龔雄武

億陽(yáng)集團(tuán)因過(guò)度擴(kuò)張、項(xiàng)目投資回報(bào)率偏低等原因，資本早已被深度套牢。擁有高階經(jīng)濟(jì)管理科班背景的鄧偉為能從中解套，在后續(xù)面臨集團(tuán)發(fā)券融資、涉訴、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)、兩次增持，以及上市子公司兩次停牌兩次重組失利等一系列棘手狀況中，使出了渾身財(cái)技，終于迎來(lái)了最后的集團(tuán)重組。

2019年3月21日，經(jīng)哈爾濱中級(jí)人民法院裁定受理之后，億陽(yáng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億陽(yáng)集團(tuán)”）正式拉開(kāi)破產(chǎn)重組的帷幕。而2017年8月，億陽(yáng)集團(tuán)還曾以172.21億元的年?duì)I收入入圍全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的2017中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單，并排名第342名。這1年多內(nèi)，在這家民營(yíng)企業(yè)究竟發(fā)生了什么？

實(shí)際上，自2017年5月開(kāi)始，該公司就經(jīng)歷了集團(tuán)創(chuàng)始人鄧偉在上海開(kāi)會(huì)期間被帶走協(xié)助調(diào)查，4個(gè)月后，160億元的集團(tuán)債務(wù)危機(jī)開(kāi)發(fā)爆發(fā)，其上市控股子公司億陽(yáng)信通股份有限公司（600289.SH，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億陽(yáng)信通”）也被披星戴帽，其股價(jià)從11元/股左右一度跌至2元/股上下。

其實(shí)億陽(yáng)集團(tuán)因過(guò)度擴(kuò)張、項(xiàng)目投資回報(bào)率偏低等原因，資本早已被深度套牢。擁有高階經(jīng)濟(jì)管理科班背景的鄧偉為能從中解套，在后續(xù)面臨集團(tuán)發(fā)券融資、涉訴、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)、兩次增持，以及上市子公司兩次停牌兩次重組失利等一系列棘手狀況中，使出了渾身財(cái)技，終于迎來(lái)了最后的集團(tuán)重組。而在有中國(guó)最大的金融資產(chǎn)管理公司參與的情況下，鄧偉的巨額債務(wù)解套有望。

發(fā)家

億陽(yáng)集團(tuán)發(fā)端于1988年10月鄧偉聯(lián)合創(chuàng)立的哈爾濱現(xiàn)代電子應(yīng)用技術(shù)研究所，最初業(yè)務(wù)只是賣(mài)當(dāng)時(shí)的奢侈品—電腦，其1萬(wàn)元的啟動(dòng)資金在當(dāng)時(shí)不是小數(shù)目。1989年大慶石油管理局從美國(guó)引進(jìn)的中型計(jì)算機(jī)系統(tǒng)出現(xiàn)CPU電源故障，而電腦在那個(gè)時(shí)代還是稀罕物，中型計(jì)算機(jī)更是少見(jiàn)。國(guó)內(nèi)公司不敢接手，國(guó)外公司開(kāi)價(jià)數(shù)萬(wàn)美金，且還有長(zhǎng)達(dá)半年的到貨期。獲得哈爾濱船舶工程學(xué)院（現(xiàn)哈爾濱工程大學(xué)）獲得電子工程學(xué)學(xué)士學(xué)位又在黑龍江省計(jì)算機(jī)應(yīng)用開(kāi)發(fā)研究中心任職4年技術(shù)工程師的鄧偉臨危受命后，硬生生地啃下了這塊硬骨頭。于是，大慶油田管理局也順理成章地成為鄧偉的第一家政府客戶(hù)，鄧偉的商業(yè)帝國(guó)以及旗下的企業(yè)信息化業(yè)務(wù)也正式從大慶油田開(kāi)始揚(yáng)帆起航。

1995年，鄧偉將企業(yè)信息化技術(shù)在行業(yè)上進(jìn)行橫向擴(kuò)展。當(dāng)年在有日本三井、日商巖井等跨國(guó)企業(yè)參與的情況下，億陽(yáng)集團(tuán)以高出競(jìng)爭(zhēng)者20多萬(wàn)美元的價(jià)格成功中標(biāo)石家莊至安陽(yáng)的高速公路機(jī)電項(xiàng)目，開(kāi)始了鄧偉在路橋信息化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。迄今為止，智能交通業(yè)務(wù)仍是億陽(yáng)信通的第二大業(yè)務(wù)，尤其是在其中高速公路信息化領(lǐng)域頗具話(huà)語(yǔ)權(quán)。

