李立峰

近期，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了10年來（2008年12月）的首次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2%到2.25%的目標(biāo)區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。不過美聯(lián)儲(chǔ)主席Jerome Powell之后略顯鷹派的講話卻讓市場(chǎng)失望，他表示“后續(xù)的貨幣政策將基于新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并非已經(jīng)進(jìn)入了一輪長(zhǎng)期降息周期”，此言論導(dǎo)致了主要經(jīng)濟(jì)體權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格大多出現(xiàn)了回落。而北京時(shí)間8月2日凌晨，特朗普的貿(mào)易威脅言論再次引起全球投資者避險(xiǎn)情緒陡增，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)如美元、COMEX黃金價(jià)格上漲。

貿(mào)易摩擦緊張局勢(shì)加劇，英國(guó)“無協(xié)議脫歐”可能性上升等因素，直接影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，原油市場(chǎng)需求呈現(xiàn)全球性減弱的跡象，全球面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景更令人擔(dān)憂，德國(guó)制造業(yè)衰退加劇。從最新CME顯示美聯(lián)儲(chǔ)2019年降息次數(shù)的概率來看，預(yù)計(jì)接下來美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息兩次、一次的概率分別為50.24%、26.89%，預(yù)計(jì)歐央行在9月份實(shí)施降息的概率接近100%。

類似于5月初，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再起波瀾。特朗普表示，將于9月1日開始，對(duì)3000億美元來自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。面對(duì)特朗普的突然“變臉”，在8月2日下午舉行的外交部例會(huì)上，中國(guó)明確表示“如果美國(guó)加征關(guān)稅的措施付諸實(shí)施，中方將不得不采取必要的反制措施，堅(jiān)決捍衛(wèi)國(guó)家的核心利益和人民的根本利益”。美國(guó)升級(jí)貿(mào)易摩擦，加征關(guān)稅，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生衰退性影響。中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張，將抑制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。8月至今，“北上資金”呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，8月1日至2日，凈流出79.63億元。

受豬瘟疫情的影響，生豬產(chǎn)能持續(xù)下降，在豬肉消費(fèi)需求平穩(wěn)的背景下，豬價(jià)再度上漲。考慮到除豬價(jià)以外的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)回落，預(yù)計(jì)今年通脹水平仍相對(duì)可控，國(guó)內(nèi)貨幣政策在8月份或仍處于穩(wěn)健。

七、八月是A股陸續(xù)披露中報(bào)業(yè)績(jī)的時(shí)間窗口期，投資者拿著“放大鏡”甄別個(gè)股，對(duì)A股公司去偽存真。截至8月4日，A股上市公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的約1745家，整體披露率47.60%。從實(shí)際業(yè)績(jī)披露情況來看，截至8月4日，已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的上市公司約153家，已披露半年報(bào)業(yè)績(jī)的約167家，這也就意味著剩余的約2400家上市公司將在8月底前披露中報(bào)業(yè)績(jī)。

行業(yè)層面，從已披露中報(bào)預(yù)告具體業(yè)績(jī)的公司中（1576家）來找些線索：首先，業(yè)績(jī)?cè)龇^大的公司主要集中在“養(yǎng)殖、電子”等個(gè)股上，業(yè)績(jī)降幅較大的公司主要集中在“汽車零部件”等行業(yè);其次，中上游資源品行業(yè)業(yè)績(jī)總體仍然承壓，如“鋼鐵、化工、有色”等，“建材”業(yè)績(jī)?cè)谥芷诎鍓K內(nèi)相對(duì)更好;第三，減稅降費(fèi)對(duì)中游制造業(yè)利好效應(yīng)最大，中游的“電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備”等行業(yè)盈利預(yù)計(jì)或有所改善;第四，下游消費(fèi)中，與地產(chǎn)弱相關(guān)的必需消費(fèi)（食品飲料、醫(yī)藥）業(yè)績(jī)相對(duì)好于與地產(chǎn)鏈條相關(guān)的可選消費(fèi);最后，TMT業(yè)績(jī)或繼續(xù)改善，但行業(yè)內(nèi)部分化較大。

短期內(nèi)并未看到中美貿(mào)易磋商“握手言和，實(shí)質(zhì)性達(dá)成協(xié)議”的跡象，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊受到制約，A股指數(shù)處于反復(fù)“磨底”階段，市場(chǎng)防御情緒依舊較重;再則，當(dāng)前A股呈現(xiàn)凈減持的格局，7月初至8月4日，A股重要股東二級(jí)市場(chǎng)凈減持約300億元，尤其是績(jī)差股或漲幅過高的個(gè)股出現(xiàn)大額凈減持。由此，預(yù)計(jì)A股步入一段氣流期，投資者操作上需“匍匐緩行”。中長(zhǎng)期看，全球處于新一輪貨幣寬松周期，A股在消化短期的外需不確定性因素后，指數(shù)震蕩上行可期。行業(yè)（個(gè)股）配置上，市場(chǎng)將由普漲到分化，降低高β行業(yè)的配置，相應(yīng)的增加α權(quán)重。兩國(guó)貿(mào)易磋商沖突再起，受外需影響較大的行業(yè)，其盈利整體受到?jīng)_擊，相應(yīng)的內(nèi)需行業(yè)（如“醫(yī)藥、保險(xiǎn)、機(jī)場(chǎng)”等行業(yè)）受到?jīng)_擊的影響相對(duì)較小。另外，對(duì)弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）”板塊，亦給予推薦評(píng)級(jí)。