黃珊

【摘 要】 并購(gòu)一直是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的有效途徑，由于近年來(lái)我國(guó)對(duì)醫(yī)藥和健康產(chǎn)業(yè)的支持和重視，各大醫(yī)藥公司抓住這一契機(jī)，加快了其并購(gòu)的節(jié)奏，不僅僅是國(guó)內(nèi)并購(gòu)，醫(yī)藥行業(yè)海外并購(gòu)的案例也屢見(jiàn)不鮮。復(fù)星醫(yī)藥自上市以來(lái)就進(jìn)行了多次專業(yè)化的橫向及縱向并購(gòu)，有效延伸了其產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬了其產(chǎn)業(yè)范圍，并在并購(gòu)過(guò)程中充分體現(xiàn)了其整合能力。本文以復(fù)星醫(yī)藥并購(gòu)以色列Alma Lasers公司為例，系統(tǒng)的分析復(fù)星醫(yī)藥并購(gòu)Alma Lasers的動(dòng)因，在并購(gòu)過(guò)程中采用的并購(gòu)策略并且分析并購(gòu)以后復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展情況及總結(jié)啟示。為今后醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)提供參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】 復(fù)星醫(yī)藥 Alma Lasers 并購(gòu)動(dòng)因 并購(gòu)策略

1.并購(gòu)背景

1.1復(fù)星醫(yī)藥概況

復(fù)星醫(yī)藥在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先的地位。復(fù)星醫(yī)藥專注現(xiàn)代生物醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，抓住中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)和中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍世界主流醫(yī)藥市場(chǎng)的巨大機(jī)遇，戰(zhàn)略性地覆蓋研發(fā)制造、分銷及終端等醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)重要環(huán)節(jié)。復(fù)星醫(yī)藥為了擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，這些年不斷實(shí)施對(duì)外并購(gòu)戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和營(yíng)業(yè)規(guī)模，被稱為“醫(yī)藥行業(yè)的PE”。

1.2 Alma Lasers公司概況

以色列飛頓（Alma Lasers. Ltd.）激光公司成立于1999年是世界著名的醫(yī)用激光，光子及射頻設(shè)備生產(chǎn)廠。以色列飛頓激光公司發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)創(chuàng)新，并且將豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和臨床緊密結(jié)合，公司還擁有強(qiáng)大的科學(xué)家隊(duì)伍，使其能夠不斷研發(fā)出醫(yī)療激光市場(chǎng)所需要的尖端科技，成為醫(yī)療激光行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

1.3復(fù)星跨國(guó)并購(gòu)Alma Lasers的出發(fā)點(diǎn)

第一，Alma公司醫(yī)療美容器械研發(fā)技術(shù)。公司專注于醫(yī)療美容器械的開發(fā)和生產(chǎn)，并且在醫(yī)美方面具有較強(qiáng)的專業(yè)性和知名度。復(fù)星醫(yī)藥專注于藥品的研發(fā)方面，對(duì)于醫(yī)療美容方面的市場(chǎng)還是一片空白，Alma公司專注于醫(yī)美行業(yè)，因此可以填補(bǔ)復(fù)星醫(yī)藥這方面的空白，這對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥擴(kuò)展市場(chǎng)，擴(kuò)大領(lǐng)域具有十分重要的意義。如果復(fù)星醫(yī)藥跨國(guó)并購(gòu) Alma 成功，就可以獲得醫(yī)療器械研發(fā)制造的技術(shù)，在美容器械市場(chǎng)迅速獲得一席之地。Alma公司在醫(yī)療細(xì)分市場(chǎng)擁有世界領(lǐng)先的核心研發(fā)能力，每年都可以獲得 20%左右相對(duì)穩(wěn)定的利潤(rùn)。通過(guò)本次并購(gòu)，公司的醫(yī)療器械制造業(yè)務(wù)得到了進(jìn)一步強(qiáng)化， 公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的國(guó)際化能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將大大增強(qiáng)。

第二，Alma公司強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)。Alma公司不僅具有成熟的器械制造技術(shù)，強(qiáng)大的器械研發(fā)能力，而且在全球范圍內(nèi)還具有一大批非常忠實(shí)的分銷商，如果復(fù)星醫(yī)藥在并購(gòu) Alma 以后，能夠充分研究Alma的渠道模式和渠道建設(shè)，創(chuàng)造最大化的利潤(rùn)和價(jià)值。

