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摘要：商業(yè)銀行作為企業(yè)的重要利益相關(guān)者，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展有重要影響。目前，商業(yè)銀行為企業(yè)提供信用貸款評(píng)估借貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)主要是利用企業(yè)杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，以蘇寧易購(gòu)為例，從商業(yè)銀行視角利用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)于商業(yè)銀行的適用性，希望使其更準(zhǔn)確地反映企業(yè)真實(shí)狀況，減緩企業(yè)與銀行間的信息不對(duì)稱問題，企業(yè)也可據(jù)此改善經(jīng)營(yíng)，降低風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行視角;改進(jìn)指標(biāo);經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.15.044

企業(yè)是一個(gè)由利益相關(guān)者構(gòu)成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，王竹泉（2006）將集體選擇理論引入到企業(yè)理論研究中，提出“企業(yè)的本質(zhì)是利益相關(guān)者集體選擇”，企業(yè)所有權(quán)的配置是利益相關(guān)者集體選擇的結(jié)果。在績(jī)效評(píng)價(jià)方面，利益相關(guān)者視角而非股東視角的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)引起了學(xué)者的注意。溫素彬（2009）認(rèn)為，企業(yè)的生存和發(fā)展取決于它能否有效地處理與各種利益相關(guān)者的關(guān)系，企業(yè)目標(biāo)要以可持續(xù)性和協(xié)調(diào)性作為原則，為利益相關(guān)者創(chuàng)造持續(xù)發(fā)展的價(jià)值。債權(quán)人是利益相關(guān)者的重要組成部分之一，而商業(yè)銀行則是企業(yè)依賴性最強(qiáng)的債權(quán)人。銀行中特別是為企業(yè)提供中、長(zhǎng)期貸款的銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，無論是從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度，還是對(duì)企業(yè)的影響力角度，銀行債權(quán)人都是企業(yè)重要的利益相關(guān)者。從商業(yè)銀行獲得的貸款是企業(yè)重要的資金來源之一，能否從商業(yè)銀行獲得貸款對(duì)企業(yè)融資有重要影響。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，商業(yè)銀行通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確評(píng)估，能更好地配合企業(yè)的融資需求，使資金更高效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，資金在市場(chǎng)中的高效配置也能進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。另外，企業(yè)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行這一利益相關(guān)者的重視，從商業(yè)銀行視角完善對(duì)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，有利于企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)中存在的問題并及時(shí)加以調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，與利益相關(guān)者實(shí)現(xiàn)共贏。

蘇寧易購(gòu)（以下簡(jiǎn)稱蘇寧）是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)商中的領(lǐng)軍企業(yè)。至2017年，蘇寧易購(gòu)的零售、金融、物流三大業(yè)務(wù)單元協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略已見成效，企業(yè)初步形成了多元化的盈利結(jié)構(gòu)。在零售業(yè)務(wù)方面，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，開展 O2O（Online To Offline，是指將線下的商務(wù)機(jī)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，讓互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易的平臺(tái)）的全渠道經(jīng)營(yíng)模式，建設(shè)線上線下開放平臺(tái);金融業(yè)務(wù)方面，企業(yè)建設(shè)金融生態(tài)圈，發(fā)展企業(yè)端支付業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù);物流業(yè)務(wù)方面，企業(yè)收購(gòu)天天快遞70%股權(quán)，完善物流運(yùn)營(yíng)效率。

本文以蘇寧易購(gòu)為例，從商業(yè)銀行視角運(yùn)用改進(jìn)指標(biāo)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一方面，希望更切實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，減緩企業(yè)與商業(yè)銀行間的信息不對(duì)稱，為商業(yè)銀行信貸工作提供借鑒意義，實(shí)現(xiàn)社會(huì)總資金的高效配置;另一方面，希望企業(yè)據(jù)此改善經(jīng)營(yíng)，緩解融資困難。

1商業(yè)銀行視角的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

關(guān)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，通常從以下兩個(gè)角度分類。從企業(yè)投資者的角度，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在本質(zhì)，可以將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)無法避免、無法控制、無法分散的風(fēng)險(xiǎn)，如政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、市場(chǎng)變化等，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最重要，分為實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)可以避免、控制和分散的風(fēng)險(xiǎn)，如研發(fā)失敗、市場(chǎng)萎縮、法律糾紛等。從企業(yè)籌資者即企業(yè)自身的角度，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的形成原因，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)從事供、產(chǎn)、銷等商業(yè)活動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，亦稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)負(fù)債融資引起的，導(dǎo)致企業(yè)到期不能還本付息，亦稱負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

