■文/范 幸

科創(chuàng)板的誕生有望完善我國資本市場，有效促進科技與金融的融合，加速創(chuàng)新資本的循環(huán)利用，并帶來積極效應(yīng)。

2018年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。2019年6月13日，被譽為中國版“納斯達克”的科創(chuàng)板正式開板，標(biāo)志著設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制這一重大改革任務(wù)的落地實施，體現(xiàn)了國家重點扶持科技創(chuàng)新型企業(yè)的戰(zhàn)略意圖。

科創(chuàng)板聚焦重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

2019年1月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，提出科創(chuàng)板定位應(yīng)重點支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。3月3日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，進一步明確應(yīng)重點推薦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等6個領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)。

截至2019年6月13日，共有123家企業(yè)的上市申報得到受理，其中已問詢的有102家。同時，已有6家企業(yè)正式提交注冊申請，分別是微芯生物、安集科技、天準(zhǔn)科技、華興源創(chuàng)、福光股份和睿創(chuàng)微納，距離正式發(fā)行僅一步之遙。123家申報企業(yè)中有53家集中于新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，占所有企業(yè)數(shù)量的約43%，接近半壁江山。生物醫(yī)藥領(lǐng)域有29家企業(yè)占比為24%，其余為高端裝備21家、新材料11家、節(jié)能環(huán)保7家、新能源2家。

梳理科創(chuàng)板政策文件要求和已申報企業(yè)情況發(fā)現(xiàn)，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域在半導(dǎo)體和集成電路、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等方向已形成規(guī)模，生物醫(yī)藥領(lǐng)域著眼于高端醫(yī)療設(shè)備與器械、高端化學(xué)藥等方向，高端裝備領(lǐng)域聚焦于智能制造、航空航天、先進軌道交通等方向，新材料領(lǐng)域在先進石油化工新材料、先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料等方向較為活躍，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域分布于高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進環(huán)保技術(shù)裝備、新能源汽車等方向，新能源領(lǐng)域立足于高效光電光熱、高效儲能等方向。

在國產(chǎn)化前景廣闊的大背景下，科創(chuàng)板將進一步有力刺激國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自給率的提高，相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)品將迎來更大的發(fā)展空間，半導(dǎo)體行業(yè)的國產(chǎn)化進程勢必穩(wěn)步向前。

科創(chuàng)板帶來五大積極效應(yīng)

科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有大投入、長周期、高風(fēng)險等特點，在科創(chuàng)板落地之前，我國資本市場體系尚不能完全對接科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需求。如今，科創(chuàng)板的誕生有望完善我國資本市場，有效促進科技與金融的融合、加速創(chuàng)新資本的循環(huán)利用，并帶來以下五大積極效應(yīng)。

效應(yīng)一：加速半導(dǎo)體及集成電路國產(chǎn)化進程

集成電路產(chǎn)業(yè)主要包括設(shè)計、材料、設(shè)備、制造、封測等環(huán)節(jié)，是衡量一個國家綜合實力的重要指標(biāo)之一。它對國家經(jīng)濟建設(shè)、社會發(fā)展和國家安全具有重要的關(guān)鍵作用。據(jù)美國知名半導(dǎo)體市場研究公司IC Insights統(tǒng)計，2013年至2018年，中國半導(dǎo)體市場總量從820億美元快速擴張到1550億美元，年復(fù)合增長率高達13.58%，有望成為全球半導(dǎo)體行業(yè)最具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?。國?nèi)集成電路市場在不斷擴張的同時，呈現(xiàn)國產(chǎn)產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。根據(jù)我國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體產(chǎn)品進口額從2015年起已連續(xù)4年在我國所有進口商品中位居首位。

