許亞嵐

目前，科創(chuàng)板已經(jīng)進入最后的沖刺階段，預(yù)計最快6月份開板。與此同時，各大基金公司正全力探索科創(chuàng)板投資機會，科創(chuàng)板主題基金的發(fā)行成為基金行業(yè)近期最為關(guān)注的熱點，在首批7只科創(chuàng)板主題基金單日吸金超千億元之后，更有多家基金公司趁熱打鐵，借勢力推參與科創(chuàng)板打新的基金及類科創(chuàng)概念基金。

基金積極布局科創(chuàng)板

以公募基金為首，各家正緊鑼密鼓積極申報發(fā)行科創(chuàng)主題基金，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前排隊等待“準(zhǔn)生證”的科創(chuàng)板基金有80只左右?；鸸境藚⑴c科創(chuàng)板股票打新，還在研究科創(chuàng)板申報企業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期投資價值。

科創(chuàng)板主要聚焦于高科技行業(yè)，集中在集成電路、人工智能、生物制藥、高端裝備制造等領(lǐng)域。千波資產(chǎn)首席分析師黃佳告訴《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者，部分基金公司根據(jù)自身的篩選流程和投研能力對申報中的企業(yè)進行深度挖掘和研究，著重從技術(shù)門檻、商業(yè)模式、市場潛力、行業(yè)壁壘和投研能力等角度去挖掘投資發(fā)展空間巨大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

由于科創(chuàng)板定價估值體系與主板不同，部分上市企業(yè)甚至尚未盈利，因此需要從股權(quán)投資的邏輯出發(fā)，多維度審視標(biāo)的價值。

具體來看，基金公司主要在三方面為布局科創(chuàng)板做準(zhǔn)備，太平基金事業(yè)部投資經(jīng)理徐闖對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，一是深入研究科創(chuàng)板發(fā)行、定價、交易等制度，分析其演進及中長期影響;二是制定科創(chuàng)板上市公司投資管理相關(guān)制度，做好IT、產(chǎn)品、交易、運營、風(fēng)控等相關(guān)基礎(chǔ)工作;三是積極調(diào)研科創(chuàng)板擬掛牌公司，建立科創(chuàng)板相關(guān)行業(yè)及公司投研體系。

此外，前海開源執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者稱，在人才準(zhǔn)備方面，基金公司會選擇能夠投資科技股的基金經(jīng)理以及科技類的研究員來為科創(chuàng)板的選股投資做準(zhǔn)備;在產(chǎn)品設(shè)計上，科創(chuàng)板介于二級市場和一級市場之間，很多企業(yè)都是科技初創(chuàng)型企業(yè)，基金公司會根據(jù)科創(chuàng)板和投資者的投資特點，來設(shè)置產(chǎn)品封閉期;在交易方面，基金公司會進行一定的提前準(zhǔn)備，來適應(yīng)科創(chuàng)板方面的交易規(guī)則變化，比如科創(chuàng)板的前5個交易日沒有漲跌幅限制，第5個交易日之后，每天漲跌幅限制達到20%的規(guī)則。

優(yōu)美利投資有限公司CEO賀然關(guān)注的則是科創(chuàng)板企業(yè)未來的長期投資價值?！翱萍夹袠I(yè)本身就有其專業(yè)性，行業(yè)的洞察需要專業(yè)的積累，基金公司已經(jīng)開始對標(biāo)的進行系統(tǒng)的盡調(diào)和解構(gòu)，為下一步工作的布局做準(zhǔn)備?！?/p>

到科創(chuàng)板上市的行業(yè)主要是TMT、醫(yī)藥和高端制造等，其實，很多基金公司對這些行業(yè)都有研究投入，有相關(guān)布局，晨星中國基金研究總監(jiān)王蕊向《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，科創(chuàng)板推出對這些基金公司來說，無非是花費更多精力去調(diào)研更多公司，“理論上講，這些機構(gòu)在存量上已經(jīng)有覆蓋，不需要做增量的準(zhǔn)備，他們會在內(nèi)部協(xié)調(diào)”。

