蘭波

近日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》。會議指出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實體經(jīng)濟能力。要穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

近年來，以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟企業(yè)，獲得了迅猛發(fā)展。還有神州優(yōu)車、英雄互娛、孩子王等獨角獸企業(yè)不斷出現(xiàn)，螞蟻金服、寒武紀(jì)、今日頭條、大疆、魅族、蔚來汽車等后起之秀，也都滲透在人們的生產(chǎn)生活當(dāng)中。這些新經(jīng)濟代表企業(yè)所迸發(fā)出來的經(jīng)濟活力，正在成為推動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。但基于現(xiàn)行的上市門檻，很多新經(jīng)濟企業(yè)不能夠直接登陸A股市場，只能遠走海外，使得國內(nèi)投資者不能通過投資新經(jīng)濟企業(yè)來分享國民經(jīng)濟發(fā)展帶來的財產(chǎn)性收入，這不能不說是國內(nèi)投資者的一大遺憾。

中國證券市場成立20多年來，不斷推進改革開放，不斷進行新股發(fā)行制度創(chuàng)新和退市機制完善，目的就是要建立一個“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，形成優(yōu)勝劣汰的資源配置機制。遺憾的是，一些傳統(tǒng)淘汰行業(yè)及產(chǎn)能過剩企業(yè)，尤其是“僵尸企業(yè)”，由于沒有主業(yè)競爭力，且內(nèi)部治理不完善，管理層變動頻繁，業(yè)績逐步下滑甚至嚴(yán)重虧損企業(yè)，但卻不能夠立即退市，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)尤其是新經(jīng)濟企業(yè)騰出上市發(fā)展空間，也使得國內(nèi)證券市場長期以來難以建立以分享上市公司現(xiàn)金分紅的長期投資和價值投資模式，投資者熱衷于炒小、炒差、炒短和炒新，并習(xí)慣炒作概念股、題材股和重組股。一個關(guān)鍵的原因，就是有發(fā)展前景的新經(jīng)濟企業(yè)太少，不能夠有效提升二級市場股票估值。投資者不是利用上市公司主業(yè)競爭力和業(yè)績增長性，從分析上市公司內(nèi)生增長動力上挖掘二級市場股票投資價值，從而導(dǎo)致給予績差股過高的估值，而業(yè)績優(yōu)秀的藍籌股卻往往被低估。這種資源嚴(yán)重不對稱的局面，直接導(dǎo)致了投資者短期炒作思想，不利于證券市場的長期健康發(fā)展。

目前上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制獲得深改委的審議通過，從頂層設(shè)計方面確立了發(fā)展目標(biāo)和方向，也為投資者參與新經(jīng)濟企業(yè)投資，分享新經(jīng)濟增長提供了良好契機。

當(dāng)然，在安排投資者參與科創(chuàng)板投資活動中，還有諸多細節(jié)需要明確，比如參與門檻問題、適當(dāng)性管理問題、投資者教育問題、二級市場股票定價問題、交易工具問題、科創(chuàng)板企業(yè)的現(xiàn)金分紅問題等，但筆者認(rèn)為，無論是哪一類問題，相信只要堅持以信息披露為中心，給投資者一個真實的上市公司，是解決一切問題的關(guān)鍵。

不過，同樣是新經(jīng)濟企業(yè)，也會有規(guī)模大小之分，也會有盈利能力上的差別，也會存在內(nèi)部治理和管理層穩(wěn)定性方面的不同之處，但這些都阻擋不了新經(jīng)濟企業(yè)的蓬勃發(fā)展。上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的目標(biāo)和定位已經(jīng)非常明確，就是要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性。筆者相信，只要堅持“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的嚴(yán)監(jiān)管措施，杜絕內(nèi)幕交易、欺詐上市、操縱市場、虛假陳述、利益輸送等違法違規(guī)行為，投資者摒棄炒小、炒差、炒新等不良投機習(xí)慣，就一定能夠建設(shè)一個具有市場化、法治化和國際化發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的證券市場，就能夠有效滿足投資者對新經(jīng)濟投資的需求，從而真正解決長期以來新經(jīng)濟缺失、舊產(chǎn)能難以淘汰的證券市場發(fā)展過程中不平衡的問題，從而更好地建立一個順暢的市場資源流動性環(huán)境，淘汰劣質(zhì)公司，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)加盟，建立新的資本市場平衡，形成良性循環(huán)發(fā)展。

從目前的國內(nèi)證券市場情況看，盡管已經(jīng)建立了多元化退市機制，如一元退市、欺詐發(fā)行退市、重大違法行為退市等，但還有更多的企業(yè)由于缺乏創(chuàng)新技術(shù)，缺乏主業(yè)競爭力，缺乏動能轉(zhuǎn)換，缺乏進一步集約經(jīng)營的優(yōu)勢等面臨行業(yè)淘汰的局面卻還留在市場中，只有通過吸收更多的新經(jīng)濟企業(yè)，不斷為資本市場注入新鮮血液，發(fā)展增量、盤活存量，不斷完善資本市場的定價機制，營造長期投資和價值投資的投資環(huán)境，更好地優(yōu)化市場資源配置環(huán)境，扭轉(zhuǎn)上市公司“重融資、輕回報”的傳統(tǒng)、僵化的思想認(rèn)知，不斷擴展新經(jīng)濟帶來的投資機會，才能更好地推動資本市場的健康發(fā)展。

作為投資者，應(yīng)當(dāng)積極擁抱新經(jīng)濟，在參與新經(jīng)濟企業(yè)上市公司二級市場定價方面，扮演好投資角色，無論是直接或者間接地投資新經(jīng)濟企業(yè)，都將對投資者的投資理念和投資思維的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生積極影響。筆者相信，中國資本市場的明天會更美好，投資環(huán)境將會得到進一步改善和優(yōu)化，真正成為投資者實現(xiàn)資本財富保值增值的最佳選擇。