目前，由于企業(yè)視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系較為完善，商業(yè)銀行在分析信貸企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，多直接借用企業(yè)視角的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。但商業(yè)銀行視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析與企業(yè)視角不完全相同。

在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，二者在企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力方面的評(píng)估是近乎一致的。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力是企業(yè)創(chuàng)造效益的根本，具有良好經(jīng)營(yíng)狀況的企業(yè)才能源源不斷地產(chǎn)生現(xiàn)金流，保障投資者的資本收益，以及債權(quán)人債務(wù)的按期償還。所以商業(yè)銀行在評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以借鑒企業(yè)視角的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。本文通過分析各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的波動(dòng)狀況來評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，除資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)外，本文還借鑒王苑琢等（2017）進(jìn)行的中國(guó)上市公司資本效率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查報(bào)告中的營(yíng)業(yè)活動(dòng)重分類方法設(shè)計(jì)的投資活動(dòng)總資本回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總資本回報(bào)率等指標(biāo)的波動(dòng)狀況來進(jìn)一步分析蘇寧的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，商業(yè)銀行視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析則與企業(yè)視角的分析有較大差異。從根本上分析，主要是由于二者期待的收益方式不同。作為企業(yè)的投資者，他們更注重企業(yè)的收益狀況，資本回報(bào)率是投資者關(guān)注的重要指標(biāo)，而商業(yè)銀行作為企業(yè)的債權(quán)人，相比于投資者注重企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)回報(bào)，更注重企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，顯然，資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性并非完全一致。企業(yè)在衡量自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，多采用可償債資產(chǎn)與債務(wù)的比率形式來衡量企業(yè)的償債能力，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等短期償債能力指標(biāo)，以及資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金流量債務(wù)比率、利息保障倍數(shù)等長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。可以發(fā)現(xiàn)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量的償債能力，是企業(yè)資產(chǎn)或者現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)所有債務(wù)的平均償還能力，這些債務(wù)包括經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和金融性負(fù)債。由此可見，這些指標(biāo)無法針對(duì)性地反映出商業(yè)銀行債權(quán)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到商業(yè)銀行無法掌握企業(yè)的所有經(jīng)營(yíng)信息， 在商業(yè)銀行視角的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)設(shè)計(jì)方面，應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)的資本構(gòu)成，如自有資金對(duì)金融性負(fù)債的保障程度。由此，本文借鑒王竹泉（2015）提出的創(chuàng)新指標(biāo)，將傳統(tǒng)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債差額的營(yíng)運(yùn)資金概念改為營(yíng)運(yùn)資本，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)營(yíng)運(yùn)資金占用水平（營(yíng)運(yùn)資金與營(yíng)業(yè)收入之比）、銀行債務(wù)流動(dòng)比率（營(yíng)運(yùn)資金/短期借款）、短期借款占營(yíng)運(yùn)資金之比、營(yíng)運(yùn)資本占營(yíng)運(yùn)資金之比等新穎的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，以同時(shí)滿足債權(quán)人和企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的信息需求。

2商業(yè)銀行視角下蘇寧的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按行業(yè)分有兩個(gè)來源，零售業(yè)和其他服務(wù)及其他。2017年，企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入185，015，713，000元，同比增長(zhǎng)26.33%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中零售業(yè)銷售的產(chǎn)品包括3C產(chǎn)品，傳統(tǒng)家電和生活、母嬰、百貨日用產(chǎn)品等，零售業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的94.93%。2017年公司金融業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，小額貸款、保理業(yè)務(wù)發(fā)放貸款規(guī)模增加較快，金融服務(wù)收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比0.76%，較2016年增長(zhǎng)了15998%;開放平臺(tái)服務(wù)收入、蘇寧物流社會(huì)化收入、自建店配套物業(yè)銷售收入等占比2.07%，較2016年增長(zhǎng)了215.94%。投資活動(dòng)方面，2016年企業(yè)認(rèn)購(gòu)140億元阿里巴巴集團(tuán)發(fā)行普通股份，2017年企業(yè)出售了部分阿里巴巴股份，投資江蘇蘇寧銀行，同時(shí)增加購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品?；I資活動(dòng)方面，2016年企業(yè)非公開發(fā)行普通股股份，募集資金凈額290.85億元，以及企業(yè)子企業(yè)蘇寧金服完成58.33億元股權(quán)融資，此外申請(qǐng)銀行專項(xiàng)貸款用于認(rèn)購(gòu)阿里巴巴股份。企業(yè)的投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)與企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，而多元化戰(zhàn)略在一定程度上可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