并且，很多TMT、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的企業(yè)在其他主板比如中小板、創(chuàng)業(yè)板等會有對標(biāo)公司，研究上來說，可以將原有的研究能力復(fù)制到科創(chuàng)板。王蕊認為，對于基金公司來說，從謹慎或穩(wěn)健的投資角度來講，未必會最開始去投資，對科創(chuàng)板基金的權(quán)重會相對控制，因為在沒有研究透徹一個行業(yè)或模式的情況下，大多基金公司會嘗試少量投資，規(guī)范建倉速度，控制好倉位避免大幅波動?！八圆挥冒芽苿?chuàng)板當(dāng)做一個完全新的投資領(lǐng)域，總體來看，科創(chuàng)板推出只是研究范圍的擴大和投資能力的延伸?！?/p>

布局科創(chuàng)板面臨

大幅虧損風(fēng)險

從科創(chuàng)板的角度來講，科創(chuàng)板在制度方面突破了現(xiàn)有市場框架，已經(jīng)不僅僅是一個“板”的概念，而是中國資本市場重大的增量改革，是資本市場創(chuàng)新的“試驗田”?？苿?chuàng)板在設(shè)計理念方面更加市場化，也更加和國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，例如采取注冊制發(fā)行、上市門檻更為靈活，放寬漲跌幅限制以及采取更加嚴格的退市制度等，都是對現(xiàn)有市場框架的重要突破?？苿?chuàng)板也給國內(nèi)優(yōu)秀的科技企業(yè)帶來了對接資本市場的全新機遇，尤其是融資效率的提升將會有力推動代表新經(jīng)濟龍頭的科技企業(yè)發(fā)展壯大。“科創(chuàng)板確實是今年資本市場的一大風(fēng)口。”華夏基金首席策略分析師軒偉對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者如是說。

科創(chuàng)板對中國資本市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、定價與估值體系等都將產(chǎn)生較大的影響。未來注冊制也有望驅(qū)動更多信息技術(shù)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟公司上市，優(yōu)化上市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并帶動市場整體估值提升。另外，在徐闖看來，科創(chuàng)板還擔(dān)負價值發(fā)現(xiàn)的重要使命，市場化交易機制和更嚴格退市制度將逐步培育更成熟估值體系?！盎鸸痉e極布局科創(chuàng)板基金，或?qū)⒃谕堆畜w系、配置策略和交易策略上做出一些變化，在注冊制改革的大方向下，逐步豐富估值體系，引導(dǎo)價值發(fā)現(xiàn)?！?/p>

科創(chuàng)板有望開啟機構(gòu)投資者新的篇章，公募基金大有可為。徐闖表示，未來投資者機構(gòu)化不僅僅是因為科創(chuàng)板50萬的投資者門檻，注冊制、市場化定價機制、交易機制，都或?qū)Ⅱ?qū)動市場參與者向機構(gòu)集中?！芭c港股、美股類似，上市企業(yè)之間的分化將加劇，殼價值可能被壓縮，預(yù)計未來頭部公司或?qū)⒇暙I一定的市值和交易量，多數(shù)公司可能將面臨成交清淡等困境，在此趨勢下，公募基金等機構(gòu)投資者的研究價值將進一步凸顯。”

目前來看，科創(chuàng)板整體容量有限，不會對基金公司整體策略有太大影響，“但未來我們將加大這方面的行業(yè)研究，特別圍繞5G時代產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和新業(yè)態(tài)中的明星企業(yè)做準(zhǔn)備，瞄準(zhǔn)下一個風(fēng)口”。賀然向《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示。

