程筱明 廖 輝

綜合部調(diào)研處對國家統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)PMI指數(shù)和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的鋼鐵PMI指數(shù)進(jìn)行整理分析后發(fā)現(xiàn)，9月制造業(yè)PMI指數(shù)在榮枯線下較上月有所回升，供需雙方預(yù)期均好于上月。受國慶前環(huán)保政策趨緊影響，鋼鐵PMI中多數(shù)分項指數(shù)在榮枯線下運行，供需雙方預(yù)期均較弱，上游原材材料、零部件成本漲價預(yù)期大幅上升。隨著國慶假期的結(jié)束，以及第四季度各地區(qū)“六穩(wěn)”工作的逐步落實，運行環(huán)境改善將對鋼鐵行業(yè)起到積極的促進(jìn)作用。

一、制造業(yè)PMI指數(shù)顯示供需雙方預(yù)期均好于上月

2019年9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，較上月回升0.3個百分點。由于制造業(yè)PMI指數(shù)編制采取調(diào)查問卷的形式，重點調(diào)查本月與上月相比各項指標(biāo)預(yù)期的變化情況，9月PMI指數(shù)仍在榮枯線下，體現(xiàn)出制造業(yè)企業(yè)對未來預(yù)期仍保持謹(jǐn)慎樂觀。從構(gòu)成制造業(yè)PMI的五個分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)較上月繼續(xù)上升，新訂單指數(shù)重回榮枯線上；原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點，但均較上月略有回升。上述情況表明，制造業(yè)供需預(yù)期較上月有所改善。

從分企業(yè)規(guī)模P M I 指數(shù)變化看，大型企業(yè)50.8%，較上月上升0.4個百分點；中型企業(yè)48.6%，較上月回升0.4個百分點；小型企業(yè)48.8%，較上月回升0.2個百分點。

9月，大型、中型、小型制造業(yè)企業(yè)均較上月有不同程度上升。大型制造業(yè)企業(yè)活躍度保持在榮枯線上，且較上月上升，對未來預(yù)期有所增強(qiáng)。中型、小型制造業(yè)企業(yè)活躍度仍處在榮枯線下，表明中型、小型企業(yè)對未來預(yù)期較上月并未出現(xiàn)實質(zhì)性改善。上述情況表明，大型制造業(yè)企業(yè)景氣度高于中型、小型企業(yè)，但由于中型、小型制造業(yè)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)多于大型企業(yè)，故中型、小型企業(yè)PMI指數(shù)仍在榮枯線下是導(dǎo)致制造業(yè)PMI指數(shù)未回升至榮枯線上的主要原因。

從需求方角度看，新訂單指數(shù)重回榮枯線上，新訂單指數(shù)的回升與9月初國務(wù)院常務(wù)會議部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，以及確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資，支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需有關(guān)。新出口訂單指數(shù)較上月回升1.0個百分點，與中美貿(mào)易摩擦談判重啟有關(guān)。在手訂單指數(shù)在榮枯線下較上月略有下降，在手訂單不足的問題仍然存在。上述情況表明制造業(yè)國內(nèi)需求預(yù)期受政策因素影響回升明顯，信心較上月明顯增強(qiáng)，國外下游需求預(yù)期有所改善，但仍顯不足。

生產(chǎn)指數(shù)在榮枯線上較上月上升0.4個百分點，受需求預(yù)期回升影響，生產(chǎn)活躍度及產(chǎn)品產(chǎn)量較上月有所上升；采購量指數(shù)較上月回升1.1個百分點，重回榮枯線上，進(jìn)口指數(shù)在榮枯線下較上月回升0.4個百分點，表明由于生產(chǎn)活躍度提升，制造業(yè)企業(yè)原材料和零部件采購量較上月明顯增加，其中原材料和零部件進(jìn)口數(shù)量較上月有所增加；產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月下降0.7個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)庫存產(chǎn)成品積壓狀況并不明顯，且部分庫存商品得以消化；原材料庫存指數(shù)較上月回升0.1個百分點，結(jié)合采購量指數(shù)可知，制造業(yè)企業(yè)對原材料進(jìn)行了補(bǔ)庫；主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)較上月大幅回升3.6個百分點，重回榮枯線上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)、采購活動的頻次上升，導(dǎo)致原材料和零部件價格較上月有明顯回升。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月上升1.1個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)對未來預(yù)期仍呈謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