由表1可知，2016年、2017年蘇寧的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)期縮短，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期增加，說明企業(yè)對(duì)供應(yīng)商資金的占用降低，從營(yíng)運(yùn)資金占用水平來看也可直觀地發(fā)現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象。存貨周轉(zhuǎn)進(jìn)一步加快，說明企業(yè)的商品經(jīng)營(yíng)效率提高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減慢有關(guān)。

表1中，總資金周轉(zhuǎn)率為營(yíng)業(yè)收入與投資收益之和與平均總資金之比。傳統(tǒng)的衡量資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，計(jì)算方法為營(yíng)業(yè)收入與平均總資產(chǎn)之比。然而在蘇寧易購(gòu)的案例中，可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)績(jī)效被低估的現(xiàn)象。以蘇寧2017年數(shù)據(jù)為例，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表日擁有878.29億資產(chǎn)，其中522.47億為供應(yīng)商提供的業(yè)務(wù)融資。不同企業(yè)在利用供應(yīng)商提供的業(yè)務(wù)融資能力方面存在差異，業(yè)務(wù)融資多，表明企業(yè)在供應(yīng)鏈或者行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。例如，當(dāng)企業(yè)位于供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)行賒銷，此時(shí)，企業(yè)的供應(yīng)商通常為企業(yè)提供存貨資產(chǎn)，而企業(yè)在賬面上則以應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的債務(wù)形式對(duì)應(yīng)呈現(xiàn)。有時(shí)，企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)金額甚至高于存貨金額，這就為企業(yè)提供了更多的融通資金。而在評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率時(shí)，如果采用總資產(chǎn)做分母計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反而會(huì)低估優(yōu)勢(shì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。采用總資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，則明確界定了股東和債權(quán)人投入企業(yè)的資金為企業(yè)投資者注入企業(yè)的資金，避免了泛化投資者，且能夠涵蓋企業(yè)的議價(jià)能力帶給企業(yè)的價(jià)值。換言之，供應(yīng)商非企業(yè)的投資者，因?yàn)樵诠?yīng)商與企業(yè)之間此時(shí)只有商品交易關(guān)系而非投資關(guān)系，為企業(yè)提供業(yè)務(wù)融資的供應(yīng)商等并非位于企業(yè)的投資者行列。所以在評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率時(shí)，股東和債權(quán)人實(shí)際投入企業(yè)的資本只有1050.3億（1572.77億-522.47億），由此計(jì)算的資金周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)小于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

此外，現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中，投資活動(dòng)的周轉(zhuǎn)效率不容忽視。而在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分子計(jì)算中，明顯忽略了投資活動(dòng)產(chǎn)生的收益，而總資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)則有效地涵蓋了投資活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)效率，此外，通過將營(yíng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步分類，計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率和投資活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率更加明確地衡量了投資活動(dòng)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)，如長(zhǎng)期股權(quán)投資，交易性金融資產(chǎn)等的經(jīng)營(yíng)效率。通過表1數(shù)據(jù)可知，蘇寧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升，且其在發(fā)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，開展了大量的投資活動(dòng)，投資活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率大幅上升。

