文/王 華

近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)融結(jié)合成為了眾多企業(yè)的選擇，也成了一種發(fā)展趨勢(shì)。十九大報(bào)告中提及要深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，是推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合和“脫虛向?qū)崱卑l(fā)展的新動(dòng)力。對(duì)于工商企業(yè)而言，尤其是中小型企業(yè)，在其初創(chuàng)，發(fā)展再到之后的并購(gòu)重組等，都可能會(huì)面臨融資、上市等金融問(wèn)題。產(chǎn)融結(jié)合可以使產(chǎn)業(yè)和金融有機(jī)結(jié)合起來(lái)，有利于為相關(guān)金融問(wèn)題的解決提供便利性，為企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和多元化布局發(fā)揮助力作用。

一、產(chǎn)融結(jié)合的概念

產(chǎn)融結(jié)合即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過(guò)參股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的結(jié)合。通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，金融資本能夠通過(guò)參股實(shí)體企業(yè)為其提供金融服務(wù)獲取真實(shí)信息，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)企業(yè)的價(jià)值，通過(guò)金融創(chuàng)新和服務(wù)賺取利潤(rùn)，對(duì)沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體企業(yè)可以獲得低成本的長(zhǎng)期金融支持，緩解融資上的約束和限制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。有效的產(chǎn)融結(jié)合可以調(diào)節(jié)資金資源的配置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)的雙贏。

總體上，產(chǎn)融結(jié)合可以分為由產(chǎn)及融和由融及產(chǎn)兩種形式。我國(guó)政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，因此我國(guó)企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合主要為以企業(yè)為主導(dǎo)的由產(chǎn)及融模式，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以進(jìn)入金融行業(yè)。我國(guó)的由產(chǎn)及融模式則主要可以細(xì)分為內(nèi)部金融型、產(chǎn)融合作型、獲利投資型、金融控股型四種。

二、產(chǎn)融結(jié)合的模式

（一）內(nèi)設(shè)財(cái)務(wù)公司

通過(guò)設(shè)立服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)公司的內(nèi)部金融型產(chǎn)融結(jié)合模式是出現(xiàn)最早且較為常見(jiàn)的一種基礎(chǔ)模式，目前國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)公司已遍布各行各業(yè)。財(cái)務(wù)公司圍繞集團(tuán)主業(yè)，面向員工開展金融服務(wù)，能夠滿足集團(tuán)內(nèi)部資本運(yùn)作的需求。財(cái)務(wù)公司主要提供資金集中管理、投資理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等金融服務(wù)，可以積累、分配、轉(zhuǎn)移企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資源，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的一體化，提高企業(yè)資源的配置效率都有顯著的效果。

（二）銀企合作或產(chǎn)融合作

產(chǎn)融合作型模式是指依托產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或企業(yè)的存貨款、結(jié)算、信托、債券發(fā)行、股票上市、并購(gòu)重組、財(cái)產(chǎn)及員工保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)，實(shí)施產(chǎn)融合作，結(jié)成長(zhǎng)期、穩(wěn)定的伙伴關(guān)系的產(chǎn)融結(jié)合方式。其中銀企之間的合作主要可以緩解企業(yè)的融資約束，為企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張及發(fā)展提供較為穩(wěn)定的資金流。

（三）對(duì)外部金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資

獲利投資型是指企業(yè)集團(tuán)通過(guò)對(duì)外部的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資而獲取金融行業(yè)的高額利潤(rùn)的一種模式。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)僅為獲利而投資，對(duì)金融企業(yè)不起主導(dǎo)或控制作用。對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資可以為企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的利潤(rùn)和金融行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）新設(shè)或收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)

金融控股型的產(chǎn)融結(jié)合則是由產(chǎn)業(yè)企業(yè)或集團(tuán)自行開辦或收購(gòu)銀行等金融企業(yè)，真正進(jìn)入金融行業(yè)，對(duì)相應(yīng)的金融企業(yè)有控股和主導(dǎo)作用的模式。該模式下要求產(chǎn)業(yè)企業(yè)要主導(dǎo)相應(yīng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，因此需要更多相應(yīng)的客戶資源及金融運(yùn)營(yíng)方面的人才資源，需要較強(qiáng)的綜合性專業(yè)實(shí)力。自設(shè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的情況想，產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)間的資金運(yùn)轉(zhuǎn)聯(lián)系更加緊密，其中一方出了問(wèn)題都可能導(dǎo)致企業(yè)整體運(yùn)行的停滯，因此需要更加完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

