2019年2月7日歐盟委員會將2019年歐盟27國經(jīng)濟增速預期從2%下調(diào)至1.5%，將2019年德國經(jīng)濟增速預期從1.8%下調(diào)至1.1%;英國央行將2019年經(jīng)濟增速從1.7%調(diào)至1.2%;澳洲聯(lián)儲將截至2019年6月的經(jīng)濟增速由3.25%下調(diào)至2.5%。貿(mào)易一直是歐元區(qū)以及澳洲大幅下調(diào)經(jīng)濟增速的因素之一，這折射出全球?qū)Ξ斍百Q(mào)易形勢的緊張程度。

美國一枝獨秀局面難以為繼

就美國經(jīng)濟而言，華泰研究所首席宏觀分析師李超對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，美國經(jīng)濟初現(xiàn)頂部特征，一枝獨秀局面不可持續(xù)。“本輪2009年開始的經(jīng)濟復蘇周期中，設備投資和住宅投資是支撐美國經(jīng)濟上行的主要動能。但朱格拉周期、房地產(chǎn)周期、庫存周期下行疊加，導致2019年美國一枝獨秀的局面難以為繼?！?/p>

第一，設備投資方面，經(jīng)濟增長動能不足，美國新一輪朱格拉周期已經(jīng)見頂回落，李超預計設備投資增速將繼續(xù)下行。第二，住宅投資方面，美國2018年全年住宅投資環(huán)比折年率持續(xù)為負，四個季度環(huán)比折年率分別為-3.4%、-1.3%、-3.6%和-3.5%。李超認為，美國房地產(chǎn)市場景氣度在下行，價格和銷量兩方面均呈見頂回落態(tài)勢。美國房地產(chǎn)市場已在觸頂回落，美聯(lián)儲加息將會對房地產(chǎn)市場形成進一步的壓制。

第三，結(jié)合制造業(yè)PMI庫存指標下行和美國銷售增速回落，美國或已從被動補庫存階段進入主動去庫存階段，庫存對于GDP的支撐將減弱。李超預計美國經(jīng)濟大概率在18年四季度至2019年一季度見頂。“2018年四季度美國GDP同比為3.1%，高于三季度的3%。四季度GDP環(huán)比折年率為2.6%，高于2.2%的預期值，呈現(xiàn)見頂?shù)奶卣鳌！?/p>

歐日央行擴表方向仍未變，美聯(lián)儲“縮表”或成影響全球流動性環(huán)境的關鍵變量，李超稱，“次貸危機后，美歐日等發(fā)達國家為配合需求側(cè)刺激進行數(shù)次量化寬松政策，在傳統(tǒng)的利率工具難以施效的情況下，通過資產(chǎn)購買計劃壓低長端利率刺激經(jīng)濟回升，低成本的過量流動性在樂觀情緒帶動下大幅推動了資產(chǎn)價格的走高”。

美元不能一直升值，“原因一是美國需要美元貶值，以降低聯(lián)邦政府負債成本;原因二是美元持續(xù)升值將進一步?jīng)_擊美國出口;原因三是美元強勢周期會吸引資本回流美國，這可能會促使其他國家推進本幣國際化，挑戰(zhàn)美元在國際貨幣體系中的主導地位”。李超如是說。

實際上，美國這一輪經(jīng)濟復蘇更多還是建立在貨幣寬松的基礎上，是資產(chǎn)價格推動產(chǎn)生的一個結(jié)果，申萬宏源證券研究所副所長王勝告訴《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者，一旦流動性寬松的預期沒有辦法繼續(xù)的時候，經(jīng)濟增長的下行就會取代寬松成為一個主要矛盾，“這是一個壓力比較大的全球風險”。

為了拯救2008年的國際金融危機采取的方法，經(jīng)過10年的檢驗，解決了一些問題，但也留下了很強烈的后遺癥，就是房價泡沫，企業(yè)投資乏力，全球貧富差距。諾亞控股首席研究官夏春對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者稱，這些問題在全球各個地方都已經(jīng)爆發(fā)。

“總體來看，世界經(jīng)濟增長是放緩的，包括貿(mào)易增長和跨國投資?！敝袊呖茖W研究會經(jīng)濟政策委員會副主任徐洪才對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，全球化雖然有阻力，但是總體上放緩趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的，進兩步退一步，在曲折中前行，各國都在加大研發(fā)投入和技術合作，對新動能的培育給經(jīng)濟增長注入了新動力。

中國需要新的消費熱點

就國內(nèi)來講，過去10年中國經(jīng)濟一大問題是債務，夏春表示，中國企業(yè)加杠桿、房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩、空氣污染等問題，給金融系統(tǒng)帶來了不少的風險?！霸诓扇×艘恍┚o縮性的措施后，去杠桿使得國內(nèi)的企業(yè)活力下降，民營企業(yè)這幾年經(jīng)歷了比較高的成本壓力、失業(yè)壓力和融資壓力?！?/p>

另外，由于老百姓這些年在房地產(chǎn)上的投資負擔越來越重，由前期房價上漲以后帶來的財富效應慢慢轉(zhuǎn)化成擠出效應，老百姓的消費欲望從去年6月份開始出現(xiàn)了明顯的下滑，給整個經(jīng)濟帶來了比較大的壓力。當然這里面還有一個原因，美國率先復蘇以后，連續(xù)九次加息，使得美元走強，影響它的出口，同時加大它的進口?！霸俳Y(jié)合特朗普的減稅，研究顯示這種大規(guī)模的減稅效果通常維持在一年左右，對實體經(jīng)濟的幫助沒有那么大?！毕拇悍Q。

