摘要：天使投資是我國(guó)中小企業(yè)融資的重要渠道。縱覽國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)資料，匯總相關(guān)數(shù)據(jù)，探究了我國(guó)天使投資市場(chǎng)的規(guī)模，并分析了當(dāng)前我國(guó)天使投資市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀與未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，并從政策層面給出了中國(guó)天使投資的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：天使投資;市場(chǎng)規(guī)模;發(fā)展現(xiàn)狀;政策建議

一、中國(guó)天使投資市場(chǎng)規(guī)模

伴隨著天使投資的市場(chǎng)規(guī)模不斷地拓展，市場(chǎng)主體形態(tài)持續(xù)變化。20世紀(jì)90年代后期，美國(guó)硅谷以及128號(hào)公路地區(qū)涌現(xiàn)出了數(shù)量龐大的天使團(tuán)體，這不單可以顯著提升天使投資效率，同時(shí)也能夠?yàn)閷W(xué)者研究天使投資提供一定的數(shù)據(jù)采集渠道。

我國(guó)天使投資市場(chǎng)有著一定的區(qū)域性特征，經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的地區(qū)投資通常會(huì)比較的密集。自從2008年以來(lái)，我國(guó)天使投資的案例主要集中在上海、北京、浙江、廣東以及江蘇等地區(qū)，來(lái)自這五個(gè)地區(qū)的總投資案例數(shù)量在總案例中的占比為78.8%，在總投資金額中的占比為87.0%。其中北京的天使投資金額共計(jì)18.4億元，位居各個(gè)地區(qū)首位，廣東以及上海地區(qū)分別為3.2億元、4.1億元。我國(guó)所成立的天使投資組織也大多分布在這些地區(qū)。所以，我們需要對(duì)上海、北京天使投資團(tuán)體進(jìn)行了電話調(diào)研，通過(guò)對(duì)各個(gè)組織中會(huì)員人數(shù)和披露可投資金額進(jìn)行了全面的了解。消除了注冊(cè)會(huì)員的研究機(jī)構(gòu)、中介組織等非投資會(huì)員以后，有意愿投資的會(huì)員人數(shù)共計(jì)1000人，其中潛在的投資規(guī)模在50億元-100億元。除此之外，我們按照投中數(shù)據(jù)庫(kù)的相關(guān)資料，統(tǒng)計(jì)了當(dāng)前天使投資基金，這類(lèi)基金現(xiàn)在管理資本額為80億元左右。所以，我們能夠估算出上海以及北京地區(qū)所有天使投資的市場(chǎng)規(guī)模大約為130億元-180億元，現(xiàn)在京滬天使投資市場(chǎng)的規(guī)模在全國(guó)占比為50%左右，所以，我們能夠推斷出我國(guó)天使投資的潛在規(guī)模大約在300億元。

二、中國(guó)天使投資發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)天使投資形態(tài)可以分成三種主要的類(lèi)型：第一，天使投資人，包括了創(chuàng)業(yè)成功企業(yè)家以及高凈值富人，他們通過(guò)個(gè)人形式把富余資金完全投入到早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及種子期創(chuàng)業(yè)企業(yè)中;第二，天使投資機(jī)構(gòu)，包含了政府參股/主導(dǎo)的各種基金和完全市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)、基金。例如上海大學(xué)生基金會(huì)所運(yùn)作的天使投資基金以及徐小平真格基金等;第三，天使投資團(tuán)體。包含了天使投資人所組織的創(chuàng)業(yè)溝通以及交流平臺(tái)，例如深圳天使投資俱樂(lè)部以及中關(guān)村天使投資聯(lián)盟等組織。

按照《中國(guó)天使投資市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)天使投資發(fā)展主要呈現(xiàn)出了下述特征：第一，投資行業(yè)高度集中，不管是從案例數(shù)量還是從投資金額上看，電信、互聯(lián)網(wǎng)以及增值業(yè)務(wù)三大行業(yè)中的天使投資金額在總規(guī)模中的占比為80%。第二，投資區(qū)域高度集中，當(dāng)前主要集中在廣東、上海以及廣東等地區(qū)。第三，投資主體趨于多元化，不僅有職業(yè)天使投資人，同時(shí)也有風(fēng)險(xiǎn)投資人，還有部分娛樂(lè)明星。除此之外，很多天使投資人組間投資團(tuán)隊(duì)。