三、產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）持續(xù)性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于原有的產(chǎn)業(yè)企業(yè)或集團(tuán)，進(jìn)入金融行業(yè)，可能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)和便利，也可能會(huì)因?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)的管理不善影響到原企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人事參與實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，這種方式下不利于金融機(jī)構(gòu)做出獨(dú)立性的經(jīng)營(yíng)決策，可能會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)控制多個(gè)金融企業(yè)時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合會(huì)伴隨著關(guān)系貸款以及企業(yè)間的相互擔(dān)保等，企業(yè)之間的金融交易、關(guān)聯(lián)交易頻繁而又復(fù)雜，不易于管理，容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移鏈條的進(jìn)一步放大和延長(zhǎng)。產(chǎn)融結(jié)合下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)發(fā)展不協(xié)調(diào)則可能出現(xiàn)利益沖突風(fēng)險(xiǎn)，難以形成協(xié)同效應(yīng)，致使產(chǎn)融結(jié)合的效果較差，無(wú)法達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效果。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

金融業(yè)本身風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)專業(yè)管理能力以及風(fēng)險(xiǎn)控制都有較高的要求。金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)影響到控股金融企業(yè)的影響，進(jìn)而牽連產(chǎn)業(yè)企業(yè)。且不同的金融機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)特征和經(jīng)營(yíng)方式也有所不同，受金融市場(chǎng)的影響也不同。當(dāng)企業(yè)資源在金融機(jī)構(gòu)配置較高時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)主業(yè)空心化，將企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控股，可以從金融機(jī)構(gòu)獲取資金以充實(shí)現(xiàn)金流，解決企業(yè)的融資問(wèn)題。而當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本發(fā)展速度不相適應(yīng)時(shí)，企業(yè)將會(huì)面臨資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)進(jìn)一步的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。若企業(yè)使用大量債務(wù)資金在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行權(quán)益性投資，還可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，產(chǎn)融結(jié)合弱化了金融機(jī)構(gòu)的控制力，談判雙方的力量均衡局面會(huì)被打破，一旦某個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)波及財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)。

四、風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)建議

（一）深入了解產(chǎn)融結(jié)合

企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合之前，要有明確的目標(biāo)，或者是為了獲取資本的增值收益，或者是為了滿足集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，又或者是為了進(jìn)軍金融行業(yè)的多元化戰(zhàn)略需求，不管是出于何種目的，企業(yè)要對(duì)自身的發(fā)展有清楚的定位，不可以只是為了獲取金融牌照，盲目隨意地進(jìn)行擴(kuò)張，應(yīng)避免出現(xiàn)短期行為。

在產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融行業(yè)之前，要對(duì)產(chǎn)業(yè)布局的模式以及相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行選擇，對(duì)于不同規(guī)模、不同性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)，適應(yīng)需要的產(chǎn)融結(jié)合模式也不同。因此在進(jìn)軍金融行業(yè)之前應(yīng)深入挖掘企業(yè)集團(tuán)的需求，充分了解相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)方式，專注開拓集團(tuán)所需的金融產(chǎn)業(yè)，從而提升其業(yè)務(wù)能力。

（二）做好財(cái)務(wù)管控

企業(yè)集團(tuán)要對(duì)產(chǎn)融的比例做合理的控制，要控制負(fù)債的規(guī)模，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時(shí)企業(yè)集團(tuán)要提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，強(qiáng)化內(nèi)部的交易管控，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理制度，保證集團(tuán)中各企業(yè)財(cái)務(wù)的清晰性。企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本要有一定的區(qū)分把控，對(duì)于各企業(yè)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)狀況、融資成本、收益狀況等要進(jìn)行相應(yīng)的研究，注意隔離相關(guān)子公司的資金風(fēng)險(xiǎn)。

（三）構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性和系統(tǒng)性，因此產(chǎn)融結(jié)合下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理控制需要有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)集團(tuán)要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。通過(guò)培養(yǎng)企業(yè)從業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)警惕性，依托大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺(tái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行挖掘分析，加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制。要提前制定風(fēng)險(xiǎn)處理方案，避免一個(gè)公司出現(xiàn)問(wèn)題出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大與外溢。

五、結(jié)論

對(duì)于中小企業(yè)而言，其面臨融資約束，同時(shí)資本有逐利的需求；而對(duì)于要參與到國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，不僅要具備投融資功能，還需要更為完整和健全的金融功能，這些都需要產(chǎn)融結(jié)合來(lái)予以實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)融結(jié)合可以滿足企業(yè)的金融服務(wù)需要，可以降低交易成本包括利息費(fèi)用、發(fā)行費(fèi)用等，也可以將資本外部循環(huán)內(nèi)部化，提高企業(yè)盈利水平，達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的。產(chǎn)融結(jié)合對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有助力作用和積極的影響。

產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互融合已逐漸發(fā)展為一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，產(chǎn)融結(jié)合在為企業(yè)服務(wù)的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的整合風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力是發(fā)揮協(xié)同效益提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，因此企業(yè)集團(tuán)需要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，從而使產(chǎn)融之間互為動(dòng)力、互相促進(jìn)，以更好地滿足企業(yè)的金融需求，為企業(yè)帶來(lái)更多的收益及更大的影響力。