1997年，手機(jī)還是人們心中的奢侈品，這一年億陽(yáng)集團(tuán)正式進(jìn)軍電信領(lǐng)域。為了防止移動(dòng)通訊市場(chǎng)被外企獨(dú)家壟斷，我國(guó)分別從美國(guó)、德國(guó)、日本等7個(gè)國(guó)家引進(jìn)了8種制式的移動(dòng)電話(huà)設(shè)備，加上之后我國(guó)自行開(kāi)發(fā)的版本，形成了國(guó)內(nèi)移動(dòng)通訊“8國(guó)9制”的市場(chǎng)格局。但當(dāng)時(shí)的各種制式之間互不兼容，無(wú)法直接互撥電話(huà)，必須建立統(tǒng)一管理平臺(tái)，才能實(shí)現(xiàn)不同制式設(shè)備間的互聯(lián)互通。因涉及國(guó)家信息安全，這個(gè)重任只能托付于內(nèi)資企業(yè)。在此背景之下，鄧偉與北京郵電大學(xué)合作，創(chuàng)造了交換機(jī)設(shè)備與網(wǎng)管系統(tǒng)同時(shí)割接一次割接成功的國(guó)際先例，實(shí)現(xiàn)了對(duì)9個(gè)制式的移動(dòng)電話(huà)系統(tǒng)進(jìn)行集中管理，并因此成為國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商重要的技術(shù)支撐伙伴。至此，上市公司億陽(yáng)信通如今的兩大核心業(yè)務(wù)架構(gòu)初步完成搭建，而高回報(bào)率的電信業(yè)務(wù)仍然是目前上市公司最核心的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

上市

2000年7月20日，億陽(yáng)集團(tuán)剝離旗下計(jì)算機(jī)與通信板塊、智能交通板塊等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并注入億陽(yáng)信通，成功登陸上海證券交易所。彼時(shí)，因其一舉刷新了當(dāng)時(shí)滬深兩市每股發(fā)行價(jià)（18.24元 ）、市盈率（35.08倍）及開(kāi)盤(pán)價(jià)、中簽率等四項(xiàng)指標(biāo)的最高紀(jì)錄，這家貼著“科技股”標(biāo)簽出世的億陽(yáng)信通曾引起資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

在上市發(fā)起人股東中，除了億陽(yáng)集團(tuán)，我們還發(fā)現(xiàn)了北京市北郵通信技術(shù)公司、北京郵電學(xué)院科技開(kāi)發(fā)公司等北郵系企業(yè)。從未有過(guò)電信從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的億陽(yáng)集團(tuán)，能拿下利潤(rùn)豐厚的電信大單，北京郵電大學(xué)的技術(shù)支持極其關(guān)鍵，雙方不僅實(shí)現(xiàn)了在人才、技術(shù)、資金、設(shè)備等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，而且有效地降低新產(chǎn)品、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高了產(chǎn)品先進(jìn)性和成熟性。而且，北京郵電大學(xué)的全資子公司北京北郵資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司從上市至今，都名列前五大流動(dòng)股股東之列。不僅如此，億陽(yáng)信通的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，甚至高管成員中，許多均來(lái)自北郵，比如北郵前副校長(zhǎng)楊放春曾任上市公司董事，而億陽(yáng)信通前總裁任志軍也來(lái)自北郵系，且在辭任后仍以兼職碩士導(dǎo)師身份回歸北郵至今。由此可見(jiàn)，億陽(yáng)集團(tuán)與北京郵電大學(xué)的緊密合作已成為校企合作的最佳樣板。而同樣奉為美談還有另一家高科技上市公司?？低晞t深度綁定華中科技大學(xué)。

作為高新技術(shù)企業(yè)，在企業(yè)管理當(dāng)中，深度合作北郵，以確保億陽(yáng)信通的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以說(shuō)是鄧偉最明智的管理決策之一，億陽(yáng)信通如今在電信等行業(yè)的領(lǐng)先地位也給予了證明。在上市前10年，億陽(yáng)信通流通股前10名流通股股東全部被機(jī)構(gòu)客戶(hù)占據(jù)，而這也被當(dāng)作該股票有巨大升值潛力的重要指標(biāo)，甚至曾一度有微軟將收購(gòu)億陽(yáng)信通的傳聞，微軟確實(shí)曾一度進(jìn)入流通股股東前10名之列。

但是被給予厚望的億陽(yáng)信通，在業(yè)績(jī)方面雖然穩(wěn)中有升，但因缺乏大的投資，近十年業(yè)績(jī)幾乎呈現(xiàn)一條水平線（如右頁(yè)圖表所示）在2017年以前，其年度平均營(yíng)業(yè)總收入約12億元，平均扣非凈利潤(rùn)約1億元。

其實(shí)，同其他起步較晚的科技股（比如安防行業(yè)排名第一的?？低暎?，上市近20年的億陽(yáng)信通發(fā)展本應(yīng)該是突飛猛進(jìn)，甚至有望成為中國(guó)的IBM（IBM在2008年曾提出“智慧地球”概念），但是后續(xù)長(zhǎng)年的增長(zhǎng)乏力，顯然令眾多機(jī)構(gòu)投資者失去了耐心，紛紛撤資離場(chǎng)。

為何其歷年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)奇怪的水平線？“說(shuō)到企業(yè)治理，有兩種情況比較普遍：一種是企業(yè)股權(quán)分散，沒(méi)有代表股東利益的‘實(shí)際控制人。這種企業(yè)時(shí)間久了，容易出現(xiàn)失去斗志的坐車(chē)人，導(dǎo)致拉車(chē)的人心理不平衡，從而企業(yè)失去前進(jìn)動(dòng)力;一種是企業(yè)強(qiáng)權(quán)的控制人一言九鼎生殺在手，這種企業(yè)內(nèi)部政治復(fù)雜、言行不一，干部爭(zhēng)寵互斗。”億陽(yáng)信通前總裁任志軍多年前無(wú)意間發(fā)的一條微博給出了答案，也同時(shí)說(shuō)出了當(dāng)代企業(yè)管理面臨的重要問(wèn)題。

控股股東億陽(yáng)集團(tuán)僅占上市公司股權(quán)的32.89%，但鄧偉對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)的持股高達(dá)92.2%，很顯然鄧偉更偏愛(ài)后者。實(shí)際上，相比億陽(yáng)信通的“固步自封”，鄧偉對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)的大手筆投入到了幾乎是“瘋狂”的程度。在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前夕的2017年8月，億陽(yáng)集團(tuán)以172.21億元的年?duì)I收入入圍全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的2017中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單，并排名第342名。

擴(kuò)張

創(chuàng)業(yè)10年后的1998年，鄧偉曾與一位記者朋友聊到了他的“小目標(biāo)”：20年億陽(yáng)集團(tuán)總資產(chǎn)再翻1萬(wàn)倍，造就出一批百萬(wàn)富翁。

上市之后，億陽(yáng)集團(tuán)的確在多元化的投資路上越走越遠(yuǎn)，尤其是2005年是鄧偉極其重要的投資年，億陽(yáng)集團(tuán)完成了對(duì)吉林油田“民114”區(qū)塊的收購(gòu)，與烏茲別克斯坦公共事業(yè)署簽訂長(zhǎng)期的儀表采購(gòu)框架協(xié)議，以及聯(lián)合新華人壽以27.22億元的大手筆幫助深圳匯潤(rùn)公司擊敗中國(guó)國(guó)航入主深圳航空等等。

鄧偉的事業(yè)發(fā)跡于大慶油田，對(duì)石油行業(yè)頗為了解，人脈豐富，進(jìn)軍石油行業(yè)顯然是首選。當(dāng)時(shí)我國(guó)最賺錢(qián)的兩大行業(yè)，一個(gè)是石油石化行業(yè)，另一個(gè)是電信行業(yè)。通過(guò)億陽(yáng)信通，鄧偉已經(jīng)傍上了中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)通等各大電信基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商的大腿，而后要做的就是成立億陽(yáng)石油繼續(xù)傍中石油的大腿。如若傍成功，總資產(chǎn)再翻1萬(wàn)倍的夢(mèng)想將易如反掌。

提到鄧偉的“石油夢(mèng)”，必須要要提到蘇樹(shù)林案。2017年5月，鄧偉在上海參加公司新品發(fā)布會(huì)的期間，被涉嫌單位行賄罪“被帶走”，期間羈押于上海靜安區(qū)看守所。據(jù)億陽(yáng)集團(tuán)員工透露，導(dǎo)致鄧偉深陷牢獄之災(zāi)的是前福建省委副書(shū)記、省長(zhǎng)蘇樹(shù)林。蘇樹(shù)林自2015年10月被中紀(jì)委帶走調(diào)查，2018年7月底，上海市二中院公開(kāi)宣判蘇樹(shù)林犯受賄、國(guó)有企業(yè)人員濫用職權(quán)案，判處有期徒刑13年。

據(jù)公開(kāi)信息顯示，鄧偉和蘇樹(shù)林交集很深。鄧偉于1995?1997年就讀于哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，獲工商管理學(xué)碩士學(xué)位，蘇樹(shù)林則在1996年起入讀哈工大，同樣也是管理學(xué)專(zhuān)業(yè)。此外，蘇樹(shù)林常年在石油系統(tǒng)工作，從1983?2003年就職于大慶石油系統(tǒng)，期間億陽(yáng)集團(tuán)承建了大慶石化的信息系統(tǒng)工程;1999?2006年，蘇樹(shù)林歷任中石油副總裁、副總經(jīng)理、高級(jí)副總裁等職務(wù)，而正是在期間的2005年4月，鄧偉的億陽(yáng)石油攜手中石油合作對(duì)吉林114油田進(jìn)行油田的開(kāi)發(fā)、產(chǎn)銷(xiāo)，并獲中石油“優(yōu)秀對(duì)外合作伙伴獎(jiǎng)”的榮譽(yù)。

在以上交集當(dāng)中，鄧偉涉嫌行賄蘇樹(shù)林的幾乎可以確定是2005年億陽(yáng)石油的收購(gòu)。據(jù)資料顯示，吉林油田“民114”區(qū)塊總面積超過(guò)120平方公里，擁有3994萬(wàn)噸（296.67百萬(wàn)桶）原油的探明儲(chǔ)量，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)獲得的最大的油田區(qū)塊，合作期至2028年2月28日。按照當(dāng)時(shí)價(jià)格計(jì)算，該石油區(qū)塊的可采價(jià)值高達(dá)18億美元，但億陽(yáng)石油以“非常便宜”的1億元便獲得“民114”區(qū)塊30年的原油開(kāi)采權(quán)。該項(xiàng)交易也曾引起相關(guān)行業(yè)媒體的諸多質(zhì)疑，但因該地塊屬于“低品位”油田也是事實(shí)。

總之，在2005年4月，鄧偉以1億元的“賬面”投資，正式進(jìn)軍石油行業(yè)。

2005年，億陽(yáng)集團(tuán)與烏茲別克斯坦公共事業(yè)署簽訂長(zhǎng)期的儀表采購(gòu)框架協(xié)議，由億陽(yáng)集團(tuán)為烏茲別克斯坦提供成套水表、煤氣表和計(jì)熱儀表，此外，億陽(yáng)集團(tuán)還提供相關(guān)的組裝、安裝、售后維修、檢測(cè)、培訓(xùn)等配套服務(wù)。該項(xiàng)目也是中國(guó)政府向?yàn)跗潉e克斯坦政府提供無(wú)息貸款項(xiàng)目的組成部分。儀表銷(xiāo)售已經(jīng)成為億陽(yáng)集團(tuán)收入的主要來(lái)源之一。

然而，真正讓鄧偉和他的億陽(yáng)集團(tuán)名揚(yáng)天下，甚至至今仍令人津津樂(lè)道的，則是2005年聯(lián)合新華人壽以27.22億元的大手筆幫助深圳匯潤(rùn)公司擊敗中國(guó)國(guó)航入主深圳航空的收購(gòu)案。

但是出人意料的是，深航收購(gòu)案中的主要玩家此后的經(jīng)歷驚人地一致。2012年3月，被媒體稱(chēng)為“中國(guó)保險(xiǎn)第一大案”的新華人壽前董事長(zhǎng)關(guān)國(guó)亮因挪用資金罪入獄，涉案金額2.6億元，而最初曝光挪用款為130億元的資金黑洞由保險(xiǎn)保障基金填補(bǔ);2014年1月，深圳匯潤(rùn)公司實(shí)際控制人李澤源因挪用資金罪入獄，涉案金額20.3億元，匯潤(rùn)遭破產(chǎn)清算;而此時(shí)鄧偉似乎正在步兩位好友兼老鄉(xiāng)的后塵，身負(fù)160億元巨債，億陽(yáng)集團(tuán)也在走破產(chǎn)重整流程。

在深航收購(gòu)案中有一個(gè)小插曲。面對(duì)李澤源的求助，資本大鱷關(guān)國(guó)亮隨手給鄧偉打了電話(huà)，請(qǐng)億陽(yáng)集團(tuán)借資質(zhì)和匯潤(rùn)公司聯(lián)合競(jìng)拍。在競(jìng)拍之后，得知李澤源無(wú)錢(qián)支付，億陽(yáng)集團(tuán)將負(fù)連帶責(zé)任，關(guān)國(guó)亮對(duì)鄧偉說(shuō)：“我讓你出面幫忙，出了事不會(huì)不管?！庇纱丝梢钥闯鲟噦サ年P(guān)系網(wǎng)和朋友圈十分強(qiáng)大，尤其是與關(guān)國(guó)亮的交情不淺。

因此，對(duì)于2015年發(fā)生多起重大投資需要的巨額資金來(lái)源，除了自有資金及上市公司融資平臺(tái)之外，來(lái)自關(guān)國(guó)亮資金支持也是極有可能。

據(jù)其官網(wǎng)顯示，億陽(yáng)集團(tuán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)橫跨IT、能源、資源、新材料和健康產(chǎn)業(yè)，除上述項(xiàng)目之外，還投資了南京長(zhǎng)江三橋、億陽(yáng)石油吉爾吉斯項(xiàng)目、中亞地區(qū)最大的鎢錫礦—吉爾吉斯“特魯達(dá)沃耶”鎢錫礦中央礦段及“烏齊闊什孔”錫礦等等。此外，億陽(yáng)集團(tuán)以巨額資金入股泰康保險(xiǎn)、光大銀行等，獲利頗豐。

至此，鄧偉已然成功構(gòu)建了龐大的商業(yè)帝國(guó)，就其總資產(chǎn)而言早已富可敵國(guó)。

被套

但總資產(chǎn)不等于凈資產(chǎn)，它還包含負(fù)債。實(shí)際上，外表風(fēng)光無(wú)限的億陽(yáng)集團(tuán)早就風(fēng)險(xiǎn)暗藏，尤其是對(duì)石油、礦產(chǎn)等重資產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)投資，加劇了高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于集團(tuán)業(yè)務(wù)本身具備一定的造血功能，加上上市公司的堅(jiān)挺股價(jià)及信用背書(shū)，還有鄧偉身后高深莫測(cè)的關(guān)系網(wǎng)，億陽(yáng)集團(tuán)一直都是明星一樣的存在。

直到近年億陽(yáng)集團(tuán)因公開(kāi)發(fā)行公司債券而公開(kāi)集團(tuán)年報(bào)，這家明星企業(yè)終于向公眾交代了創(chuàng)業(yè)近30年的業(yè)務(wù)成績(jī)單。據(jù)其2016年第四期債券募集說(shuō)明書(shū)顯示，億陽(yáng)集團(tuán)2015年末合并口徑的凈資產(chǎn)為70.43億元，合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為52.93%;該期債券發(fā)行前，2013?2015年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為5.23億元、5.36億元和5.6億元，該三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)為5.4億元。這些常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)十分不錯(cuò)。

但是，該債券募集說(shuō)明書(shū)同時(shí)也暴露了億陽(yáng)集團(tuán)較嚴(yán)重的債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。近三年末（以該期債券募集年度為準(zhǔn)，以下同），發(fā)行人負(fù)債總額分別為59億元、62億元和79億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.54%、49.27%和52.93%。發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主。近三年，發(fā)行人流動(dòng)負(fù)債分別為46億元、57億元和63.5億元，占負(fù)債總額比例分別為78.49%、91.30%和80.19%。發(fā)行人流動(dòng)負(fù)債占比較高，短期債務(wù)壓力較大，若不能合理有效的調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，較大的資金周轉(zhuǎn)壓力或?qū)Πl(fā)行人的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。

此外，2015年末，億陽(yáng)集團(tuán)有息負(fù)債為52.61億元，占負(fù)債總額比例為66.43%，有息負(fù)債占比較高，發(fā)行人存在一定的剛性?xún)陡秹毫?。若?jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策發(fā)生不利變化，融資環(huán)境緊縮，發(fā)行人正常經(jīng)營(yíng)和持續(xù)融資活動(dòng)可能受到不利影響，從而對(duì)發(fā)行人債務(wù)償付能力造成一定不利影響。

比負(fù)債更為嚴(yán)重的是，億陽(yáng)集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，部分業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高，缺乏協(xié)同效應(yīng)，且除了億陽(yáng)信通多數(shù)子公司目前盈利能力較弱。被寄予厚望的石油和礦產(chǎn)業(yè)務(wù)，其2015年業(yè)績(jī)可以用慘不忍睹來(lái)形容。截至2015年末，子公司香港億陽(yáng)實(shí)業(yè)有限公司（集團(tuán)石油業(yè)務(wù)的主要載體）資產(chǎn)總額14.07億元，負(fù)債總額0.67億元，凈資產(chǎn)7.4億元。2015年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元，利潤(rùn)總額-0.11億元，由于調(diào)整了遞延所得稅項(xiàng)，凈利潤(rùn)也相應(yīng)調(diào)整為0.1億元。而同屬石油板塊的吉爾吉斯億陽(yáng)實(shí)業(yè)有限公司，截至募集說(shuō)明書(shū)簽署之日，尚未實(shí)際開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

子公司黑龍江省地晟礦業(yè)投資有限公司（礦產(chǎn)板塊主要載體）尚未實(shí)際開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)（截至募集說(shuō)明書(shū)簽署之日），但運(yùn)維公司發(fā)生一定費(fèi)用，因此出現(xiàn)輕微經(jīng)營(yíng)虧損。在被出售變現(xiàn)前的2014年，擁有中亞最大的鎢錫礦的中亞錫公司有限責(zé)任公司，也同樣尚未實(shí)際開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

此外，曾占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重高達(dá)26.06%的烏茲別克斯坦儀表業(yè)務(wù)，其2014年?duì)I收占比僅為2.02%。而且自2014年以后，隨著烏茲別克斯坦當(dāng)?shù)孛簹獗?、水表市?chǎng)的逐步飽和，億陽(yáng)集團(tuán)該部分銷(xiāo)售收入下降趨勢(shì)明顯。

由此可見(jiàn)，鄧偉不惜承擔(dān)巨額負(fù)債進(jìn)行的大額投資，其資產(chǎn)回報(bào)率、產(chǎn)銷(xiāo)率均不及預(yù)期。或正因如此，也使鄧偉有了不斷新增投資的沖動(dòng)。實(shí)際上，據(jù)該募集說(shuō)明書(shū)，近三年一期，億陽(yáng)集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4.27億元、-7億元、4.78億元和-1.21億元，可見(jiàn)鄧偉多年來(lái)投資支出持續(xù)處于高位，但其投資收益不穩(wěn)定。期間，隨著子公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，億陽(yáng)集團(tuán)面臨債務(wù)違約危機(jī)。

解套第一式：發(fā)債

通過(guò)上述財(cái)報(bào)，《經(jīng)理人》還發(fā)現(xiàn)集團(tuán)的亮麗的年?duì)I收及利潤(rùn)數(shù)據(jù)存在明顯的“化妝”痕跡。2013?2015年，億陽(yáng)集團(tuán)的貿(mào)易業(yè)務(wù)（主要為大宗商品貿(mào)易）營(yíng)業(yè)收入分別為11.82億元、92.58億元和103.75億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為34.06%、85.22%和86.97%，但該業(yè)務(wù)毛利率分別為0.32%、0.17%和 2.28%。其投資收益率極其低下，與其相應(yīng)承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)不成正比，但集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入這一數(shù)據(jù)好看了。

此外，億陽(yáng)集團(tuán)同期的投資收益分別為3.36億元、10.2億元和10.36億元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為55.53%、160.01%和163.24%。而且發(fā)行人投資收益主要來(lái)自于億陽(yáng)集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資的相關(guān)收益及所持各類(lèi)金融資產(chǎn)獲得的相關(guān)收益。如此一來(lái)，通過(guò)變賣(mài)金融資產(chǎn)，歸母凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)也好看了。

對(duì)于擁有哈工大MBA、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位的鄧偉而言，是否發(fā)行債券公布集團(tuán)年報(bào)顯然經(jīng)過(guò)激烈的思想斗爭(zhēng)。若發(fā)布年報(bào)的話(huà)，公司的實(shí)際業(yè)績(jī)很難看，但若不發(fā)布，如何應(yīng)對(duì)來(lái)自數(shù)十億有息負(fù)債的剛性?xún)陡秹毫?？顯然，億陽(yáng)集團(tuán)的發(fā)債行為，實(shí)為不得已而為之。據(jù)資料顯示，億陽(yáng)集團(tuán)在2014年10月發(fā)布了第一期公司債券14億陽(yáng)CP001，隨后又發(fā)布15億陽(yáng)CP001、15億陽(yáng)01，共融資19.50億元。因此我們推斷，億陽(yáng)集團(tuán)的債務(wù)兌付壓力在2014年就已不堪重負(fù)。此外，2014年億陽(yáng)集團(tuán)出售光大證券股票，2015年又轉(zhuǎn)讓中亞錫公司和吉爾吉斯油田，分別套現(xiàn)10億元、6億元、2億元。這種將潛力資產(chǎn)集中變現(xiàn)的行為，也進(jìn)一步確認(rèn)了這一推斷。

此后，億陽(yáng)集團(tuán)新增且目前仍在存續(xù)期的有4只公司債券：16億陽(yáng)01（136172.SH）、16億陽(yáng)03（136252.SH）、16億陽(yáng)04（136388.SH）、16億陽(yáng)05（136526.SH），融資總額25億元。新增公開(kāi)公司債券的融資總額進(jìn)一步上升，且均有三年以上期限，成本較發(fā)行人金融機(jī)構(gòu)借款要低，這對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)而言，無(wú)疑是一場(chǎng)及時(shí)雨。

然而，從其募集用途來(lái)看，前三項(xiàng)均為償還各類(lèi)借款，第四項(xiàng)為補(bǔ)充流動(dòng)資金，且截至2016年末，所有募集資金已全部使用完畢。由此可見(jiàn)，本次25億元融資的目的就是拆東墻補(bǔ)西墻。而且在隨后的債務(wù)訴訟中，曝光了諸多未公開(kāi)新增債務(wù)，比如集團(tuán)內(nèi)部集資等等。由此我們不難推斷，出事前的億陽(yáng)集團(tuán)或正在上演億陽(yáng)版的“龐氏騙局”。

此外，在2017年鄧偉出事之后，億陽(yáng)集團(tuán)的年報(bào)再未更新過(guò)，即便是深交所發(fā)出的多次問(wèn)詢(xún)函件，竟也是石沉大海。為何億陽(yáng)集團(tuán)方面為何不更新年報(bào)，顯然也是精通財(cái)技的鄧偉有意為之。2017年經(jīng)歷債權(quán)人的集中擠兌，億陽(yáng)集團(tuán)的資金鏈早已斷裂，原本運(yùn)營(yíng)不佳的各大業(yè)務(wù)板塊在母公司停止輸血之后生存堪憂(yōu)。因此，在集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈造血功能急速惡化的時(shí)候，暫停債券年報(bào)公布來(lái)掩蓋運(yùn)營(yíng)真相，顯然也是一種有效的自我保護(hù)手段。

解套第二式：“大洗澡”

在億陽(yáng)集團(tuán)旗下一干子公司中，億陽(yáng)信通無(wú)疑是最具保值增值能力的資產(chǎn)。令人不解的是在鄧偉出事前后，億陽(yáng)信通在資本市場(chǎng)異常動(dòng)作不斷。首先是億陽(yáng)集團(tuán)的兩次異常增持行為。2016年下半年，億陽(yáng)信通向億陽(yáng)集團(tuán)進(jìn)行了11.11億元的非公開(kāi)定增，用于智慧城市建設(shè)等6個(gè)項(xiàng)目，并分別多個(gè)募集專(zhuān)用賬戶(hù)實(shí)行專(zhuān)款專(zhuān)用。由于該定增已經(jīng)鎖定定增價(jià)為17.09元/股，價(jià)位偏高，導(dǎo)致定增股過(guò)戶(hù)不久即產(chǎn)生巨額虧損。在2017年8月，億陽(yáng)集團(tuán)再次發(fā)布增持上市公司股份計(jì)劃，因債務(wù)曝光而未果。

其次是億陽(yáng)信通的兩次異常并購(gòu)。在2017年5月鄧偉“被帶走”后，上市公司依然任性發(fā)起了兩次并購(gòu)重組、兩次停牌，但均以失敗告終;在而且在兩次并購(gòu)中，第一輪并購(gòu)對(duì)象為九成空間科技有限公司，但由于獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)拒絕出具預(yù)案核查意見(jiàn)而被迫終止，而第二輪并購(gòu)是在債務(wù)雷被引爆之后發(fā)起，實(shí)在是匪夷所思。要知道億陽(yáng)集團(tuán)依然是億陽(yáng)信通的幕后決策人，在面對(duì)債務(wù)兌付重壓之下，重組信通的目的應(yīng)是資產(chǎn)變賣(mài)才是常理，而億陽(yáng)信通的收購(gòu)意圖和時(shí)機(jī)本身也毫無(wú)道理。

億陽(yáng)信通2017年年報(bào)對(duì)兩增兩并事件的進(jìn)展均有詳細(xì)說(shuō)明，但看不明白。此外看不明白的，還有其漏洞百出的財(cái)務(wù)報(bào)表，比如對(duì)北京五洲博通科技有限公司的應(yīng)收帳款4.77億元以及1.51億元的無(wú)形資產(chǎn)無(wú)故進(jìn)行全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)智能交通業(yè)務(wù)2.99億元的營(yíng)業(yè)收入和2.37億元的營(yíng)業(yè)成本，竟然不能提供相應(yīng)的項(xiàng)目合同明細(xì)等等。這也導(dǎo)致會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其2017年報(bào)直接出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。迫于證監(jiān)會(huì)的施壓，億陽(yáng)集團(tuán)方面不久便承認(rèn)與五洲博通相關(guān)的4.77億元實(shí)為自身向億陽(yáng)信通的迂回式“借款”。此“年報(bào)造假丑聞”也變相證實(shí)了以下事實(shí)：億陽(yáng)集團(tuán)作為控股股東擁有上市公司的實(shí)際決策權(quán)。

因此，在該財(cái)報(bào)公布之后，有媒體質(zhì)疑其有“財(cái)務(wù)大洗澡”的嫌疑。但是2019年1月31日億陽(yáng)信通發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，2017年的巨虧并沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)的反彈，而同樣是14.03?14.43億元（未審計(jì)）的巨額虧損，兩次虧損均是由于對(duì)未決訴訟計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債這一非經(jīng)常性損益事項(xiàng)所致。

截至目前，億陽(yáng)信通因億陽(yáng)集團(tuán)而涉訴的本金總額約46億元，申請(qǐng)凍結(jié)銀行賬戶(hù)41個(gè)，涉及1個(gè)基本賬戶(hù)、3募集資金專(zhuān)戶(hù)及37個(gè)一般結(jié)算戶(hù)，被法院實(shí)際凍結(jié)金額9.81億元;公司持有的20家子公司股權(quán)被凍結(jié);公司3處房產(chǎn)被凍結(jié)。從涉訴原因來(lái)看，億陽(yáng)信通被控股股東單方面作為擔(dān)保人進(jìn)行違規(guī)融資。億陽(yáng)集團(tuán)方面發(fā)現(xiàn)疑似公司公章被內(nèi)部員工惡意盜用（后經(jīng)法院認(rèn)定不成立），擔(dān)保合同相關(guān)簽名均是偽造，與債權(quán)人一一對(duì)簿公堂。

從已經(jīng)曝光的訴訟（見(jiàn)前頁(yè)圖表所示）來(lái)看，上述涉及億陽(yáng)信通的融資行為，其合同簽訂時(shí)間與鄧偉“被帶走”的時(shí)間相差不遠(yuǎn)。比如與華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司、劉小娟、哈爾濱光宇蓄電池股份有限公司、安徽華地恒基房地產(chǎn)有限公司的合同簽訂日期分別是2017年3月、2017年5月、2016年9月、2016年9月。作為實(shí)際控制人，鄧偉為什么在2016年下半年才決定將上市公司拖下水？而這剛好是億陽(yáng)信通向億陽(yáng)集團(tuán)第一次異常增持的時(shí)點(diǎn)。

解套第三式：集團(tuán)重組

以上不按常理出牌的操作，讓原本復(fù)雜的三角債更加撲朔迷離。但是，隨后億陽(yáng)集團(tuán)擬進(jìn)行整體重組的消息以及接盤(pán)俠華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華融華僑”）的出現(xiàn)，讓上述所有的不合理行為找到邏輯關(guān)聯(lián)。

2017年12月9日，億陽(yáng)信通發(fā)布公告稱(chēng)，億陽(yáng)集團(tuán)為保護(hù)各債權(quán)人的利益，盡快實(shí)現(xiàn)債務(wù)兌付，已與華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司展開(kāi)深度合作，以期借助華融華僑作為中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司旗下專(zhuān)注于不良資產(chǎn)、困難企業(yè)并購(gòu)重組及股權(quán)投資公司的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司整體重組，并已簽訂《合作框架協(xié)議》。

具體來(lái)看，億陽(yáng)集團(tuán)與華融華僑將一起成立聯(lián)合工作小組，開(kāi)展對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)的重組工作。聯(lián)合工作小組將由億陽(yáng)集團(tuán)牽頭，華融華僑通過(guò)發(fā)揮自身在困境企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解及投融資領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)億陽(yáng)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司的風(fēng)險(xiǎn)化解工作。在聯(lián)合工作期間，華融華僑將對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)實(shí)施盡職調(diào)查，聯(lián)合工作小組將出具整體重組方案，參與與億陽(yáng)集團(tuán)債權(quán)人的溝通談判工作，并加強(qiáng)與相關(guān)地方政府及法院的溝通。并且華融華僑有意愿在合作期間為億陽(yáng)集團(tuán)提供投融資服務(wù)。

由此可見(jiàn)，鄧偉真正要重組即變賣(mài)的資產(chǎn)不是億陽(yáng)信通，而是億陽(yáng)集團(tuán)。億陽(yáng)集團(tuán)的兩次連續(xù)增持，可看作鄧偉的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移操作，而億陽(yáng)信通則成為了鄧偉資產(chǎn)的主要載體。2017?2018年億陽(yáng)信通的“類(lèi)財(cái)務(wù)大洗澡”，為以后大概率的市值反彈創(chuàng)造了條件。億陽(yáng)信通的兩次收購(gòu)重組，除了打腫臉充胖子混個(gè)噱頭之外，或許正在為重組集團(tuán)所需的審計(jì)工作創(chuàng)造時(shí)間。而將上市子公司拉下水，一是便于“大洗澡”，二是分擔(dān)債務(wù)，三是“自殘”子公司以防止他人覬覦控制權(quán)，四則是從個(gè)體債務(wù)升級(jí)為群體性債務(wù)，以達(dá)“挾天子以令諸侯”的目的。明目張膽地走流程將億陽(yáng)信通當(dāng)作擔(dān)保人顯然走不通，但是目前事實(shí)就是億陽(yáng)信通已經(jīng)被神秘人物拉下水，但因“公章被盜用、股東簽名系偽造”令此三角債成為一樁“懸案”，或如此才能真正保全保障轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，重組對(duì)象華融華僑的母公司中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華融資產(chǎn)”）是億陽(yáng)集團(tuán)的第二大債權(quán)人，暴露敞口13億元。其中，華融資產(chǎn)黑龍江省分公司與億陽(yáng)集團(tuán)存在著4億元的債務(wù)糾紛，華融資產(chǎn)的子公司華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司也與億陽(yáng)集團(tuán)存在5億元的債務(wù)糾紛，而兩筆債務(wù)糾紛中，億陽(yáng)信通均需承擔(dān)連帶責(zé)任，且未履行信披義務(wù)。

因此，為減少自身在此次糾紛中的損失，作為大債權(quán)人的華融資產(chǎn)也較早表現(xiàn)出對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)的重組興趣。2017年12月23日，億陽(yáng)集團(tuán)與黑龍江省金融辦、哈爾濱市政府及金融辦、華融資產(chǎn)等主要債權(quán)人召開(kāi)了協(xié)調(diào)溝通會(huì)議，就整體重組的方向和相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了溝通討論。2017年12月25日，億陽(yáng)集團(tuán)與華融華僑根據(jù)前期工作進(jìn)展，簽署了《關(guān)于億陽(yáng)集團(tuán)整體重組有關(guān)問(wèn)題的備忘錄（一）》，雙方就下一步的工作計(jì)劃進(jìn)行了初步約定。但受2018年4月華融資產(chǎn)董事長(zhǎng)賴(lài)小民接受調(diào)查影響，華融華僑的重組進(jìn)度幾乎停滯。

但就在2018年6月，神秘人物曾建祥以“鄧偉代理人”的身份空降億陽(yáng)集團(tuán)著手推動(dòng)重組進(jìn)程，并做了兩件大事，一是召集債權(quán)人會(huì)議公布160億元債務(wù)詳情，二是公布億陽(yáng)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的整體重組方案并提交重組申請(qǐng)。

鄧偉實(shí)際負(fù)債究竟幾何？終于，曾建祥在2018年8月底召開(kāi)的非銀系統(tǒng)債權(quán)人溝通會(huì)上給出了答案：160億元！其上下微調(diào)幅度在10%左右，即億陽(yáng)集團(tuán)總負(fù)債為144?176億元，其債務(wù)種類(lèi)橫跨公司債券、貸款、理財(cái)、員工集資、信托等多個(gè)領(lǐng)域，其中債券發(fā)行約40億元、銀行債務(wù)近60億元、非銀系統(tǒng)負(fù)債50億元、民間貸款近10億元。

在非銀系債權(quán)人溝通會(huì)上，曾建祥向債權(quán)人通報(bào)了重組進(jìn)展。按照億陽(yáng)方面設(shè)想，準(zhǔn)備用4-6個(gè)月來(lái)化解上市公司的債務(wù)問(wèn)題;不過(guò)曾建祥也表示，億陽(yáng)面臨嚴(yán)峻的增量資金問(wèn)題，會(huì)考慮將一部分債權(quán)人的債務(wù)“債轉(zhuǎn)股”，總體債轉(zhuǎn)股規(guī)模接近60億元。其具體方案是，將億陽(yáng)集團(tuán)在吉爾吉斯斯坦的油田等礦藏裝入新集團(tuán)，作為債轉(zhuǎn)股的載體，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)前述礦產(chǎn)的評(píng)估值在20億元以上。在解決上述兩個(gè)板塊的債務(wù)后，剩余債務(wù)在50億元左右，億陽(yáng)集團(tuán)會(huì)做出償還。具體方案為：億陽(yáng)集團(tuán)持有億陽(yáng)信通33%的股權(quán)，這一部分股權(quán)有升值空間，預(yù)計(jì)合理估值為6元/股，則總市值約12億元;億陽(yáng)集團(tuán)還持有長(zhǎng)江三橋25%的股權(quán)，估值為15億元;億陽(yáng)集團(tuán)在吉林的油田等等，上述業(yè)務(wù)的總估值在50億元左右。

在債權(quán)人會(huì)議上，曾建祥自述了其空降的原委：2017年12月底他因打架被警方羈押于看守所，“巧合”的是，鄧偉也羈押于此，出獄后即受鄧偉委托來(lái)到億陽(yáng)集團(tuán)。然而，完成“鋪路”使命的曾建祥直到半年后鄧偉出獄便再無(wú)音信，鑒于其對(duì)億陽(yáng)集團(tuán)的了解深度以及鄧偉的信任程度，曾建祥極有可能來(lái)自于華融華僑。

回歸億陽(yáng)集團(tuán)履職后的鄧偉似乎只是“安心等重組”，相比以往低調(diào)了許多。2019年3月21日，經(jīng)哈爾濱中級(jí)人民法院裁定受理之后，億陽(yáng)集團(tuán)正式拉開(kāi)破產(chǎn)重組的帷幕。按照前文分析，鄧偉下一步也將著手準(zhǔn)備解套第四式：億陽(yáng)信通上市保衛(wèi)戰(zhàn)，然而目前上市公司已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，上市保衛(wèi)戰(zhàn)注定也是另一場(chǎng)惡戰(zhàn)，我們拭目以待。