2月中旬，國(guó)際黃金在觸摸1346.6美元/盎司後一路下行，3月金價(jià)最低跌至1280美元/盎司附近;美指2月底由跌轉(zhuǎn)漲，強(qiáng)勢(shì)上攻對(duì)黃金形成壓制。黃金連續(xù)走弱是多方面因素共振所導(dǎo)致，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)改善大量資金湧入股市、美債上漲提振美元連續(xù)走強(qiáng)、以及金價(jià)連續(xù)上漲獲利盤回吐等。當(dāng)下英國(guó)脫歐陷入危機(jī)、中美貿(mào)易協(xié)定進(jìn)展如何、全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定因素、全球央行年內(nèi)貨幣政策、各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備等，仍是影響黃金價(jià)格主要因素，但隨著黃金消費(fèi)淡季來臨，避險(xiǎn)品種黃金能否發(fā)揮其避險(xiǎn)屬性呢？

2018年美國(guó)發(fā)動(dòng)多次貿(mào)易摩擦，中美貿(mào)易關(guān)係較為緊張，給全球經(jīng)濟(jì)增添了許多不確定性，各界期待中國(guó)和美國(guó)儘早達(dá)成協(xié)議，給關(guān)稅戰(zhàn)劃上句號(hào);在持續(xù)了十個(gè)多月後，中美貿(mào)易戰(zhàn)終於迎來樂觀消息，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商順利完成，談判在一些重要問題上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，關(guān)稅戰(zhàn)危機(jī)得以解除，帶動(dòng)全球股市全面上漲。貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)消退，貨幣政策環(huán)境寬鬆，大幅提高全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，股市、債市均有一定配置價(jià)值;加上美國(guó)消費(fèi)者情緒好轉(zhuǎn)，美債收益率連漲提振美元連續(xù)走強(qiáng)，打壓了黃金避險(xiǎn)情緒。加之黃金從去年8月低位1160美元/盎司升至1346.6美元/盎司，漲幅超過16%，促使市場(chǎng)拋盤加速。

中國(guó)春節(jié)“黃金周”全國(guó)零售和餐飲企業(yè)銷售額比去年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)8.5%，創(chuàng)逾十年來最低增速;2月乘用車銷量同比下降17.4%，同比銷量連續(xù)第八個(gè)月收縮;2月居民部門貸款為3年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，系列宏觀數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未擺脫疲弱的困境。美國(guó)2月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)低於預(yù)期，為一年半來最小增幅，進(jìn)一步支撐美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上耐心觀望;美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)兩年半低位;美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外創(chuàng)17個(gè)月來新低;多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息需要耐心，需要數(shù)據(jù)指引。歐盟經(jīng)濟(jì)更為糟糕，經(jīng)濟(jì)主力德國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出現(xiàn)衰退跡象;英國(guó)“無協(xié)議”退歐前景令人關(guān)注，對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)影響無法想像;法國(guó)“黃色背心”抗議活動(dòng)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示走向衰弱跡象;義大利PMI處?kù)?0下方多時(shí)，不時(shí)還鬧情緒;面對(duì)經(jīng)濟(jì)日益增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行2月7日宣佈重啟歐債危機(jī)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)前景不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)體增速放緩，2019年各國(guó)央行紛紛停止加息甚至採(cǎi)取新的措施來刺激經(jīng)濟(jì)，並增持了黃金儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)中某些不穩(wěn)定因素的戰(zhàn)略對(duì)沖，這是對(duì)主流主權(quán)貨幣信用的憂慮和懷疑。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)佈的最新《黃金需求趨勢(shì)》顯示，2018年全球央行官方黃金儲(chǔ)備增加651.5噸，為記錄以來第二高。俄羅斯幾乎清空央行所有美債，全部置換為黃金儲(chǔ)備，自本世紀(jì)初以來，俄羅斯黃金儲(chǔ)備增加約500%。

中國(guó)央行也加入購(gòu)金行列，已連續(xù)第三個(gè)月擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備，去年12月和今年1月共增持黃金21噸，2月份存儲(chǔ)量從一個(gè)月前的5994萬盎司增加至6026萬盎司;隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)，可能會(huì)繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備。

從季節(jié)規(guī)律看，四季度為亞洲多國(guó)婚禮黃金需求旺季，一季度中國(guó)農(nóng)曆新年珠寶需求強(qiáng)勁，二、三季度為黃金消費(fèi)淡季。當(dāng)下中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，全球貿(mào)易局勢(shì)有所緩和，但全球經(jīng)濟(jì)仍未走出困境;英國(guó)“脫歐”前景不明、全球經(jīng)濟(jì)體增速放緩、貨幣政策寬鬆預(yù)期和各國(guó)央行增持黃金對(duì)沖不穩(wěn)定因素，給黃金價(jià)格提供了較強(qiáng)支撐，加上季節(jié)性因素在新年期間把金價(jià)推高。隨著黃金需求進(jìn)入消費(fèi)淡季，正在拖累金價(jià)，金價(jià)中期週期處?kù)俄敳繀^(qū)間，除非看到美聯(lián)儲(chǔ)變得更加溫和，美元大幅走弱提振金價(jià)走高。