科創(chuàng)板集聚了大量國內(nèi)優(yōu)秀集成電路企業(yè)，目前已有12家申請被受理，包括晶晨股份、瀾起科技、和艦芯片、硅產(chǎn)業(yè)集團、中微半導(dǎo)體等，產(chǎn)業(yè)鏈涉及設(shè)計、材料、設(shè)備、制造等多個環(huán)節(jié)。2018年12月，中微半導(dǎo)體自主研制的5納米等離子體刻蝕機正式通過臺積電驗證，成為全球首條5納米制程生產(chǎn)線。同時，國產(chǎn)化300毫米大硅片發(fā)展迅速。硅產(chǎn)業(yè)集團是中國大陸率先實現(xiàn)300毫米半導(dǎo)體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)，公司在全球半導(dǎo)體硅片市場2018年的市場份額達到2.2%?？梢灶A(yù)見，在國產(chǎn)化前景廣闊的大背景下，科創(chuàng)板將進一步有力刺激國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自給率的提高，相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)品將迎來更大的發(fā)展空間，半導(dǎo)體行業(yè)的國產(chǎn)化進程勢必穩(wěn)步向前。

效應(yīng)二：強化人工智能“硬科技”研究

2010年以來，隨著全球數(shù)據(jù)爆發(fā)性增長、計算能力的提升、算法的不斷迭代、資本的大量支持，新一輪人工智能發(fā)展浪潮如約而至。同時，我國政府高度重視人工智能的技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2017年出臺《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》標(biāo)志著將人工智能正式上升為國家戰(zhàn)略，并提出“到2030年，要成為世界主要人工智能創(chuàng)新中心”的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。在此戰(zhàn)略引導(dǎo)下，近年來我國人工智能領(lǐng)域的計算機視覺、語音處理、自然語言處理等技術(shù)取得重大進展，安防、交通、醫(yī)療、金融、教育等方面人工智能應(yīng)用紛紛落地開花。

目前，科創(chuàng)板已受理的6家人工智能企業(yè)分別為虹軟科技、鴻泉物聯(lián)、天準(zhǔn)科技、海天瑞聲、石頭科技、羅克佳華。計算機視覺為當(dāng)前我國人工智能產(chǎn)業(yè)落地應(yīng)用最為廣泛的領(lǐng)域，虹軟科技的智能手機視覺解決方案、石頭科技的智能掃地機器人與天準(zhǔn)科技的工業(yè)視覺裝備均是國際領(lǐng)先的計算機視覺解決方案。據(jù)全球著名信息技術(shù)行業(yè)資訊公司IDC測算，至2022年我國計算機視覺應(yīng)用市場規(guī)模預(yù)計將達到146.08億元人民幣。

需要注意的是，我國人工智能領(lǐng)域雖然有很多優(yōu)秀企業(yè)，但是多數(shù)企業(yè)自身盈利能力較弱，這與人工智能行業(yè)基礎(chǔ)研究層面產(chǎn)業(yè)化難度較大，資本往往集聚于應(yīng)用層面這一先天條件有很大的關(guān)系。原先中國資本市場對類似人工智能企業(yè)研發(fā)需求高，對未盈利的企業(yè)包容性與適應(yīng)性較弱，但科創(chuàng)板的誕生為這類企業(yè)開辟了通道，通過資本的力量將企業(yè)從商業(yè)市場模式引導(dǎo)到基礎(chǔ)研發(fā)模式這條科技創(chuàng)新道路上來。

國內(nèi)智能制造企業(yè)普遍面臨技術(shù)壁壘高、研發(fā)成本大、融資難度大、轉(zhuǎn)型需求強烈等困難，科創(chuàng)板有望從提高融資效率、幫助企業(yè)攻克技術(shù)壁壘、促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)化落地三方面解決這些難題。

效應(yīng)三：醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)鏈日趨完善

醫(yī)療器械行業(yè)下細(xì)分領(lǐng)域眾多，大體可劃分為高值醫(yī)用耗材、低值醫(yī)用耗材、醫(yī)療設(shè)備、體外診斷（IVD）四大類。其中，體外診斷又包括生化診斷、免疫診斷、分子診斷、即時檢驗（POCT）。近年來，醫(yī)療器械行業(yè)下各細(xì)分領(lǐng)域都處于市場規(guī)模穩(wěn)健增長的狀態(tài)。全球知名醫(yī)療市場信息數(shù)據(jù)咨詢公司Evaluate預(yù)計，2022年全球醫(yī)療器械總市場規(guī)模將達到5220億美元。