科創(chuàng)板基金推出增加了相關(guān)基金公司的規(guī)模，同時提高了短期的投資活躍度，給基金公司的投資帶來了更多的機會。當(dāng)然，也有不小的挑戰(zhàn)，“因為科創(chuàng)板股票多數(shù)都是初創(chuàng)型企業(yè)，很多企業(yè)本身還沒有盈利甚至在‘燒錢階段”，楊德龍表示，如果投資不謹慎，可能會造成基金凈值的大幅虧損，從而影響到公司的品牌。

就公募基金公司來說，軒偉表示，科創(chuàng)板推出一方面帶來了新的投資領(lǐng)域，另一方面也是一場對基金公司主動管理能力、創(chuàng)新能力、應(yīng)對市場變化反應(yīng)速度的綜合考驗。例如，科創(chuàng)板所聚焦的高科技公司往往有著廣闊的發(fā)展前景，但面臨不確定性也較多，如成長迅速但盈利不穩(wěn)定，商業(yè)模式新穎難以找到可比公司等，“這就導(dǎo)致傳統(tǒng)的PE、PB估值方法不再適用，如何找到一個有效的估值體系去重建我們對這些科創(chuàng)板企業(yè)的價值評估，如何更加專業(yè)、準(zhǔn)確、高效地辨別科創(chuàng)板企業(yè)中真正的‘金子是基金公司最急迫需要考量的”。

華夏基金總經(jīng)理李一梅認為基金公司布局科創(chuàng)板業(yè)務(wù)，最核心的仍然是投研能力?！叭魏我粋€基金公司，任何一個基金產(chǎn)品，最核心的是能不能給投資人賺到錢，能不能給投資人提供長期良好的回報?；鸸镜穆氊?zé)就是要在風(fēng)來了的時候，能夠幫助投資人抓住機會的同時保持冷靜，而且要有長期的視角?！?/p>

徐闖也認為，公募基金要更加注重在信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等前瞻技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)研究，不斷增強投研實力，增強風(fēng)險控制能力，這樣才能更好地挖掘科創(chuàng)板投資機會，分享科技創(chuàng)新紅利，回報廣大投資者。

科創(chuàng)板打新需謹慎

對于科創(chuàng)板未來的發(fā)展，需要邊走邊看，王蕊稱，科創(chuàng)板最終能不能真正加強資源配置，扶持中小企業(yè)，最終培養(yǎng)出優(yōu)秀的企業(yè)，在短期內(nèi)是看不出來的，可能需要10年甚至20年的時間去觀察和確定?！耙虼?，不能用短期或急功近利的眼光去看待科創(chuàng)板，基金公司發(fā)展方向最終也要用業(yè)績說話?！?/p>

此外，近期二級市場的證券私募對于科創(chuàng)板的打新也是熱情高漲，不少高凈值投資者關(guān)注科創(chuàng)板主題私募基金。

而在4月23日中證協(xié)下發(fā)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》中，對參與科創(chuàng)板打新的私募基金管理人提出了資管實力要求。要求管理總規(guī)模連續(xù)兩個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品，申請注冊的產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元以上。因此，這限制了大部分的私募基金。

不僅如此，打新股收益率也不像過去那樣穩(wěn)賺不賠了，打新產(chǎn)品上市之后也有虧損的可能，王蕊告訴記者，不管產(chǎn)品如何創(chuàng)新，其價值終歸是看能否給投資者帶來一個長期的收益，短期內(nèi)也只是吸引眼球的一個點。

楊德龍也表示，科創(chuàng)板打新基金可能有一定的生存空間，但由于科創(chuàng)板上市公司數(shù)量多但“個頭小”，打新的預(yù)期中簽率很低，所以對以科創(chuàng)板為主的打新產(chǎn)品回報率不能期望太高?！皩κ袌鰜碚f，增加了一些打新的資金，減少了科創(chuàng)板推出對二級市場的資金分流作用，但同時也分流了一部分低風(fēng)險偏好的資金。”