總體上看，9月制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)體現(xiàn)出以下五個特點：第一，需求端預(yù)期有所回升，內(nèi)需仍是主要動力，外需動力仍顯不足；第二，供給端各項指標(biāo)中，生產(chǎn)和采購活動頻次較上月有所上升，企業(yè)生產(chǎn)積極性上升；第三，制造業(yè)企業(yè)原燃材料、零部件漲價預(yù)期較上月明顯上升；第四，產(chǎn)成品庫存較上月下降，一方面庫存積壓尚不明顯，另一方面實現(xiàn)了去庫存；第五，制造業(yè)企業(yè)對短期內(nèi)預(yù)期整體延續(xù)了上月的謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

二、鋼鐵PMI指數(shù)在榮枯線下繼續(xù)下降

9月鋼鐵PMI指數(shù)44.2%，較上月下降0.7個百分點。各分項指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)43.2%，較上月下降6.9個百分點，生產(chǎn)指數(shù)下降到榮枯線下主要與新中國成立70周年慶祝活動日益臨近，京津冀周邊環(huán)保政策趨緊，導(dǎo)致部分鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏放緩和安排停產(chǎn)檢修有關(guān)；新訂單指數(shù)37.9%，較上月回升0.4個百分點，顯示出鋼鐵企業(yè)新訂單量較上月未出現(xiàn)明顯改善，除基建、房地產(chǎn)對鋼材需求拉動作用較強(qiáng)外，其余行業(yè)對鋼材需求整體呈平穩(wěn)增長態(tài)勢；與生產(chǎn)相關(guān)的原材料庫存指數(shù)（49.0%）、采購量指數(shù)（47.0%）分別較上月回升9.1個百分點和1.1個百分點，表明鋼廠采購活動頻次較上月有所增加，對原材料和零部件進(jìn)行了一定程度的補(bǔ)庫；購進(jìn)價格指數(shù)（51.9%）較上月回升17.2個百分點，購進(jìn)價格大幅回升主要與煤炭去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)等因素影響有關(guān)；產(chǎn)成品庫存指數(shù)45.6%，較上月下降1.1個百分點，表明鋼鐵企業(yè)產(chǎn)成品庫存積壓狀況并不明顯，且與上月相比，部分庫存得以消化。

鋼鐵PMI指數(shù)在榮枯線下較上月繼續(xù)下降，供需雙方活躍度均較低迷，生產(chǎn)活躍度低迷主要與環(huán)保限產(chǎn)政策趨緊有關(guān)，需求活躍度較低則與鋼鐵下游產(chǎn)業(yè)鏈整體需求較為平穩(wěn)有關(guān)，需要注意的是鋼鐵企業(yè)上游原燃材料價格上漲預(yù)期大幅回升，將對鋼鐵行業(yè)利潤增長起到不利影響?？傮w看，9月鋼鐵行業(yè)供需矛盾仍存，但所幸?guī)齑娣e壓狀況尚不明顯，不利因素均在可控范圍內(nèi)。

三、總結(jié)

9月制造業(yè)PMI指數(shù)活躍度明顯高于鋼鐵PMI指數(shù)，從各分項指標(biāo)情況看，制造業(yè)PMI指數(shù)多數(shù)分項指標(biāo)重回榮枯線上，鋼鐵PMI指數(shù)中僅有購進(jìn)價格指數(shù)在榮枯線上。上述差異的主要原因有：第一，國務(wù)院常務(wù)會議部署落實“六穩(wěn)”工作，其對各行業(yè)需求的拉動以及對信心的提振首先從產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游逐級傳導(dǎo)，制造業(yè)處于鋼鐵行業(yè)下游，故先于鋼鐵行業(yè)感受到政策帶來的積極效應(yīng)；第二，京、津、冀、晉、內(nèi)蒙古等是鋼鐵工業(yè)布局和產(chǎn)能、產(chǎn)量較為集中的地區(qū)，國慶前環(huán)保政策收緊，對上述地區(qū)供需產(chǎn)生一定影響。

制造業(yè)PMI指數(shù)和鋼鐵PMI指數(shù)的相同點有以下兩點：第一，原材料購進(jìn)價格指數(shù)均在榮枯線上，表明制造業(yè)企業(yè)和鋼鐵企業(yè)均面臨上游原燃材料、零部件成本上漲的壓力。第二，產(chǎn)成品庫存均在榮枯線下，且均較上月有不同程度下降，表明制造業(yè)企業(yè)和鋼鐵企業(yè)庫存積壓狀況尚不明顯，且去庫存成果較為顯著。

總體看，隨著國慶假期的結(jié)束，各地區(qū) “六穩(wěn)”工作逐步落實，第四季度運行環(huán)境有望改善，將對制造業(yè)和鋼鐵行業(yè)需求起到積極的促進(jìn)作用。