龔進輝

繼2018年12月發(fā)行7.5億美元可轉(zhuǎn)債后，近日愛奇藝又通過發(fā)債的方式來補充“彈藥”，其宣布計劃發(fā)行10.5億美元的6年期可轉(zhuǎn)換票據(jù)，并允許初始購買者購買為期13天的額外1.5億美元本金票據(jù)，總?cè)谫Y規(guī)模達12億美元。愛奇藝方面透露，此次發(fā)行票據(jù)所得部分凈收益用于支付上限交易成本，將剩余資金用于擴大和增強內(nèi)容發(fā)行、技術(shù)支持以及用于企業(yè)營運資本及其他企業(yè)用途。

不到4個月內(nèi)兩次發(fā)債融資，愛奇藝對資金的極度渴求可見一斑。一方面，為了因應(yīng)行業(yè)競爭，2019年騰訊視頻將繼續(xù)加大內(nèi)容投入，全年預算超過200億元人民幣，鑒于愛奇藝付費數(shù)量略遜于騰訊視頻，至少得保持與之旗鼓相當?shù)膬?nèi)容投入，否則差距不減反增甚至有掉隊的風險。

另一方面，無論是版權(quán)采購還是自制內(nèi)容，成本仍居高不下，都是筆不小的開支。財報顯示，2018年愛奇藝四個季度內(nèi)容成本分別為39億元人民幣、47億元人民幣、60億元人民幣和65億元人民幣，同比增速分別為44%、47%、66%和97%。

眾所周知，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是視頻網(wǎng)站的根基，可以吸引大量用戶并轉(zhuǎn)化為付費會員，推動營收增長。截至 2018年底，愛奇藝訂閱用戶總數(shù)為8 740萬人，其中98.5%為付費訂閱用戶，同比增長72%。同時，愛奇藝2018年度會員服務(wù)營收為106億元人民幣，同比增長72%，其中2018年Q4會員服務(wù)營收為32億元人民幣，同比增長76%。

得益于不斷增長的會員收入的拉動，愛奇藝營收從2015年的53.19億元人民幣增加到2018年的250億元人民幣，增長態(tài)勢喜人。不過，由于在廣告、會員之外探索新的營收增長點失利，愛奇藝整體利潤不容樂觀，其虧損在不斷擴大，從2015年的25.75億元人民幣飆升到2018年的91億元人民幣。其中，2018年Q4單季虧損高達33億元人民幣，接近2017年全年凈虧損。

鑒于在線視頻行業(yè)的激烈競爭仍將持續(xù)，遠未到終局，此前愛奇藝上市融資的22.5億美元，加上3個月前獲得的7.5億美元，根本不足以支撐其長期發(fā)展，再次發(fā)債“補血”勢在必行。當然，放眼未來，愛奇藝不可能一直靠發(fā)債“補血”度日，想要撐到“線上迪士尼”美夢成真的那一天，必須加強自身“造血”能力，游戲、直播、短視頻、電商甚至金融都是值得一試的方向。在上市一周年之際，愛奇藝需要在構(gòu)建內(nèi)容護城河之余探索更多盈利的可能。