從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)上看，第一，投資的規(guī)模將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，伴隨著高凈值群體規(guī)模以及資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，再加上國(guó)家以及地方性的鼓勵(lì)政策相繼出臺(tái)，創(chuàng)投環(huán)境的不斷優(yōu)化，能夠預(yù)見(jiàn)在不久的將來(lái)將會(huì)有更多高凈值群體開(kāi)始入駐天使投資行業(yè);第二，投資區(qū)域不斷分散，伴隨著國(guó)家以及地方政府相關(guān)利好政策的持續(xù)出臺(tái)，很多天使投資人開(kāi)始將目標(biāo)轉(zhuǎn)移到了北上廣之外的其他區(qū)域，東部沿海福建、江蘇以及浙江等地區(qū)將會(huì)成為天使投資的未來(lái)主戰(zhàn)場(chǎng)，湖北、重慶以及四川等內(nèi)陸地區(qū)也會(huì)成為天使投資青睞的地區(qū)。第三，投資主體趨于機(jī)構(gòu)化，受到個(gè)人精力、財(cái)力以及經(jīng)驗(yàn)的約束，天使投資人投資的風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，很多天使投資人開(kāi)始成立投資基金，部分大型企業(yè)也將基金模式作為投資的主要參與模式，部分政府部門(mén)還專(zhuān)門(mén)出資創(chuàng)設(shè)天使投資基金。能夠預(yù)見(jiàn)在今后的一段時(shí)間里，投資主體將會(huì)趨向于機(jī)構(gòu)化。

三、推動(dòng)天使投資發(fā)展的政策建議

基層政府按照本地的實(shí)際情況，出資成立“天使投資引導(dǎo)基金”，借此彌補(bǔ)社會(huì)天使投資本身所存在的市場(chǎng)失靈問(wèn)題。政府資金不將盈利作為根本目標(biāo)，主要為了充分發(fā)揮杠桿作用，有效引導(dǎo)天使投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)集聚發(fā)展。從財(cái)政資金市場(chǎng)改革的背景下，建議引導(dǎo)資金依據(jù)專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化以及市場(chǎng)化的基本原則，使用參股基金模式實(shí)施投資運(yùn)作。當(dāng)前，政府引導(dǎo)資金主要是委托事業(yè)法人或者是國(guó)資平臺(tái)操作，在市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制層面進(jìn)一步探索與創(chuàng)新。

首先，對(duì)市場(chǎng)化管理機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新。利用公開(kāi)招標(biāo)的形式，委托滿足條件的市場(chǎng)化天使投資機(jī)構(gòu)為管理機(jī)構(gòu)，具體負(fù)責(zé)篩選擬合作的天使投資機(jī)構(gòu)，對(duì)機(jī)構(gòu)實(shí)施盡職調(diào)查，擬定出相應(yīng)的投資方案。

其次，決策機(jī)制的創(chuàng)新。政府不成立相應(yīng)的理事會(huì)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金出資決策，取消對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)租用，任由受托機(jī)構(gòu)自主決策。

最后，考核機(jī)制的創(chuàng)新。政府在協(xié)議當(dāng)中設(shè)定天使機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件、收益分配、投資區(qū)域比例等相關(guān)內(nèi)容。比如，從投入方式上看，天使投資引導(dǎo)基金的投資期限通常在8年以下，天使子基金的出資比例低于資本總額30%，同時(shí)低于1000萬(wàn)元，不能夠成為實(shí)際控制人以及第一大出資人。從退出形式上看，五年內(nèi)投資退出可以使用“成本+利息”的基本模式，五年以上投資退出按照市場(chǎng)化的形式加以確定。從考核指標(biāo)上看，可以約定企業(yè)獲得天使投資資金總額以及吸引羅湖的天使基金數(shù)量。

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作者簡(jiǎn)介：

羅道文（1985.3- ?），男，四川安岳人，本科，研究實(shí)習(xí)員，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理。