截至目前，申請在科創(chuàng)板上市的醫(yī)療器械企業(yè)共有17家，其中醫(yī)用耗材企業(yè)有心脈醫(yī)療（心血管支架）、佰仁醫(yī)療（生物瓣膜、肺動脈帶瓣管道等）等，醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域企業(yè)有南微醫(yī)學(xué)（內(nèi)鏡下微創(chuàng)診療器械）、安翰科技（磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)）等，IVD領(lǐng)域企業(yè)有浩歐博（過敏原檢測）等，企業(yè)產(chǎn)品所處領(lǐng)域覆蓋面較散。心脈醫(yī)療成功開發(fā)國內(nèi)唯一的術(shù)中心血管支架，安翰科技的磁控膠囊胃鏡是全球首個通過CFDA批準(zhǔn)的產(chǎn)品，浩歐博的過敏原檢測試劑已經(jīng)打破了外國企業(yè)在國內(nèi)的市場壟斷。

過去幾年，我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模和技術(shù)水平增長很快。中國藥品監(jiān)督管理研究會預(yù)計，到2020年我國醫(yī)療器械的年銷售總額將超過7 000億元人民幣。但是，從整體發(fā)展情況來看，我國醫(yī)療器械企業(yè)還存在平均規(guī)模較小、原始創(chuàng)新能力較弱、高端產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)水平與發(fā)達國家仍有差距等問題。不過，可以預(yù)見的是，我國高端醫(yī)療器械時代大幕即將拉開，隨著大批醫(yī)療器械企業(yè)登錄科創(chuàng)板，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)鏈將在科創(chuàng)板的驅(qū)動下更加趨于完善。高端醫(yī)療器械將是未來10年國內(nèi)市場最為核心的投資主線之一。

效應(yīng)四：支撐智能制造關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)

改革開放40年以來，中國正從“制造大國”走向“制造強國”，經(jīng)歷著從低端勞動密集型的“世界工廠”轉(zhuǎn)型為全球資源配置的“世界市場”的必經(jīng)之路。高端裝備是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的脊梁，而智能制造更是高端裝備產(chǎn)業(yè)重要細(xì)分領(lǐng)域之一。美國市場調(diào)查與咨詢公司MarketsandMarkets預(yù)測，全球2018年智能制造市場達到1 707.8億美元，到2023年這一數(shù)據(jù)將增至2 991.9億美元，年復(fù)合增長率為11.9%，其中包括中國在內(nèi)的亞太市場在全球范圍內(nèi)以最高的年復(fù)合增長率增長。

科創(chuàng)板目前已受理10家智能制造相關(guān)企業(yè)，主要分布于系統(tǒng)集成、本體制造和核心零部件三大板塊。核心零部件成本占智能制造裝備總成本約70%，是智能制造產(chǎn)業(yè)鏈中的核心部分，但由于技術(shù)壁壘較高，“卡脖子”現(xiàn)象較為嚴(yán)重，是我國相對薄弱的環(huán)節(jié)。柏楚電子是國內(nèi)中功率激光切割控制系統(tǒng)的龍頭供應(yīng)商，但在高功率激光切割系統(tǒng)方面，由于國內(nèi)發(fā)展較晚，基本被國外企業(yè)壟斷，亟須技術(shù)突破。

當(dāng)前國內(nèi)智能制造企業(yè)普遍面臨的困難，一是技術(shù)壁壘高，二是研發(fā)成本大，三是融資難度大，四是轉(zhuǎn)型需求強烈?？苿?chuàng)板有望從提高融資效率、幫助企業(yè)攻克技術(shù)壁壘、促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)化落地三方面解決四大難題。創(chuàng)新作為當(dāng)前“中國制造2025”核心驅(qū)動，資本的力量也將推動智能制造產(chǎn)業(yè)突破關(guān)鍵核心技術(shù)、填補國產(chǎn)化空白，科創(chuàng)板無疑將在其中發(fā)揮重要作用。