第三，Alma公司極高的市場(chǎng)占有率。公司以 200 人的規(guī)模支撐了 60 多個(gè)國(guó)家地區(qū)，其中包括國(guó)、德國(guó)、巴西等，已經(jīng)占據(jù)全球高端醫(yī)療美容激光器械領(lǐng)域最大的市場(chǎng)份額，約 15%，已經(jīng)步入家用器械研發(fā)儲(chǔ)備的最后階段，醫(yī)療器械最終是全球化的競(jìng)爭(zhēng)，而 Alma 在這方面有著樂(lè)觀的未來(lái)市場(chǎng)增量預(yù)期。

1.4 Alma選擇復(fù)星醫(yī)藥的原因

復(fù)星醫(yī)藥成功并購(gòu)Alma，其中緣由并非只是“價(jià)高者得”，“價(jià)高者得”這個(gè)理論也許在一些領(lǐng)域暢行無(wú)阻，但是在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)并不能完全成立。作者認(rèn)為正是因?yàn)槲覈?guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，引起海外企業(yè)關(guān)注：人均收入增加、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這都是“中國(guó)動(dòng)力”的體現(xiàn)，這種動(dòng)力，不僅針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的，而是面向全球市場(chǎng)的。Alma被并購(gòu)后將會(huì)進(jìn)一步依托中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，中國(guó)的不斷進(jìn)步從另一個(gè)方面證明中國(guó)現(xiàn)在不再是從前只追求成本降低的低端制造國(guó)，而是世界尋求機(jī)會(huì)的地方。

2.并購(gòu)策略

2.1復(fù)星醫(yī)藥跨國(guó)并購(gòu)Alma過(guò)程

復(fù)星醫(yī)藥 2012 年在 H 股上市，標(biāo)志著其進(jìn)軍國(guó)際化的野心和開端。為了拓展復(fù)星醫(yī)藥的海外市場(chǎng)。 2013 年 4 月 26 日，復(fù)星醫(yī)藥董事會(huì)審議通過(guò)收購(gòu)以色列 Alma股權(quán)的議案，同意由并購(gòu)基金SISRAM MEDICAL LTD.收購(gòu)Alma。SISRAM MEDICAL LTD.為注冊(cè)于以色列的有限責(zé)任公司，為復(fù)星醫(yī)藥的孫公司，是專為收購(gòu)Alma而設(shè)立的并購(gòu)基金。該基金由復(fù)星醫(yī)藥全資控股的能悅有限公司及其70%控股的Chindex Medical Limited 與復(fù)星保德信基金三方共同出資設(shè)立的。根據(jù)交易方案，能悅有限公司、Chindex Medical 與復(fù)星保德信分別向并購(gòu)基金Sisram增資4442萬(wàn)美元、5350萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元，增資完成后三方持股比例分別為30.30%、36.17%、33.80%。2013 年 5 月 27 日，本次交易已完成交割。至交割日止， 為本次收購(gòu)而成立的特殊目的公司 SISRAM MEDICAL LTD.共計(jì)出資 22163.15 萬(wàn)美元受讓了目標(biāo)公司 95.2%的股權(quán)。

2.2復(fù)星跨國(guó)并購(gòu)Alma Lasers策略

2.2.1明確的戰(zhàn)略目標(biāo)

復(fù)星醫(yī)藥明白醫(yī)藥行業(yè)必然是從分散走向集中，并且逐步演變成為區(qū)域壟斷或者是超大型企業(yè)壟斷的局面。復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)Alma Lasers便意味著復(fù)星醫(yī)藥真正開始走向全球化。復(fù)星醫(yī)藥對(duì)Alma Lasers的并購(gòu)無(wú)論是為了獲得戰(zhàn)略性資源，還是為了引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，抑或是為了提高市場(chǎng)占有率，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，拓展經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)軍新的行業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)一定要與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相一致，并為企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出良好的鋪墊。因?yàn)榭春冕t(yī)療美容行業(yè)的廣闊前景，因此復(fù)星醫(yī)藥選擇了Alma。復(fù)星醫(yī)藥對(duì)Alma Lasers的并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)主要有：獲得Alma Lasers先進(jìn)的醫(yī)療器械研發(fā)制造技術(shù);強(qiáng)化公司的醫(yī)療器械制造業(yè)務(wù);獲得成熟的全球醫(yī)療供應(yīng)渠道;進(jìn)一步加快復(fù)星醫(yī)藥全球化的步伐;提高公司的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2.2目標(biāo)公司的選取

