吳清英

前言：當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，取得了巨大的成就。然而，相對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚未完善，缺乏良好的金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，且未能構(gòu)建系統(tǒng)完善的金融風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和相關(guān)措施。金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)形成了巨大沖擊，為促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展，有必要深入考察資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題，并立足于實(shí)踐積極探究有效的解決措施。

一、我國(guó)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的原因

1.資本積累度相對(duì)較低

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)雖然取得了巨大發(fā)展成就，但由于GDP 發(fā)展水平以及人均消費(fèi)水平相對(duì)較低，導(dǎo)致資本積累度較低。資本積累度具體表現(xiàn)為我國(guó)內(nèi)需開(kāi)發(fā)力度不足，缺乏多元化的發(fā)展模式。資本積累度低將制約我國(guó)金融市場(chǎng)的良好發(fā)展，并導(dǎo)致金融杠杠加大，容易引發(fā)較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.缺乏明確的國(guó)債投資主體

缺乏明確的國(guó)債投資主體，將阻礙部分資金的回收和正常流轉(zhuǎn)。對(duì)國(guó)債的投入必須匹配兩到三倍的銀行資金進(jìn)入投資領(lǐng)域。缺乏明確的國(guó)債投資主體將降低收回投資的可能性，并降低資金向社會(huì)資本進(jìn)行轉(zhuǎn)化的效率，導(dǎo)致資本金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

3.長(zhǎng)期資金與短期資金缺乏平衡

在資本市場(chǎng)中，長(zhǎng)期資金與短期資金缺乏平衡。長(zhǎng)期資金占據(jù)過(guò)大比重，且呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，而短期資金占據(jù)的比重減小，使長(zhǎng)期資金與短期資金的比例關(guān)系出現(xiàn)異常，將難以收回長(zhǎng)期貸款，從而形成不良資產(chǎn)，增加金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

4.大量貨幣未轉(zhuǎn)化為資本

當(dāng)前，資本市場(chǎng)中存在大量貨幣尚未有效轉(zhuǎn)化為資本，導(dǎo)致我國(guó)資本呈現(xiàn)出不足。同時(shí)，國(guó)外資本大量進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)資本運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)行參與，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金很難轉(zhuǎn)化為資本。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析

1.國(guó)際資本沖擊國(guó)內(nèi)金融體系

國(guó)際資本在很大程度上影響國(guó)家對(duì)貨幣的實(shí)際發(fā)行量，并可能引發(fā)通貨膨脹，最終波及證券市場(chǎng)。通常，當(dāng)國(guó)際資本對(duì)本國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生流入后，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣呈現(xiàn)出供應(yīng)不足或者是供應(yīng)盈余，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量緊張或者是導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張。國(guó)民收入實(shí)際水平會(huì)影響社會(huì)需求。當(dāng)國(guó)民收入出現(xiàn)上升時(shí)，社會(huì)需求也會(huì)隨之出現(xiàn)增加，產(chǎn)品價(jià)格也將出現(xiàn)提升，進(jìn)而可能引發(fā)國(guó)家發(fā)生通貨膨脹。通貨膨脹會(huì)嚴(yán)重影響證券價(jià)格。在通貨膨脹初始發(fā)生的相應(yīng)階段，證券價(jià)格呈現(xiàn)的趨勢(shì)為上漲，但商品價(jià)格也隨之上漲，這就會(huì)加劇社會(huì)中存在的供需矛盾，在這種情況下，政府通過(guò)各類宏觀調(diào)控手段，對(duì)資本市場(chǎng)流通的資金實(shí)施有效控制，相應(yīng)減少了流通于證券市場(chǎng)的資金量，造成價(jià)格下降。當(dāng)通貨膨脹呈現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展時(shí)，企業(yè)實(shí)際資金成本隨之增加，企業(yè)資金將出現(xiàn)短缺，特別是上市公司獲取的實(shí)際利益將大幅度減少，對(duì)資本市場(chǎng)相應(yīng)的證券交易不利，將導(dǎo)致證券價(jià)格出現(xiàn)下降。