科創(chuàng)板蘊含著顯著的投資機會，但同時作為一個“新領(lǐng)域”，無論是在交易規(guī)則還是投資風(fēng)險上都相較現(xiàn)有市場有顯著變化，同時科創(chuàng)板企業(yè)本身的屬性也導(dǎo)致其在估值、企業(yè)質(zhì)量分析等方面提出了新的挑戰(zhàn)，對投資者的專業(yè)技能也提出了新的要求。

與個人投資者相比，機構(gòu)投資者擁有著更為完善的風(fēng)控制度和更為專業(yè)的股票估值系統(tǒng)，對科創(chuàng)板企業(yè)投資價值和機會的分析也更為深入，軒偉建議個人投資者通過專業(yè)機構(gòu)參與投資科創(chuàng)板。

投資科創(chuàng)板需精挑細選

目前市場上科創(chuàng)板基金主要有科創(chuàng)板主題基金、科創(chuàng)板指數(shù)基金、戰(zhàn)略配售基金和科創(chuàng)板打新等其他類型基金?；鸸驹谫Y金規(guī)模、投資研究、風(fēng)險管理、首發(fā)募集等方面都具備一定優(yōu)勢。首批科創(chuàng)板基金發(fā)售以來，認購量遠超發(fā)行規(guī)模，顯示了投資者對科創(chuàng)板和科技創(chuàng)新類企業(yè)的信心，尤其是科創(chuàng)板創(chuàng)新的交易制度更是讓投資者對科創(chuàng)板基金的高收益寄于厚望。但任何事物都有兩面性，高收益必然也伴隨著高風(fēng)險。

黃佳稱，首批科創(chuàng)板基金有3年的封閉期，參與戰(zhàn)略配售的那部分股票有限售期，那么在到期之后股價是否還維持在發(fā)行價之上則不得而知。“其次，科創(chuàng)板實施更嚴格的退市制度，一旦觸發(fā)退市風(fēng)險，將會面臨巨大的投資損失?！痹僬?，科創(chuàng)板的公司都是高科技公司，高科技的技術(shù)更新周期快，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，給公司增加了很大的經(jīng)營和業(yè)績波動性。

徐闖也告訴記者，由于科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)屬性、交易機制等因素，科創(chuàng)板市場的波動可能更大，對于投資者來說，應(yīng)認真了解基金產(chǎn)品的公開信息，選擇適合自己風(fēng)險偏好的產(chǎn)品。

主要還是產(chǎn)品的投資策略以及持倉配置，賀然建議投資者關(guān)注企業(yè)的價值成長和基金經(jīng)理的對沖策略?！傲硗猓€有封閉和開發(fā)期，畢竟新產(chǎn)品的投資在時間和收益上存在更多的不確定性，是否能夠及時退出也是投資人必須考慮的?！?/p>

楊德龍則建議個人投資科創(chuàng)板股票和科創(chuàng)板基金的總額不要超過個人可投資金的20%，同時投資科創(chuàng)板基金盡量選擇具有較強的投研能力、業(yè)績優(yōu)良的基金公司發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品，“因為科創(chuàng)板基金投資成功的關(guān)鍵是基金經(jīng)理的選股以及風(fēng)險控制能力”。

適合投資科創(chuàng)板的人群應(yīng)該是風(fēng)險承受能力相對較高的投資者，王蕊認為，追求穩(wěn)健的投資者等科創(chuàng)板運作大概3年后，基金經(jīng)理穩(wěn)定了，業(yè)績穩(wěn)定了，持倉結(jié)構(gòu)明確了，再去投資其實并不晚。“可能不做天使輪的投資收益不會最多，但更穩(wěn)定、踏實?！?/p>

此外，投資相關(guān)基金的投資人在選擇的時候要看這家基金公司本身在TMT、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的布局如何，“如果有相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品，并且產(chǎn)品運作相對同產(chǎn)品線來說具有超額收益，這可以幫助投資者一定程度上考察一些基金經(jīng)理的能力?！蓖跞锶缡钦f。