宋杰

6月17日，滬倫通于倫敦證交所（下稱“倫交所”）正式啟動(dòng)。

中國證監(jiān)會(huì)和英國金融行為監(jiān)管局當(dāng)日發(fā)布了滬倫通聯(lián)合公告，原則批準(zhǔn)上海證券交易所（下稱“上交所”）和倫交所開展滬倫通。

滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)是指倫交所上市公司的基礎(chǔ)股票，通過跨境轉(zhuǎn)換等方式轉(zhuǎn)換成中國存托憑證（CDR），在上交所掛牌交易;西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司的基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成全球存托憑證（GDR），在倫交所掛牌交易。

據(jù)聯(lián)合公告，起步階段，對滬倫通跨境資金將實(shí)行總額度管理。其中，東向業(yè)務(wù)總額度為2500億元人民幣;西向業(yè)務(wù)總額度為3000億元人民幣。

目前東向業(yè)務(wù)暫不允許直接融資，僅能以英國現(xiàn)有存量股為基礎(chǔ)發(fā)行CDR，上交所A股上市公司則可通過發(fā)行GDR直接在英國市場融資。

這意味著，從這天起，英國上市公司將能夠在中國出售股票，這是外國公司首次能夠在中國內(nèi)地上市。同日，華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。

據(jù)英國駐華使館消息，在近1500家于上交所上市的公司中，超過260家公司可能有資格參與滬倫通并在倫敦上市。據(jù)估計(jì)，到2030年，中國的資產(chǎn)管理規(guī)模將超過17萬億美元。而2016年中國的資產(chǎn)管理規(guī)模為2.8萬億美元。

同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長阮青松教授接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者專訪時(shí)指出，滬倫通是非常具有創(chuàng)新、有劃時(shí)代意義的事件。之前雖然有滬港通、深港通，但都是在中國管轄范圍之內(nèi)。滬倫通與滬港通、深港通的根本不同是，滬倫通實(shí)質(zhì)是讓海外買家通過存托憑證（DR）間接持有對方市場的股票，滬港通、深港通的投資者是可以直接在兩個(gè)市場上購買股票。

阮青松表示，滬倫通其實(shí)不涉及資金的流動(dòng)，滬倫通資金不跨境，只是“標(biāo)的物”跨境。滬港通、深港通實(shí)現(xiàn)的是資金的跨境?！拔覀冃枰⒁獾?，滬倫通是可以在本地市場購買對方的產(chǎn)品，而滬港通、深港通是資金流到對方的市場?！?/p>

阮青松認(rèn)為，從中短期影響看，滬倫通會(huì)對A股帶來一定利好。滬港通開通時(shí)，A股出現(xiàn)了一波上揚(yáng)，那時(shí)市場預(yù)期也是一樣的，國際化水平的提高可能令A(yù)股受到更多關(guān)注，引入外部投資者。滬倫通資金還是在本地，更多還是概念上的影響，所以刺激的效果不如滬港通那么大。

“從長期來看，國際化程度提升會(huì)造成A股估值水平逐步與世界進(jìn)行接軌，A股的估值結(jié)構(gòu)變化會(huì)比較明顯，頭部企業(yè)、科技企業(yè)會(huì)受到更多的關(guān)注，而原來那些遭受游資炒作，沒有業(yè)績支撐的，主要靠講故事忽悠投資者的題材股，反而會(huì)越來越邊緣化，遭遇到退市的風(fēng)險(xiǎn)?！比钋嗨烧f。

“滬倫通”的參與者也需要達(dá)到一定門檻。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)符合申請權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬元、不存在嚴(yán)重的不良誠信記錄等條件。

根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)，目前持股市值在300萬元以上的賬戶大約有82萬戶，占比僅為2.1%。阮青松以此推算，在滬倫通啟動(dòng)初期，能夠參與的國內(nèi)投資者比例不會(huì)太高，“但我們還是不可小看深層次的意義”。

業(yè)界普遍認(rèn)為，從中長期看，滬倫通開創(chuàng)中國與國際市場聯(lián)通的新模式，對于促進(jìn)中國資本市場雙向開放，推動(dòng)人民幣國際化以及上海國際金融中心建設(shè)都有非常深遠(yuǎn)的意義。

“引入全球存托憑證再加上A股納入富士羅素指數(shù)提速，我們預(yù)計(jì)將會(huì)提高境內(nèi)市場的深度，進(jìn)一步引導(dǎo)海外資金對A股的關(guān)注度，增加對A股的配置比例，這樣就可以使得我們國家的開放進(jìn)一步提速?！比钋嗨烧f。

此外，在人民幣國際化方面，滬倫通將吸引更多海外機(jī)構(gòu)參與A股投資，從而進(jìn)一步拓寬人民幣在當(dāng)?shù)氐耐顿Y范疇，推動(dòng)人民幣被納入更多倫敦金融投資機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備貨幣，加大它們的人民幣資產(chǎn)配置額度。早在2016年5月，中國選擇倫敦作為首只海外人民幣主權(quán)債券的發(fā)行地，價(jià)值人民幣30億元?！爱?dāng)時(shí)英國成為發(fā)達(dá)國家里最早發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的國債，雖然額度并不是很大，但這對人民幣國際化是很大的支持?！比钋嗨杀硎尽?/p>