效應(yīng)五：催生先進化工新材料“隱形冠軍”

材料是人類文明發(fā)展的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的一次次技術(shù)革新背后往往都是革命性新材料的發(fā)明。伴隨著我國新材料產(chǎn)業(yè)和化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，先進化工新材料正受到越來越多的關(guān)注。當(dāng)前時期，先進化工新材料主要包括工程塑料、高性能纖維、功能性膜材料、電子化學(xué)品等。據(jù)統(tǒng)計，2010年我國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為0.65萬億元人民幣，2017年時我國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升至3.1萬億元人民幣，到2025年預(yù)計將達到10萬億元人民幣規(guī)模。其中，先進化工新材料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比約24%，新材料產(chǎn)業(yè)市場呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

市場規(guī)模的持續(xù)增長，折射出我國先進化工新材料的發(fā)展困局。我國市場規(guī)模雖大，但在技術(shù)水平方面仍與發(fā)達國家存在較大差距，大多處于低端價值鏈。2018，年工業(yè)和信息化部對全國30多家大型企業(yè)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料調(diào)研結(jié)果顯示，32%的關(guān)鍵材料在中國處于空白狀態(tài)，52%的關(guān)鍵材料目前依賴進口。例如，高端碳纖維、鋰電池高分子隔膜等先進化工新材料或處于空白狀態(tài)或完全依賴進口。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)有望打破困局。當(dāng)前，已有6家先進化工新材料企業(yè)脫穎而出。安集科技是目前國內(nèi)集成電路拋光液龍頭企業(yè)，生產(chǎn)的CMP拋光液14納米產(chǎn)品已經(jīng)進入客戶認(rèn)證階段，10～7納米產(chǎn)品正在研發(fā)中，打破了國外廠商對集成電路領(lǐng)域化學(xué)機械拋光液的壟斷，有望實現(xiàn)進口替代。天奈科技是目前國內(nèi)最大的碳納米管材料生產(chǎn)企業(yè)之一，生產(chǎn)的碳納米管材料核心指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要應(yīng)用于鋰電池導(dǎo)電漿料?？梢灶A(yù)見，在這些細(xì)分行業(yè)中，科創(chuàng)板將加速吸收、培育國內(nèi)“小而美”的隱形冠軍，打破國外壟斷。

科創(chuàng)板市場前景看好

當(dāng)前，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵階段，實體經(jīng)濟發(fā)展與科技創(chuàng)新亟須資本市場推動。資本市場的繁榮將從以下3個角度助力科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

從市場開放角度，放眼全球資本市場，美國、日本等國的證券發(fā)行制度多采用的是注冊制，企業(yè)只要符合上市規(guī)則并充分披露信息即可上市，監(jiān)管層不直接對企業(yè)的優(yōu)劣做出評判，而是依靠市場價值自我發(fā)現(xiàn)功能，促進企業(yè)良性競爭。我國科創(chuàng)板制度向國際先進規(guī)則靠近，將提升中國資本市場的開放程度，并吸引一批優(yōu)秀外商投資企業(yè)落戶科創(chuàng)板。

從成果轉(zhuǎn)化角度，科創(chuàng)板更關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力和科研能力，允許尚未盈利的企業(yè)發(fā)行上市，這無疑對一些正掙扎在成果轉(zhuǎn)化道路上的研究院所和科技企業(yè)是一個重大利好。科創(chuàng)板正式交易后，將實現(xiàn)科研院所科技資源優(yōu)勢與社會力量金融資本優(yōu)勢的緊密結(jié)合，有效提高研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效率。

從企業(yè)融資角度，科創(chuàng)板的設(shè)立將為中國科技企業(yè)提供一條全新的融資綠色通道、更多的融資方式選擇，緩解一部分企業(yè)以往高度依賴政府扶持的資金壓力。同時，科創(chuàng)板引入了VC/PE退出機制，明確資本退出的方式反而能有利于資本的進入，從而形成資本的良性生態(tài)循環(huán)，在加速培育龍頭企業(yè)的同時，兼顧市場化優(yōu)勝劣汰。