許芳媛

摘要：資本結(jié)構(gòu)是當(dāng)今財務(wù)管理學(xué)研究的熱點問題，也是一個具有理論指導(dǎo)意義的研究課題。一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)往往決定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)該如何進(jìn)行籌資決策，往往先考慮到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理。我國創(chuàng)業(yè)板市場的成立，就是在合理布局和既定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，逐漸形成以已有的上海、深圳證劵交易所為主體，以創(chuàng)業(yè)板市場為補(bǔ)充的對層次多方位市場體系，向著有遠(yuǎn)大發(fā)展前景、有科技創(chuàng)新能力、有宏偉目標(biāo)的新興企業(yè)發(fā)展，尤其指中小企業(yè)的發(fā)展，為我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展提供良好的融資籌資平臺。對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析，有利于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理配置資源，降低融資成本，實現(xiàn)企業(yè)最大價值。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;資本結(jié)構(gòu);影響因素

中圖分類號：F830.9

文獻(xiàn)識別碼：A

文章編號：1001-828X（2019）010-0116-01

一、宏觀影響因素分析

本文結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的自身特點，將其宏觀影響因素從經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)政策方面展開討論。

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素

（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展受到整體國民經(jīng)濟(jì)實際情況的影響，經(jīng)濟(jì)水平較高的情況下，穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)能儲備更多的資金，在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展中能順利將其轉(zhuǎn)化為投資，保障創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展;在經(jīng)濟(jì)水平較低的情況下，人均收入水平較低，金融市場不活躍，儲備資金不足，很難形成投資，所以，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本的形成過程及資本的調(diào)整過程將受到嚴(yán)重制約。

（2）不同經(jīng)濟(jì)周期階段

處于不同經(jīng)濟(jì)周期階段直接影響到我國創(chuàng)業(yè)板資本市場的興衰。任何經(jīng)濟(jì)實體都會經(jīng)歷從繁榮、衰退、蕭條到復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)周期，不同的經(jīng)濟(jì)周期階段會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的融資和投資情況，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司也不例外。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于繁榮時期，人均收入水平較高，消費(fèi)者的消費(fèi)能力增強(qiáng)，市場需求增大，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高資產(chǎn)負(fù)債率來謀求更多的盈利;當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于蕭條和衰退的情況下，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力減弱，甚至可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，在這種情況下，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而降低企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。

（3）資本市場不同的發(fā)展?fàn)顩r

資本市場不同的發(fā)展?fàn)顩r將影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性和靈活性。在完善的市場體制下，創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資方式較多，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會適當(dāng)選擇適合本企業(yè)的融資方式進(jìn)行融資，進(jìn)一步調(diào)整上市公司的資本結(jié)構(gòu)，此時，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的靈活性較強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性也能有所保障。

2.經(jīng)濟(jì)政策因素

首先分析財政政策，財政政策是一個國家目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式，為實現(xiàn)財政發(fā)展目標(biāo)，而采取的一系列財政手段，其對創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)也有著重要影響。目前主要是政府調(diào)整稅收政策來影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)，政府通過降低或增加企業(yè)所得稅率來影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的安排，比如面臨營業(yè)稅改增值稅的稅收政策使得我國創(chuàng)業(yè)板上市公司允許抵扣的進(jìn)項稅額變多。其次，貨幣政策也影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)，中央政府和中央銀行會根據(jù)市場的不同發(fā)展?fàn)顩r來控制利率和貨幣供給量，進(jìn)而向既定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)靠攏，實現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的快速發(fā)展。

二、微觀影響因素分析

本文結(jié)合過往資本結(jié)構(gòu)理論中對于資本結(jié)構(gòu)理論的探討，認(rèn)為對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素主要有：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模大小和企業(yè)成長性、貸款人的態(tài)度和評信機(jī)構(gòu)。

1.財務(wù)風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板上市公司的各種財務(wù)活動都會面臨不同的財務(wù)風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板上市公司在發(fā)展初期，會選擇風(fēng)險較低的籌資方式，比如先選擇發(fā)行債券，其次再選擇發(fā)行股票;我國創(chuàng)業(yè)板上市公司在選擇項目進(jìn)行投資時，預(yù)期收益的不確定性將會給企業(yè)帶來投資風(fēng)險;企業(yè)資金在運(yùn)營過程中，由于時間上的不確定性，將會導(dǎo)致企業(yè)的資金收回存在一定風(fēng)險;留存收益的分配情況會對創(chuàng)業(yè)板上市公司未來的運(yùn)營狀況產(chǎn)生影響，比如企業(yè)分紅情況會影響企業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而影響企業(yè)的再融資情況。所以，文章得出財務(wù)風(fēng)險與資產(chǎn)負(fù)債率成正相關(guān)關(guān)系。

2.盈利性

盈利能力是影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的非常重要的因素之一，企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱通常體現(xiàn)一個公司的整體實力，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司只有在不斷努力加強(qiáng)公司自身才能的情況下，才能增強(qiáng)公司自身的盈利能力，使其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)在進(jìn)行運(yùn)營時，更傾向于內(nèi)源融資，企業(yè)首先會選擇留存收益，再考慮選擇發(fā)行債券和發(fā)行股票的方式，盡可能減少外源融資;盈利能力弱的企業(yè)會通過增加企業(yè)貸款等方式進(jìn)行融資，從而增加企業(yè)的負(fù)債率，所以，本文得出盈利性與資產(chǎn)負(fù)債率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.規(guī)模大小

根據(jù)信息傳遞理論認(rèn)為，相對小企業(yè)而言，大企業(yè)具有更多的信息資源，更完善的財務(wù)制度。當(dāng)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模越大，公司的盈利能力勢必就會增強(qiáng)，承擔(dān)債務(wù)的能力也就增強(qiáng)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會較小;當(dāng)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模越小，由于各種不確定因素，企業(yè)的盈利能力會受到很大沖擊，此時，創(chuàng)業(yè)板上市公司會通過融資的方式增加企業(yè)的資金，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率增加。所以，本文分析出公司規(guī)模大小與資產(chǎn)負(fù)債率之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

在一個公司，實現(xiàn)公司股份最大化的資本結(jié)構(gòu)被定義為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，此定義說明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是存在的，這樣，將有利于分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素。然而，在實務(wù)中，我們很難用精確的數(shù)值來確定創(chuàng)業(yè)板上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，所有，我們通常用資本結(jié)構(gòu)的范圍即采用設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的方法來推算最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。我們應(yīng)對影響我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏微觀因素綜合進(jìn)行分析，在權(quán)衡之下，確定出目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而再來確認(rèn)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

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