資金回報(bào)率的波動(dòng)能一定程度上直觀地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由圖1可知，總資金回報(bào)率穩(wěn)步上升，投資活動(dòng)總資金回報(bào)率始終保持大幅上升態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總資金回報(bào)率則經(jīng)歷了由負(fù)到正的轉(zhuǎn)變，與企業(yè)財(cái)報(bào)中披露的企業(yè)為O2O戰(zhàn)略實(shí)施的經(jīng)營(yíng)調(diào)整相符合。綜上所述，可以分析出蘇寧近3年的經(jīng)營(yíng)狀況，整體來說，蘇寧對(duì)供應(yīng)商的資金占用在減少，為客戶提供了的運(yùn)轉(zhuǎn)資金在增加。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)穩(wěn)步上升，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)定改善，投資活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)大幅增加，說明企業(yè)對(duì)投資活動(dòng)資金的運(yùn)用能力不斷改進(jìn)。通過更準(zhǔn)確地營(yíng)業(yè)活動(dòng)效率分析，商業(yè)銀行可以增加對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)狀況的把握。

3商業(yè)銀行視角下蘇寧的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由表2所示蘇寧有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以看出傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在一定程度上夸大了銀行視角企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。王竹泉（2013）等認(rèn)為通常將償債能力聚焦于貨幣資金，而貨幣資金并不是企業(yè)開展?fàn)I業(yè)活動(dòng)所需要的唯一資源，償還債務(wù)的能力也并不是決定企業(yè)能否生存下去的全部，真正決定企業(yè)能否生存下去的關(guān)鍵是企業(yè)籌資活動(dòng)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金需求的保障能力。企業(yè)的生存是商業(yè)銀行獲得債務(wù)保障的根本，商業(yè)銀行能為企業(yè)提供發(fā)展的資金支持，企業(yè)能給商業(yè)銀行足夠的回報(bào)，是利益相關(guān)者互益的典范。當(dāng)前，企業(yè)需要籌集足夠的資金用于企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，資金的來源主要有股東提供的自有資金，債權(quán)人提供的債務(wù)資金和供應(yīng)商提供的業(yè)務(wù)融資。從商業(yè)銀行視角評(píng)估蘇寧的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步評(píng)估其對(duì)金融債權(quán)人所提供債務(wù)的保障。由蘇寧易購(gòu)2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，其流動(dòng)比率僅為1.37，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為46.83%，權(quán)益乘數(shù)為1.88，這意味著企業(yè)的資產(chǎn)中由債權(quán)人承擔(dān)的部分為股東的0.88倍，企業(yè)具有極高的財(cái)務(wù)杠桿，且每個(gè)數(shù)據(jù)都顯示蘇寧易購(gòu)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，實(shí)際上，這些指標(biāo)更多地衡量了企業(yè)對(duì)所有債權(quán)人的平均風(fēng)險(xiǎn)保障能力，對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析不具有針對(duì)性。而商業(yè)銀行作為主要的金融債權(quán)人，可以從以下角度進(jìn)行分析。企業(yè)的總資產(chǎn)中，非投資者身份的供應(yīng)商提供了522.47億的業(yè)務(wù)融資，金融債權(quán)人實(shí)際負(fù)擔(dān)資金為214.02億（1050.3億-836.28億），如此計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)中由金融債權(quán)人承擔(dān)的部分為股東的0.26倍（214.02億/836.28億），金融債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)從短期而言，即營(yíng)運(yùn)資金的來源構(gòu)成方面，可以采用短期借款占用水平，營(yíng)運(yùn)資本占用水平兩個(gè)指標(biāo)來評(píng)估。短期借款占用水平指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金來源的穩(wěn)定性，短期借款占營(yíng)運(yùn)資金之比越低，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金來源的穩(wěn)定性越好，短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，同理，營(yíng)運(yùn)資本占營(yíng)運(yùn)資金之比越高，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金來源的穩(wěn)定性越好。此外，短期借款占用水平指標(biāo)與銀行債務(wù)流動(dòng)比率呈倒數(shù)關(guān)系，因此，短期借款占用水平越低，銀行債務(wù)流動(dòng)比率也越高，銀行債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)的短期償債能力給予更高的評(píng)價(jià)。蘇寧的營(yíng)運(yùn)資本在營(yíng)運(yùn)資金中占比維持在70%左右，遠(yuǎn)高于短期借款占用水平的30%左右，為金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人提供了保障，也為股東創(chuàng)造了杠桿效應(yīng)。

