王瑞紅

去年4月，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”），對資產(chǎn)管理市場的發(fā)展帶來了深遠影響。如今，“資管新規(guī)”落地已有一年多時間，銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率跌至4.31%，為近兩年最低值。

銀行理財收益率緣何會創(chuàng)新低

隨著“資管新規(guī)”“理財新規(guī)”和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》等監(jiān)管文件接連出臺，2018年又被業(yè)內(nèi)稱為“資管元年”。有業(yè)內(nèi)專家表示，資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對銀行相關(guān)業(yè)務(wù)收入和利潤增長形成一定沖擊，銀行正在積極探索資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑，包括推進產(chǎn)品打破剛兌、推進表外資產(chǎn)回表，以及籌備理財子公司等。但目前銀行仍面臨多重挑戰(zhàn)，不僅存量資管業(yè)務(wù)的消化和整改時間緊迫，且不少銀行的人才儲備也難以跟上轉(zhuǎn)型要求。

根據(jù)“資管新規(guī)”要求，銀行資管業(yè)務(wù)的過渡期將延長至2020年底，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。不過，諸多商業(yè)銀行人士表示，銀行在推進理財產(chǎn)品打破剛兌和凈值化轉(zhuǎn)型過程中面臨不小挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品發(fā)行、產(chǎn)品運作和人才壓力三個方面。

一是產(chǎn)品發(fā)行方面。由于多數(shù)購買銀行理財產(chǎn)品的客戶習(xí)慣了以前標明預(yù)期收益率的產(chǎn)品形式及對銀行理財產(chǎn)品剛性兌付的觀念，凈值型產(chǎn)品的發(fā)行碰到困難。在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的同時，持續(xù)、深入開展凈值型產(chǎn)品投資者教育，不斷提高投資者對凈值型產(chǎn)品的認可和接受程度方面還有許多工作要做。

二是產(chǎn)品運作方面。凈值型產(chǎn)品在投資理念、產(chǎn)品運作邏輯、風(fēng)險審查模式方面均與預(yù)期收益型產(chǎn)品存在較大差異，由此，銀行面臨巨大的業(yè)務(wù)調(diào)整壓力和人才儲備壓力。某股份制銀行資管部人士表示，過去銀行主要發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行后只需等到投資到期，中間幾乎不對產(chǎn)品進行管理。但凈值型產(chǎn)品凈值隨時波動，產(chǎn)品估值也可能面臨風(fēng)險，這需要相關(guān)人員隨時監(jiān)測，并和投資者進行溝通?？梢哉f，現(xiàn)在銀行的資管部門更向基金公司靠攏，整體工作節(jié)奏更快，對人員專業(yè)能力要求也更高。

三是人才壓力方面。為應(yīng)對整體資管轉(zhuǎn)型的壓力，銀行紛紛加快成立理財子公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前公開披露理財子公司籌建計劃的銀行數(shù)量已突破30家，獲批的為7家，分別是工農(nóng)中建交五家大行和招行、光大兩家股份制銀行。其中，部分已取得籌建批復(fù)的國有大行已經(jīng)基本具備向監(jiān)管部門報送開業(yè)申請的條件。另外，目前多數(shù)銀行存在理財部門崗位設(shè)置缺失和人才團隊建設(shè)不足的現(xiàn)狀，為配合資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，銀行也已開始高薪吸引人才，尤其是投研、信評相關(guān)人才，但受限于銀行的薪酬激勵體制，人才引進難度較大。

“二手”理財產(chǎn)品緣何成為“香餑餑”

今年以來，在銀行理財產(chǎn)品收益率“跌跌不休”的情況下，“二手”理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓成為投資人新寵。這是因為，為了提升流動性，商業(yè)銀行紛紛推出理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓功能。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等十余家銀行推出了理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。投資者可通過各銀行線下營業(yè)網(wǎng)點和線上手機銀行App的理財專區(qū)辦理理財轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。線上轉(zhuǎn)讓由出讓人通過網(wǎng)上銀行、手機銀行掛單，投資者根據(jù)自身需求挑選購買;線下轉(zhuǎn)讓則由轉(zhuǎn)讓者自行聯(lián)系“下家”或請理財經(jīng)理協(xié)助發(fā)出信息，雙方約定好轉(zhuǎn)讓價格后前往銀行網(wǎng)點辦理轉(zhuǎn)讓。

二手理財產(chǎn)品吃香的原因如下：一是“二手”理財產(chǎn)品收益超過“一手”。一位股份制銀行理財經(jīng)理介紹稱，理財轉(zhuǎn)讓專區(qū)的產(chǎn)品都是銀行自己的理財產(chǎn)品，并非代銷產(chǎn)品。設(shè)立理財轉(zhuǎn)讓專區(qū)的原因是很多客戶因著急用錢想提前將產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓，再加上目前理財市場不景氣，所以設(shè)立了理財轉(zhuǎn)讓平臺。從收益率來看，這些“二手”理財產(chǎn)品的收益率普遍超過“一手”。預(yù)期最高年化收益率可達到4.3%-4.6%。

