2019年一季度中國經(jīng)濟迎來“開門紅”。

ECONOMY | 經(jīng)濟

程實

CHENG SHI

工銀國際研究部主管，首席經(jīng)濟學(xué)家

4月17日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度中國經(jīng)濟增速為6.4%，與去年四季度持平，展現(xiàn)出超預(yù)期的增長韌性，表明政策面的積極作為已經(jīng)開始帶動基本面的企穩(wěn)反彈。

一季度，較之于整體制造業(yè)，高技術(shù)制造業(yè)投資增速同比高出6.8個百分點。較之于第三產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增速同比高出11.8個百分點。同時，一季度全國工業(yè)產(chǎn)能利用率升至2013年以來的次高點。這表明，走出2018年的內(nèi)憂外患之后，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)高端化發(fā)展勢頭增強，正在培育新的結(jié)構(gòu)性機遇。因此，得益于中國經(jīng)濟“增質(zhì)”步伐的穩(wěn)中有進，理性繁榮有望長期延續(xù)。

筆者認為，及時而至的“開門紅”有望為中國經(jīng)濟帶來三大轉(zhuǎn)變。

轉(zhuǎn)變之一：消費成為穩(wěn)增長的生力軍。從歷史數(shù)據(jù)來看，居民工資性收入和經(jīng)營凈收入的增速較為平穩(wěn)，而財產(chǎn)凈收入波動最為劇烈。在家庭財產(chǎn)中，較之于住房資產(chǎn)，流動性更強的金融資產(chǎn)對消費的短期沖擊更大。

事實上，2018年A股市場的深度探底，疊加P2P大面積“爆雷”，是拖累2018年居民消費增長的關(guān)鍵原因。2019年開年至今，A股市場累計漲幅逾30%。這不僅能帶動居民財富上升，還將改善居民的未來經(jīng)濟預(yù)期，在兩者共同影響下，股市每上漲10%，城鎮(zhèn)居民消費將增加1.05%。因此，從二季度開始，中國居民消費能力有望穩(wěn)步回升。

此外，作為2019年中國經(jīng)濟的最大不確定因素，中美經(jīng)貿(mào)磋商已經(jīng)平穩(wěn)推進數(shù)輪，總體釋放出正向的政策信號。在全球復(fù)蘇踟躕的大背景下，這一變化將進一步鞏固中國經(jīng)濟基本面的相對優(yōu)勢，大幅削弱居民的預(yù)防性儲蓄動機，并有望轉(zhuǎn)化為消費行為。

與此同時，新型城鎮(zhèn)化的加速推進，不僅將拉動與住房、汽車相關(guān)的商品消費需求，也將為文體娛樂、醫(yī)療美容等服務(wù)消費注入新動力。值得一提的是，本次消費升級具有鮮明的下沉屬性。農(nóng)村地區(qū)消費、高性價比國產(chǎn)品牌、中檔服務(wù)消費將成為最具潛力的主題。相反，高檔進口消費品將面臨國產(chǎn)替代品的激烈競爭，因此在這一階段，二季度進口數(shù)據(jù)或?qū)⒀永m(xù)低迷，但是并不表示內(nèi)部消費意愿的疲弱。

轉(zhuǎn)變之二：局部通脹壓力顯現(xiàn)。伴隨著消費引擎的溫和回暖，局部通脹將是二季度的風險主題，預(yù)計將呈現(xiàn)喜憂參半、總體可控的特征。到三季度，增值稅減稅的“降價效應(yīng)”開始顯著抵減通脹壓力，引導(dǎo)通脹回落。從生產(chǎn)端來看，二季度，國際油價的高位維持，國內(nèi)上游產(chǎn)業(yè)安全整治所帶來的供給沖擊，以及國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)去庫存步伐的加快，有望形成合力，推動PPI同比增速走出低谷、小幅回升。考慮到消費回暖、PPI企穩(wěn)，疊加本輪減稅降費的紅利，二季度末至三季度，以消費行業(yè)、上游產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)反彈，并逐步向中游產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)。

轉(zhuǎn)變之三：貨幣政策節(jié)奏優(yōu)化。從全球來看，近期IMF大幅下調(diào)全球經(jīng)濟和貿(mào)易增長的預(yù)測，表明全球復(fù)蘇踟躕、危機回潮的格局并未松動，外部需求的逆風壓力依然可能卷土重來。而從4月15日的公告來看，央行貨幣政策委員會一季度會議不再強調(diào)“加大逆周期調(diào)節(jié)的力度”，將重點聚焦于“把好貨幣供給總閘門”“防風險”和“推進關(guān)鍵領(lǐng)域改革”，有望進一步優(yōu)化貨幣政策的“穩(wěn)增長”節(jié)奏。

總體而言，得益于“開門紅”的引領(lǐng)作用，中國經(jīng)濟的內(nèi)外部壓力正在加速紓解，2019年中國經(jīng)濟增速將大概率運行在區(qū)間上軌，經(jīng)濟“增質(zhì)”步伐有望行穩(wěn)致遠。