目標(biāo)公司的選取是并購(gòu)首要考慮的問(wèn)題，影響并購(gòu)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重中之重。復(fù)星醫(yī)藥在選擇被并購(gòu)的企業(yè)，也有著自己一套嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。從以上復(fù)星醫(yī)藥對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可以得出，復(fù)星醫(yī)藥并購(gòu)的企業(yè)必須為市場(chǎng)績(jī)優(yōu)公司，以確保在并購(gòu)中可以降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)以后的企業(yè)整合能力，盡快獲得收益。因?yàn)閺?fù)星醫(yī)藥自身民企的局限性，因此很少有機(jī)會(huì)可以并購(gòu)一些國(guó)際化、大規(guī)模公司，所以那些具備一定的知名度，一定的技術(shù)條件的高效完備的中小規(guī)模公司就成了復(fù)星醫(yī)藥的首選。而且醫(yī)療美容行業(yè)的廣闊前景復(fù)星醫(yī)藥此次順利并購(gòu)Alma公司，是其走向國(guó)際化的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是其他醫(yī)藥企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一個(gè)新的風(fēng)向標(biāo)。相信Alma在復(fù)星醫(yī)藥的帶領(lǐng)下可以擴(kuò)大其在全球的業(yè)務(wù)，獲得更好的發(fā)展。

2.2.3并購(gòu)后的整合與改進(jìn)

并購(gòu)必須是實(shí)現(xiàn)兩家企業(yè)的整合與協(xié)調(diào)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，互相扶持。復(fù)星醫(yī)藥對(duì)Alma的整合主要從兩個(gè)方面入手，從財(cái)務(wù)的角度，從人力資源的角度和從產(chǎn)業(yè)鏈的角度。

從人力資源的角度，其實(shí)也就是對(duì)企業(yè)人力資源進(jìn)行整合，使成長(zhǎng)于不同企業(yè)的員工對(duì)新公司的文化產(chǎn)生認(rèn)同感，一般表現(xiàn)為不更換領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，采用開放式的管理方法。在復(fù)星醫(yī)藥并購(gòu)Alma的過(guò)程中還創(chuàng)造性地設(shè)立了“管理層股權(quán)激勵(lì)制度”，通過(guò)高管持股，使投資者、管理者、股東達(dá)成利益一致，更好的為整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展助力。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值就在于能夠打通行業(yè)上下游，在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，形成協(xié)同效應(yīng)。醫(yī)療服務(wù)實(shí)質(zhì)是醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)的延伸， 主要服務(wù)于產(chǎn)品的最終用戶。如果一個(gè)企業(yè)能夠順利整合醫(yī)藥行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，那么就會(huì)大大降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈之間的交易成本。

結(jié)論與啟示

復(fù)星醫(yī)藥能有今日的成就，發(fā)展成為一家中國(guó)上市公司。并購(gòu)整合無(wú)疑在促進(jìn)其發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。它對(duì)中國(guó)制藥企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的啟示有以下幾點(diǎn)：

一，并購(gòu)目標(biāo)的選擇。注重提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)。制藥公司在進(jìn)行并購(gòu)整合時(shí)應(yīng)仔細(xì)選擇并購(gòu)目標(biāo)。在整合之前，應(yīng)充分調(diào)查目標(biāo)企業(yè)，并盡可能掌握詳細(xì)信息。不要因?yàn)樘偷牟①?gòu)成本，而忽略了實(shí)際隱藏的并購(gòu)成本。同時(shí)，為了避免整合風(fēng)險(xiǎn)，降低整合成本，必須調(diào)查目標(biāo)公司。調(diào)查主要包括公司的財(cái)務(wù)狀況，行業(yè)前景，人力資源情況，高級(jí)管理人員和核心人員的情況，公司的市場(chǎng)份額和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、注意合并后的整合工作。特別是對(duì)于缺乏跨國(guó)公司整合經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)公司而言，成功的并購(gòu)整合是企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。在整合的初始階段，有必要平定人們的思想，讓整合工作在穩(wěn)定的環(huán)境中展開。海外并購(gòu)必須建立在國(guó)際視野下的合理管理體系，結(jié)合雙方的資源優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。文化融合對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。企業(yè)必須能夠關(guān)注文化差異帶來(lái)的問(wèn)題，以開放的態(tài)度建立和諧的文化橋梁，促進(jìn)相互溝通，促進(jìn)企業(yè)的整合。