李喆赟

【摘 要】遏制企業(yè)過度負(fù)債是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重大舉措。分析認(rèn)為總經(jīng)理獨立程度與企業(yè)過度負(fù)債負(fù)相關(guān)，且企業(yè)產(chǎn)品市場競爭越大這種關(guān)系越顯著。分析結(jié)論為企業(yè)通過建立職業(yè)經(jīng)理人制度，增強產(chǎn)品市場的競爭力，進而遏制過度負(fù)債，提供了經(jīng)驗證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】總經(jīng)理獨立程度；產(chǎn)品市場競爭；過度負(fù)債

一、引言

我國在2008年世界金融危機之后發(fā)布了一系列旨在刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策。但在經(jīng)濟得以迅速發(fā)展的同時，企業(yè)由于規(guī)模、融資等問題，導(dǎo)致其容易出現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營的狀況，企業(yè)特別國有企業(yè)的負(fù)債率不斷提高，過度負(fù)債越來越嚴(yán)重，這逐漸成為一大隱患，極易在我國引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險。針對這一問題，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳在2018年9月13日頒布了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》。這一指導(dǎo)意見旨在通過建立和完善能夠約束國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平的機制，以促使過度負(fù)債的國有企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸到正常的范圍內(nèi)。

總經(jīng)理是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的總負(fù)責(zé)人，對企業(yè)供產(chǎn)銷、投融資、研究開發(fā)等負(fù)有直接責(zé)任，因而是影響企業(yè)負(fù)債程度的重要因素?？偨?jīng)理的選任直接關(guān)系到總經(jīng)理品德、能力和責(zé)任心。長期以來，由于我國存在嚴(yán)重的政企不分問題，企業(yè)總經(jīng)理大多由黨委和政府任免，甚至有董事長兼任，經(jīng)營管理自主權(quán)不足，激勵約束不力、經(jīng)濟責(zé)任不明，成為導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理效率較低的一個重要原因。為解決這一問題，2013年11月發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》要求企業(yè)要積極推進職業(yè)經(jīng)理人制度，適度提高市場化選聘管理層的占比，規(guī)范國其薪酬和待遇。2015年9月，《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》提出了一系列具體要求，包括建立和完善退出機制，實行任期制和契約化等。已有研究表明，相比于由上級組織任命或委派等方式聘用的“行政高管”來說，通過公開招聘、競爭上崗等方式聘用的“市場高管”，可以為企業(yè)帶來新的活力，也有利于推進企業(yè)人事制度改革，提高企業(yè)核心競爭力。那么，具體到企業(yè)過度負(fù)債的形成，不同來源的總經(jīng)理即獨立程度不同的總經(jīng)理是否有重要影響？以及這種影響是如何發(fā)生的呢？為了有效遏制企業(yè)過度負(fù)債，急需研究清楚這些問題。

激烈的市場競爭增加了信息的透明度，有效解決了市場信息不對稱的問題，從而能有效投資，進而降低企業(yè)的過度負(fù)債。另外，在市場和行業(yè)競爭壓力較大的情況下，企業(yè)的管理層迫于市場競爭和懲罰機制可能會因此傾向于機會主義和做出短視的行為，所以企業(yè)過度負(fù)債的情況將會減少。然而產(chǎn)品市場競爭對總經(jīng)理遏制過度負(fù)債會產(chǎn)生什么影響？弄清這個問題，對于深化企業(yè)治理，優(yōu)化總經(jīng)理遏制企業(yè)過度負(fù)債的內(nèi)部環(huán)境，提高治理過度負(fù)債的效果，具有重要意義。

二、理論分析

（一）總經(jīng)理獨立程度與企業(yè)過度負(fù)債

總經(jīng)理獨立程度是指總經(jīng)理獨立于所有者的程度以及由此形成的經(jīng)營管理獨立自主程度。劉少波、馬超（2016）據(jù)此將總經(jīng)理分成三種類型：①獨立型，從由專業(yè)人才市場選拔的職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任總經(jīng)理。②同一型，總經(jīng)理不是一個獨立主體，而是由大股東或其家族成員擔(dān)任。③附庸型，總經(jīng)理由大股東委派。

我國目前的企業(yè)高管由“市場高管”與“行政高管”兩類構(gòu)成?！笆袌龈吖堋笔峭ㄟ^公開招聘選用的管理人員，體現(xiàn)了企業(yè)的市場性；“行政高管”是上級組織選派的管理人員，體現(xiàn)了企業(yè)的公共性。 “行政高管”在政治上有更強的晉升欲望。企業(yè)的經(jīng)理崗位是“行政高管”晉升的跳板，“行政高管”為了其政績會導(dǎo)致一些非效率的投資，從而形成負(fù)債率較高而投資效率不高的過度負(fù)債局面。此前，我國企業(yè)的同一型總經(jīng)理與附庸型總經(jīng)理多屬于這種“行政高管”，其管理下的企業(yè)往往具有較高程度的過度負(fù)債。

獨立性總經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)與職業(yè)經(jīng)理人類似，包括職業(yè)化、專業(yè)化和市場化三個方面。通常市場化指的是有一定的價格水平，流動性較強的職業(yè)經(jīng)理人市場?？偨?jīng)理的專業(yè)化有利于提高其經(jīng)營決策的經(jīng)濟理性，職業(yè)化有利于總經(jīng)理重視聲譽，把提高經(jīng)營管理效率放在首位，市場化能夠給予總經(jīng)理努力改善經(jīng)營管理的足夠動力，所有這些都有可能約束總經(jīng)理非理性貸款，促進總經(jīng)理努力改善經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益，從而減輕甚至防止過度負(fù)債。所以本文認(rèn)為保持其他條件不變，總經(jīng)理獨立性與企業(yè)過度負(fù)債水平負(fù)相關(guān)。

（二）產(chǎn)品市場競爭度對總經(jīng)理獨立程度與企業(yè)過度負(fù)債關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

產(chǎn)品市場競爭是制約內(nèi)部人信息披露質(zhì)量的一種重要的外部機制，對企業(yè)的投資效率起著重要的作用。表現(xiàn)在市場化程度越高，大大緩解了信息不對稱狀況，不僅能夠?qū)⒖偨?jīng)理和股東的利益有效地結(jié)合在一起， 減少大股東和總經(jīng)理謀取私利的機會主義行為，而且內(nèi)外部投資者、客戶和監(jiān)管機構(gòu)都能對企業(yè)總經(jīng)理進行有效的監(jiān)督，企業(yè)總經(jīng)理面臨的監(jiān)管壓力增大，提高總經(jīng)理經(jīng)營管理效率，因此降低企業(yè)的過度負(fù)債。所以本文認(rèn)為在其他條件相同的情況下，產(chǎn)品市場競爭度能夠顯著強化總經(jīng)理獨立程度對企業(yè)過度負(fù)債的負(fù)向影響。

三、政策建議

根據(jù)本文的分析，提出如下建議：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先從市場上選聘總經(jīng)理，并根據(jù)經(jīng)理人市場聲譽的好壞決定其人力資本價值的高低。其次，企業(yè)應(yīng)改革和完善職業(yè)經(jīng)理人選聘機制，通過公開、公正、公平的原則從職業(yè)經(jīng)理人市場聘用總經(jīng)理。最后，公司應(yīng)該增強產(chǎn)品市場的競爭力，以便外聘總經(jīng)理有充分的自主權(quán)發(fā)揮其職業(yè)專長，理性決策，積極經(jīng)營，降低企業(yè)過度負(fù)債。

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