論引導(dǎo)。

（抽文）

2019年上半年，在“六穩(wěn)”等政策作用下，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)出增長放緩、通脹上行、就業(yè)穩(wěn)定和國際收支平衡性增強等四大特點。

2019年，我國經(jīng)濟面臨的最大不確定性和最大挑戰(zhàn)來自于外部，這與2018年壓力主要來自于國內(nèi)完全不同。今年外貿(mào)出口將低增長甚至負(fù)增長，對此要有充分的認(rèn)識和準(zhǔn)備。

展望下半年，中美貿(mào)易摩擦及其談判充滿變數(shù)、中美互加關(guān)稅的實質(zhì)性影響將持續(xù)顯現(xiàn)甚至進(jìn)一步升級。