2.有價(jià)證券供求失衡導(dǎo)致市場(chǎng)泡沫

國(guó)家開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)后，外國(guó)資本對(duì)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券呈現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的需求量。但有價(jià)證券保持相對(duì)有限的供給量，這就會(huì)造成有價(jià)證券的價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲。例如，在股票市場(chǎng)中，對(duì)股票具備的相對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行衡量的概括性指標(biāo)為市盈率。通常，市盈率越高，意味著股票投資風(fēng)險(xiǎn)越大，股票投資價(jià)值越低。

3.巨額資本削弱市場(chǎng)穩(wěn)定

國(guó)家開(kāi)放資本市場(chǎng)后，外國(guó)資本的參與，將加劇國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格存在的波動(dòng)。國(guó)際資本實(shí)際流量出行增加的相應(yīng)時(shí)期，股票市場(chǎng)收益并未明顯增加其絕對(duì)波動(dòng)，而是增加了其相對(duì)波動(dòng)。相對(duì)于成熟債券市場(chǎng)，新興債權(quán)市場(chǎng)存在更大的收益波動(dòng)性，究其原因，新興債權(quán)市場(chǎng)具備的信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出較大變化，且其流動(dòng)性相對(duì)較低。我國(guó)資本市場(chǎng)方興未艾，實(shí)際規(guī)模相對(duì)較小。巨額國(guó)際資本集中對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施大規(guī)模的投資活動(dòng)，極易對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成嚴(yán)重，并增加波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成嚴(yán)重削弱。

三、資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的措施

1.增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

資本市場(chǎng)提供了大量資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)不僅能讓人獲利，還會(huì)給人造成損失。對(duì)此，要采取有效措施對(duì)資本市場(chǎng)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。首先，要高度重視資本市場(chǎng)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并在此基礎(chǔ)上有效貫徹落實(shí)各項(xiàng)防范措施，據(jù)此實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效應(yīng)對(duì)。

2.推動(dòng)金融體制改革

要對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行有效完善，并推動(dòng)金融體制進(jìn)行改革，創(chuàng)造良好條件促進(jìn)全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)形成統(tǒng)一，對(duì)資金流向進(jìn)行合理引導(dǎo)，并有效促進(jìn)利率市場(chǎng)化。推動(dòng)資本市場(chǎng)加快其發(fā)展步伐，基于對(duì)證券市場(chǎng)的有效規(guī)范，對(duì)股票以及企業(yè)債券市場(chǎng)的實(shí)際規(guī)模進(jìn)行適度擴(kuò)大，有效拓寬企業(yè)的融、籌資渠道，并利用資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展資金進(jìn)行籌集。要強(qiáng)化國(guó)家的宏觀調(diào)控，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定良好增長(zhǎng)，并保持低通脹率，與此同時(shí)，確保國(guó)際收支保持基本平衡。增強(qiáng)外貿(mào)順差的合理性，并確保外匯儲(chǔ)備充足，有效保障宏觀經(jīng)濟(jì)總量保持平衡，并確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本和金融沖擊的抵抗能力。

3.以穩(wěn)健有序的方式實(shí)施資本管制自由化

國(guó)家實(shí)施自由化的資本管制，將促進(jìn)國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的流入。國(guó)際資本流入能實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)存在的儲(chǔ)蓄缺口和投資缺口的有效填補(bǔ)，能有效提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。但是，當(dāng)國(guó)家缺乏強(qiáng)有力的金融系統(tǒng)，企業(yè)缺乏較高的管理水平時(shí)，自由的資本流動(dòng)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)分波動(dòng)，甚至引發(fā)貨幣以及金融危機(jī)。當(dāng)資本市場(chǎng)監(jiān)管缺乏有效性時(shí)，金融機(jī)構(gòu)實(shí)施盲目信貸，將導(dǎo)致股票及房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。一旦泡沫破滅，將嚴(yán)重影響金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)。重大金融機(jī)構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)，將引發(fā)銀行擠兌，并導(dǎo)致資本出逃、經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣危機(jī)。對(duì)此，國(guó)家要以穩(wěn)健有序的方式實(shí)施資本管制。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題主要體現(xiàn)在國(guó)際資本沖擊國(guó)內(nèi)金融體系、有價(jià)證券供求失衡導(dǎo)致市場(chǎng)泡沫、巨額資本削弱市場(chǎng)穩(wěn)定等方面。對(duì)此，要通過(guò)增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、推動(dòng)金融體制改革、以穩(wěn)健有序的方式實(shí)施資本管制自由化等措施有效解決資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題。