本刊記者 林 然

近日隨著A股強(qiáng)勢上漲，AH價差迅速擴(kuò)大，恒生AH股溢價指數(shù)在2月27日創(chuàng)下去年11月以來新高，H股突出的性價比形成了良好的配置吸引力。市場人士預(yù)計，在未來兩至三個季度，隨著美元加息周期結(jié)束，中國及新興市場經(jīng)濟(jì)觸底反彈，很有可能資金逐漸從發(fā)達(dá)市場流回新興市場，而具有高股息率、低估值的香港市場估值有望迎來新一輪修復(fù)機(jī)會。

目前市場有7只投資于港股的ETF，其中規(guī)模最大、流動性最好的是易方達(dá)H股ETF（代碼：510900），截至2月27日該產(chǎn)品規(guī)模已超過81億元，近一年日均成交額近13億元，在全市場排名前列。其跟蹤的恒生中國企業(yè)指數(shù)（下稱“恒生H股指數(shù)”）由40只在香港上市、主營業(yè)務(wù)在內(nèi)地的H股以及10只紅籌股、民營企業(yè)組成，是香港市場最具知名度和代表性的指數(shù)之一，代表了在香港上市的內(nèi)地企業(yè)的整體表現(xiàn)。值得注意的是，今年6月起，該指數(shù)還將消除對紅籌股和民企設(shè)置的10只數(shù)量上限，其對在港上市內(nèi)地企業(yè)的代表性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

估值低股息率高

今年以來港股表現(xiàn)暫時滯后于A股，無論從自身估值、相對A股的價差還是股息率來看，港股都具有明顯的吸引力。

從估值來看，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2月27日恒生H股指數(shù)TTM市盈率為9.7倍，雖然估值絕對值不處于歷史底部，但考慮到該指數(shù)自2018年3月調(diào)入騰訊控股等成長股后，估值中樞本身就已經(jīng)發(fā)生上移，剔除這部分影響后，恒生H股指數(shù)的估值無論是在自身歷史上，還是全球市場橫向?qū)Ρ戎?，都是具有吸引力的?/p>

從AH價差來看，據(jù)Wind統(tǒng)計，反映兩市價差的恒生AH股溢價指數(shù)在2月27日收報123.30，意味著A股相對于H股總體溢價23.30%，這一價差創(chuàng)下去年11月以來新高，H股的相對吸引力大幅提升。

此外，股息率也對港股形成了堅實支撐。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2月27日，恒生H股指數(shù)近12個月股息率為3.06%，位居全球主要市場前列，大幅超越標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等指數(shù)，蘊(yùn)含著相對較好的長期配置價值。

企業(yè)盈利有望改善

作為市場連接點，港股估值主要受兩方面因素的影響：第一是流動性，取決于全球環(huán)境；第二是基本面，取決于中國經(jīng)濟(jì)。

從流動性來看，目前美股正處在調(diào)整期，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲加息周期將在下半年接近尾聲，全球資金回流新興市場的可能性很大。

從基本面來看，國內(nèi)各類引導(dǎo)資金支持實體經(jīng)濟(jì)、特別是支持民營企業(yè)發(fā)展的政策正在逐步落實，有利于企業(yè)盈利的持續(xù)改善，在H股指數(shù)中權(quán)重占比過半的銀行、券商、保險等行業(yè)尤其將從中受益。

市場人士分析稱，港股從估值角度已經(jīng)具備較好的投資吸引力，但港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，其風(fēng)險偏好抬升往往需要明確的盈利回升信號作為“催化劑”。如果中國經(jīng)濟(jì)回暖、疊加美元走弱形成共振，加之中報顯示出盈利回升，港股有望啟動估值修復(fù)行情。