英國駐華貿(mào)易使節(jié)彭雅賢（Richard Burn）在滬出席陸家嘴論壇期間說，“倫敦?fù)碛惺澜珙I(lǐng)先的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，可與上海分享最佳實(shí)踐，助力上海發(fā)展為國際金融中心?！?018年，英中貿(mào)易總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的685億英鎊。其中，服務(wù)出口量實(shí)現(xiàn)11%的增長，達(dá)到46億英鎊，英國出口中國的金融服務(wù)產(chǎn)品總額為3.32億英鎊。在阮青松看來，上海與倫敦進(jìn)一步合作，有利于上海未來建設(shè)更加排名靠前的國際金融中心城市。滬倫通可以實(shí)現(xiàn)境內(nèi)居民投資境外品種的需求，發(fā)行CDR的企業(yè)既可參與境外市場，也勢必因此受到國內(nèi)市場的青睞。在互聯(lián)互通中，國內(nèi)市場亦可借鑒倫敦成熟的監(jiān)管機(jī)制、運(yùn)行模式和投資理念，對于未來建設(shè)更加開放、更具有影響力的國際金融中心城市有很大的幫助。

“當(dāng)然，倫敦在與紐約的國際金融中心的競爭中，也需要來自中國的支持，這也是互利的過程?！彼硎尽?/p>

阮青松認(rèn)為，特別是現(xiàn)在英國深受“脫歐”困擾，若“脫歐”發(fā)生，也會(huì)影響一部分資金甚至金融機(jī)構(gòu)離開倫敦。通過加大與中國金融市場的合作，可以很好地彌補(bǔ)“脫歐”帶來的損失和負(fù)面影響。

在阮青松看來，雙向互贏，有利于促進(jìn)更多的中概股公司在倫敦上市交易;目前在海外上市的中概股中，納斯達(dá)克有147家，新加坡90余家，紐交所76家，倫交所僅有11家。從數(shù)據(jù)上看，倫交所可謂相對弱勢，通過滬倫通的引入，未來倫交所將會(huì)吸引優(yōu)質(zhì)的中國上市公司在那里交易。

華泰證券是首家按滬倫通業(yè)務(wù)規(guī)則登陸倫交所的中國公司，也成為第一家A+H+G上市的公司。

6月17日，華泰證券A股收盤報(bào)于19.45元/股，上漲0.88%;H股報(bào)于11.76港元/股，上漲1.55%。GDR在倫交所收報(bào)21.25美元，較發(fā)行價(jià)20.5美元上漲3.7%。

華泰證券董事長、總裁周易表示：“滬倫通實(shí)現(xiàn)了中國與歐洲市場的首次直接聯(lián)通，是中國資本市場改革的戰(zhàn)略組成部分。滬倫通使我們有機(jī)會(huì)進(jìn)入全球最成熟、最有影響力的資本市場之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進(jìn)一步發(fā)展國際業(yè)務(wù)，擴(kuò)大海外布局，提升公司在資本市場的地位，增強(qiáng)核心競爭力?！?/p>

作為滬倫通機(jī)制下的首單西向存托憑證，華泰證券GDR發(fā)行創(chuàng)下了近年來歐洲資本市場的多項(xiàng)紀(jì)錄——2017年以來英國市場規(guī)模最大的IPO，2013年以來全球存托憑證市場規(guī)模最大的IPO，同時(shí)也是2012年以來歐洲市場規(guī)模最大的純新股募資上市。

作為華泰證券GDR發(fā)行的牽頭主承銷商，摩根大通有關(guān)人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，在中國證監(jiān)會(huì)、英國金融行為監(jiān)管局、上海證券交易所及倫敦證券交易所的大力協(xié)調(diào)下，在華泰證券高管團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)下，公司于2019年啟動(dòng)項(xiàng)目后以創(chuàng)紀(jì)錄的速度僅在35天內(nèi)便順利實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市。

這樣一來，華泰證券成為首家同時(shí)于上海、倫敦及香港三地上市的中國（金融）企業(yè)。其成功發(fā)行上市，將為未來更多中國公司通過滬倫通機(jī)制登陸倫敦市場提供樣本。

摩根大通表示， 公司有信心在不久的將來通過滬倫通將更多中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶到英國這個(gè)國際化的資本市場。

第七次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話上，中英兩國政府首次提出支持開展倫敦—上海股市聯(lián)通可行性研究。此后，有關(guān)滬倫通何時(shí)推出成為市場持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

上海市會(huì)同證監(jiān)會(huì)研究推出滬倫通。

上交所表示，關(guān)于滬倫通雙方已就合作原則及框架形成初步共識(shí)。

第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話上，雙方同意加快滬倫通最終準(zhǔn)備和審查時(shí)間。

《 存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》出臺(tái)。

上交所出臺(tái)《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》，標(biāo)志著滬倫通制度建設(shè)框架已基本齊備。但由于英國脫歐影響，滬倫通進(jìn)度一度被迫延遲。

中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布公告稱，為規(guī)范存托憑證跨境資金管理，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，中國人民銀行、國家外匯管理局制定了《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》，這被視為掃除了滬倫通推出的最后一大政策障礙。

滬倫通正式啟動(dòng)

資料來源：招商證券

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