從銀行視角評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以采用銀行債務(wù)流動(dòng)比率指標(biāo)。銀行債務(wù)流動(dòng)比率反映了短期內(nèi)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金對(duì)金融性負(fù)債的保障能力，即企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在償還了應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)繳稅費(fèi)等全部營(yíng)業(yè)活動(dòng)流動(dòng)負(fù)債之后，最后可以用于償還銀行債權(quán)人的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額對(duì)短期金融性債務(wù)的保障，對(duì)于從商業(yè)銀行視角來進(jìn)行評(píng)估，更具有穩(wěn)健性。債務(wù)銀行債務(wù)流動(dòng)比率越高，短期金融性負(fù)債的保障越充足。而對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理來說，銀行債務(wù)流動(dòng)比率同時(shí)也反映了短期借款籌措企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金需求的比例，比值越大，說明短期借款籌措營(yíng)運(yùn)資金的比例越低，而長(zhǎng)期借款和自有資金籌措的部分即營(yíng)運(yùn)資本的部分越高，說明企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金來源的穩(wěn)定性較好，短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。在企業(yè)所有的流動(dòng)性負(fù)債中，金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人相較于提供商業(yè)信用的供應(yīng)商，更注重企業(yè)資金的流動(dòng)性，所以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著更重要的作用，關(guān)注銀行債務(wù)流動(dòng)比率指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)也具有更重要的意義。由表2數(shù)據(jù)可知，蘇寧易購(gòu)的銀行債務(wù)流動(dòng)比率在2015年達(dá)到3.9，2016年雖有下降，但至2017年仍接近于3，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在償還了應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)繳稅費(fèi)等全部營(yíng)業(yè)活動(dòng)流動(dòng)負(fù)債之后，最后可以用于償還銀行債權(quán)人的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額是短期金融性債務(wù)的近3倍，具有較高的保障程度。

4結(jié)論

利益相關(guān)者與企業(yè)的共生關(guān)系決定了企業(yè)應(yīng)該關(guān)注不同利益相關(guān)者視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行是企業(yè)重要的利益相關(guān)者，商業(yè)銀行作為企業(yè)主要的債權(quán)人，更注重企業(yè)對(duì)其銀行債務(wù)的償還能力，從商業(yè)銀行視角分析蘇寧易購(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)的企業(yè)視角分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不完全相同。

企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀況，是企業(yè)償還商業(yè)銀行債務(wù)的根本保證。本文借鑒了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等經(jīng)典指標(biāo)以及資本周轉(zhuǎn)率、投資活動(dòng)資本周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資本周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金占用水平等創(chuàng)新指標(biāo)，從營(yíng)業(yè)活動(dòng)重分類、營(yíng)運(yùn)資金、企業(yè)業(yè)務(wù)等多角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面分析。發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的資金占用在減少，反而為客戶提供了更多的業(yè)務(wù)融資，但盡管如此，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率在全面提升，由此可以猜測(cè)業(yè)務(wù)方面的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)下降可能是經(jīng)營(yíng)策略導(dǎo)致。

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)償還商業(yè)銀行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接反映。本文對(duì)比分析了傳統(tǒng)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)與創(chuàng)新的銀行債務(wù)流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金占用水平、短期借款占用水平指標(biāo)，認(rèn)為傳統(tǒng)指標(biāo)更多的是反映企業(yè)對(duì)所有債權(quán)人的平均償債能力，而創(chuàng)新指標(biāo)更關(guān)注企業(yè)對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)人的債務(wù)保障能力，同時(shí)，商業(yè)銀行債權(quán)人相較于其他債權(quán)人對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性要求更高，企業(yè)關(guān)注商業(yè)銀行債權(quán)人債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要作用。雖然傳統(tǒng)指標(biāo)表明蘇寧具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但商業(yè)銀行視角的新型指標(biāo)表明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿保持較低水平，銀行的風(fēng)險(xiǎn)較小。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們?cè)诓粩嗉由顚?duì)企業(yè)的認(rèn)知，企業(yè)早已不再只是股東的企業(yè)，企業(yè)的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的作用會(huì)越來越凸顯。本文在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，在傳統(tǒng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，利用了商業(yè)銀行視角的新指標(biāo)，但如何更系統(tǒng)地構(gòu)建商業(yè)銀行視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，還需要進(jìn)一步研究。期望本文能為評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供新思路，對(duì)商業(yè)銀行利益相關(guān)者的研究以及商業(yè)銀行的實(shí)務(wù)工作有借鑒意義。

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