二是新手投資人因可以享受利息而“撿漏”。針對理財轉(zhuǎn)讓平臺的高收益率，有銀行理財經(jīng)理解釋稱，新手投資人接手的理財轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品收益率比現(xiàn)在“一手”銀行理財產(chǎn)品收益率高出0.5個百分點，因為客戶轉(zhuǎn)讓的大部分都是一年前的產(chǎn)品，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前來看，“二手”理財轉(zhuǎn)讓市場收益率是比較可觀的，在這個過程中就會導(dǎo)致一些敏感的投資者介入市場，這是一個好事情，在一定程度上可以提高理財市場的競爭力。

三是理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓不會對銀行產(chǎn)生明顯影響。國有大行中，建設(shè)銀行于2018年12月推出“建行龍財富”個人財富管理與服務(wù)平臺，其中設(shè)置了“轉(zhuǎn)讓專區(qū)”，主要用于客戶進行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品除了包括預(yù)期收益型產(chǎn)品外，還包含凈值型產(chǎn)品。就目前市場情況來看，理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場規(guī)模還相對較小，并不會對銀行整體市場產(chǎn)生明顯影響。

銀行理財產(chǎn)品未來走勢如何

理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，給銀行理財產(chǎn)品收益率、產(chǎn)品規(guī)模都帶來了不小的影響。 資管新規(guī)的過渡期至2020年末，在這期間銀行理財不合規(guī)產(chǎn)品將會進一步壓降。一方面，對于非標資產(chǎn)到期日在過渡期結(jié)束之前的產(chǎn)品，按資產(chǎn)到期日自然到期;另一方面，對于非標資產(chǎn)到期日在過渡期結(jié)束之后的產(chǎn)品，可通過發(fā)行ABS實行非標轉(zhuǎn)標，或者通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)回表等方式處理。預(yù)計2019年下半年存量理財產(chǎn)品整改速度將繼續(xù)加快，新產(chǎn)品發(fā)行續(xù)接能力短期內(nèi)難以顯著提高，或?qū)⒃斐衫碡斠?guī)模繼續(xù)收縮。銀行理財收益率也會因資產(chǎn)價格的降低繼續(xù)走低。其原因為：

一是未來理財市場格局將會得到重塑。目前，一些銀行正在謀求理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不再過多重視規(guī)模，轉(zhuǎn)而注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著資管新規(guī)的落地，使得銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行更加規(guī)范，從合格投資者的確認，到投資產(chǎn)品的宣傳推廣、信息披露、集中度管理、杠桿比例都有相關(guān)的標準進行限制。在帶來規(guī)范的同時，新規(guī)增加了運營成本，可能會影響到銀行理財產(chǎn)品的收益。今后，最重要的是如何平衡收益與風(fēng)險。

二是未來資金可能向更穩(wěn)健機構(gòu)聚集。由于過去多數(shù)理財產(chǎn)品預(yù)期收益的屬性，客戶的風(fēng)險偏好無法直接在其投資行為中得到真實反映。無論何種風(fēng)險偏好的客戶，面對實質(zhì)剛兌的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，無需進行風(fēng)險收益的評估和權(quán)衡，而僅需關(guān)注產(chǎn)品收益率和期限。資管新規(guī)落地實施后，在風(fēng)險和收益緊密掛鉤的市場環(huán)境下，客戶過去隱藏或扭曲的真實風(fēng)險偏好會逐漸得到釋放。不同真實風(fēng)險偏好的客戶，資金投向可能截然不同。預(yù)計今后投資于傳統(tǒng)預(yù)期收益型銀行理財?shù)馁Y金，可能面臨三種方向的分化。真實風(fēng)險偏好較高的客戶，可能向主動管理能力和經(jīng)驗更豐富的資產(chǎn)管理機構(gòu)分流;真實風(fēng)險偏好較低的理財客戶，部分資金將回歸銀行表內(nèi)存款型產(chǎn)品。希望盡可能維持現(xiàn)有投資風(fēng)險收益水平的客戶，資金可能向風(fēng)險偏好更穩(wěn)健的頭部機構(gòu)聚集，以對沖破剛兌后產(chǎn)品風(fēng)險的上升。

三是為應(yīng)對壓力加快成立理財子公司。整體來看，大行普遍采取“雙軌制”模式，即資管部門、理財子公司同步運行。例如工行將在總行保留資產(chǎn)管理部，發(fā)揮1+1>2的協(xié)同作用，總行資管部主要發(fā)揮統(tǒng)籌大資管戰(zhàn)略作用。而交行則考慮把行內(nèi)資管中心的部分職能委托給理財子公司，因為交行資管中心與理財子公司是委托管理的關(guān)系。而更多的股份制銀行或城商行出于資金、運營等考慮，在設(shè)立銀行理財子公司后，則是考慮取消資管部門。

總之，隨著銀保監(jiān)會持續(xù)加大監(jiān)管力度，銀行理財業(yè)務(wù)已按照監(jiān)管導(dǎo)向有序進行調(diào)整，整體呈現(xiàn)出更穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢。