趙華

摘要：當前金融風險投資行業(yè)在資本市場起的作用越來越重要，并且隨著資本市場的發(fā)展得到快速發(fā)展。但現(xiàn)階段我國風險投資管理方面仍存在許多問題，對金融風險投資的發(fā)展造成重要的影響，所以相關人員應該對資本市場條件下的風險投資管理加強研究，為資本市場風險投資業(yè)的發(fā)展起到重要的促進作用。文章概述了風險投資，分析了資本市場條件下風險投資存在的問題和風險投資模式，闡述了資本市場條件下的風險投資管理的運用，以供參考。

關鍵詞：資本市場；風險投資；管理

一、概述風險投資

風險投資指的是創(chuàng)業(yè)者在知識密集和高科技的條件下，把資金合理投入高新技術產(chǎn)業(yè)的融資方式。金融風險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，存在相應的風險。但存在的風險和獲得的收益往往成正比，風險越高代表收益也可能越高，因此高新技術行業(yè)在發(fā)展中獲取資金的重要方式是風險投資管理。

發(fā)達國家在1946年就有風險投資出現(xiàn)，而我國風險投資仍處于起步階段。但我國在20世紀90年代就有對風險投資問題的研究。學者張文中在1999年根據(jù)新疆的實際發(fā)展情況，指出應該以高新技術和經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)為基礎進行風險投資，同時對優(yōu)惠政策加強利用，為持續(xù)的投資創(chuàng)造有利條件，并提出風險投資退出的主要渠道是內(nèi)地，但應該盡可能建設完善的風險投資技術和產(chǎn)權交易的市場。郭建林（2007）通過分析資本市場結(jié)構指出，風險投資市場想要建設集創(chuàng)業(yè)板、主板和場外交易等市場為一體的資本市場結(jié)構體系，應該突破規(guī)劃行政區(qū)域的限制實現(xiàn)交易成本有效降低的目的。另外還有學者在近些年研究了風險投資退出的問題，高如券提出，應該通過市場配套機制和相關法律法規(guī)的完善及股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議的實現(xiàn)為風險投資退出創(chuàng)造合理的途徑。

二、資本市場條件下風險投資存在的問題

（一）組織形式與退出渠道

當前國內(nèi)金融行業(yè)資本市場下的風險投資機構主要有公司制、合伙制和信托制這些單一的組織形式。發(fā)達國家當前在風險投資管理中主要采取的是有限合伙制，而國內(nèi)在風險投資管理中主要采取的是事業(yè)型的公司制，造成金融行業(yè)的風險投資資金主要通過政府獲取，因此政府會對其項目選址和資金分配有較大的影響，以致在資本市場中出現(xiàn)競爭不公平的情況。另外還會經(jīng)常發(fā)生政府尋租的現(xiàn)象，對民間投資的發(fā)展造成一定的制約，而政府缺乏相應的約束激勵機制，也是其徇私舞弊和投資懈怠問題出現(xiàn)的主要因素。

另外國內(nèi)金融行業(yè)風險退出缺乏暢通的渠道。國外發(fā)達地區(qū)如美國納斯達克政府為風險投資退出建立了二板市場，而國內(nèi)只有轉(zhuǎn)讓股權是退出的比較可行的方式，需要企業(yè)利用兼并、收購和清算等方式向第三方轉(zhuǎn)讓股權。因為相關法律沒有明確規(guī)定，國內(nèi)一般采取大宗交易方式轉(zhuǎn)讓股權和場外協(xié)議等，使風險投資人的資本得利得到大幅降低。

（二）體制問題和資金來源

當前國內(nèi)風險投資體制在資本市場條件下存在較大的障礙。由于當前金融業(yè)缺乏健全完善的風險投資制度，對技術、人才及資金的有效運用造成較大的制約，進而無法有效的實施風險投資的約束和激勵機制。風險投資資金來源方面，國外的風險投資者可利用商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、證券及保險公司等途徑獲得資金，而國內(nèi)金融業(yè)盡管已經(jīng)把民間資本實時融入風險投資，而政府投資仍然占據(jù)主導，也即是政府主導創(chuàng)建了大部分風險投資公司，成為行政干預下風險投資的主體。因此不僅無法明確投資決策主體的產(chǎn)權，資本經(jīng)營者和所有者的信息也會出現(xiàn)不對稱的情況，進一步加大了投資的風險。

（三）缺乏風險投資的人才

因為金融風險投資行業(yè)收益和風險都較高，所以對人才的需求也提出了較高的要求，只有這樣才能最大限度的控制投資的風險和經(jīng)濟效益。而當前國內(nèi)該行業(yè)專業(yè)人才缺乏，許多機構人員缺乏充足和熟練的專業(yè)知識和業(yè)務技能，同時因部分人員道德素養(yǎng)的缺失，使金融風險投資行業(yè)存在的道德風險較大，使金融風險投資工作面臨極大的安全隱患。另外在該行業(yè)的從業(yè)人員還容易經(jīng)常和巨額資金接觸的過程中出現(xiàn)收受賄賂和挪用投資資金的現(xiàn)象，對風險投資者的經(jīng)濟和名譽都會造成嚴重的損害。

三、資本市場條件下的風險投資模式分析

在資本主義市場下，金融行業(yè)主要采取混合和分業(yè)兩種經(jīng)營模式，采取的經(jīng)營模式不同，會不同程度的影響風險投資的模式。

在德國，金融業(yè)主要采取混合經(jīng)營，銀行是其主要的投資資金來源，銀行可把低于總資產(chǎn)15%的股權向非金融機構投資，因此一定程度影響了德國的風險投資資金，使其資本市場發(fā)展和風險投資退出相對緩慢和困難；美國金融業(yè)采取的經(jīng)營模式是擁有多種類型金融機構的分業(yè)經(jīng)營，在產(chǎn)融結(jié)合情況下，非銀行金融機構所占的地位比較重要，也是其資本市場發(fā)達的主要原因。而其在風險投資方面主要采取的是向眾多高新技術小企業(yè)投資的分散決策投資模式，當前在金融風險投資方面，美國擁有的金融環(huán)境也比較有利，不僅可以獲得各類投資基金，而且擁有的投資退出機制也比較良好。

而我國金融業(yè)當前的發(fā)展中采取的風險投資模式資金主要來源仍然是政府和國企資金，來自民間和境外投資的資金則較少。資本市場在發(fā)展中逐漸弱化了風險投資中政府資金的主導作用，而養(yǎng)老和保險基金的比例不斷增加，所以隨著發(fā)展在不久的將來，以養(yǎng)老和保險基金為主的風險投資模式將占據(jù)主導。

四、資本市場條件下的風險投資管理的運用

（一）建設風險投資退出渠道

應盡快建設風險投資提出渠道，對金融業(yè)的風險投資加大管理的力度。因此政府需要通過對配套的創(chuàng)業(yè)板市場制度的進一步健全和完善及對其上市進行合理的引導，進而建立起暢通的對風險投資者退出資本市場起到較大的幫助作用的風險投資退出渠道。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可以在上市融資時，尋找已經(jīng)上市的公司，通過對其部分股權購買進行控股或引導其注入資產(chǎn)等實現(xiàn)上市的目的。另外，政府還應該重視完善產(chǎn)權交易和股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議機制，為國內(nèi)外場交易風險投資退出渠道的建立創(chuàng)造了有利條件。也就是說風險投資者想要快速退出風險投資市場，可以利用自身渠道或通過專業(yè)機構進行。

（二）建設有效的風險投資體制

為對金融業(yè)風險投資加強管理，還應根據(jù)資本市場的實際發(fā)展情況建立風險投資機制。一是為有效的解決風險投資的委托代理問題，可以通過型號甄別和信息傳遞功能獲取外部相關信息，達到客觀的評價風險投資委托人的目的。通過風險投資運作機制的建立，還可以合理的解決逆向選擇風險投資和信息不對稱的問題，提高風險投資者在投資項目中進行決策的積極性，因此通過對風險投資體制加強建設，可使委托代理不規(guī)范行為減少，進而使投資風險得到進一步降低；二是為使因投資失敗造成的損失減少，可以建立風險投資者對相關投資分階段進行的靈活的股權制度，而風險投資機制的建立可以通過科學的協(xié)調(diào)投資方和風險投資機構的利益，進而達到有效的解決風險投資約束激勵的問題的目的。

（三）建立政策扶持體系

為使金融業(yè)得到更好的發(fā)展，政府還應該建立對風險投資起促進作用的相關扶持體系。政府可在稅收方面為風險投資者制定相應的優(yōu)惠政策，如減少棄稅種承擔使其獲得較多利益，對投資者起到一定的鼓勵作用。另外風險投資主要是通過轉(zhuǎn)讓股權獲利，所以政府可通過對資本利所得稅進行減免等對稅法進行合理的調(diào)整，對投資者的投資發(fā)揮一定的鼓勵作用。另外政府還應該在監(jiān)管金融風險投資的過程中采取有效的措施，為該行業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展提供相應的保障。在此過程中政府應努力使其在金融市場管理的主導作用得到充分的發(fā)揮，對擾亂市場秩序和投機取巧的風險投資者加大懲處，還應該降低小規(guī)模的風險投資企業(yè)的銀行貸款制約條件，推動其有效的發(fā)展。

五、結(jié)語

綜上所述，通過對風險投資行業(yè)的發(fā)展進行合理的引導，可為國內(nèi)高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更有效的融資渠道，進一步提升我國科技經(jīng)濟實力。因此相關機構和人員應該對資本市場條件下的風險投資管理加強認識，采取合理的措施使風險投資的相關問題得到解決，進而為促進金融風險投資業(yè)的發(fā)展提供良好的保障。

參考文獻：

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（作者簡介：作者為對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院在職人員高級課程研修班學員）