中國在2015年之前走的是制造業(yè)出口的路徑，全要素生產(chǎn)力確實在提高，但是比較低端。而中國制造業(yè)要發(fā)展起來，在王勝看來，最大的新經(jīng)濟亮點是5G和新能源?！拔覀円苯訃@制造業(yè)建設強大的內(nèi)需市場，要給新經(jīng)濟提供一個信息高速公路的建設。未來全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)分工以及產(chǎn)業(yè)鏈的關系中，人的成本不再像過去那么重要，未來借助不斷成熟的工業(yè)4.0技術，包括機器人的技術，高端的制造業(yè)完全可以在高人工成本下實現(xiàn)很強的價格競爭力?！?/p>

全球的金融合作有利于全要素生產(chǎn)率提高，中國的金融體系在不斷完善和開放的過程當中流入全球，“一旦中國的資本上下逐步開放，很多金融業(yè)開始真正向全球市場化改革開放，那么對于全球的資本來說，資本配置到中國可能獲得的回報是上升的”，王勝表示，所有的金融池最后是依賴于實體的，一旦得到好的回報率，整個全球金融系統(tǒng)就站起來了。“具體來看，傳統(tǒng)制造業(yè)的機遇，科技產(chǎn)業(yè)的機遇，金融服務等三方面都需要中國的深度參與?！?/p>

最近幾年在經(jīng)濟增長上，基于IMF的全球經(jīng)濟增長預測對購買力的評價，王勝認為，中國已經(jīng)是全球貢獻最大的主要經(jīng)濟體，所以中國的機遇也是全球最重要的機遇，“中國能夠增長，能夠穩(wěn)住，甚至在未來能夠闖出一片天地，對全球經(jīng)濟增長是最大的好消息”。

而作為一名消費者，北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者稱，現(xiàn)在全球產(chǎn)能過剩，傳統(tǒng)產(chǎn)品基本上飽和，要想刺激人的消費欲望，就需要創(chuàng)造新的消費熱點，提供新的產(chǎn)品，至少產(chǎn)品有新的性能?！氨热缡謾C、互聯(lián)網(wǎng)、計算機曾經(jīng)是新消費熱點;比如頁巖氣、頁巖油技術的產(chǎn)生有很明顯的科技進步，但它不是產(chǎn)品創(chuàng)新，而是工藝創(chuàng)新，是生產(chǎn)技術的一個變化，這個變化提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，只會使全球產(chǎn)能過剩問題加劇，不會解決問題。”

全球資金低買高賣

經(jīng)過了10年貨幣比較寬松的刺激以后，產(chǎn)生了大部分的資產(chǎn)，全球特別是發(fā)達國家的很多資產(chǎn)，比如美國、歐洲、日本的股票，甚至這些國家的債券、房產(chǎn)都處在一個相對高的位置。夏春認為，在這種情況下，全球的資本基本上都在尋找所謂的價值洼地，量化寬松以后貨幣泛濫，就形成了明顯的資產(chǎn)荒。

“全球的資金一直在賣出他們已經(jīng)賺到的錢，買入全球估值水平偏低的一些資產(chǎn)?！毕拇焊嬖V記者，除了它價值本身變化的原因外，還有一些更加深層的原因，比如中國經(jīng)濟下行，美國包括歐洲經(jīng)濟也開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟減速、慢慢衰退的方向。資金是逐利的，在中國貨幣財政明顯偏寬松的環(huán)境下，資金就會進入國內(nèi)比較低估的一些資產(chǎn)里面?！叭蛑笖?shù)公司實際上也是協(xié)助這些資管公司去尋找價值的洼地，中國估值水平在去年接近過去多年的新低，全球指數(shù)公司也急忙把中國A股納入MSCI指數(shù)，滿足這些資管公司配置中國資產(chǎn)的需求。如果采取的貨幣政策寬松對實體經(jīng)濟的幫助效果沒有那么明顯，那么資金也同樣會撤離?！?/p>

夏春稱，實際上，全球的幾百萬億美元資金不斷在全球市場進行動態(tài)調(diào)整，會綜合考慮經(jīng)濟的基本面好不好，考慮貨幣政策資金流向，再考慮估值，始終在進行平衡、調(diào)整。

“2019年全球地緣政治局勢值得高度關注，其對于油價而言，可能是重要的上行風險點?！崩畛硎?，目前市場普遍預期全球總需求回落，原油供大于求，油價大概率處在低位。但是當市場越是不關注地緣政治風險時，相關事件對市場的潛在影響將越大?！拔磥碇档藐P注的風險點包括伊朗與美國的戰(zhàn)略博弈態(tài)勢是否升級、敘利亞局勢是否升級成局部戰(zhàn)爭、土耳其與美國關系是否進一步緊張、美國是否會對委內(nèi)瑞拉石油實施制裁、以色列和伊朗沖突是否持續(xù)激化等?！?/p>

“全球經(jīng)濟增長放緩直接影響我國的外貿(mào)進出口，外部需求在減弱，未來全球資本流動、跨境貿(mào)易投資合作都要受到一定負面影響?！毙旌椴疟硎?，打鐵要自身硬，我們已經(jīng)過了模仿學習的歷史階段，當下環(huán)境對我們自主創(chuàng)新能力這一塊也是一個考驗。